關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)姆娠L(fēng)險(xiǎn)及其化解建議

陳韜+張?chǎng)?閆子路

摘 要 如今，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)發(fā)展迅速，因其具有利率高、風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性較好的特征，因而日漸成為互聯(lián)網(wǎng)金融的熱點(diǎn)。但互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品也存在一些法律風(fēng)險(xiǎn)，如果不有針對(duì)性地進(jìn)行化解，將會(huì)給投資者帶來(lái)很大損失。這從近期頻發(fā)的票據(jù)案件中，便可窺見(jiàn)一斑。本文立足于現(xiàn)有法律法規(guī)，著重分析了互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)姆娠L(fēng)險(xiǎn)，并提出了相應(yīng)的化解建議，旨在為推動(dòng)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)健康發(fā)展建言。

關(guān)鍵詞 互聯(lián)網(wǎng) 票據(jù)理財(cái) 法律風(fēng)險(xiǎn)

作者簡(jiǎn)介：陳韜、張?chǎng)?，?zhèn)江市委黨校；閆子路，大慶高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)人民法院。

中圖分類號(hào)：D922.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A DOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2017.10.037

互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)是一種基于互聯(lián)網(wǎng)的理財(cái)模式，在此種模式下，借款人以持有未到期的票據(jù)作為擔(dān)保發(fā)布融資需求，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)將融資需求設(shè)計(jì)成票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，投資者可自由進(jìn)行選擇產(chǎn)品進(jìn)行投資。當(dāng)投資到期后，按照約定，投資者可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)獲取相應(yīng)的本金及收益?；ヂ?lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)是與互聯(lián)網(wǎng)金融運(yùn)營(yíng)模式相結(jié)合的產(chǎn)物，其實(shí)質(zhì)就是為個(gè)人投資、企業(yè)融資提供服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介。作為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新項(xiàng)目，盡管其市場(chǎng)發(fā)展前景良好，但因相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)滯后，市場(chǎng)運(yùn)作也缺少嚴(yán)格的監(jiān)管，加上其安全性與流動(dòng)性要高于一般的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，使得其蘊(yùn)藏的法律風(fēng)險(xiǎn)也比較大?；诖耍芯科睋?jù)理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)及化解策略，將不僅有利于保護(hù)投資者權(quán)益，也會(huì)促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品可持續(xù)發(fā)展。

一、互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)漠a(chǎn)生原因及運(yùn)行模式

互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)呐d起原因，首先是受到互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)金融日漸成熟的推動(dòng)，其次，還受到如下三方面的影響：一是中小企業(yè)融資需求加大，但通過(guò)銀行獲得信貸資金難度大，為解決融資難問(wèn)題，中小企業(yè)往往通過(guò)開(kāi)具和持有小額票據(jù)來(lái)獲得貸款。二是投資者投資需求增大。隨著經(jīng)濟(jì)條件的改善，民眾的閑錢越來(lái)越多，投資意識(shí)也越來(lái)越強(qiáng)。在利率降低的背景下，民眾更傾向追求“低成本、高收益、安全性”的投資方式?；ヂ?lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品年化收益率在3.2%-12.0%，明顯高于傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品，再加上“1元”即可起購(gòu)的低投資門檻，以及有銀行承兌匯票作為質(zhì)押，極大地吸引了不同層次的投資者的青睞。三是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)存在業(yè)務(wù)創(chuàng)新需求。隨著我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，只有不斷開(kāi)發(fā)新的理財(cái)產(chǎn)品、業(yè)務(wù)，才能更好地滿足投資者的資金、項(xiàng)目及投資等多元需求?；ヂ?lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)主要有票據(jù)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、票據(jù)質(zhì)押融資兩種模式。銀監(jiān)會(huì)等國(guó)家四部委在2016 年 8 月 17 日，發(fā)布了《網(wǎng)絡(luò)信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》，其中第 10 條明確規(guī)定網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)，禁止開(kāi)展類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)及其他債權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，目前，票據(jù)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式受到限制，實(shí)踐中以票據(jù)質(zhì)押融資模式居多。

二、互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)闹饕娠L(fēng)險(xiǎn)分析

（一）票據(jù)真實(shí)性風(fēng)險(xiǎn)

票據(jù)是互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)妮d體，也是投資者債權(quán)實(shí)現(xiàn)的憑證和保障，票據(jù)真實(shí)性風(fēng)險(xiǎn)是互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)幕A(chǔ)性風(fēng)險(xiǎn)。如果票據(jù)出現(xiàn)問(wèn)題，例如，票據(jù)偽造、變?cè)斓?，失去了其真?shí)性，就會(huì)對(duì)投資者的債權(quán)產(chǎn)生較大的損害。盡管在營(yíng)銷推廣中，很多理財(cái)平臺(tái)都宣稱“唯一風(fēng)險(xiǎn)就是銀行倒閉”，不過(guò)，這在很大程度上存在夸大和虛假宣傳的成分。票據(jù)真實(shí)性審核是一項(xiàng)極具專業(yè)性、復(fù)雜性的工作，投資者在投資過(guò)程中，是無(wú)法直接接觸票據(jù)，對(duì)于紙質(zhì)票據(jù)的真?zhèn)我矡o(wú)法進(jìn)行親自審查，只能由理財(cái)平臺(tái)或者其指定的第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行審查，理財(cái)平臺(tái)本身并不對(duì)票據(jù)承兌等提供任何擔(dān)保，這給投資者帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)。例如，京東金融“小銀票”的“信息平臺(tái)服務(wù)協(xié)議”為例，該協(xié)議條款中注明，平臺(tái)提供的信息及資料僅為參考，投資者自負(fù)逾期還款、票據(jù)真實(shí)性等風(fēng)險(xiǎn)。

（二）票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)

1.在票據(jù)設(shè)質(zhì)方式方面，我國(guó)《票據(jù)法》和《物權(quán)法》對(duì)于票據(jù)設(shè)質(zhì)方式的規(guī)定，存在一定的差別。前者認(rèn)為票據(jù)設(shè)質(zhì)方式為“質(zhì)押背書(shū)”，后者認(rèn)為“書(shū)面合同 + 交付”即可設(shè)立票據(jù)質(zhì)權(quán)，交付是票據(jù)質(zhì)權(quán)的生效要件。此種立法沖突和內(nèi)生性的法律制度風(fēng)險(xiǎn)，不僅會(huì)給行為人帶來(lái)選擇困境，也會(huì)給司法實(shí)務(wù)帶來(lái)判決困難。如果承兌銀行或其他票據(jù)債務(wù)人以此為理由拒絕兌付，并用《票據(jù)法》的規(guī)定為由進(jìn)行抗辯，那么，投資者的債權(quán)就會(huì)遭遇償付風(fēng)險(xiǎn)。

2.在票據(jù)質(zhì)押對(duì)象方面，一些理財(cái)平臺(tái)出于謹(jǐn)慎考慮，通常會(huì)采用質(zhì)押背書(shū)的方式對(duì)票據(jù)設(shè)質(zhì)，理論上應(yīng)當(dāng)將票據(jù)交付給投資者，不過(guò)，一張票據(jù)不可能同時(shí)交付給多個(gè)投資者，這就使得票據(jù)質(zhì)押對(duì)象產(chǎn)生模糊性。為解決質(zhì)押?jiǎn)栴}，引入了第三方機(jī)構(gòu)和代理關(guān)系。法律關(guān)系主體的增加，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)過(guò)程中法律關(guān)系復(fù)雜化。而且，第三方機(jī)構(gòu)代理的性質(zhì)是票據(jù)代理，還是民事代理，難以進(jìn)行明確的界定。

3.票據(jù)金額的不可分性及一物多質(zhì)問(wèn)題?；ヂ?lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)中的票據(jù)，是典型的有價(jià)證券，根據(jù)《票據(jù)法》規(guī)定，票據(jù)金額要保持完整性、不可分性。而在票據(jù)質(zhì)押中，票據(jù)金額被拆分為若干單位，分別各投資者設(shè)立質(zhì)權(quán)，這明顯是違背了票據(jù)金額的不可分性，是“一物多質(zhì)”，在法律上很可能缺乏相應(yīng)的依據(jù)，并違反了物權(quán)法定原則。

（三）理財(cái)平臺(tái)信息披露不完善及其信用風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺(tái)與投資者之間，存在信息不對(duì)稱問(wèn)題，投資者只能根據(jù)平臺(tái)紕漏的信息進(jìn)行決策，而平臺(tái)信息披露明顯是不全面、不持續(xù)的，缺少匯票真實(shí)性的證明文件，相關(guān)融資企業(yè)的信息也不十分明確，且只披露票據(jù)承兌銀行，銀行承兌承諾的相關(guān)文件一般不提供。在此情況下，如果理財(cái)平臺(tái)虛構(gòu)質(zhì)押票據(jù)，或是再次質(zhì)押票據(jù)進(jìn)行融資，投資者將難以知曉。假如引發(fā)糾紛，投資者將會(huì)因難以提供證明文件而遭受資金損失。人民銀行征信系統(tǒng)還未納入互聯(lián)網(wǎng)金融，理財(cái)平臺(tái)彼此成信息孤島狀態(tài)，再加上風(fēng)控機(jī)制不健全，容易引發(fā)龐氏騙局。endprint

（四）監(jiān)管機(jī)制有待進(jìn)一步完善

從2015 年開(kāi)始，我國(guó)加大了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管和票據(jù)市場(chǎng)改革，并出臺(tái)了一系列政策和規(guī)章。例如，《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》就明確了互聯(lián)網(wǎng)支付、網(wǎng)絡(luò)借貸等互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)邊界和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，并對(duì)監(jiān)管責(zé)任進(jìn)行了一定的落實(shí)。2016 年 8 月，銀監(jiān)會(huì)等四部委頒布的《網(wǎng)絡(luò)信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》，以細(xì)化條款的形式，規(guī)定了網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)?；ヂ?lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)實(shí)際上是一種變相的票據(jù)貼現(xiàn)，雖然有監(jiān)管主體，不過(guò)由于缺乏監(jiān)管細(xì)則，理財(cái)平臺(tái)開(kāi)展此類業(yè)務(wù)屬于影子銀行業(yè)務(wù)，容易帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三、化解互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)法律風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策與建議

（一）盡快修訂和健全互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)相關(guān)法律法規(guī)

立法部門應(yīng)盡快修改相關(guān)法律法規(guī)，針對(duì)票據(jù)的簽發(fā)、背書(shū)、承兌等法條，進(jìn)行擴(kuò)大解釋，從而承認(rèn)票據(jù)線上交付的法律效力?；ヂ?lián)網(wǎng)金融具有公開(kāi)性、利益性和社會(huì)性的特點(diǎn)，與非法集資存在一定的共同之處，雖然相關(guān)法規(guī)明確了其合法地位，但缺少監(jiān)管層面的法律法規(guī)，立法部門應(yīng)盡快修改我國(guó)有關(guān)非法集資類犯罪的相關(guān)構(gòu)成要件，并與民法、行政法、銀行法等法律法規(guī)做好銜接，以規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)陌l(fā)展。背書(shū)轉(zhuǎn)讓是我國(guó)《票據(jù)法》規(guī)定的票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓的唯一方式，應(yīng)明確質(zhì)押背書(shū)為票據(jù)設(shè)質(zhì)的唯一方式，保持權(quán)利質(zhì)權(quán)的設(shè)立、公示方式應(yīng)當(dāng)與質(zhì)押客體的流轉(zhuǎn)方式相一致。將互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)中的代理關(guān)系定性為民法上的隱名代理，這樣，票據(jù)只用交付和背書(shū)給第三方機(jī)構(gòu)，從而有效化解了票據(jù)不能同時(shí)交付和背書(shū)給多人的困境。

（二）推進(jìn)電子化票據(jù)及與相關(guān)商業(yè)銀行的合作

傳統(tǒng)的紙質(zhì)票據(jù)極易被偽造、變?cè)旒翱寺〉?，為避免這種內(nèi)生性缺陷風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)加快推進(jìn)電子化票據(jù)進(jìn)程，用電子票據(jù)取代紙質(zhì)票據(jù)。電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS）會(huì)集中登記處理電子票據(jù)，這將能確保票據(jù)的唯一性和安全性，提高票據(jù)的透明度和真實(shí)性。理財(cái)平臺(tái)應(yīng)承擔(dān)起檢驗(yàn)票據(jù)真實(shí)性的責(zé)任和義務(wù)，加強(qiáng)與相關(guān)商業(yè)銀行的合作，保障票據(jù)的真實(shí)性、要素的完整性等，以降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。

（三）通過(guò)健全監(jiān)管制度來(lái)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理

一是要明確監(jiān)管主體，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)所涉及的主體比較多，方面比較廣，明確監(jiān)管主體，將能厘清各部門監(jiān)管職責(zé)，保證監(jiān)管政策落到實(shí)處。二是要明確監(jiān)管底線及原則。部分企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)出于掩蓋信用風(fēng)險(xiǎn)、隱藏信貸規(guī)模的私利考慮，往往會(huì)借助互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)來(lái)逃避監(jiān)管。因此，必須要?jiǎng)澏ń鹑趧?chuàng)新的業(yè)務(wù)底線及監(jiān)管原則，通過(guò)規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)的定位、運(yùn)營(yíng)模式、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)業(yè)務(wù)的合規(guī)經(jīng)營(yíng)管理。三是要推行資金托管防范風(fēng)險(xiǎn)。有的互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)在運(yùn)營(yíng)中，未將自有資金與投資人資金分別區(qū)分，導(dǎo)致投資人的資金缺乏監(jiān)管，甚至有的互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)還私設(shè)資金池，導(dǎo)致非法集資風(fēng)險(xiǎn)?？蛻敉顿Y資金應(yīng)進(jìn)行第三方托管，以防范私設(shè)資金池、非法挪用等資金風(fēng)險(xiǎn)。四是要完善監(jiān)管制度和信息披露制度，明確各參與主體的權(quán)利義務(wù)，健全信息披露和風(fēng)險(xiǎn)提示制度，強(qiáng)化理財(cái)平臺(tái)的信息披露義務(wù)，以保護(hù)投資者的知情權(quán)和合法權(quán)益。

（四）構(gòu)建完善的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)征信體系

我國(guó)個(gè)人征信體系建設(shè)已經(jīng)取得顯著成效，但企業(yè)征信體系建設(shè)還相對(duì)滯后，在互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的背景下，必須要加快完善企業(yè)征信體系。人民銀行征信系統(tǒng)應(yīng)加快與互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)的對(duì)接，建立銀行和理財(cái)平臺(tái)共享的信息數(shù)據(jù)中心，防止資信嚴(yán)重不良的企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)進(jìn)行融資，避免欺詐情況的發(fā)生。同時(shí)，充分發(fā)揮商業(yè)征信機(jī)構(gòu)的評(píng)估作用，幫助投資者更好地進(jìn)行投資決策。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，由于相關(guān)法律法規(guī)還不健全，目前互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)還存在較大的法律風(fēng)險(xiǎn)，必須要在遵循法律基本原則和規(guī)則的基礎(chǔ)上，積極探尋化解互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)法律風(fēng)險(xiǎn)的有效對(duì)策，以開(kāi)放包容的態(tài)度，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)健康、良性地發(fā)展，更好地服務(wù)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)及廣大投資者。

參考文獻(xiàn)：

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