智客

實施爭取國際定價主導權的有效戰(zhàn)略

中國社會科學院金融研究所《全球大宗商品市場前景展望及應對策略》（9月25日）

目前，全球經(jīng)濟呈現(xiàn)溫和復蘇態(tài)勢，美國經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)，中國經(jīng)濟也顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，全球大宗商品市場迎來轉(zhuǎn)機，市場供需關系發(fā)生本質(zhì)性變化，價格開始觸底反彈。在此背景下，可基本判斷全球大宗商品需求端將大概率保持低速增長趨勢，國際大宗商品價格在可預見的未來呈現(xiàn)上升趨勢，波動頻率可能加快，波動幅度亦會擴大。同時，中國因素對國際大宗商品價格的影響將進一步增強。為有效應對和沖銷全球大宗商品市場波動對中國經(jīng)濟社會的負面沖擊，中國需實施以爭取國際定價主導權為中心的有效戰(zhàn)略和政策：

一是從維護和保障國家能源和資源安全，完善國家戰(zhàn)略資源儲備制度和體系。二是配合“一帶一路”倡議，加強與“沿帶”和“沿路”國家在能源資源領域開展多邊與雙邊合作，推動構(gòu)建多元、分散和可持續(xù)的能源資源供應渠道，尋求廣泛的能源供應鏈。三是建設和完善大宗商品現(xiàn)貨和期貨交易市場，提升國際大宗商品市場定價話語權。四是充分發(fā)揮能源資源需求大國地位，積極影響和融入全球大宗商品價格協(xié)商機制重塑過程。

加大經(jīng)濟改革力度促進生產(chǎn)率增長應對經(jīng)濟周期

金融時報《生產(chǎn)率增長低迷拖慢全球復蘇步伐》（10月9日）

全球經(jīng)濟正在經(jīng)歷五年多以來最廣泛、最強勁的復蘇，但這種勢頭正受到生產(chǎn)率增長低迷的阻礙。布魯金斯學會和英國《金融時報》聯(lián)合編制的“全球經(jīng)濟復蘇追蹤指標”（簡稱TIGER）顯示，最近幾個月發(fā)達經(jīng)濟體和發(fā)展中經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長、金融狀況和信心都有所改善。

TIGER綜合指數(shù)目前正處于自2012年以來的最高水平，這表明總體來看世界各地的經(jīng)濟數(shù)據(jù)都顯著強于過去五年內(nèi)任意時間的水平。一方面，發(fā)達經(jīng)濟體的投資者信心格外強勁；另一方面，大宗商品出口國復蘇明顯，使得新興經(jīng)濟體指數(shù)中的實體經(jīng)濟指標朝著近年高點靠近。股市繁榮也有助于金融狀況繼續(xù)支持全球經(jīng)濟增長。

鑒于全球增長率仍遠低于十年前尚未爆發(fā)金融危機時的水平，經(jīng)濟學家們擔心全球經(jīng)濟擴張不夠強勁，無法使很多國家提高居民生活水平并緩解過去十年的財政壓力。因此，政策制定者應該利用目前獲得的喘息空間來加強經(jīng)濟和政策框架的適應能力，以準備好應對下一輪不可避免的衰退，否則將會重蹈覆轍。

三大趨勢有助于改善衰退的非洲經(jīng)濟

布魯金斯學會《非洲是否仍在崛起》（10月6日）

2000年至2014年間，非洲經(jīng)濟發(fā)展強勁燃起世人對非洲崛起的信心。然而，自2015年以來，地區(qū)發(fā)展不斷衰落，低迷的商品價格使人們對非洲發(fā)展趨勢產(chǎn)生懷疑。

2014年，石油價格震蕩，若干非洲經(jīng)濟體備受打擊，使得非洲經(jīng)濟總增長從2004-2014年間的5%-6%降至2015-2017年的2.5%。同時，安哥拉、尼日利亞和南非等三大主要經(jīng)濟體2016年均經(jīng)歷了大幅衰退。然而，僅憑上述因素并不能決定非洲經(jīng)濟前景，這是由于：

第一，全球經(jīng)濟發(fā)展最快的經(jīng)濟體里有二分之一是非洲國家。今年撒哈拉以南非洲的經(jīng)濟總增長從2.5%上升至4%，高于當下全球經(jīng)濟3.5%的增長率。估計未來五年，將有半數(shù)的撒哈拉以南非洲的經(jīng)濟體增長率將接近甚至要高于非洲發(fā)展全盛時期的增長水平。

第二，高昂的商品價格僅是在2000年至2014年間該區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展強勁的一個因素。許多非洲國家對宏觀經(jīng)濟管理、商業(yè)環(huán)境和企業(yè)家精神做出了巨大的改善。即使商品價格低迷，這些改善仍能夠重振非洲經(jīng)濟。

第三，通信技術的推廣在非洲大陸引發(fā)了一大波創(chuàng)業(yè)活動。

總的來說，即便這些積極趨勢不能扭轉(zhuǎn)非洲經(jīng)濟的衰退、促進商品價格反彈，但勢必有助于改善經(jīng)濟狀況。

應冷淡對待商業(yè)機構(gòu)的評級下調(diào)

楊宇霆 澳新銀行集團大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家

今年5月穆迪將中國及香港特別行政區(qū)的長期主權信貸評級下調(diào)，近日標普也將兩地的評級調(diào)降。中國財政部及特區(qū)政府隨即發(fā)表聲明，反駁評級機構(gòu)的決定。鑒于中國對外資的依存度越來越低，官方不必過重看待評級公司的決定。未來主權評級這門生意將會慢慢失去其商業(yè)價值，站不住腳的結(jié)論終將不攻自破。這表現(xiàn)在：

一方面，雖然國際機構(gòu)以及評級機構(gòu)名氣頗高，其對中國經(jīng)濟的判斷在國際社會上也得到廣泛的關注，但其在理據(jù)及方法學上仍受到許多爭議。例如IMF最近對中國公共債務的判斷，強制將融資平臺的債務納入政府債務，使得政府債務從財政部計算的占GDP的38%提升至60%。但若按同一個標準應用在西方國家，很多在金融海嘯被政府接管的金融機構(gòu)或企業(yè)的債務也應該納入他們的主權債務上，但IMF并沒有這樣做。另一方面，在海外市場，一些分析員把中國債務問題極大化有可能已經(jīng)到了一個上癮的地步，為了吸引買方客戶的主意，商業(yè)成分較重。

在資訊發(fā)達和金融分析技術進步的今天，隨著評級的價值越來越低，這種依靠尋租過活的生意也越來越難經(jīng)營。被降評級的國家若太過重視他們的判斷，以高姿態(tài)回應他們的決定，似乎變相替它們宣傳，也無助于改變投資者的既定看法。建議提高自身的政策和數(shù)據(jù)公布的透明度，讓海外市場更了解中國的實際情況，有效減小主權評級對市場價格的影響。（9月27日）

在金融危機中逢生與創(chuàng)新貨幣政策緊密相關

沈建光 瑞穗證劵中國首席經(jīng)濟學家

金融危機曾給中國帶來重創(chuàng)，從2007年高達14.2%的增長，一路下滑至2009年最低時的6.4%。但相比其他國家，金融危機對中國危中有機，給了中國在全球彎道超車的機會——中國在全球的競爭力不僅沒有削弱，反而大大增強，國際話語權也有明顯提升。綜其原因，這可能與中國危機以來創(chuàng)新貨幣政策實踐操作聯(lián)系緊密。

首先，與大多數(shù)國家貨幣政策單一目標制不同，中國貨幣政策有六大目標，有一定的靈活性；其次，中國并未默守“不可能三角”理論，選擇資本項目有限開放、匯率有管理浮動和貨幣政策，一定程度上保持自主獨立的中間狀態(tài)；再次，創(chuàng)新貨幣政策框架轉(zhuǎn)型，通過SLF、MLF、PLS等流動性工具，一方面支持金融服務實體經(jīng)濟，另一方面，通過短期利率走廊加中期指引，引導中國貨幣政策框架逐步向價格型調(diào)控轉(zhuǎn)型；最后，協(xié)調(diào)推進利率、匯率和資本項目可兌換，而非在上述改革推進上有明確的先后順序。

綜上表明，中國在應對危機方面有一定的獨特性，很多甚至有不同于傳統(tǒng)理論之處，并得到了國際社會的認可，競相效仿，經(jīng)濟學理論也在相應地做出改變。（9月30日）

謹慎設計房產(chǎn)稅有利于推動房地產(chǎn)市場長期發(fā)展

丁爽 渣打銀行大中華區(qū)研究部主管，首席經(jīng)濟學家

過度的房地產(chǎn)投資可能導致中國經(jīng)濟再平衡和產(chǎn)業(yè)升級的規(guī)劃脫離正軌，因此出臺房產(chǎn)稅以抑制投機需求十分必要，但需謹慎設計并配以其他措施，以便確保順利實施?？梢钥紤]以下幾個重要因素：

一是免稅。應定義人均最小居住面積并予以免稅，以減輕大部分人口（主要是低收入群體）的稅收負擔。

二是稅種合并。目前中國已存在為數(shù)眾多的房地產(chǎn)相關稅種，包括土地增值稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、商業(yè)地產(chǎn)稅、耕地占用稅和契稅。這些稅種可在房產(chǎn)稅出臺后合并且適當下調(diào)稅率。

三是減稅。所得稅、增值稅和消費稅等的稅率可以下調(diào)，以抵消房產(chǎn)稅帶來的加稅影響，使得總稅收收入原則上保持不變。

四是明晰財產(chǎn)權利。在出臺房產(chǎn)稅的同時，應授予住房持有者更大的財產(chǎn)權。換言之，應保障70年土地使用權到期后居民對房屋的財產(chǎn)權利。（9月29日）endprint