前程家居：超99%收入靠外銷擊鼓傳花玩轉股權

本刊記者 林蔓

前程家居：超99%收入靠外銷擊鼓傳花玩轉股權

本刊記者 林蔓

近日，寧波前程家居股份有限公司（以下簡稱“前程家居”）披露了招股說明書，公司擬在上交所公開發(fā)行不超過1400萬股，發(fā)行后總股本不超過5600萬股，募集資金4.9億元，擬用于產品研發(fā)檢測中心、信息化建設、營銷網絡建設以及補充流動資金。

記住注意到，前程家居近年來業(yè)績變動較大，大幅增長的歸母凈利潤背后是高度依賴外銷，未來一段時間內對海外市場依存度依然較大，而其自身的毛利率也低于其他可比公司。同時，前程家居此前登陸新三板，期間多次股權轉讓、新進股東、定向增發(fā)，最后在此番IPO前再次引入多名自然人股東，一個如此熟悉資本市場運作的公司難道不需要多加留心？

超99%收入依賴外銷

前程家居主要從事各類家居用品的設計與銷售，是一家集設計服務、供應鏈整合及產品銷售為一體的創(chuàng)新型家居用品綜合提供商，主營產品為家居用品，涵蓋廚房衛(wèi)浴、日用裝飾、戶外園藝、室內小家具、燈具用品等五大系列上千種產品。

2014-2016年前程家居營業(yè)收入分別為6.01億元、6.07億元和8.16億元，2015年、2016年同比增幅為1.04%、34.4%；歸母凈利潤同期分別為0.06億元、0.19億元和0.43億元，2015年、2016年大幅提升205.43%、125.41%。

不過，在這驚人的業(yè)績背后，卻是超90%的外銷做出的貢獻，2014-2016年，前程家居外銷收入分別為5.65億元、6億元、8.13億元，占當年主營業(yè)務收入比分別為94.13%、99.11%、99.78%，連其自身也表示公司產品基本全部外銷，占比較高，未來一段時間內對海外市場依存度依然較大。若公司產品主要出口國家或地區(qū)出現(xiàn)貿易摩擦，可能面臨出口受阻的風險。此外，如果國際市場出現(xiàn)大幅波動，特別是歐美、大洋洲國家的政治、經濟、社會形勢以及進出口貿易政策發(fā)生重大變化，或是與我國的政治、經濟、外交合作關系發(fā)生變化，公司將面臨銷售收入增長放緩甚至下滑的風險。

而這占大頭的外銷的毛利率卻不高，招股說明書顯示，2014-2016年前程家居外銷的毛利率分別為12.57%、14.05%、15.24%，進一步拉低了綜合毛利率，分別為12.08%、14.02%和15.22%，均遜色于可比上市公司，不論是偏生產加工型的夢百合（毛利率均高于30%），亦或是同樣為“輕資產”模式的德藝文創(chuàng)。

擊鼓傳花玩轉股權

2012年6月，前程家居整體變更為股份公司，注冊資本3000萬元，這意味著公司或許已有上市之心。隨后的2013年，前程家居繼續(xù)進行著他的股權轉讓，10月，孫帥、李晨分別將其持有的1%、2%股份轉讓給翁文斌、任小青，王佳將其持有的0.5%、1.5%、2%、2%、2%、1%、0.5%的股份分別轉讓給任凱、韓煜峰、童林芳、周丹、趙國鋒、楊永偉、姜南，轉讓價格均為每股價1元，至此，王佳不再持有任何股份。

2015年11月，前程家居股票在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌，之后讓人不解的一幕在于2016年股權的擊鼓傳花，一圈之后，股份再次回到李晨手上，只不過股權已升值，外加幾位神秘人的入股。

2月4日，趙國鋒以1元/股轉讓給鄭福陽73.36萬股；次日，鄭福陽以2.77元/股轉讓給李晨72.1萬股。不久，李晨分別3元/股轉讓給申萬宏源、興業(yè)證券、劉兵各20萬股，并且李晨、周丹、蔡輝、童林芳、應朝虹分別將83.7萬股、12.5萬股、19.7萬股、12.5萬股、38萬股均以3元/股轉讓給沈志宏，截止招股書簽署日，該自然人合計持股166.4萬股，并未在公司擔任任何職位，也沒有其詳細說明。9、10月份，申萬宏源、興業(yè)證券分別以3.17元/股、3.2元/股各轉讓給李晨20萬股，此時，李晨持股2127.44萬股，而申萬宏源、興業(yè)證券小賺一圈就走了。

新三板期間，前程家居于2016年底進行第一次定向發(fā)行股票，交易方除了大股東李晨還有一位新法人股東新疆宏盛開源股權投資合伙企業(yè)（有限合伙），交易價格為6.2元/股，分別認購32萬股、500萬股，增資后注冊資本增加到4200萬股。

而今年遞交IPO招股書之前，又有四名自然人股東突擊入股。俞立東以9元/股受讓李晨60萬股，持股比例為1.43%；曾慧芳以6.2元/股受讓宏盛開源70萬股，持股比例為1.67%；鄭福陽將其全部股份以13元/股轉讓給李晨；邵春艷受讓宏盛開源50萬股，成交價格為6.5元/股，直接持股比例為1.19%。

上述股權轉讓中價格雖不同，但幾番折騰下來，不少股東均能在前程家居上市后坐享股權升值帶來的收益。

三年處置五家子公司

前程家居擁有3家控股子公司，其中之一的格聯(lián)進出口2017年一季度已現(xiàn)虧損，另有2家參股公司。而在報告期內前程家居還注銷了3家子公司、轉讓2家控股子公司，三年內，對5家子公司進行處置，這或許也從側面表明公司管理層考慮問題欠周全，稍顯草率。

寧波歐尼迪詩商貿曾為前程家居的全資子公司，主營銷售紅酒、咖啡豆、橄欖油等食品，之后因其為新領域，公司管理經驗不足，沒有形成專業(yè)的團隊，綜合考慮經營成本問題，決定暫停該類業(yè)務，并于2015年8月21日注銷完畢，從成立到注銷也就三年的時間。另一家永康市聯(lián)茂工貿2014年5月成立，由于設立之后各出資人未實際出資，也未實際開展經營活動，于2016年6月7日注銷完畢。第三家寧波前程家居用品2016年12月28日注銷完畢，注銷原因是經營戰(zhàn)略調整。

臨海市中臨工藝品2010年8月成立，前程家居2013年10月取得其60%股權，但2015年6月就將全部股權轉讓。2013年12月，前程家居取得寧波聯(lián)明100%股權，2015年4月再次將所有股份轉讓。