基于完善私募股權(quán)投資基金監(jiān)管措施的研究

何萍

摘要：近年來，私募股權(quán)投資基金對經(jīng)濟的發(fā)展發(fā)揮了積極作用，在私募股權(quán)投資基金的發(fā)展過程中也出現(xiàn)一些問題有待解決完善，本文通過分析私募股權(quán)投資基金發(fā)展過程中監(jiān)管存在的問題，提出了完善相應(yīng)問題的措施。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資基金；監(jiān)管；問題；完善

一、私募基金的含義與作用

“私募股權(quán)基金（簡稱PE），又譯為私人權(quán)益資本或未上市股權(quán)資本，相對于上市公開發(fā)行（PublicEquity）股票而言的。在中國通常稱為私募股權(quán)投資，是指面向特定投資者通過資金承諾方式募集，對企業(yè)進行長期股本投資，約定在企業(yè)發(fā)展成熟或者相對成熟之后在一段期限內(nèi)，通過上市、并購及管理層回購等方式出售而獲取收益。”[1]近年來，私募股權(quán)投資基金是確保我國經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型發(fā)展時期實現(xiàn)穩(wěn)定且快速增長的重要助推力，對我國的經(jīng)濟發(fā)展具有十分重要的作用。

（一）能夠平衡資本市場結(jié)構(gòu)

當前我國資本市場發(fā)展很不平衡，企業(yè)融資渠道單一，產(chǎn)生金融體系風(fēng)險概率持續(xù)提高，而私募股權(quán)投資的出現(xiàn)，使市場能夠有多種融資渠道供企業(yè)選擇，從而平衡并優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，為有效規(guī)避金融風(fēng)險奠定基礎(chǔ)。

（二）為實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置并解決中小企業(yè)融資難問題提供保障

在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的過程中，借助私募股權(quán)基金的融入能夠為中小企業(yè)解決融資難問題，并實現(xiàn)自身的穩(wěn)健發(fā)展奠定基礎(chǔ)，進而通過對社會資源的優(yōu)化配置來助力于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標的實現(xiàn)。對中小型企業(yè)而言，最直接的意義在于緩解融資困難的難題。私募股權(quán)投資為中小型企業(yè)的發(fā)展提供了新的融資方式，注入了資金，避免了現(xiàn)金流的斷裂，進一步推動和促進企業(yè)的上市或并購，促進企業(yè)的發(fā)展。

（三）促使公司治理結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化

私募股權(quán)投資基金的出現(xiàn)，改善了企業(yè)現(xiàn)有的股東結(jié)構(gòu)，完善了企業(yè)融資的監(jiān)管體系，完善了財務(wù)管理體系，促進了現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。私募股權(quán)投資基金是我國企業(yè)實體經(jīng)濟發(fā)展到一定階段，促使資本市場進行資本結(jié)構(gòu)結(jié)調(diào)整的必然產(chǎn)物，也就是說私募股權(quán)投資出現(xiàn)是因當前我國資本市場和實體經(jīng)濟共同需要，其對市場經(jīng)濟發(fā)展的意義在于構(gòu)建了多層次的投融資市場、激活了地方金融市場、促進了社會資源優(yōu)化配置等。

二、我國私募基金監(jiān)管存在的問題

（一）法律制度有待完善

完善的資本市場法律體系是支撐經(jīng)濟發(fā)展所必需的，是滿足市場高額資金流動性和現(xiàn)實交易的切實需要?！澳壳?，我國沒有一部完全針對私募投資的基金的法規(guī)，僅有的《證券投資基金法》和《私募投資基金募集行為管理辦法》涉及私募基金的監(jiān)管的并不多，只是對公募基金作出監(jiān)管和規(guī)范，或者集中對投資者適當性管理、私募基金管理人資格等方面給予規(guī)范?！盵2]法律缺失造成的問題對私募股權(quán)的管理者和投資者都失去了法律保障，一旦牽涉到投資風(fēng)險和經(jīng)濟糾紛時缺乏明確的法律來捍衛(wèi)自身合法權(quán)益。只有建立有效的私募股權(quán)基金的監(jiān)督和規(guī)范機制，才有利于加強相關(guān)人員的信心，滿足我國私募股權(quán)基金的發(fā)展。

（二）政府監(jiān)管部門有待明確

現(xiàn)階段，我國對私募股權(quán)投資基金的運營監(jiān)管主要由證券業(yè)協(xié)會這個行業(yè)自律組織進行。而政府部門對其的監(jiān)管雖涉及銀行等多個部門，但法律沒有對涉及單位在私募股權(quán)投資基金上的監(jiān)管職能作出精細劃分，更沒有一個統(tǒng)一的系統(tǒng)監(jiān)管部門。致使現(xiàn)階段在私募股權(quán)投資基金監(jiān)管上，職責(zé)不清，各自為政。另外，由于各部門在監(jiān)管上沒有統(tǒng)一的協(xié)調(diào)，使得對私募股權(quán)投資基金監(jiān)管政出多門，效率效力低下。這種形式的監(jiān)管既有疊重監(jiān)管的現(xiàn)像，又不能履蓋到全部管理內(nèi)容。所以急需法律對各部門在監(jiān)管職能上有一個明確的劃分。

（三）信息披露制度需要完善

人們做任何投資，為保護自身的合法利益不受損失，肯定要提前了解這個被投資的對像，投資私募股權(quán)投資基金也一樣。進行必要的信息披露，對投資者的投資提供幫助，特別是自然人投資者，可據(jù)此進行了解分析，決定投資是否，避免利益受到損失。進行必要的信息披露，對監(jiān)管部門來說，可據(jù)此對其進行分析監(jiān)督，及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險因子，并把它消滅在萌芽狀態(tài)，保護私募股權(quán)投資的正常發(fā)展。當前，證券業(yè)協(xié)會雖對私募股權(quán)投資基金在發(fā)生重大事項以及每月的財務(wù)報表信息的披露也有相應(yīng)的規(guī)定，但協(xié)會是一個自律組織，其強制性不能與法律等同，而我國缺少對私募股權(quán)投資基金披露必要信息的相關(guān)法律制度及其規(guī)定，法律的強制性沒有得到有效的發(fā)揮。

三、完善我國私募股權(quán)投資基金監(jiān)管存在問題的措施

（一）完善相關(guān)法律法規(guī)，規(guī)范監(jiān)管

一個規(guī)范有序的市場是我國私募股權(quán)投資健康發(fā)展的前提，目前我國雖然已經(jīng)形成了以《公司法》《證券投資基金法》和《私募投資基金募集行為管理辦法》等相關(guān)法律為基礎(chǔ)的一個初步的監(jiān)管體系，但是由于私募股權(quán)投資畢竟在中國發(fā)展的時間還較短，無論是在募集、投資還是退出方面仍舊受到不同信息的影響而且影響較大，所以筆者認為關(guān)于私募股權(quán)投資的法律法規(guī)仍然需要完善，只有完善的法律體系、規(guī)范的市場才能保證我國私募股權(quán)投資的健康發(fā)展。

（二）明確私募股權(quán)投資基金的政府監(jiān)管機構(gòu)，落實監(jiān)管職責(zé)

前文已述，我國對私募股權(quán)投資基金的運營監(jiān)管主要由證券業(yè)協(xié)會這個行業(yè)自律組織進行，但筆者認為，行業(yè)協(xié)會的監(jiān)管缺少力度，需要加強政府職能機構(gòu)的監(jiān)督。我國法律應(yīng)該明確私募股權(quán)投資基金的政府監(jiān)管機構(gòu)，并明確其相應(yīng)的監(jiān)管職責(zé)，從而實現(xiàn)政府對私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管機構(gòu)的有效監(jiān)管。筆者建議法律授權(quán)證監(jiān)會對私募股權(quán)投資基金進行監(jiān)督管理。1.私募股權(quán)投資基金的募集是一種證券發(fā)行行為，這是一個十分專業(yè)的問題，需要專業(yè)的人員來做比較合適，而證監(jiān)會有很多專業(yè)的人員，對口專業(yè)，對口人才。2.證監(jiān)會還擁有證券發(fā)行專業(yè)的優(yōu)勢和監(jiān)管理經(jīng)驗，有助于對相關(guān)參于人（基金管理人，募集人，投資人）資格的認定與管理，這些優(yōu)勢很難與其他部門對比或擁有的。3.從現(xiàn)有法律的規(guī)定來看，私募股權(quán)投資基金的發(fā)起、設(shè)立、退出都與證監(jiān)會有著緊密的聯(lián)系。因此我們要通過法律來明確證監(jiān)會對私募股權(quán)投資基金的必要的監(jiān)管職責(zé)，從而促使證監(jiān)會發(fā)揮對它的有效監(jiān)管職能，并確保私募股權(quán)基金正常發(fā)展。

（三）健全私募股權(quán)基金信息披露制度

前文已述，證券業(yè)協(xié)會雖對私募股權(quán)投資基金在發(fā)生重大事項以及每月的財務(wù)報表信息的披露也有相應(yīng)的規(guī)定，但缺少必要的強制性。筆者認為我國的法律法規(guī)應(yīng)規(guī)定：私募股權(quán)基金在出現(xiàn)諸如影響基金運行等重大變化事項或發(fā)生重要事項時，不但要及時向證監(jiān)會等監(jiān)管職能部門進行備案披露，而且也要及時向投資者披露相關(guān)信息。這有助于證監(jiān)會等監(jiān)管部門及時了解掌握私募股權(quán)基金的運營情況和面臨的風(fēng)險，從而能夠及時提供應(yīng)對措施，而且有助于投資者規(guī)避風(fēng)險，減少損失。因此法律應(yīng)該明確規(guī)定私募股權(quán)基金在發(fā)生重大事項時應(yīng)向投資者披露該事項的詳細信息的義務(wù)，并規(guī)定披露的時間、內(nèi)容、方式以及范圍等相應(yīng)信息，確保投資者利益不受損失，維護社會的穩(wěn)定。

四、展望

隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，金融資本市場也將不斷完善，私募股權(quán)基金的發(fā)展趨勢一定會越來越好。同時我們也要承認，我國私募股權(quán)基金在發(fā)展過程中仍將會遇到問題，我們必須在發(fā)展過程中不斷完善私募股權(quán)基金管理制度，分析問題、解決問題，保證私募股權(quán)投資基金沿著正確的方向發(fā)展。

參考文獻：

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（作者單位：浙江明圣龍慶股權(quán)投資管理有限公司）endprint