王秦
財務(wù)報表可以綜合反映公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展趨勢,是投資者了解公司、決定投資行為的最全面、最翔實的第一手資料。財務(wù)報表分析在會計信息使用者做出決策的過程中起著必不可少的作用。本文通過對茅臺集團財務(wù)報表進行分析,最終得出這樣的結(jié)論:茅臺集團雖然在2013年銷售業(yè)績出現(xiàn)下滑,但是其流動性資產(chǎn)充足,有著很強的償債能力;利潤率較高,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能夠滿足集團發(fā)展需要。加上集團已經(jīng)開始加大固定資產(chǎn)的投入,開始著手進行改革??傮w而言,茅臺集團還是很有發(fā)展?jié)撡|(zhì)的。
一、研究背景
我國是一個白酒大國,從歷史資料可以查閱,酒文化源遠流長。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計資料顯示,經(jīng)過多年發(fā)展,到2016年底,我國已經(jīng)實現(xiàn)發(fā)展到規(guī)模以上的白酒企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達到了1489家。但由于最近幾年全球經(jīng)濟不景氣,蔓延至國內(nèi)的實體經(jīng)濟且新一屆政府開始著手轉(zhuǎn)型,大力推廣節(jié)儉政策,導(dǎo)致白酒行業(yè)受到?jīng)_擊。而貴州茅臺作為白酒行業(yè)的龍頭企業(yè),自然更受關(guān)注。本文以白酒行業(yè)作為研究對象,對其各項能力進行分析。
二、財務(wù)指標(biāo)分析
(一)營業(yè)收入增長率
2016年,貴州茅臺營業(yè)收入389億,同比增長19%。389億營業(yè)收入中,94%為茅臺酒,6%為“其它系列酒”。
2004-2016年,茅臺營收平均年復(fù)合增長率為26.1%。這12年大致可分為兩段:
第一段:2004-2011年,營收從30億增至184億,年均復(fù)合增長率29%。其中包含一個三年的“大波谷”(2008年、2009年、2010年),2011年,同比增長率暴增至58%;
第二段:2012-2016年,年均復(fù)合增長率16%。其中包含一個兩年的“小波谷”(2014年、2015年)。2014年,零售價跌破1000元,逼近出廠價,營收同比增幅僅為2.1%;2015年小幅回升至3.4%;2016年同比增幅突增,達19%。
2014年、2015年高檔白酒的“慘象”的確與國家限制“三公消費”有關(guān),當(dāng)公款讓出的空間被私人消費逐步替代后,白酒消費止跌企穩(wěn)。2016年以來,一線白酒紛紛漲價,“茅五劍”股價一飛沖天。在此看來,白酒新的黃金十年可以期待。
(二)毛利潤率
2016年,貴州茅臺毛利潤355億,同比增長17.7%。2004-2016年,茅臺毛利潤平均年復(fù)合增長率為24.8%,略低于營業(yè)收入增速。
自2008年以來,茅臺毛利潤率一直保持在90%以上。
茅臺酒的生產(chǎn)成本包括原材料、人工、制造費用、燃料及動力四個部分。2011-2016年直接材料占比從68%降至58%,直接人工占比則由20%增至30%。以53度飛天茅臺為例,天貓、京東標(biāo)價均為1299元,出廠價約為850元/瓶。2016年毛利潤率為91.2%,則生產(chǎn)成本約為75元,其中原材料、人工費用分別為43.5元和22.5元。
(三)凈利潤增長率
2016年,貴州茅臺凈利潤167億,同比增長7.8%。2006-2016年,茅臺凈利潤平均年復(fù)合增長率為26.9%。但最近3年,凈利潤同比增幅都是“個位數(shù)”:1.4%、1.0%、7.8%……
值得注意的是,2007年、2011年波峰時期,凈利潤增長遠高于營收增速。比如2011年營收同比增長58%,凈利潤同比增速則高達73.5%。顯然,茅臺抓住“機遇”,提高了價格。但2016年開始的復(fù)蘇,營收增長19%,毛利潤、凈利潤增幅分別只有8.6%、7.8%。出貨量增長,價格卻提不上去。
(四)銷售費用和管理費用
2013年以來,茅臺銷售費用不增反降,2016年為17億,占營業(yè)收入的4.3%。2016年營業(yè)收入較2013年增長79.4億,銷售費用卻少花了1.8億,形成鮮明對照的是管理費用增加了14億。
2016年的41.9億管理費用中,包括19億薪酬(約2.1萬員工)、5.73億商標(biāo)許可使用費。
三、結(jié)語
由于行業(yè)優(yōu)勢,白酒行業(yè)有著較強的發(fā)展?jié)摿?,行業(yè)內(nèi)部企業(yè)普遍持有大量現(xiàn)金,屬于錢多行業(yè)。近年來,受政策的影響,以及消費結(jié)構(gòu)的變化,白酒行業(yè)開始走低。但是行業(yè)內(nèi)部對此反應(yīng)較為遲緩,一度盲目自信,不斷實行擴張政策。對市場過于樂觀,銷售目標(biāo)過高,產(chǎn)能提升,在實際銷售中受阻,行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)品滯銷。但是集團仍然有著巨大的增長擴張潛力,后續(xù)成長能力強勁。加上集團近幾年正在積極實行的策略轉(zhuǎn)移和戰(zhàn)略調(diào)整,并且已經(jīng)取得初步成效。某些指標(biāo),如償債能力指標(biāo)一度是優(yōu)于茅臺集團的。集團若是在今后的生產(chǎn)經(jīng)營中,能夠加強對資金的控制,減少資金閑置,提高集團對各項資產(chǎn)的使用效率,獲得長足發(fā)展是指日可待的。
本文建議茅臺集團在今后的生產(chǎn)經(jīng)營中應(yīng)注意提高其產(chǎn)品的盈利能力和現(xiàn)金創(chuàng)造能力,加強資金的有效使用,提高資產(chǎn)使用效率,收縮產(chǎn)品線,拚棄低端、魚目混雜月.毛利率低的產(chǎn)品和品牌,重點發(fā)展其核心的中高端貴州茅臺產(chǎn)品,站穩(wěn)其濃香型白酒老大的位置。
由于企業(yè)在編制財務(wù)報表的過程中,本身存在著一些不能避免的缺陷,加上會計政策的一些局限性,所以并不能完全保證符合研究的需要。而且各個行業(yè)間的不同,以及行業(yè)間不同企業(yè)對會計政策的選擇和把握上的差異,以及準(zhǔn)確性和完整性問題,都使得財務(wù)分析的可比性有待商榷。加上本人實際掌握的知識有限,很多地方的分析只是停留在表面,沒能深入分析,所以本文還存在許多不足之處。希望能夠通過以后的工作學(xué)習(xí),繼續(xù)鞏固加深知識,能夠再次進行深入透徹的分析研究。(作者單位為山西財經(jīng)大學(xué) 會計學(xué)院)