文娛產(chǎn)業(yè)逐漸回歸價(jià)值理性

2017上半年，我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)延續(xù)既往發(fā)展趨勢(shì)，從去年同期來(lái)看，資本市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)有少許縮減，但在IP泛娛樂(lè)的核心理念下，我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)正在創(chuàng)造新的發(fā)展模式。

從資本角度看，股權(quán)市場(chǎng)、主板市場(chǎng)、新三板市場(chǎng)是文娛創(chuàng)業(yè)投資的三大重點(diǎn)渠道。股權(quán)投資涉及規(guī)模616.58億元，同比下滑21.16%；IPO上市企業(yè)有所增加，為16家，已上市的文娛企業(yè)通過(guò)定向增發(fā)、發(fā)行債券、發(fā)行信托融資1465.03億元；新三板方面，今年上半僅有240家文娛企業(yè)掛牌，同比減少36.34%，但掛牌新三板的文娛企業(yè)發(fā)起了849起各類(lèi)投資。

細(xì)分來(lái)看，文娛產(chǎn)業(yè)在2017上半年的發(fā)展離不開(kāi)IP泛娛樂(lè)的成熟和拓展，以IP為核心，自媒體、網(wǎng)絡(luò)直播、網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)、電影制作發(fā)行、動(dòng)漫制作發(fā)行等多個(gè)傳統(tǒng)文娛行業(yè)找到了融合發(fā)展的結(jié)合點(diǎn)。在社會(huì)資本的助推下，文娛產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)形成了良性的互助發(fā)展。

2017年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在多部門(mén)的領(lǐng)導(dǎo)與監(jiān)管下整體向好，“穩(wěn)中求進(jìn)”的努力已經(jīng)初見(jiàn)“穩(wěn)中向好”的成效。在這其中，文娛產(chǎn)業(yè)發(fā)揮了巨大的積極作用，經(jīng)過(guò)對(duì)以上市、并購(gòu)為主的文娛領(lǐng)域資本運(yùn)作的嚴(yán)格監(jiān)管，我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)逐漸回歸價(jià)值理性，影視行業(yè)泡沫擠出，溢價(jià)估值、天價(jià)收購(gòu)等現(xiàn)象大幅減少。在以IP為核心的泛娛樂(lè)概念下，文娛產(chǎn)業(yè)積極與傳統(tǒng)文化行業(yè)融合，探索并創(chuàng)新形成新的行業(yè)形態(tài)，堅(jiān)定貫徹深化供給側(cè)改革，有效促進(jìn)我國(guó)消費(fèi)升級(jí)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

一、2017上半年文娛產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)情況

2017年上半年，我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)有少許下滑態(tài)勢(shì)，從股權(quán)投資來(lái)看，規(guī)?？偭考鞍l(fā)生案例均有不同程度的下滑。而事實(shí)上，今年上半年，我國(guó)文娛創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)缺少有強(qiáng)吸引力的風(fēng)口和熱點(diǎn)，正式市場(chǎng)又加強(qiáng)文娛類(lèi)企業(yè)的IPO上市、再融資、并購(gòu)信貸風(fēng)險(xiǎn)等多方位的監(jiān)管，多方面的因素，恰恰使過(guò)去兩年資本對(duì)文娛產(chǎn)業(yè)的過(guò)分熱捧冷靜了下來(lái)。2016年?？煽吹接耙?、游戲等泛娛樂(lè)企業(yè)以令人瞠目的價(jià)格被收購(gòu)或投資，2017上半年，正是文娛產(chǎn)業(yè)擠泡沫的時(shí)機(jī)。

（一）股權(quán)投融資：降幅趨緩，各行業(yè)階梯分明

2017上半年，我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)IP概念愈演愈烈，在原創(chuàng)文學(xué)、動(dòng)漫等頭部領(lǐng)域已經(jīng)形成相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)格局之后，大部分社會(huì)資金把注意力放在IP衍生的影視、動(dòng)漫項(xiàng)目投資上，而文娛企業(yè)也紛紛就IP衍生進(jìn)行布局，從影視、動(dòng)漫團(tuán)隊(duì)至周邊衍生品研發(fā)銷(xiāo)售、主題樂(lè)園等，逐步完善相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。但從數(shù)字上來(lái)說(shuō)，活躍在股權(quán)市場(chǎng)的資金有所減少。

1.總量小幅下滑，整體規(guī)模趨于穩(wěn)定

根據(jù)中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投融資數(shù)據(jù)平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，今年上半，我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)股權(quán)投融資共計(jì)410起，涉及資金規(guī)模616.58億元。對(duì)比過(guò)去四年同期，今年上半年文娛產(chǎn)業(yè)股權(quán)投融資下滑趨勢(shì)減弱，涉及資金規(guī)模較去年同期縮減21.16%，較去年減少7個(gè)百分點(diǎn)；案例數(shù)量較去年同期減少33起，縮減7.45%，較去年減少26個(gè)百分點(diǎn)。

2. 行業(yè)關(guān)注變化顯著，規(guī)模熱點(diǎn)分散

在2017上半年我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)410起股權(quán)投融資案例中，涉及行業(yè)依舊多樣，互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)也始終保持著頭名位置，上半年共發(fā)生131起案例，涉及資金規(guī)模170.51億元，相比去年同期的489.62億元，同比降幅高達(dá)41.73%，而案例數(shù)量近減少13起，平均單起案例的規(guī)模也大幅度減少。

2017年上半年，在文娛產(chǎn)業(yè)IP概念的影響下，資金流向了多個(gè)領(lǐng)域，以傳統(tǒng)統(tǒng)計(jì)類(lèi)型來(lái)看，行業(yè)熱點(diǎn)較以往大為分散。今年上半年融資規(guī)模前四位的行業(yè)分別是互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)、軟件業(yè)、樂(lè)器、玩具及視聽(tīng)設(shè)備制造業(yè)、新聞業(yè)，如圖表2所示，規(guī)模占比分別為27.65%、17.13%、14.23%、12.46%；對(duì)比2016上半年的股權(quán)投融資前四位的情況，分別是互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)489.62億元（62.60%）、體育產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)99.91億元（12.7%）、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)37.18億元（4.75%）、軟件業(yè)31.33億元（4.01%）。

各行業(yè)案例股權(quán)投融資數(shù)量體現(xiàn)著市場(chǎng)的關(guān)注情況。2017年上半年，案例數(shù)量最多的行業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)，且占比31.12%，較去年同期的32.28%相差不大。但2016年排在二、三位的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和體育產(chǎn)業(yè)在IP概念的影響下退居二線(xiàn)，2017年上半，影視制作發(fā)行、互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容制作兩大行業(yè)分居第二、第三。

3.二線(xiàn)城市大反攻，重點(diǎn)企業(yè)發(fā)力

從地域分布情況來(lái)看，北京將長(zhǎng)時(shí)間保持文娛產(chǎn)業(yè)股權(quán)投融資規(guī)模、數(shù)量第一的位置，今年上半，共計(jì)184起案例涉及資金310.33億元，分別占比43.71%、50.33%。

較以往為特殊的是第二梯隊(duì)的變化。從數(shù)量上來(lái)看，上海、廣東依然是除北京外案例數(shù)最多的城市，但從融資規(guī)模來(lái)看，上海、廣東被浙江與天津遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。浙江省2017年上半有27起股權(quán)投融資案例，涉及資金規(guī)模高達(dá)92.54億元，其中主力為位于杭州的口碑網(wǎng)高達(dá)11億美元的融資；緊隨其后的天津市僅有8起融資案例，但資金規(guī)模高達(dá)88.06億元，其主力是樂(lè)視致新（互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)）先后兩次共86.7億元的融資行為，占天津市文娛產(chǎn)業(yè)融資規(guī)模的98.46%。

4.在線(xiàn)教育備受關(guān)注，各階段熱點(diǎn)略有不同

縱觀今年上半我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)各階段融資情況，依舊體現(xiàn)出如同以往的特點(diǎn)：初創(chuàng)階段案例數(shù)量占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但融資總額相對(duì)較少；成長(zhǎng)期、成熟期企業(yè)股權(quán)投融資案例的數(shù)量相對(duì)較少，但融資規(guī)模占了大部分比重。

分階段來(lái)看，各個(gè)階段的投融資關(guān)注程度有少許不同。

初創(chuàng)階段（種子天使輪）股權(quán)投融資案例數(shù)總計(jì)100起，互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)、影視制作發(fā)行、網(wǎng)絡(luò)游戲、互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容制作等8個(gè)行業(yè)的投融資案例數(shù)占了其中85%，具體如圖表7所示。在各細(xì)分行業(yè)中，在線(xiàn)教育、在線(xiàn)旅游最受關(guān)注，其案例數(shù)量甚至超過(guò)了其他行業(yè)大類(lèi)。

在成長(zhǎng)期的文娛企業(yè)中，從大類(lèi)來(lái)看，除互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)外，投融資案例最多的是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)和體育產(chǎn)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容制作與影視制作發(fā)行則、軟件業(yè)僅稍稍落后。從細(xì)分行業(yè)看，在線(xiàn)教育依然備受關(guān)注，其次互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)銷(xiāo)迎頭趕上，在線(xiàn)旅游反而關(guān)注度大減。endprint

在文娛企業(yè)成熟期階段，資本關(guān)注的情況再度發(fā)生變化。除互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)外，投融資案例最多的是網(wǎng)絡(luò)游戲、軟件業(yè)，緊隨其后的是影視制作發(fā)行，文、體、娛樂(lè)器材制造，樂(lè)器、玩具及視聽(tīng)設(shè)備制造三個(gè)相對(duì)資產(chǎn)較“重”的行業(yè)。而細(xì)分領(lǐng)域里，在線(xiàn)教育依然是資本關(guān)注的焦點(diǎn)。

（二）主板上市：IPO數(shù)量增加，上市文企積極參與資本市場(chǎng)

1.上市企業(yè)數(shù)量同比快速增長(zhǎng)，影視類(lèi)泛娛樂(lè)企業(yè)缺席

2017上半年，我國(guó)文娛企業(yè)IPO受政策影響較大，共有16家文化企業(yè)登錄主板。2016下半年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)了影視、娛樂(lè)類(lèi)企業(yè)IPO審核，至2017上半年，雖然我國(guó)主板IPO的文化企業(yè)較去年同期有所增加，但多數(shù)為文化創(chuàng)意和設(shè)計(jì)服務(wù)、工藝美術(shù)品生產(chǎn)等行業(yè)類(lèi)別，以影視IPO為代表的IP泛娛樂(lè)類(lèi)企業(yè)缺席。

2.上市文企積極參與資本市場(chǎng)

今年上半年，我國(guó)已上市的文娛企業(yè)積極通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行投融資行為，其中，融資方面較多采用發(fā)現(xiàn)債券與定向增發(fā)兩種方式，分別融資581.27億元與880.76億元；投資方面，通常進(jìn)行的方式為發(fā)起或參與并購(gòu)、股權(quán)投資、投資基金、設(shè)立子公司，其中成本最高為并購(gòu)，在總計(jì)52起案例，共涉及資金為308.46億元，相比之下，新設(shè)子公司總計(jì)54家，涉及資金規(guī)模僅為35.72億元。

3.IP概念凸顯，上市企業(yè)投資以影視為主

在上市文化企業(yè)資本動(dòng)態(tài)中，出去投資基金及非文化類(lèi)行業(yè)外，總計(jì)有77起并購(gòu)、股權(quán)投資、新設(shè)子公司相關(guān)案例為文化行業(yè)，流入資金353.37億元。從投資方向來(lái)看，共涉及有18個(gè)文化行業(yè)，其中發(fā)生數(shù)量最多的軟件業(yè)，但投入資金總額僅為38.77億元。影視制作發(fā)行業(yè)包含電影制作與發(fā)行、電視制作與發(fā)行、動(dòng)漫制作與發(fā)行以及電影院線(xiàn)四個(gè)行業(yè)小類(lèi)，共有16起案例發(fā)生在相關(guān)領(lǐng)域，涉及資金規(guī)模為各行業(yè)之最，如圖表12所示，其次為網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)，10起投資事件，投入金額55.41億元。

（三）新三板：文企掛牌意愿下降，資本流動(dòng)方式急需豐富

1.同期掛牌數(shù)量驟減，行業(yè)變化顯著

與去年同期相比，我國(guó)文娛企業(yè)掛牌新三板的數(shù)量大幅下降，由2016上半年的377家下降至240家，降幅達(dá)到36.34%。

從政策角度來(lái)看，盡管新三板推行分層制度之后，降低了掛牌標(biāo)準(zhǔn)，但文娛企業(yè)掛牌數(shù)量不升反降，可見(jiàn)進(jìn)入2017年之后，文娛企業(yè)掛牌的意愿減弱。

從各細(xì)領(lǐng)域來(lái)看，各行業(yè)的掛牌企業(yè)數(shù)量普遍下降。2016年掛牌數(shù)量在15家以上的9個(gè)行業(yè)中，僅互聯(lián)網(wǎng)信息學(xué)服務(wù)業(yè)、軟件業(yè)、廣告創(chuàng)意與代理、培訓(xùn)業(yè)、旅游業(yè)依然保持15家以上的掛牌數(shù)量；而旅游業(yè)，也是唯一有所增長(zhǎng)的行業(yè)。在各細(xì)分領(lǐng)域中，降幅最多的為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)，降幅達(dá)69.57%，其次是影視制作發(fā)行業(yè)，降幅為67.5%。

2.三板企業(yè)資本行為單一，投資方向分布均勻

由于新三板機(jī)制設(shè)計(jì)，股權(quán)交易僅定向發(fā)行一種方式，流通相對(duì)較為單一。根據(jù)中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投融資數(shù)據(jù)平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，今年上半，我國(guó)新三板文娛企業(yè)的資本動(dòng)態(tài)均為投資方向，即新設(shè)子公司、發(fā)起或參與并購(gòu)、股權(quán)投資、發(fā)起或參與投資基金四種方式，共計(jì)發(fā)生849起資本動(dòng)作，但涉及資金規(guī)模與主板上市企業(yè)不可相提并論，僅為85.3億元。

與上市企業(yè)不同的是，新三板企業(yè)更傾向于以成立子公司方式進(jìn)行投資，圖表15所示，新三板企業(yè)成立子公司的案例僅半年便有539起，涉及資金37.74億元。

從資本運(yùn)作的方向來(lái)看，出去投資基金以及投向非文化類(lèi)企業(yè)，共有632起案例的投資方向?yàn)槲幕a(chǎn)業(yè)，涉及資金42.81億元。從各領(lǐng)域的規(guī)?？倲?shù)來(lái)看，各行業(yè)分布較為均勻，但從案例數(shù)來(lái)看，差距較為顯著：其中，互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)共發(fā)生102起投資行為；培訓(xùn)業(yè)、廣告創(chuàng)意與代理、影視制作發(fā)行為第二梯隊(duì)；其次，旅游業(yè)、網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)的案例數(shù)均在35起以上，其余各行業(yè)的案例數(shù)均在30起一下。

二、2017年上半文娛產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)資本情況

今年上半年，我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)相對(duì)以往更加平靜，在缺少了類(lèi)似VR/AR般具有強(qiáng)勁吸引力的熱點(diǎn)風(fēng)口之后，文娛產(chǎn)業(yè)深入探索IP泛娛樂(lè)的發(fā)展模式及其外延。

在文娛產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)踐中，圍繞IP這一核心概念，諸多傳統(tǒng)行業(yè)開(kāi)始找到融合的接口，如自媒體與短視頻、影視制作與網(wǎng)絡(luò)游戲、網(wǎng)絡(luò)直播與體育產(chǎn)業(yè)……同時(shí)，大量的文娛企業(yè)開(kāi)始布局頭部IP，而社會(huì)資本則關(guān)注的更為全面，已經(jīng)開(kāi)始在各個(gè)領(lǐng)域的第三方服務(wù)方向開(kāi)拓新的機(jī)會(huì)。

（一）自媒體

今年上半年我國(guó)自媒體領(lǐng)域再次掀起了資本方的關(guān)注，共有22家自媒體企業(yè)完成融資，相比去年同期的37起，還是有不小幅度的縮減，資金規(guī)模方面，得益于今日頭條，涉及資金規(guī)?？傆?jì)為78.16億元（今日頭條D輪融資便已高達(dá)10億美元，折合人民幣約為68.98億元，下文為便于分析，未將今日頭條包含在內(nèi)）。

1.A輪自媒體企業(yè)資本關(guān)注度最高

根據(jù)中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投融資數(shù)據(jù)平臺(tái)的統(tǒng)計(jì)，今年上半我國(guó)自媒體領(lǐng)域投融資情況主要集中在A輪，無(wú)論是案例數(shù)量還是流入總規(guī)模均為各輪之最。

在今日頭條、一點(diǎn)資訊等牢牢把握自媒體市場(chǎng)格局的情況下，成熟期的自媒體企業(yè)發(fā)展愈發(fā)艱難，急需找尋新的突破口；而出初創(chuàng)企業(yè)在缺乏運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)的情況下，也成長(zhǎng)艱難，反而已經(jīng)有了一定發(fā)展基礎(chǔ)，在各個(gè)領(lǐng)域中垂直扎根、發(fā)展靈活的A輪自媒體企業(yè)受到了較多關(guān)注。

2. 打通產(chǎn)業(yè)鏈，具有較強(qiáng)變現(xiàn)能力是資本方關(guān)注重點(diǎn)。

2017上半年千萬(wàn)元以上的自媒體獲得企業(yè)分散于各垂直領(lǐng)域，包括金融、藝術(shù)、生活等，深入分析來(lái)看，資本方對(duì)自媒體的關(guān)注考評(píng)有三個(gè)方面：1）垂直能力，能夠就細(xì)分領(lǐng)域集聚產(chǎn)業(yè)資源，形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈；2）盈利能力，要有清晰可持續(xù)的商業(yè)模式，能夠使企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的機(jī)制；3）團(tuán)隊(duì)能力，在原創(chuàng)內(nèi)容打造、推廣宣傳等方面具有高水平的團(tuán)隊(duì)，是自媒體企業(yè)能夠長(zhǎng)期發(fā)展的基礎(chǔ)。endprint

（二）網(wǎng)絡(luò)直播

網(wǎng)絡(luò)直播的發(fā)展大大開(kāi)拓了自媒體與網(wǎng)紅的成長(zhǎng)形式，并通過(guò)集聚一批能夠即時(shí)互動(dòng)的高質(zhì)量粉絲，形成大小規(guī)模的社群，進(jìn)一步延展自媒體與網(wǎng)紅的生存空間，使新的商業(yè)模式成為可能。

經(jīng)過(guò)了秀場(chǎng)直播為主的起步階段，電子競(jìng)技產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的發(fā)展階段，當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入直播內(nèi)容生活化、專(zhuān)業(yè)化的成熟期。在網(wǎng)絡(luò)直播發(fā)展的成熟期，已經(jīng)有斗魚(yú)、熊貓TV等龍頭企業(yè)主導(dǎo)，更多的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)在細(xì)分領(lǐng)域的初創(chuàng)階段。

今年上半年，對(duì)網(wǎng)絡(luò)直播共有15起股權(quán)投資，涉及資金規(guī)模36.25億元。

1.成長(zhǎng)階段投資活躍，企業(yè)估值普遍較高

經(jīng)過(guò)去年下半年各大機(jī)構(gòu)、企業(yè)對(duì)網(wǎng)絡(luò)直播的快速投資發(fā)展，當(dāng)前業(yè)內(nèi)已經(jīng)形成一定龍頭企業(yè)，現(xiàn)在更多的創(chuàng)投機(jī)會(huì)均在細(xì)分領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)階段。從市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，資本更多關(guān)注成長(zhǎng)期的網(wǎng)絡(luò)直播企業(yè)，即進(jìn)行A輪融資的企業(yè)且對(duì)成；從平均單起案例的投融資規(guī)模來(lái)看，除初創(chuàng)期的種子天使輪外，各輪融資的平均單起融資規(guī)模幾乎相同，也證明大部分已經(jīng)是市場(chǎng)驗(yàn)證的網(wǎng)絡(luò)直播企業(yè)有著相似的估值。

2.網(wǎng)絡(luò)直播市場(chǎng)格局進(jìn)一步加強(qiáng)，未來(lái)有望進(jìn)行資源整合

從具體案例看，上半年進(jìn)行高額融資的網(wǎng)絡(luò)直播企業(yè)不乏業(yè)內(nèi)巨頭，如熊貓直播10元融資、花椒直播10億元融資、虎牙直播7500萬(wàn)美元融資等，經(jīng)過(guò)資本的又一輪布局，網(wǎng)絡(luò)直播平臺(tái)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步加強(qiáng)，同時(shí)，為了脫穎而出，也必將在現(xiàn)有的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)之上，開(kāi)拓新業(yè)務(wù)，加強(qiáng)版圖布局，或進(jìn)行更多的收購(gòu)與投資，強(qiáng)化資源整合。

（三）體育產(chǎn)業(yè)

體育產(chǎn)業(yè)近年在我國(guó)備受關(guān)注，隨著創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展，體育產(chǎn)業(yè)不再局限于既往的健身軟件等，而是更多開(kāi)始打造頭部IP賽事，也跟多地參與到真正的體育運(yùn)動(dòng)中。

1.體育賽事快速成長(zhǎng)，IP價(jià)值得到認(rèn)可

體育產(chǎn)業(yè)在我國(guó)毫無(wú)疑問(wèn)是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，尤其隨著我國(guó)體育制度的改革，越來(lái)越多賽事在審批流程化管理下得以落地。從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中可以看到，盡管綜合來(lái)看，依然是在線(xiàn)體育服務(wù)占優(yōu)，體育賽事經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的單起案例投融資規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出以“互聯(lián)網(wǎng)+體育”為方向的在線(xiàn)體育服務(wù)業(yè)。體育賽事頭部IP的價(jià)值在資本市場(chǎng)中得到了充分認(rèn)可。

2.初創(chuàng)企業(yè)較受關(guān)注，成長(zhǎng)期、初創(chuàng)期估值差異大

我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)方興未艾，企業(yè)多幾種在初創(chuàng)期與成長(zhǎng)期，今年上半年，完成融資的成熟期體育企業(yè)僅有6家，但融資規(guī)模均在5000萬(wàn)元以上。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，資本方更青睞于對(duì)成長(zhǎng)期以前的企業(yè)進(jìn)行投資，其中，Pre_A輪與A輪融資同為11起，但融資總規(guī)模相差1.67億元，可見(jiàn)，在不同階段，體育產(chǎn)業(yè)企業(yè)估值差異巨大。

（四）短視頻

今年上半，我國(guó)短視頻領(lǐng)域共發(fā)生13起投融資案例，涉及資金規(guī)模為26.03億元，延續(xù)了去年下半年以來(lái)的火熱勢(shì)頭。

1.短視頻創(chuàng)業(yè)多為創(chuàng)作領(lǐng)域，平臺(tái)估值更高

近半年，短視頻在我國(guó)發(fā)展迅速，糾其開(kāi)端，源于快手、秒拍等平臺(tái)軟件帶來(lái)了新的內(nèi)容創(chuàng)作方式。今年3月23日，快手作為業(yè)內(nèi)龍頭，完成了3.5億美元的巨額D輪融資。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，資本方投資的短視頻平臺(tái)僅有快手與小心肝兩家，其余均為短視頻原創(chuàng)領(lǐng)域。且值得一提的是，上半年短視頻領(lǐng)域的投融資中，僅快手為D輪融資，銀河酷娛為B輪融資，其余均是種子天使輪與A輪融資，充分顯示了行業(yè)的年輕。而這也正是各大資本進(jìn)行布局的好時(shí)機(jī)。

2.短視頻內(nèi)容創(chuàng)作迎來(lái)爆發(fā)

短視頻一般都會(huì)聚焦于某個(gè)話(huà)題或垂直化的內(nèi)容領(lǐng)域，搞笑、美食、星座、汽車(chē)等各領(lǐng)域均能形成頭部?jī)?nèi)容大V，內(nèi)容的品質(zhì)更容易聚集粉絲，繼而可以基于內(nèi)容帶入品牌商進(jìn)入進(jìn)行商業(yè)化變現(xiàn)。

今日頭條，微博、微信、QQ空間、愛(ài)奇藝、優(yōu)酷、騰訊視頻等平臺(tái)也都紛紛在短視頻領(lǐng)域發(fā)力。微博在用秒拍全面替代視頻播放服務(wù)，優(yōu)酷愛(ài)奇藝基于短視頻已經(jīng)在進(jìn)行諸多方面的扶持，今日頭條則依賴(lài)短視頻進(jìn)一步提升了用戶(hù)時(shí)長(zhǎng)。

（五）網(wǎng)絡(luò)游戲

網(wǎng)絡(luò)游戲向來(lái)是資本持續(xù)關(guān)注的泛娛樂(lè)領(lǐng)域，尤其在近年IP概念的影響下，一批以IP為內(nèi)容的網(wǎng)絡(luò)游戲取得了令人驚羨的市場(chǎng)成績(jī)；另一方面，電子競(jìng)技逐漸得到了社會(huì)的認(rèn)可，以電子競(jìng)技為內(nèi)核的競(jìng)技類(lèi)游戲也逐漸多樣了起來(lái)。但從數(shù)據(jù)來(lái)看，今年上半年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲領(lǐng)域更受資本關(guān)注和歡迎的是游戲服務(wù)業(yè)。不僅投融資的案例數(shù)量高于游戲創(chuàng)作行業(yè)，其中也有高額融資案例，如炫蹤網(wǎng)絡(luò)完成4億元融資，淘手游和君海游戲分別完成1億元融資。

（六）影視制作發(fā)行

在經(jīng)歷了電影票房的整體跌宕之后，我國(guó)電影制作與發(fā)行業(yè)遭到了一定程度的冷遇。而今年上半年，我國(guó)影視制作發(fā)行業(yè)的總體投融資案例依然有36起，涉及資金規(guī)模為14.45億元，其中最大的貢獻(xiàn)在動(dòng)漫制作與發(fā)行領(lǐng)域。

在IP泛娛樂(lè)的商業(yè)鏈條中，原創(chuàng)IP的動(dòng)漫改編是極為重要的一環(huán)，如《太乙仙魔錄》、《擇天記》等，掌握IP版權(quán)的企業(yè)多數(shù)都選擇將IP進(jìn)行動(dòng)漫、影視的衍生化；而IP泛娛樂(lè)本身具有極強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)屬性，在進(jìn)行影視改編轉(zhuǎn)化的過(guò)程中，首選定位為網(wǎng)絡(luò)電影或網(wǎng)絡(luò)劇。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管電影制作與發(fā)行的投融資案例數(shù)量不及動(dòng)漫制作與發(fā)行，但融資規(guī)模依然超出動(dòng)漫制作與發(fā)行2倍有余。動(dòng)漫制作發(fā)行在IP泛娛樂(lè)的商業(yè)鏈條中，仍未開(kāi)發(fā)出最大的市場(chǎng)價(jià)值。

三、2017下半年文娛創(chuàng)投發(fā)展趨勢(shì)

文娛產(chǎn)業(yè)是推動(dòng)我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量，在市場(chǎng)實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)愈加豐富的背景下，文娛產(chǎn)業(yè)將圍繞IP這一核心概念，深化與現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、高新制造技術(shù)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的融合，創(chuàng)新商業(yè)形態(tài)、探索商業(yè)模式，形成資本投資的新高地，引領(lǐng)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的潮流與方向。

（一）資本市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)

1.股權(quán)投融資規(guī)模趨于穩(wěn)定，行業(yè)集中度減小

（1）規(guī)模降幅減少，總體趨于穩(wěn)定endprint

從今年上半文娛產(chǎn)業(yè)股權(quán)投融資案例數(shù)量變化來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)文娛產(chǎn)業(yè)關(guān)注一如既往，尤其在IP泛娛樂(lè)的概念引領(lǐng)下，諸多行業(yè)之間相互打通，逐漸形成龐大的泛娛樂(lè)體系。資金總量下滑一方面是由于相關(guān)機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管下，影視等內(nèi)容創(chuàng)作領(lǐng)域溢價(jià)估值減少，泡沫化情況減弱，另一方，是由于IP泛娛樂(lè)概念下，內(nèi)容原創(chuàng)相關(guān)投資增加，而此類(lèi)投資收益較不穩(wěn)定，機(jī)構(gòu)相對(duì)更加謹(jǐn)慎。

當(dāng)前來(lái)看，我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)缺乏如去年VR般的熱點(diǎn)風(fēng)口，直接導(dǎo)致資本流向文化產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)域更加分散，也更加謹(jǐn)慎。經(jīng)過(guò)半年來(lái)對(duì)文化產(chǎn)業(yè)溢價(jià)收購(gòu)、投資、泡沫估值等亂象的擠壓和整理，文娛產(chǎn)業(yè)估值相對(duì)趨于理性區(qū)間，未來(lái)半年，投融資完成數(shù)量及規(guī)模將在現(xiàn)有規(guī)模上略微浮動(dòng)。

（2）投融資以?xún)?nèi)容為核心進(jìn)行泛娛樂(lè)化

文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)本身就是以文化內(nèi)容和創(chuàng)意成果為核心價(jià)值。雖然互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)大大豐富了文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)內(nèi)涵，促進(jìn)不同細(xì)分行業(yè)相互融合，帶動(dòng)文化創(chuàng)意投資新的風(fēng)向。但其中大多數(shù)仍以創(chuàng)意內(nèi)容為核心，只是對(duì)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了價(jià)值延伸，促使文化創(chuàng)意內(nèi)容表達(dá)更加多樣化。文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)仍然是以?xún)?nèi)容為王，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)核心的競(jìng)爭(zhēng)繞不開(kāi)內(nèi)容這個(gè)話(huà)題。未來(lái)，針對(duì)文化創(chuàng)意企業(yè)的投資將更加聚集于內(nèi)容方面，如基于優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)IP的網(wǎng)絡(luò)視頻、網(wǎng)絡(luò)游戲等。

（3）投融資熱點(diǎn)綜合化

當(dāng)前，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)中的IP、自媒體、網(wǎng)絡(luò)直播、網(wǎng)紅等多個(gè)行業(yè)熱點(diǎn)，經(jīng)過(guò)一番探索與實(shí)踐，已經(jīng)逐漸表現(xiàn)出融合發(fā)展的趨勢(shì)，形成相互交融、共同發(fā)展的局面。如IP成為各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域所重點(diǎn)打造的內(nèi)容；自媒體通過(guò)網(wǎng)絡(luò)直播豐富形式；網(wǎng)絡(luò)直播借助IP與網(wǎng)紅的力量實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)；網(wǎng)紅更是IP、自媒體的深度融合，更可借助網(wǎng)絡(luò)直播來(lái)豐富宣發(fā)渠道，形成協(xié)同效應(yīng)。未來(lái)，基于新興熱點(diǎn)綜合型的優(yōu)質(zhì)文化創(chuàng)意企業(yè)將具有更大投資價(jià)值。

2. 文娛企業(yè)上市步伐減速，將繼續(xù)深耕互聯(lián)網(wǎng)文娛生態(tài)布局

（1）監(jiān)管趨嚴(yán)，文娛企業(yè)上市受影響

近期閉幕的全國(guó)金融工作會(huì)議將“直接融資”放到重要位置，有觀點(diǎn)稱(chēng)，IPO或進(jìn)一步放寬，對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)造成一定的沖擊。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)方面則表示，嚴(yán)把上市公司入口管，堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，完善IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查等工作機(jī)制。當(dāng)前，文娛產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，在文娛企業(yè)資金需求旺盛、資本追逐文娛產(chǎn)業(yè)風(fēng)口等因素帶動(dòng)下，文娛企業(yè)極易形成一定程度的溢價(jià)估值，再者文娛企業(yè)多產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)為主，估值困難，對(duì)上市審核造成一定影響，預(yù)計(jì)未來(lái)半年，文娛企業(yè)上市情況依然不容樂(lè)觀。

（2）以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)，深化泛娛樂(lè)領(lǐng)域投資布局

伴隨IP概念愈演愈烈，尤其以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的網(wǎng)絡(luò)電影、網(wǎng)絡(luò)影視劇、網(wǎng)絡(luò)直播成績(jī)突出，已經(jīng)成為風(fēng)靡90、00新一代消費(fèi)群體的網(wǎng)絡(luò)娛樂(lè)內(nèi)容和內(nèi)方式。而在泛娛樂(lè)消費(fèi)領(lǐng)域，依然存在著相當(dāng)大的成長(zhǎng)空間，如電子競(jìng)技、網(wǎng)絡(luò)音頻創(chuàng)作等，已上市文娛企業(yè)將繼續(xù)深耕互聯(lián)網(wǎng)文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)鏈布局，橫跨電影、視頻、手游、游戲直播和周邊產(chǎn)品的聯(lián)合體將出現(xiàn)。

3、新三板方面流動(dòng)性緊缺加劇，監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng)

（1）流動(dòng)性緊缺加劇

分層制度的引進(jìn)本意是要增加新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性，但最初的結(jié)果卻事與愿違，分層制度落實(shí)后，新三板市場(chǎng)流動(dòng)性并沒(méi)有很大改觀，反觀基礎(chǔ)層企業(yè)，則有可能因?yàn)閯?chuàng)新層企業(yè)的虹吸效應(yīng)，受投資者的關(guān)注下降，進(jìn)而影響到其流動(dòng)性。

掛牌新三板的文娛企業(yè)多屬于基礎(chǔ)層，流動(dòng)性緊缺加劇對(duì)其影響將會(huì)擴(kuò)大，2017下半年，如果沒(méi)有新政出臺(tái)的話(huà)，對(duì)于處在基礎(chǔ)層中的眾多文娛企業(yè)來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性問(wèn)題的解決仍要依賴(lài)于自身的硬件條件。

（2）監(jiān)管繼續(xù)強(qiáng)化

監(jiān)管層對(duì)新三板的監(jiān)管要求勢(shì)必要趨同A股上市公司。新三板市場(chǎng)仍然不成熟，還存在很多需要改進(jìn)的方面，在這方面，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在下半年可能會(huì)連續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)舉措以維持新三板市場(chǎng)良好運(yùn)轉(zhuǎn)。這也意味著文娛企業(yè)在享受政策紅利之前，將受到更加嚴(yán)格監(jiān)管措施的洗禮。

（二）文娛產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)發(fā)展趨勢(shì)

2017年上半，我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)的發(fā)展獲得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，尤其圍繞IP概念的“泛娛樂(lè)”發(fā)展模式更加成熟，迄今已經(jīng)橫跨電影、電視劇、網(wǎng)絡(luò)大電影、網(wǎng)絡(luò)影視劇、動(dòng)漫、游戲、主題樂(lè)園等多個(gè)傳統(tǒng)文化領(lǐng)域。下半年，我國(guó)文娛產(chǎn)業(yè)勢(shì)必將會(huì)有新的模式、新的變化產(chǎn)生。

（1）IP泛娛樂(lè)主題由融合擴(kuò)展變?yōu)槠焚|(zhì)提升、查漏補(bǔ)缺

IP的重要意義之一即與多種傳統(tǒng)行業(yè)的融合發(fā)展，通過(guò)IP的帶動(dòng)，傳統(tǒng)影視、演藝、游藝娛樂(lè)等行業(yè)有了新的增長(zhǎng)點(diǎn)，有效起到了消費(fèi)升級(jí)的積極作用。然而，從2017年上半年IP泛娛樂(lè)發(fā)展情況來(lái)看，IP衍生相關(guān)的行業(yè)領(lǐng)域在資本催生下，迅速完成了這一融合階段，由此，IP泛娛樂(lè)領(lǐng)域遇到了發(fā)展中的第一個(gè)瓶頸。下半年，IP泛娛樂(lè)的資本布局重點(diǎn)應(yīng)開(kāi)始著眼于已有各個(gè)階段的查漏補(bǔ)缺，如漫畫(huà)改動(dòng)畫(huà)的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)、虛擬IP向主題樂(lè)園等實(shí)體轉(zhuǎn)化的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)等；而行業(yè)中既有的IP泛娛樂(lè)企業(yè)，也勢(shì)必會(huì)將更多注意力放在“以質(zhì)取勝”的方向上，IP衍生的整體品質(zhì)將有所提升。

（2）網(wǎng)絡(luò)直播將開(kāi)拓新業(yè)務(wù)形態(tài)，資源整合加劇

網(wǎng)絡(luò)直播業(yè)發(fā)展至今，已經(jīng)迅速形成了相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)格局，盡管仍不斷有創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過(guò)會(huì)議直播、賽事直播等不同角度涌現(xiàn)在市場(chǎng)中，但以熊貓、斗魚(yú)、龍珠為首的獨(dú)角獸們已經(jīng)把握了整個(gè)市場(chǎng)的上游資源。網(wǎng)絡(luò)直播的獨(dú)角獸們不但要接受市場(chǎng)上新來(lái)者的挑戰(zhàn)，也需時(shí)刻關(guān)注短視頻等新型業(yè)態(tài)對(duì)固有市場(chǎng)的沖擊。2017上半年，觸手、虎牙、花椒、熊貓等直播平臺(tái)獲得高額融資，映客直播也被宣亞國(guó)際收購(gòu)，可以預(yù)見(jiàn)，2017下半年，各大網(wǎng)絡(luò)直播平臺(tái)將會(huì)展開(kāi)更激烈的競(jìng)爭(zhēng)，開(kāi)拓新業(yè)務(wù)、對(duì)小規(guī)模直播平臺(tái)進(jìn)行并購(gòu)等行為將會(huì)更加頻繁。

（3）自媒體依托新業(yè)務(wù)成為資本市場(chǎng)焦點(diǎn)

在自媒體領(lǐng)域，今日頭條的成功有目共睹，但也必須看到，今日頭條之外，快手、秒拍等短視頻平臺(tái)迅速攫取了大批用戶(hù)，成為新媒體、自媒體領(lǐng)域中不可忽視的力量。在微博、微信的便利條件下，短視頻已經(jīng)成為潮流達(dá)人不可不掌握的技能，在低門(mén)檻下，人人都成為視頻UGC。為了趕上這股潮流，今日頭條發(fā)展有自己旗下的抖音、火山視頻，并在海外收購(gòu)了短視頻平臺(tái)Flipagram?？梢灶A(yù)見(jiàn)，以今日頭條為首的自媒體平臺(tái)們，將推出更加多元化的自媒體形態(tài)，而海外的爭(zhēng)奪，也將成為資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)。endprint