匯添富：失意東方網(wǎng)絡(luò)

易強(qiáng)

匯添富旗下多只基金扎堆東方網(wǎng)絡(luò)，有的基金甚至已經(jīng)持有多年，但截至目前尚未有明顯的盈利跡象。

11月23日，東方網(wǎng)絡(luò)（002175.SZ）發(fā)布了2017年第三季度報(bào)告。報(bào)告顯示，公司在第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.56億元，比上年同期增長(zhǎng)22.01%；但凈利潤(rùn)為-198萬(wàn)元，同比減少186.46%；基本每股收益0.07元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為-845萬(wàn)元，同比減少-127.55%。

截至9月30日，東方網(wǎng)絡(luò)的股東戶數(shù)為87320戶，比上半年末增加18547戶，增長(zhǎng)26.97%。與之對(duì)應(yīng)的是，機(jī)構(gòu)投資者在紛紛減持。

其中，上半年末持有2296.15萬(wàn)股的第二大流通股股東“天治—安福1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，持有1257.19萬(wàn)股的第四大流通股股東中郵核心優(yōu)選（590001.OF），以及持有1156.88萬(wàn)股的第六大流通股股東工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加（001409.OF），在第三季度都已退出十大流通股股東行列，具體減持情況不詳。根據(jù)第三季報(bào)，截至9月30日，第十大流通股股東中信證券（600030.SH）持有379.40萬(wàn)股。也就是說(shuō)，上述三大股東減持的股份最少分別為1916.75萬(wàn)股、878.09萬(wàn)股以及777.48萬(wàn)股。

根據(jù)Wind資訊，東方網(wǎng)絡(luò)股價(jià)在第三季度下跌了5.69元，跌幅為34.74%；在3381家A股上市公司中，跌幅排在第四位，排在前三位的是*ST中安（300056.SZ）、盛訊達(dá)（300518.SZ）及三維絲（002175.SZ），跌幅分別為48.44%、44.51%及43.93%。

不過(guò)，與上述三大股東相比，匯添富旗下基金的動(dòng)態(tài)可能更值得關(guān)注，因?yàn)槠渲胁环Τ止沙^(guò)10個(gè)季度的老股東。而無(wú)論是東方網(wǎng)絡(luò)的表現(xiàn)，還是基金經(jīng)理的應(yīng)對(duì)，看上去無(wú)疑都是失意的。

兩大流通股股東的減持

報(bào)告顯示，截至9月30日，匯添富旗下兩只基金——匯添富移動(dòng)互聯(lián)（000697.OF）及匯添富社會(huì)責(zé)任（470028.OF）——分別持有2199.40萬(wàn)股和606.73萬(wàn)股，分列東方網(wǎng)絡(luò)第二及第八大流通股股東，相較于上半年末已分別減持了273.39萬(wàn)股和389.69萬(wàn)股。

值得一提的是，自2015年第二季度末開(kāi)始，至2017年第二季度末，匯添富移動(dòng)互聯(lián)連續(xù)9個(gè)季度是東方網(wǎng)絡(luò)第一大流通股股東。匯添富社會(huì)責(zé)任則是該上市公司2015年第一季報(bào)上的第一大流通股股東，其后直至2017年第三季度末，也一直在十大流通股股東行列。

但是，以上只是上市公司定期報(bào)告不得不披露的十大流通股股東的變動(dòng)情況。

由于有的基金所持股份不足以成為十大流通股股東，上市公司沒(méi)有在季報(bào)中披露其減持股份的情況，相關(guān)數(shù)據(jù)只能等到該基金發(fā)布年報(bào)時(shí)才能揭曉，例如匯添富外延增長(zhǎng)（000925.OF）、匯添富均衡增長(zhǎng)（519018.OF）、匯添富民營(yíng)新動(dòng)力（001541.OF）及匯添富醫(yī)藥保健（470006.OF）等，截至6月30日，該四只基金所持東方網(wǎng)絡(luò)股份分別為430.03萬(wàn)股、149.99萬(wàn)股、106.60萬(wàn)股及95.87萬(wàn)股。

至于中郵旗下的基金，除了上述中郵核心優(yōu)選，同期還有持有200萬(wàn)股的中郵趨勢(shì)精選（001225.OF）。工銀瑞信旗下則除了上述工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加，還有分別持有259.19萬(wàn)股和127.31萬(wàn)股的工銀瑞信創(chuàng)新動(dòng)力（000893.OF）及工銀瑞信信息產(chǎn)業(yè)（000263.OF）。

持股近3年的老股東

2014年，新一輪牛市到來(lái)之前，東方網(wǎng)絡(luò)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，先后收購(gòu)了乾坤時(shí)代、東方華尚、水木動(dòng)畫等傳媒文化公司，進(jìn)入文化傳媒產(chǎn)業(yè)，“形成雙輪齊驅(qū)的盈利模式”。2015年2月，興業(yè)證券發(fā)布題為 “文化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型初步成功，客廳娛樂(lè)前景可期”的研究報(bào)告，建議增持。同年7月，公司更名為東方網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)年報(bào)，在2015年的營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成中，文化傳媒行業(yè)已經(jīng)占到56.16%，計(jì)量器具制造業(yè)則下降至44.23%。

上市公司的重組動(dòng)作以及券商的研報(bào)成功地引起了基金公司的興趣。

根據(jù)Wind資訊，匯添富的建倉(cāng)始于2015年第一季度。從這一季度開(kāi)始，這家上市公司有了基金扎堆的苗頭。

在此之前，在所有基金公司中，只有招商基金旗下的一兩只基金于2009年第三季度至2010年第四季度期間，以及摩根士丹利與農(nóng)銀匯理下各一只基金于2011年第四季度至2013年第三季度期間，曾短期持有過(guò)這家上市公司的少量股票。其中，招商基金持股最多時(shí)不超過(guò)370萬(wàn)股，摩根士丹利與農(nóng)銀匯理則不超過(guò)30萬(wàn)股。

2015年第一季度，匯添富建倉(cāng)東方網(wǎng)絡(luò)的基金是前面提到過(guò)的匯添富社會(huì)責(zé)任。截至第一季度末，該基金持有561.36萬(wàn)股，占到流通股的5.28%，成為上市公司第一大流通股股東；所持股票公允價(jià)值占基金資產(chǎn)凈值的6.37%，為該基金的第三大重倉(cāng)股。同期建倉(cāng)的還有富國(guó)與廣發(fā)旗下的基金，分別合計(jì)持有570.96萬(wàn)股和73.63萬(wàn)股，占流通股的比例分別為5.37%和0.69%。

2015年4月及5月，興業(yè)證券先后發(fā)布題為 “客廳娛樂(lè)布局持續(xù)推進(jìn)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期”及“渠道、內(nèi)容雙雙發(fā)力，電視屏產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)推進(jìn)”的研究報(bào)告，推薦投資者持續(xù)介入并增持東方網(wǎng)絡(luò)。6月4日，東方網(wǎng)絡(luò)股價(jià)創(chuàng)下歷史紀(jì)錄——148.80元（前復(fù)權(quán)價(jià)為35.69元）。

隨后，A股市場(chǎng)進(jìn)入了調(diào)整期。但從公開(kāi)數(shù)據(jù)上看，匯添富的基金經(jīng)理似乎高估了東方網(wǎng)絡(luò)的投資價(jià)值，同時(shí)低估了這一輪調(diào)整的力度。

離開(kāi)與留守

Wind資訊顯示，2015年第二季度末，富國(guó)所持股票占流通股的比例已降至3.20%，廣發(fā)為0.73%，匯添富則大幅增至1996.42萬(wàn)股，占流通股的比例提高到11.57%。新入場(chǎng)的基金是匯添富移動(dòng)互聯(lián)及匯添富外延增長(zhǎng)，所持股份分別為943.50萬(wàn)股及378.27萬(wàn)股，占流通股的比例分別為5.47%和2.19%。正如前述，從這個(gè)季度開(kāi)始至2017年第二季度，匯添富移動(dòng)互聯(lián)一直是東方網(wǎng)絡(luò)第一大流通股股東。值得一提的是，匯添富社會(huì)責(zé)任與匯添富移動(dòng)互聯(lián)的基金經(jīng)理都是歐陽(yáng)沁春。

2015年8月底，興業(yè)證券再發(fā)題為“業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，渠道+內(nèi)容+終端快速落地”的研報(bào)，預(yù)估東方網(wǎng)絡(luò)2015年至2017年每股收益分別為0.32元、0.45元及0.57元，維持“增持”評(píng)級(jí)；10月及12月，先后又發(fā)布三份研報(bào)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

至2015年年底，匯添富旗下基金持有的股份合計(jì)2031.85萬(wàn)股，占流通股的比例為10.16%。同期富國(guó)與廣發(fā)所持股份占流通股的比例則已分別降至0.06%和0.22%。年報(bào)顯示，2015年，公司基本每股收益為0.23元，大大低于興業(yè)證券的預(yù)期。同年最后一個(gè)交易日，東方網(wǎng)絡(luò)的收盤價(jià)為60.26元（前復(fù)權(quán)價(jià)為23.13元）。

2016年一季度末，匯添富所持股份及持股比例總體上沒(méi)有大的變化，第二季度則減持了約225萬(wàn)股，持股比例降至9.02%，至年底已降至7.87%。富國(guó)與廣發(fā)則在第二季度基本清倉(cāng)。同年最后一個(gè)交易日，東方網(wǎng)絡(luò)的收盤價(jià)為15.25元（前復(fù)權(quán)）。

至于匯添富旗下基金在2015年及2016年投資東方網(wǎng)絡(luò)一項(xiàng)上的具體盈虧，目前暫無(wú)確切數(shù)據(jù)。根據(jù)匯添富公布的年報(bào)，2015年，匯添富移動(dòng)互聯(lián)買入該股的金額累計(jì)為5.23億元，賣出金額累計(jì)為1.16億元；2016年則沒(méi)有買賣東方網(wǎng)絡(luò)記錄，截至年底，所持股份公允價(jià)值為3.77億元。

上半年仍有小幅增持

根據(jù)年報(bào)，東方網(wǎng)絡(luò)在2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.75億元，扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為4850萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)42.12%及7.52%，ROE（加權(quán)）為4.69%，基本每股收益0.08元，PE（TTM）為195.67倍。

即便業(yè)績(jī)并無(wú)亮眼之處，2017年上半年，匯添富仍有小幅增持的動(dòng)作。

公開(kāi)資料顯示，2016年年末，匯添富旗下持有東方網(wǎng)絡(luò)的基金共有四只，即匯添富移動(dòng)互聯(lián)、匯添富社會(huì)責(zé)任、匯添富外延增長(zhǎng)及匯添富民營(yíng)新動(dòng)力，分別持有2472.79萬(wàn)股、996.42萬(wàn)股、497.66萬(wàn)股及106.60萬(wàn)股。而截至上半年末，除匯添富外延增長(zhǎng)減持了67.63萬(wàn)股外，其他三只基金持股數(shù)量不變。但同期有兩只新的基金加入進(jìn)來(lái)，即匯添富均衡增長(zhǎng)與匯添富醫(yī)藥保健，分別建倉(cāng)149.99萬(wàn)股及95.87萬(wàn)股。

因此，就總體而言，匯添富旗下基金在上半年增持了178.23萬(wàn)股東方網(wǎng)絡(luò)，合計(jì)持有4251.71萬(wàn)股，占流通股的比例由2016年末的7.87%提高至8.20%。

根據(jù)匯添富公布的半年報(bào)，匯添富均衡增長(zhǎng)與匯添富醫(yī)藥保健的建倉(cāng)成本都是14.23元/股。10月25日，東方網(wǎng)絡(luò)的收盤價(jià)為10.15元。

至于這兩個(gè)新股東與早先建倉(cāng)的兩個(gè)小股東——匯添富外延增長(zhǎng)及匯添富民營(yíng)新動(dòng)力——是否在第三季度減持了東方網(wǎng)絡(luò)，要等到基金年報(bào)披露時(shí)才能揭曉。至于基金公司的留守是否值得，上述股東在第三季度的減持動(dòng)作是否明智，也要等待時(shí)間給出答案。