用投資人視角找“投資”

文/本刊記者 宋茲鵬

用投資人視角找“投資”

文/本刊記者 宋茲鵬

作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，近年來(lái)，伴隨著行業(yè)的發(fā)展、市場(chǎng)的不斷成熟以及監(jiān)管機(jī)制等一系列改革措施的相繼實(shí)施，私募股權(quán)投資在投資、風(fēng)險(xiǎn)控制以及退出機(jī)制等有了較好發(fā)展，這為我國(guó)中小微企業(yè)及新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了福音。但面對(duì)全國(guó)7000多萬(wàn)家企業(yè)，看似欣欣向榮的私募市場(chǎng)卻為找不到合適的投資對(duì)象而苦惱。與此同時(shí)，特別是初創(chuàng)企業(yè)和中小微企業(yè)因融不到資而紛紛倒下，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，這一態(tài)勢(shì)令業(yè)界咋舌。

企業(yè)要想得到有效投資以及投資背后的服務(wù)，從而助推企業(yè)的發(fā)展，這就需要了解投資人尋找投資對(duì)象的標(biāo)準(zhǔn)、原則等。近日，本刊記者采訪到了明道御弘（北京）資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理陶巍。其從事實(shí)業(yè)十余年，對(duì)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題有著自己獨(dú)到的見(jiàn)解。陶巍接觸了資本市場(chǎng)后，憑借著自己對(duì)企業(yè)的了解與對(duì)私募股權(quán)投資的熱愛(ài)，毅然轉(zhuǎn)向投資者陣營(yíng)，為更多的企業(yè)提供資本及相關(guān)服務(wù)。

陶 巍 御弘資本總經(jīng)理

明道御弘（北京）資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理，熟悉國(guó)內(nèi)外投行業(yè)務(wù)，親歷多家企業(yè)掛牌上市全程，精準(zhǔn)把控退出通道的規(guī)劃和設(shè)計(jì)。對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的產(chǎn)業(yè)模式改造有著獨(dú)到見(jiàn)解，精通供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作，善于運(yùn)用資本運(yùn)作工具，挖掘資源背后的價(jià)值，以價(jià)值整合資源為國(guó)內(nèi)中小企業(yè)提供資金解決方案。

《中國(guó)商界》：投資機(jī)構(gòu)在選擇投資對(duì)象時(shí)，出于投資收益、退出、風(fēng)險(xiǎn)控制等因素考慮，都有一定的要求與標(biāo)準(zhǔn)。請(qǐng)您談?wù)勊侥脊蓹?quán)投資在選擇投資對(duì)象時(shí)，對(duì)企業(yè)有哪些具體要求？

陶 ?。菏紫?，我們會(huì)對(duì)標(biāo)被投資對(duì)象的行業(yè)是否是國(guó)家支持的領(lǐng)域。比如是不是屬于“兩高一?！?，兩高行業(yè)是指高污染、高能耗的資源性的行業(yè)，“一?！毙袠I(yè)即產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)。不是說(shuō)這類企業(yè)不能獲得融資，只是我們暫時(shí)不會(huì)參與。

同時(shí)，企業(yè)還要能夠充分論述自身的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，也就是說(shuō)一個(gè)企業(yè)要提供充分的論述——過(guò)去是如何活下來(lái)的，將來(lái)又怎么能活得更好。有些企業(yè)現(xiàn)階段確實(shí)處于虧損狀態(tài)，但虧損并不是問(wèn)題，關(guān)鍵是企業(yè)能否在財(cái)務(wù)賬面上體現(xiàn)出導(dǎo)致企業(yè)虧損的原因，如果企業(yè)處于持續(xù)的市場(chǎng)擴(kuò)張期，部分先期資本用于了團(tuán)隊(duì)建設(shè)及市場(chǎng)拓展，但主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定且持續(xù)，這類項(xiàng)目我們是不會(huì)拒絕的。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者要明白虧損并不代表公司沒(méi)有收入。如果沒(méi)有收入而只有支出，那么企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的關(guān)鍵支撐因素就不復(fù)存在。

而如果是科技型企業(yè)，我們還非常關(guān)注其自身的技術(shù)來(lái)源。對(duì)于企業(yè)的技術(shù)來(lái)源，我們會(huì)看在企業(yè)資質(zhì)建設(shè)過(guò)程中積累的一些技術(shù)成果，以及這些技術(shù)成果是否已經(jīng)產(chǎn)品化。有些企業(yè)在注冊(cè)資本金出資中有一部分是知識(shí)產(chǎn)權(quán)出資，這時(shí)就需要額外注意了，要看這些知識(shí)產(chǎn)權(quán)形成的時(shí)間以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬人是誰(shuí)，如果知識(shí)產(chǎn)權(quán)形成的時(shí)間晚于企業(yè)注冊(cè)成立之日，且知識(shí)產(chǎn)權(quán)人還是企業(yè)實(shí)際控制人的情況下，我們會(huì)要求實(shí)際控制人將知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓給企業(yè)。

從技術(shù)指標(biāo)上來(lái)說(shuō)，我們要求所有進(jìn)入御弘資本項(xiàng)目庫(kù)的入圍企業(yè)過(guò)去兩年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入至少應(yīng)在1000萬(wàn)元人民幣以上，公司股本在500萬(wàn)元人民幣以上。這主要是出于從御弘資本的戰(zhàn)略定位考慮，我們的投資范圍比較傾向于VC后段以及PE前段，在此階段的企業(yè)已經(jīng)具備了一定的市場(chǎng)認(rèn)可度，并且有機(jī)會(huì)在資本介入后迅速進(jìn)行股份制改造，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。

《中國(guó)商界》：很多企業(yè)在面對(duì)投資人時(shí)，不知道或很盲目地向投資人介紹自己的企業(yè)、項(xiàng)目而導(dǎo)致融資失敗。那么，企業(yè)在選擇私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)時(shí)候，要需要做好哪些準(zhǔn)備，又該如何選擇適合自身企業(yè)的投資機(jī)構(gòu)?

陶 巍：作為企業(yè)家，在面對(duì)投資人的時(shí)候，我建議務(wù)必要做到知己知彼。借用孫子兵法謀攻篇里的一句話：“知己知彼百戰(zhàn)不殆，不知彼而知己一勝一負(fù)，不知己不知彼每戰(zhàn)必殆?！币簿褪钦f(shuō)，企業(yè)家從企業(yè)里走出來(lái)接觸資本市場(chǎng)，其訴求必須清晰，對(duì)自己企業(yè)所處的階段以及資金需求量必須心知肚明，企業(yè)是處于創(chuàng)業(yè)早期還是成長(zhǎng)期或者是擴(kuò)張期。另外，企業(yè)必須要對(duì)投資人講清楚資金使用規(guī)劃。我的一些企業(yè)家朋友來(lái)找我融資，其中有一個(gè)問(wèn)題我是一定會(huì)問(wèn)的：“您給我講講您要這么多錢打算怎么花？”很多企業(yè)家的回答都缺乏邏輯，條理不清晰，自己完全沒(méi)有想好資金的用途，這在融資過(guò)程中是一大忌諱。所謂知彼，即掌握一些投資領(lǐng)域的知識(shí)也是必要的，比如什么是天使投資人、什么是風(fēng)險(xiǎn)投資人、什么是戰(zhàn)略投資人、什么是財(cái)務(wù)投資人，坐在談判桌對(duì)面的投資人有什么投資偏好等等，這些在交流過(guò)程中極為重要，因?yàn)椴煌耐顿Y人對(duì)應(yīng)的是不同的投資階段，有著不同的投資理念。

再者就是要有一份完整的商業(yè)計(jì)劃書，我參加過(guò)很多企業(yè)家的路演，也看過(guò)相當(dāng)多的商業(yè)計(jì)劃書，絕大部分商業(yè)計(jì)劃書我認(rèn)為都不合格，有的企業(yè)家站在路演臺(tái)上一直在宣講自己的產(chǎn)品有多優(yōu)秀、產(chǎn)品的技術(shù)指標(biāo)有多先進(jìn)，講的全是公司的產(chǎn)品介紹，這是完全錯(cuò)誤的——投資人不是你的客戶，投資人也不需要買你的產(chǎn)品。

其實(shí)，在介紹產(chǎn)品和市場(chǎng)的時(shí)候完全可以用對(duì)標(biāo)的方式進(jìn)行，比如可以與同行業(yè)上市公司做對(duì)標(biāo)，對(duì)標(biāo)出來(lái)的優(yōu)勢(shì)就是你的投資亮點(diǎn)，對(duì)標(biāo)出來(lái)的劣勢(shì)就是你希望得到的投資人資金所需要彌補(bǔ)的地方。通過(guò)這種方式，投資人對(duì)你的業(yè)務(wù)會(huì)更加理解，同時(shí)也能夠說(shuō)清楚企業(yè)融資的資金用途。與此同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)能盡可能多展示一些經(jīng)營(yíng)成果。有一次，我在杭州參加了一場(chǎng)企業(yè)路演，在做完基本介紹后，有家企業(yè)把自己的業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)直接調(diào)出來(lái)了，通過(guò)系統(tǒng)展示給投資者看——部署在全國(guó)各地的業(yè)務(wù)人員正在做的事情以及實(shí)時(shí)的銷售動(dòng)態(tài)，讓人看了非常震撼。因此，這家企業(yè)立即俘獲了多位投資人的芳心。

“知己”與“知彼”如果都做到了，那么企業(yè)家也就可以輕松得到自身所需要的投資資金了。

《中國(guó)商界》：很多人一聽(tīng)說(shuō)投資，可能就只會(huì)想到錢，但對(duì)于企業(yè)而言，在選擇投資機(jī)構(gòu)融資的時(shí)候應(yīng)該注重的是資金還是資金背后的資源？

陶 ?。喝谫Y是融資金、融資源，但更是融智慧。企業(yè)要持續(xù)發(fā)展，投資人僅僅提供資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，而是要把更多的產(chǎn)業(yè)資源對(duì)接給企業(yè)，適度且合規(guī)的投后管理更加有利于企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

我們經(jīng)常會(huì)聽(tīng)到一句話：“某企業(yè)得到首筆資金后就被投資人綁架了”。對(duì)這句話我一直持有反對(duì)態(tài)度，我認(rèn)為，投資人永遠(yuǎn)不會(huì)有綁架企業(yè)的想法，我只能說(shuō)這家企業(yè)與所選擇的投資人在達(dá)成投資意向之初的選擇就是不成功的。企業(yè)與投資人的意識(shí)形態(tài)沒(méi)有保持統(tǒng)一，各自的立場(chǎng)及訴求沒(méi)有明確，在這種情況下就難免會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。一個(gè)合格的投資人，應(yīng)該站在企業(yè)家的身旁提供無(wú)限的關(guān)心與愛(ài)護(hù)，企業(yè)家也應(yīng)該拿出足夠的耐心與誠(chéng)心接受投資人的悉心指導(dǎo)。御弘資本作為戰(zhàn)略投資人，擁有多個(gè)行業(yè)的資源，我們?cè)谧约旱耐顿Y決策委員會(huì)中就設(shè)置了行業(yè)專家席位，行業(yè)專家會(huì)站在企業(yè)大行業(yè)領(lǐng)域未來(lái)前景的基礎(chǔ)上給出專業(yè)的判斷，更能夠在企業(yè)的未來(lái)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中給出符合企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃的戰(zhàn)略定位來(lái)。無(wú)論是企業(yè)還是投資人，都應(yīng)該深耕各自擅長(zhǎng)并熟悉的產(chǎn)業(yè)，各自發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，共同營(yíng)造良好的合作氛圍，所以，企業(yè)融資尤其是中小企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中只要資金是不夠的。

作為投資機(jī)構(gòu)，隨著企業(yè)的發(fā)展，在不同估值區(qū)間除了分階段提供資金外，還要長(zhǎng)期跟蹤并維護(hù)企業(yè)的良好發(fā)展。御弘資本擁有密切的合作券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所，我們的每一筆投資都經(jīng)過(guò)了充分的調(diào)研及分析，在進(jìn)行資金介入的同時(shí)，我們也會(huì)要求企業(yè)接受律師和會(huì)計(jì)師的同期服務(wù)，其目的就是按照上市公司的標(biāo)準(zhǔn)塑造、打造出投資價(jià)值明顯的優(yōu)質(zhì)企業(yè)來(lái)。另外，團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品、市場(chǎng)及退出是我們投資決策中重要的考量指標(biāo)，御弘資本隨著資金的介入也會(huì)一并提供給企業(yè)一套成熟完整的解決方案。比如，企業(yè)在發(fā)展到一定階段的時(shí)候都會(huì)考慮對(duì)員工的股權(quán)激勵(lì)，有些企業(yè)家認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)就是給核心員工分股權(quán)，我不能說(shuō)這是錯(cuò)的，但御弘資本會(huì)從員工晉升機(jī)制、戰(zhàn)略薪酬體系、戰(zhàn)略績(jī)效體系及股權(quán)激勵(lì)四重體系建設(shè)角度指導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行實(shí)施。

御弘資本投資的武夷源景區(qū)四新林場(chǎng)效果圖

《中國(guó)商界》：私募股權(quán)投資一般的投資收益周期越長(zhǎng)，投資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增加。請(qǐng)您談?wù)動(dòng)胭Y本在風(fēng)險(xiǎn)控制上是如何做的。

陶 巍：首先，私募股權(quán)投資的覆蓋領(lǐng)域比較多，結(jié)合不同產(chǎn)品的設(shè)計(jì)以及不同產(chǎn)品的投資標(biāo)的不同，投資收益回報(bào)周期與回報(bào)率也不完全相同，比如產(chǎn)業(yè)投資基金通常都為“5+2”（五年投入，兩年退出），PPP投資基金的時(shí)間更長(zhǎng)一些，為“7+3”（七年投入，3年退出），御弘資本的常態(tài)業(yè)務(wù)是股權(quán)投資，通常設(shè)置為“2+1”（兩年投入，一年退出）。從投資收益率的角度上講，我認(rèn)為作為股權(quán)投資，年化收益低于30%都是不成功的。

對(duì)于控制投資風(fēng)險(xiǎn)，首先，從合規(guī)上講，御弘資本風(fēng)控體系完整，每一只基金產(chǎn)品均有自己的投資決策委員會(huì)，投資決策委員會(huì)包括律師、會(huì)計(jì)師、行業(yè)專家及公司風(fēng)控合規(guī)人員；其次，從投資標(biāo)的上講，我們不但關(guān)注實(shí)際控制人的誠(chéng)信以及經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，更專注于設(shè)計(jì)完整閉環(huán)的退出通道?！巴顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎”，這句話同樣也適用于股權(quán)投資，100%的風(fēng)險(xiǎn)可控在股權(quán)投資領(lǐng)域幾無(wú)可能，沒(méi)有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)了，還有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的存在，御弘資本能做到的是運(yùn)用投資邏輯的設(shè)計(jì)以及對(duì)所投行業(yè)的把控，發(fā)揮圍繞在我們周邊資源的所有力量，盡力降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。

《中國(guó)商界》：作為專業(yè)的投資管理機(jī)構(gòu)，必定需要一支強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)，請(qǐng)您談?wù)勛约涸趫F(tuán)隊(duì)管理方面的經(jīng)驗(yàn)與心得。

陶 巍：金融行業(yè)的從業(yè)人員素質(zhì)都是很高的，御弘資本的員工也不例外。作為公司的總經(jīng)理，所有員工入職我都會(huì)送兩本書——《把信送給加西亞》《高效能人士的七個(gè)習(xí)慣》，第一本書講的是執(zhí)行力，領(lǐng)導(dǎo)部署的工作應(yīng)不遺余力地去完成，而另一本則講的是學(xué)習(xí)習(xí)慣的培養(yǎng)。

御弘資本的每一名員工汲取新知識(shí)的渴望和目標(biāo)感都很強(qiáng)，公司司訓(xùn)始終都是指導(dǎo)團(tuán)隊(duì)快速成長(zhǎng)并獲得成功的秘訣——“在尋求目標(biāo)結(jié)果的過(guò)程中，無(wú)論什么困難都不會(huì)成為前進(jìn)的障礙，面對(duì)阻礙和障礙選擇停滯不前或者選擇放棄？絕不！那么，只有清除！”

現(xiàn)階段我們無(wú)從判斷設(shè)定的目標(biāo)是對(duì)還是錯(cuò)，只能是按照既定計(jì)劃前進(jìn)，越快速越好，就能越早知道得到的結(jié)果是什么。

很多時(shí)候，能否成功往往就在最后那“一哆嗦”。就如同登山一樣，你只能自己爬，一個(gè)坡都少不了，一里路都短不了。沒(méi)有人能替代你，沒(méi)有辦法可以躲。所以，抱怨是沒(méi)有用的。你只有調(diào)勻呼吸，調(diào)好心態(tài)，一步一個(gè)腳印前進(jìn)，“不怕慢就怕站”，只要堅(jiān)持走，就終將會(huì)登頂。

《中國(guó)商界》：請(qǐng)您談?wù)動(dòng)胭Y本未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃與愿景。

陶 ?。河胭Y本奉行新投行思想。目前，全國(guó)有企業(yè)7000萬(wàn)家以上，上市企業(yè)3300余家、新三板企業(yè)11600余家、全國(guó)登記備案的私募基金管理人20500余家、股權(quán)類基金管理人8000余家。2017年7月，私募管理規(guī)模已經(jīng)突破10萬(wàn)億元。其中私募股權(quán)基金規(guī)模已突破6萬(wàn)億，一邊是7000多萬(wàn)家企業(yè)，一邊是6萬(wàn)多億元資金，但是兩邊誰(shuí)也看不到誰(shuí)。

而新投行則區(qū)別于老投行的持幣待購(gòu)模式，新投行需要站在企業(yè)的角度理解資本，更需要能夠以投資人的身份讀懂企業(yè)。作為新投行思想的提出者，御弘資本已經(jīng)做到了把兩者的思想意識(shí)高度統(tǒng)一，項(xiàng)目按計(jì)劃實(shí)現(xiàn)階段性成果，資金隨著成果的落實(shí)持續(xù)提供，企業(yè)估值也會(huì)隨著每一輪投資逐漸提高，而投資風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)逐漸降低。

御弘資本立足于投資管理能力，夯實(shí)投研基礎(chǔ)，強(qiáng)化投資流程，擁有專業(yè)的投前和投后管理團(tuán)隊(duì)，可確保所投資項(xiàng)目能夠按照資本運(yùn)作路線前行，把控基金退出通道建設(shè)，合理設(shè)計(jì)所投項(xiàng)目的溢價(jià)增值空間。我們深知，客戶是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的核心，御弘資本肩負(fù)者為客戶管理資產(chǎn)的“受信責(zé)任”，最大化回報(bào)基金份額持有人，是我們最重要的任務(wù)。

御弘資本始終都堅(jiān)持最高標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)管控，并長(zhǎng)期致力于投資人教育。十年樹(shù)木，百年用心，對(duì)于過(guò)去的成績(jī)我們不敢自滿，要傳承百年基業(yè)，未來(lái)仍需要通過(guò)持續(xù)的耕耘，不斷提升公司品牌、產(chǎn)品業(yè)績(jī)與客戶服務(wù)。