并購重組如何助力實體經(jīng)濟發(fā)展

文/龍煦霏

并購重組如何助力實體經(jīng)濟發(fā)展

文/龍煦霏

近年來，并購重組已經(jīng)成為資本市場支持實體經(jīng)濟發(fā)展的重要方式。按全市場口徑統(tǒng)計，2013年上市公司并購重組交易金額為8892億元，2016年已增至2.39萬億元，年均增長率達41.14%，居全球第二。自2017年7月以來，并購重組更是駛入快車道，7月共完成了263起并購交易，其中披露金額的228起交易額約為151.12億美元。

并購重組對實體經(jīng)濟的貢獻

實體經(jīng)濟是人類社會賴以生存與發(fā)展的基礎，包括物質的、精神的產品和服務的生產、流通等經(jīng)濟活動，包括農業(yè)、工業(yè)等物質生產和服務部門，也包括教育、文化、體育等精神產品的生產與服務部門。

并購是收購與兼并的簡稱。收購是一家企業(yè)以現(xiàn)金或有價證券購買另外一家企業(yè)的資產或股票，以此獲得所有權；兼并是兩家或多家獨立企業(yè)，因業(yè)務拓展最終合并成一家，通常是由占優(yōu)勢的公司吸收另一家或幾家公司；重組是指企業(yè)制定和控制的，將顯著改變企業(yè)組織形式、經(jīng)營范圍或經(jīng)營方式的計劃實施行為。并購重組通過對各類信息的重新組合使市場資源得到更有效配置，整合管理能力，改善產業(yè)供給側，助力產業(yè)轉型升級，促進科學技術成果轉化為生產力，更好地服務于實體經(jīng)濟。

龍煦霏

博士 財經(jīng)主持人

并購重組中的“真”與“偽”

2014年國務院發(fā)布了《關于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》（以下稱意見）之后，寬松的政策環(huán)境使2015年成為資本市場并購重組的元年。隨之，證監(jiān)會也發(fā)出了規(guī)范和支持上市公司并購重組的明確信號，嗅覺靈敏的資本市場獲得了前所未有的發(fā)展空間。

“真”并購的貢獻。實體經(jīng)濟產業(yè)的可持續(xù)發(fā)展不僅需要提升行業(yè)內的集中度與上下游產業(yè)鏈協(xié)同效應，也需要跨行業(yè)并購和新興產業(yè)與傳統(tǒng)產業(yè)融合。并購重組的目的是為產業(yè)整合和轉型升級融資，提升資本配置效率，獲得資本市場對實體經(jīng)濟發(fā)展的支持，提高企業(yè)的效益，同時對投資者以相應的回報。從意見發(fā)布至今，并購重組對企業(yè)轉型升級起到了極大推動作用，取得了不俗成績。

隨著供給側結構性改革的不斷深入，一些產業(yè)在消化過剩產能方面成果顯著。2016年鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、煤化工、汽車、紡織、電力等8大產能過剩行業(yè)共有118家上市公司實施了并購重組。

央企交叉持股成為國企改革的新路徑，越來越多的央企開始嘗試這條新路。自2015年底開始，中海運、中遠、中船、國投、原寶鋼集團等已無償劃撥一定的上市公司股份給了其他央企。近日，鞍鋼與中石油通過交叉持股形成了更穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關系，不僅優(yōu)化了股權結構，還推進了國資監(jiān)管從管企業(yè)轉向管資本的進程。

全球航空物流產業(yè)正從低附加值的個人快遞企業(yè)向高附加值的“大數(shù)據(jù)+現(xiàn)代倉儲+落地配”的新型物流服務供應商轉型，傳統(tǒng)的管控模式和用人機制已不能適用于航空物流產業(yè)。在確保控股的前提下，東航、南航、國航進行混改探索，引入非國資股東，加強資源共享，激活企業(yè)獲利，加快航空貨運轉型為現(xiàn)代物流商的進程。

快遞等物流業(yè)務險種涉及面較寬，產業(yè)鏈上下游客戶也有投保需求。繼BAT、京東等電商相繼“殺入”后，由申通、韻達、圓通、中通等快遞巨頭組建的物流保險公司也進入申報階段，掀開了保險業(yè)資本擴容與洗牌的序幕。

“偽”并購“實”套現(xiàn)。目前，國內的資本并購和整個產業(yè)的需求在一定程度上是相悖的。一些公司看準一級市場、二級市場之間的套利空間，將并購重組作為圈錢套現(xiàn)的魔法，這無疑加劇了并購的風險。2015年，A股市場上市企業(yè)承諾業(yè)績而沒有兌現(xiàn)的竟高達三成。

鞍重股份的重組標的浙江九好為了實現(xiàn)借殼上市的目的，有組織、有預謀地大規(guī)模、系統(tǒng)性財務造假，通過虛構業(yè)務、虛設客戶、虛簽合同、虛減成本、虛構存款等手段以達到虛增收入、利潤的目的。

忽悠式重組雖然沒有業(yè)績造假，但是很難進行處罰，其危害性更大，數(shù)量遠遠超造假重組。最常見的忽悠式并購是收購影視明星持股的影視公司，有的竟浮夸到以數(shù)億甚至十多億收購成立不足一年且沒做任何業(yè)務的公司，以“真實披露信息”掩蓋利益輸送，使中小投資者成為了無辜的買單者。

并購重組如何助力實體經(jīng)濟

最近一段時間，監(jiān)管層高度重視并購重組并密集發(fā)聲：7月27日，國務院印發(fā)了《強化實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略進一步推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新深入發(fā)展的意見》，要求完善債權、股權等融資服務機制，為科技型中小企業(yè)提供覆蓋全生命周期的投融資服務，推動破解創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難題；8月15日，證監(jiān)會發(fā)文稱，為了認真貫徹落實黨中央、國務院決策部署，通過大力推進并購重組市場化改革，進一步激發(fā)市場活力，支持供給側結構性改革和實體經(jīng)濟發(fā)展。

近日，證監(jiān)會主席劉士余表示，多層次資本市場體系建設既要有時不我待的緊迫感，更要有實事求是、穩(wěn)中求進的定力，這就是牢牢堅持市場化、法治化、國際化的改革方向，牢牢堅持服務實體經(jīng)濟的本質，牢牢堅持保護中小投資者合法權益的使命，牢牢堅持防范風險的底線。這是一個積極的信號，有助于我國資本市場走向成熟，同時也需要來自各個方面的共同努力。

——監(jiān)管層在適度監(jiān)管的同時也要統(tǒng)籌規(guī)劃，畢竟并購重組涉及到了企業(yè)自身、投資者、中介服務機構等多個參與主體，單純依靠監(jiān)管的力量還遠遠不夠；

——簡化并購重組行政審批，鼓勵基于產業(yè)整合的并購重組；

——對于企業(yè)而言，要加強并購規(guī)范意識和法制觀念，對“蒙面狂奔”的忽悠式并購但最終卻無法兌現(xiàn)承諾的失信企業(yè)應加大處罰力度；

——對于中小投資者要加以正確的引導及教育，讓中小投資者回歸理性的價值投資；

——對于中間服務機構也要加強監(jiān)管，要求做到專業(yè)、中立。

中國經(jīng)濟發(fā)展已進入到一個新常態(tài)，GDP增速從兩位數(shù)逐漸換擋至約7%的中速增長，這是一個關鍵時期。并購重組作為整個產業(yè)轉型升級的重要助推力量，只有在監(jiān)管層、企業(yè)、中介服務機構、投資者的多方努力下，才能真正讓并購市場朝著規(guī)范化、市場化、國際化的方向發(fā)展，才能真正支持實體經(jīng)濟的壯大，推動中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。