美聯(lián)儲(chǔ)升息對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)的影響分析

湯湯

摘要：2015年12月16日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局（FED）宣布加息，這是近七年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的首次加息，給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了較大沖擊，全球股市一陣躁動(dòng)。2016年11月，美國(guó)大選落下帷幕，全世界又都把目光聚焦在美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局的加息會(huì)議上。[1]美國(guó)及其他新興國(guó)家的股市都隨著鷹派鴿派言論忽冷忽熱，雖然我國(guó)A股在美國(guó)大選后有一定幅度的上升，但是與2015年股災(zāi)前相比仍不甚景氣。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)我國(guó)A股影響如何？本文通過(guò)歷史數(shù)據(jù)并結(jié)合財(cái)經(jīng)專家的評(píng)論做出分析總結(jié)。

關(guān)鍵詞：美聯(lián)儲(chǔ)；加息；股市；影響

一、美聯(lián)儲(chǔ)加息原因

要了解美聯(lián)儲(chǔ)為什加息首先要知道美聯(lián)儲(chǔ)的兩大職責(zé)，即穩(wěn)定物價(jià)和保持充分的國(guó)內(nèi)就業(yè)。因此美聯(lián)儲(chǔ)加息的原因有：1、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，勞動(dòng)力市場(chǎng)日益改善，通脹在目標(biāo)內(nèi)回歸2%。2、接近零利率屬于非正常，貨幣政策要回歸正?；?、金融市場(chǎng)穩(wěn)定性存在風(fēng)險(xiǎn)，低利率容易引發(fā)資產(chǎn)的泡沫。

自2006年6月30日最后一次加息以來(lái)，在接近10年的時(shí)間內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)未曾為加息打開(kāi)過(guò)一扇窗。期間全球經(jīng)歷了因美國(guó)次貸危機(jī)而引發(fā)的金融危機(jī)，為應(yīng)對(duì)危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)先后實(shí)施了三輪QE（量化寬松）舉措，美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)利率也從2006年高位的5.25一路降至2008年年末的0.25。

隨著時(shí)間的推移，QE效果逐漸顯現(xiàn)，金融危機(jī)的背影漸漸離去，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出衰退的泥潭，重新步入復(fù)蘇的大道，美聯(lián)儲(chǔ)也在2014年10月宣布正式結(jié)束第三輪量化寬松（QE3），但至今美聯(lián)儲(chǔ)仍舊保持著接近0的超低利率水平。伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)近年來(lái)的復(fù)蘇勢(shì)頭愈發(fā)強(qiáng)勁，GDP增速重回2%以上，單季度增速甚至超過(guò)5%，同時(shí)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)失業(yè)率降至低點(diǎn)的5.1%，就業(yè)市場(chǎng)趨于充分就業(yè)，通脹水平日漸接近美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)值的2%，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的呼聲也變得愈發(fā)強(qiáng)烈。美國(guó)勞工部本月初公布的數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)過(guò)去12個(gè)月新增非農(nóng)人數(shù)均值為24.7萬(wàn)，高于20萬(wàn)人，顯示出美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)步復(fù)蘇。目前就業(yè)市場(chǎng)狀況已基本達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)加息條件，剩下了就是通脹了，數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)通脹率已經(jīng)連續(xù)39個(gè)月低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)此外，美國(guó)近月核心個(gè)人消費(fèi)支出（CORE PCE）創(chuàng)下四年低位的1.24%，距離20年均值僅低0.4個(gè)百分點(diǎn)，也可能拉低整體核心PCE指標(biāo)0.1個(gè)百分點(diǎn)。這顯示，通脹長(zhǎng)期不及美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，可見(jiàn)美聯(lián)儲(chǔ)加息勢(shì)在必行。在早期競(jìng)選期間特朗普多次公開(kāi)抨擊美聯(lián)儲(chǔ)以及主席耶倫。他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)之所以維持較低的利率水平遲遲不肯加息，就是為了營(yíng)造虛幻的經(jīng)濟(jì)繁榮格局給奧巴馬政府輸送經(jīng)濟(jì)利益。這也意味著特朗普上臺(tái)后將會(huì)改變這種低利率的格局。雖然美聯(lián)儲(chǔ)作為美國(guó)獨(dú)立的貨幣機(jī)構(gòu)，但其加息的概率只增不減。

二、從歷史數(shù)據(jù)看美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)A股的影響

根據(jù)1994年至2013年的四輪加息周期顯示。美聯(lián)儲(chǔ)加息政策出臺(tái)后股市應(yīng)聲大跌，但歷史數(shù)顯示，這種下跌的態(tài)勢(shì)并不會(huì)持續(xù)太久，1994年表現(xiàn)為下跌后震蕩上行，1997表現(xiàn)為上漲后進(jìn)入動(dòng)蕩行情，1999年則是調(diào)整后一波拉升行情。2004年第四輪加息后，雖然有為期半年多的探底，之后便迎來(lái)了牛市。所以從大趨勢(shì)上看，美聯(lián)儲(chǔ)利率走勢(shì)與A股表現(xiàn)出正相關(guān)性，但是A股走勢(shì)稍滯后于美聯(lián)儲(chǔ)利率走勢(shì)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)A股走勢(shì)產(chǎn)生如上所示的影響，主要原因是加息后人民幣貶值，這會(huì)使得大量資本的流出，故而股市會(huì)表現(xiàn)出下跌的走勢(shì)。但是美聯(lián)儲(chǔ)加息同時(shí)表明了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及走強(qiáng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇表明了其增強(qiáng)的進(jìn)口需求，因此會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定的拉動(dòng)作用。股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，反映在走勢(shì)上即A股的上升行情。

三、結(jié)合財(cái)經(jīng)評(píng)論分析美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)A股的影響

關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)加息，財(cái)經(jīng)界對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)股市所帶來(lái)的影響也有不同觀點(diǎn)其中：

[2]華泰證券（20.410，-0.51，-2.44%）認(rèn)為，上證綜指的變化說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致中國(guó)資本外流，對(duì)中國(guó)股市存在負(fù)面作用，但由于歷史樣本少，有可能是歷史巧合，并不構(gòu)成因果關(guān)系。

海通證券（16.880，-0.11，-0.65%）認(rèn)為，A股心理沖擊大于實(shí)際影響。相對(duì)于新興市場(chǎng)，中國(guó)資本流動(dòng)更受管制，同時(shí)在外匯儲(chǔ)備和外債規(guī)模占比上也具備明顯優(yōu)勢(shì)，因此美國(guó)加息對(duì)中國(guó)及A股市場(chǎng)帶來(lái)的直接沖擊相對(duì)更弱。不過(guò)股災(zāi)之后，A股市場(chǎng)信心重建之路依舊漫長(zhǎng)，美國(guó)加息可能帶來(lái)的間接影響仍不容忽視。

知乎網(wǎng)沈筠昊認(rèn)為，短期內(nèi)，比較明顯的應(yīng)該是匯率上，美元繼續(xù)走強(qiáng)，人民幣貶值壓力升高，利空A股長(zhǎng)期內(nèi)，由于資本外逃加美元強(qiáng)勢(shì)，大宗商品尤其是石油可能會(huì)被打壓，但具體情形還涉及中東政局等很多復(fù)雜的國(guó)際關(guān)系，只能說(shuō)“石油美元”體系在美元強(qiáng)勢(shì)化背景下比以往具備了更大的撐控能力。另外值得一提的是，美國(guó)頁(yè)巖氣革命導(dǎo)致的能源價(jià)格優(yōu)勢(shì)，使得中國(guó)傳統(tǒng)制造業(yè)的產(chǎn)品的相對(duì)成本偏高，可能會(huì)迎來(lái)傳統(tǒng)制造業(yè)的新一輪寒冬，而且中國(guó)許多二三線城市房?jī)r(jià)泡沫開(kāi)始漸漸被刺穿，綜上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行。但是，這次加息同時(shí)也是中國(guó)的一次機(jī)遇，正所謂鳳凰涅磐重生，如果中國(guó)能夠借助這一輪美元強(qiáng)勢(shì)化壓力，把國(guó)內(nèi)一些虛高領(lǐng)域的泡沫擠掉，同時(shí)借勢(shì)淘汰一批老的低附加值的傳統(tǒng)制造業(yè)，那么從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看還是有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的。

三、結(jié)論

美聯(lián)儲(chǔ)加息勢(shì)在必行，華爾街更是對(duì)12月加息投擲出2.1億豪賭。無(wú)論是歷史數(shù)據(jù)還是財(cái)經(jīng)評(píng)論其成立都需要一定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及供給側(cè)改革的背景下，面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息A股如何反應(yīng)還是一個(gè)未知數(shù)。當(dāng)今美國(guó)已經(jīng)意識(shí)到了其以第三產(chǎn)業(yè)為主所帶來(lái)的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)空心化，所以加息后是否會(huì)拉動(dòng)中國(guó)出口的增加還是一個(gè)未知數(shù)。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的問(wèn)題，實(shí)體經(jīng)濟(jì)總體下行，房地產(chǎn)行業(yè)利潤(rùn)虛高泡沫化嚴(yán)重，基建行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩……出口增加所帶來(lái)的資本是否會(huì)進(jìn)一步拉動(dòng)實(shí)體還是流向泡沫產(chǎn)業(yè)仍然需要宏觀經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步引導(dǎo)。[3]中國(guó)為了減輕美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的負(fù)面影響，中國(guó)的貨幣政策寬松是必然之路；另外，為了避免中國(guó)境內(nèi)資本的大量流出和改變?nèi)嗣駧诺馁H值預(yù)期，提高人民幣資產(chǎn)價(jià)格的吸引力是不二選擇，這樣一來(lái)提振股票市場(chǎng)信心和營(yíng)造市場(chǎng)吸引力至關(guān)重要。如果在股市和人民幣資產(chǎn)價(jià)格上能夠獲得收益，人們就不會(huì)輕易選擇為了匯率和美聯(lián)儲(chǔ)的25個(gè)基點(diǎn)而大量逃出中國(guó)市場(chǎng)。如果中國(guó)股市具有投資吸引力，相信它反而會(huì)吸引進(jìn)來(lái)一些追求“避風(fēng)港”的境外資金，就會(huì)從根本上改變和扭轉(zhuǎn)流動(dòng)性不足的局面。

參考文獻(xiàn)：

[1]余利平.美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)股市的影響探析.職大學(xué)報(bào).2016年第四期

[2]中金網(wǎng).美聯(lián)儲(chǔ)加息你需要知道這四點(diǎn).2016年2月15日