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    走,到香港上市去

    2017-09-18 07:35:40
    中國經(jīng)濟(jì)信息 2017年18期
    關(guān)鍵詞:B股阿里巴巴上市

    設(shè)立創(chuàng)新板,這個(gè)被稱為“香港上市制度20年來最大的改革”意味著一些在內(nèi)地上市困難的新經(jīng)濟(jì)行業(yè)和高增長(zhǎng)型的公司就可以到香港去上市。

    8月18日,港交所針對(duì)設(shè)立創(chuàng)新板和改革創(chuàng)業(yè)板的咨詢歷時(shí)兩個(gè)月終于結(jié)束了。當(dāng)天,香港證監(jiān)會(huì)主席唐家成表態(tài)稱,支持本次改革,而市場(chǎng)也是一邊倒支持的態(tài)度。港交所行政總裁李小加更是“急切”地表示,希望在2018年上半年就啟動(dòng)改革。

    創(chuàng)新板什么來頭?

    這“從天而降”的政策風(fēng)口會(huì)給資本市場(chǎng)帶來怎樣的反應(yīng)?

    消息出來時(shí)正值周末,但有PE機(jī)構(gòu)員工“吐槽”,老板第一時(shí)間把香港創(chuàng)新板相關(guān)資料扔到公司微信群,要求大家學(xué)習(xí)研究,“這種關(guān)系到上市退出的政策,VC/PE機(jī)構(gòu)歷來不敢怠慢,即使現(xiàn)在細(xì)則還沒出,也不清楚這會(huì)給行業(yè)帶來什么影響。”

    這是一個(gè)攪動(dòng)人心的政策“風(fēng)口”。從創(chuàng)業(yè)者的角度看,港交所設(shè)立創(chuàng)新板,無疑為他們提供了一個(gè)新的融資的平臺(tái),而對(duì)VC/PE來說,則多了一個(gè)透過資本市場(chǎng)退出的渠道,所以誰都不想錯(cuò)過。

    事實(shí)上,早在今年6月16日,港交所就發(fā)布了《有關(guān)建議設(shè)立創(chuàng)新板的框架咨詢文件》,文件中指出,香港交易所擬設(shè)立一個(gè)獨(dú)立于主板與創(chuàng)業(yè)板之外的創(chuàng)新板,目的是拓寬香港的資本市場(chǎng)以及吸引更多類型的發(fā)行人到香港上市。

    此次港交所設(shè)立創(chuàng)新板,主要針對(duì)三類公司:

    1、尚未有盈利的公司;

    2、采用非傳統(tǒng)管治架構(gòu)的公司;

    3、擬在香港作第二上市的中國內(nèi)地公司。

    需要指出的是,這三類公司中目前第二和第三類公司在香港的上市機(jī)制中是不被接納的,而屬于第一類的盈利能力較弱的初創(chuàng)公司目前一般也很難通過創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)金流量測(cè)試,或是通過香港主板“盈利測(cè)試”、“市值/收益/現(xiàn)金流量測(cè)試”,或者“市值/收益測(cè)試”中的至少一個(gè),因此這一框架的完善有利于吸引更多類型的公司到香港上市。

    有趣的是,港交所此次大費(fèi)周章設(shè)立創(chuàng)新板吸引內(nèi)地新興產(chǎn)業(yè)企業(yè),這不難讓人想起當(dāng)年阿里巴巴因?yàn)楣蓹?quán)問題被拒之門外。

    2013年9月26日晚,阿里巴巴集團(tuán)執(zhí)行副主席蔡崇信發(fā)文稱:“我們沒有期望香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了阿里巴巴一家公司做出改變。”這也間接宣告阿里巴巴謀求香港上市失敗。據(jù)當(dāng)時(shí)投資銀行估價(jià),阿里巴巴市值高達(dá)1200億美元,如果阿里巴巴能夠在香港上市,無疑會(huì)成為港交所史上最大的IPO,然而到了最后卻因?yàn)榘⒗锇桶退鲝埖摹昂匣锶恕狈桨付痪苤T外。

    阿里巴巴經(jīng)過多次融資后,馬云及其一致行動(dòng)人的股份約占10%,早已不是阿里巴巴的最大股東,而兩個(gè)外資企業(yè)日本軟銀和美國雅虎各持有其36.7%和24%股權(quán),如果按照香港的上市規(guī)則,阿里巴巴管理層將會(huì)“大權(quán)旁落”。于是阿里巴巴制定了“合伙人”方案,主張合伙人對(duì)董事會(huì)人選進(jìn)行提名,而非按照持股比例分配董事提名權(quán),即“同股不同權(quán)”。這與港交所《上市規(guī)則》堅(jiān)持的“同股同權(quán)”原則相悖,最終阿里巴巴放棄了在港的上市計(jì)劃。

    事實(shí)上,“同股不同權(quán)”在香港市場(chǎng)爭(zhēng)議已久。早在20世紀(jì)80年代,AB股這種“同股不同權(quán)”股票曾經(jīng)在香港市場(chǎng)風(fēng)靡一時(shí),隨著大批中小企業(yè)開始發(fā)行比A股便宜得多但卻擁有相同投票權(quán)的B股時(shí),導(dǎo)致市場(chǎng)投資者擔(dān)心上市公司會(huì)通過發(fā)行B股撤走資金,港交所及香港證監(jiān)會(huì)發(fā)表聲明不再批準(zhǔn)發(fā)行新的B股,AB股制度從此廢除。

    此次創(chuàng)新板的一大亮點(diǎn)在于允許“同股不同權(quán)”的企業(yè)入港上市,這為內(nèi)地大批科技創(chuàng)新類企業(yè)打開了閘口。同創(chuàng)偉業(yè)合伙人張文軍解釋,這樣的安排非常有利于創(chuàng)新型的公司不斷靠融資和發(fā)展,這個(gè)是香港創(chuàng)新板的一個(gè)很大的亮點(diǎn)。

    港股“邊緣化”危機(jī)

    出現(xiàn)這樣“顛覆性”的轉(zhuǎn)變,背后是港股日漸“邊緣化”的危機(jī)。

    這幾年,港交所行政總裁李小加這一直積極推動(dòng)港交所改革。他曾動(dòng)情地說過,“我們身處一個(gè)創(chuàng)新頻現(xiàn)、創(chuàng)業(yè)家精神爆發(fā)的大時(shí)代,幾乎每一天,都有新經(jīng)濟(jì)公司涌現(xiàn),在改變?nèi)祟惿畹耐瑫r(shí),它們也創(chuàng)造了激動(dòng)人心的投資機(jī)會(huì)。只有能夠聚集新經(jīng)濟(jì)上市公司和懂得新經(jīng)濟(jì)投資者的國際金融市場(chǎng),才有可能在新時(shí)代占據(jù)新的領(lǐng)導(dǎo)地位?!?/p>

    但回看港股,卻是一副“老態(tài)”的面孔。據(jù)統(tǒng)計(jì),過去10年在香港上市的新經(jīng)濟(jì)行業(yè)公司僅占香港證券市場(chǎng)總市值的3%,而納斯達(dá)克、紐約交易所、倫敦交易所的占比分別是60%、47%及14%。就全球增長(zhǎng)最快速的部分行業(yè)而言,香港占比也很低,如生物技術(shù)與生命科學(xué)企業(yè)占比1%、醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)占比1%、軟件服務(wù)占比9%,若剔除騰訊控股則占比只有1%。傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)集聚已讓香港金融變得暮氣沉沉,港交所迫切需要引進(jìn)新經(jīng)濟(jì)公司。

    此次設(shè)立創(chuàng)新板,目標(biāo)正是瞄準(zhǔn)全球尤其是內(nèi)地的“新經(jīng)濟(jì)”公司。那么,何為“新經(jīng)濟(jì)”?

    對(duì)此,李小加曾向媒體解釋,新經(jīng)濟(jì)公司可能來自生物技術(shù)、醫(yī)療保健技術(shù)、資訊技術(shù)服務(wù)、軟件、電子商務(wù)等新興輕資產(chǎn)行業(yè),也可能來源于創(chuàng)同行業(yè)的商業(yè)模式的創(chuàng)新,新經(jīng)濟(jì)公司的定義可能會(huì)隨時(shí)間演變,因此也需征求市場(chǎng)意見為新經(jīng)濟(jì)公司做出原則性定義。

    目前看來,創(chuàng)新板無疑為創(chuàng)業(yè)者提供新的融資渠道,而給投資人“修筑”一條退出渠道的同時(shí)也搭建了一個(gè)范圍涉及全球的項(xiàng)目庫。尤其對(duì)于PE來說,創(chuàng)新板或許可以成為下一個(gè)Pre-IPO“寶藏”。endprint

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