保險資金運用風(fēng)險管控研究

劉澤坤

【摘要】隨著中國保險業(yè)的迅速發(fā)展和保險業(yè)總資產(chǎn)的快速增長，保險資金的運用成為保險公司穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵性因素。文章研究了保險資金在直接進入資本市場后資產(chǎn)配置時應(yīng)特別注意的問題、為保證資金的運作安全，應(yīng)有效安排組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度、管理系統(tǒng)與和風(fēng)險預(yù)警體系以及加強保險資金運行的監(jiān)管建議。

【關(guān)鍵詞】保險資金 運用 風(fēng)險管理與控制

一、保險資金運用和風(fēng)險管理理論

目前，我國保險資金運用主要有三種模式：一是成立獨立的資產(chǎn)管理公司；二是委托專業(yè)機構(gòu)運作；三是在保險公司內(nèi)設(shè)資金運用部門。不論是采用哪種模式，保險公司都是資金運用的決策者和風(fēng)險承擔(dān)者，也是進行風(fēng)險防范的第一道防線。為保證資金的運作安全，應(yīng)有效的安排組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度、管理系統(tǒng)與和風(fēng)險預(yù)警體系。保險公司是專門經(jīng)營風(fēng)險的金融機構(gòu)，自成立之初，風(fēng)險管理便是其經(jīng)營管理的核心內(nèi)容。保險資金運用的風(fēng)險管理，既有一般投資問題風(fēng)險管理的共性，也有其獨特之處，這種差異性主要源自于保險資金的特性和保險資金投資運作的特有規(guī)律。一般認(rèn)為，保險資金運用的風(fēng)險管理是在科學(xué)預(yù)測和度量風(fēng)險的基礎(chǔ)上，對保險資金運用的各類風(fēng)險的綜合控制和處理策略，包括確定保險資金運用風(fēng)險水準(zhǔn)，辨識保險資金運用過程中面臨何種風(fēng)險，評估風(fēng)險對保險公司的影響程度，制定保險資金運用的風(fēng)險管理策略和設(shè)計具體的風(fēng)險控制方案，風(fēng)險管理方案的實施、監(jiān)控、反饋與調(diào)整等。

二、保險資金運用風(fēng)險及其管理

保險資金運用的風(fēng)險管理過程包括五步：即風(fēng)險水準(zhǔn)定位、風(fēng)險辨識、風(fēng)險度量、風(fēng)險控制與處理策略的選擇、風(fēng)險管理措施實施后的動態(tài)監(jiān)控、反饋與調(diào)整。起初，保險公司的投資管理委員會需要根據(jù)公司的風(fēng)險偏好確定基本的投資原則和指導(dǎo)方針，即根據(jù)自己的資本實力、償付能力水平和風(fēng)險偏好在安全性、盈利性、流動性三者之間做出權(quán)衡，確定保險資金運用的總體風(fēng)險限額并就戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置做出決策。在此基礎(chǔ)上，保險公司的投資管理部門根據(jù)投資運作過程中可能發(fā)生的風(fēng)險因素，分析辨識保險資金運用過程中所面臨的風(fēng)險，其主要工作包括：風(fēng)險識別、風(fēng)險因子分析、風(fēng)險結(jié)構(gòu)估計與風(fēng)險狀況報告幾個部分。當(dāng)然，接下來的風(fēng)險度量很重要，其中，風(fēng)險大小由兩方面的因素決定：其一是風(fēng)險因子的變化；其二是金融產(chǎn)品對風(fēng)險變化的敏感程度。為了較為準(zhǔn)確的度量風(fēng)險，風(fēng)險管理部門需要建立各種類型的風(fēng)險度量模型。對于保險資金運用過程中的風(fēng)險，保險公司不能阻止風(fēng)險的發(fā)生，甚至不能對風(fēng)險進行準(zhǔn)確預(yù)測，但必須在風(fēng)險發(fā)生時采取措施將風(fēng)險的不利影響控制在可以接受的范圍之內(nèi)，即根據(jù)風(fēng)險管理方針選擇有針對性的風(fēng)險控制與處理策略，如風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險防范、風(fēng)險抑制、風(fēng)險分散和風(fēng)險的轉(zhuǎn)移等等。從保險公司的角度來說，保險資金運用風(fēng)險的控制方法有兩類：其一是政策性的控制，即從防范投資交易過程中所產(chǎn)生風(fēng)險的角度入手，對投資的職責(zé)權(quán)限進行控制和管理，包括監(jiān)管機構(gòu)對風(fēng)險資產(chǎn)的投資比例限定；其二是技術(shù)性的風(fēng)險控制方法，最主要的控制手段是對保險資金運用的風(fēng)險限額的管理，包括市場風(fēng)險限額管理、流動性風(fēng)險限額管理、操作風(fēng)險限額管理等。此外，資產(chǎn)負(fù)債匹配管理、資產(chǎn)配置、投資組合管理以及包括對沖方法在內(nèi)的金融工程方法也是控制保險資金運用風(fēng)險的重要工具。總之，保險資金的合理、有效運用不僅取決于風(fēng)險限額的合理設(shè)定，而且還取決于對風(fēng)險的準(zhǔn)確辨識和準(zhǔn)確度量及有效控制。當(dāng)風(fēng)險控制與處理策略確定以后，還必須付諸實施，并對其實施情況進行監(jiān)控。由于金融市場變化多端，保險資金運用的風(fēng)險管理方案還要根據(jù)實際情況作相應(yīng)的動態(tài)調(diào)整。在上述環(huán)節(jié)中，風(fēng)險度量是風(fēng)險管理的關(guān)鍵，而保險資金運用風(fēng)險的控制又是其核心內(nèi)容，它是保險資金運用風(fēng)險管理成敗或效果好壞的決定性步驟。

三、保險資金運用風(fēng)險管控的國際經(jīng)驗與啟示

英國、美國、法國、德國、日本對銀行存款、政府債券和公司債券的投資比例均無限制，我國的香港和臺灣地區(qū)對此也基本沒有限制，只有臺灣對“公司債”做了35%的比例限制。對于股票投資，英國沒有比例限制；法國規(guī)定的比例為65%以下；德國和日本限定為30%；美國各州不盡相同，限定為10%或20%不等；我國臺灣省規(guī)定為35%；香港規(guī)定為20%。對于房地產(chǎn)投資，美國和法國限定為 10%；英國無限制；德國限定為40%；日本限定為20%；臺灣限定為19%；香港限定為30%。對于發(fā)放貸款，美國、英國、日本和我國香港均無限制，法國和德國規(guī)定比較嚴(yán)格，分別為5%和10%，我國臺灣省則規(guī)定為35%。由此可見，在國際上，保險投資已經(jīng)呈現(xiàn)出多元化和系統(tǒng)化的特征。與發(fā)達國家相比，我國的保險投資工具極為短缺。1998年10月以前，保險資金運用只限于銀行存款和購買國債。

四、我國保險資金運用現(xiàn)狀分析

保險資金運用問題主要集中在兩個方面：其一，資產(chǎn)負(fù)債不匹配現(xiàn)象嚴(yán)重，存在著較大的再投資風(fēng)險。因我國缺乏具有穩(wěn)定回報率的中長期投資項目，因此，目前國內(nèi)各類性質(zhì)的保險資金大都用于短期投資，致使長期負(fù)債與長期資產(chǎn)嚴(yán)重不匹配。據(jù)統(tǒng)計，我國壽險公司中長期資產(chǎn)與負(fù)債的不匹配程度已超過50%；且期限越長，不匹配程度越高，有的甚至高達80%。從數(shù)量匹配情況看，截至2002年底，我國壽險業(yè)長期負(fù)債約為4000億元，但同期可供投資的10年期長期債券總量不到2500億元。期限結(jié)構(gòu)與數(shù)量的不匹配，特別是可供壽險公司投資的、收益率較高的中長期金融資產(chǎn)規(guī)模太小、品種過少，直接限制了我國壽險公司進行較好的資產(chǎn)與負(fù)債匹配，使我國壽險業(yè)面臨很高的資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險。其二，我國保險投資的現(xiàn)有資產(chǎn)組合的利率風(fēng)險較高。從目前保險公司投資的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，銀行存款、債券加上回購在總資產(chǎn)中的占比高達91.52%，這些固定利率產(chǎn)品利率敏感度很高，受貨幣政策和利率走勢的影響十分明顯。近年來，我國保險資金運用集中在幾個有限的品種上。協(xié)議存款占全部可運用資金的比例超過50%；保險業(yè)在 基金市場的投資達600多億元，約占基金市場現(xiàn)有規(guī)模的三分之一，債券的中長期品種大部分為保險資金持有。單一品種在保險資金組合中的占比過高或占市場規(guī)模比例過大，系統(tǒng)性風(fēng)險呈上升趨勢，一旦發(fā)生市場波動，保險投資的安全和收益將受到嚴(yán)重影響。而且中國的資本市場目前還不成熟，缺少風(fēng)險分散的金融工具，保險公司難以進行投資風(fēng)險管理產(chǎn)品的創(chuàng)新。endprint

五、政策建議

（一）為保險資金運用營造好的法制環(huán)境

一是修改《保險法》，進一步拓寬資金運用渠道，并留有一定空間。二是對業(yè)已批準(zhǔn)辦理的業(yè)務(wù)，抓緊補充制定各項規(guī)章，如《保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》等。三是對保險投資高管人員、具體操作人員規(guī)定資格條件；對銀行、證券、基金、信托等交易對象限定基本信用等級標(biāo)準(zhǔn)；確定資產(chǎn)委托人、受托人和托管人的職責(zé)和標(biāo)準(zhǔn)。四是在拓展投資模式，開放投資領(lǐng)域，增加投資品種和工具之前，要有較長時間的醞釀期，根據(jù)我國國情，借鑒外國經(jīng)驗，反復(fù)討論、論證，必要時還可聽證，聽取多方面意見，制定監(jiān)管法規(guī)規(guī)章。

（二）對保險資金運用范圍的劃定

拓寬保險資金運用渠道，并不意味著不限制范圍，全方位地放開。應(yīng)該根據(jù)國際國內(nèi)經(jīng)濟金融運行環(huán)境，結(jié)合保險業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的特殊性，按照保險資金運用的安全性、流動性、盈利性要求，借鑒國外的成功經(jīng)驗，逐步放開保險資金運用領(lǐng)域和范圍?？煽紤]放寬以下限制：一是放寬現(xiàn)有投資品種的比例控制，可考慮進一步放寬購買企業(yè)債券的限制和提高投資股市的比例。二是可在國家重點基礎(chǔ)建設(shè)和實業(yè)投資方面有所突破，特別是對水、電、交通、通訊、能源等的投資。三是在適當(dāng)?shù)臅r候允許辦理貸款業(yè)務(wù)。四是放開與金融機構(gòu)相互持股的限制，進行股權(quán)投資。五是適度允許投資金融衍生產(chǎn)品，使保險公司通過套期保值有效規(guī)避風(fēng)險等。放開保險投資渠道要循序漸進，要綜合考慮各種因素，成熟一點放開一點，避免以往那種一放就亂，一抓就死的狀況出現(xiàn)。注意防范保險風(fēng)險，堅決杜絕因投資不當(dāng)對保險公司償付能力造成嚴(yán)重影響，切實維護被保險人利益。除此之外，對流動性差、風(fēng)險較高的非上市股票和非質(zhì)押貸款應(yīng)予禁止，同時還應(yīng)禁止對衍生金融產(chǎn)品的投機性投資。

（三）按投資比例監(jiān)管

近年來，隨著社會和公眾對保險的需求加大，我國保險業(yè)迅猛發(fā)展，保險險種和產(chǎn)品急劇增多。這些產(chǎn)品因其性質(zhì)、特點、責(zé)任周期、成本效益不一樣，具體體現(xiàn)在承擔(dān)責(zé)任的時間有先有后，規(guī)模有大有小，效益有好有差。相應(yīng)地，用各種產(chǎn)品所形成的保費收入進行投資，其投資渠道、方式、期限等也應(yīng)有所區(qū)別。我國保險業(yè)還處于發(fā)展的初級階段，市場機制不健全，營運欠規(guī)范，資本市場不成熟，資金運用渠道不暢。借鑒國外的監(jiān)管經(jīng)驗與運營慣例，應(yīng)選擇謹(jǐn)慎經(jīng)營和監(jiān)管，在保險資金的運用上進行具體的嚴(yán)格的比例限制。一方面，應(yīng)對一些投資類別規(guī)定最高比例限制。另一方面，對單項的投資也要有嚴(yán)格的比例限制?？傊ㄟ^投資比例限制，可以調(diào)整高風(fēng)險和低風(fēng)險投資結(jié)構(gòu)，選擇盈利性大、流動性強和安全性高的不同投資方式進行組合，使投資組合更趨優(yōu)化。當(dāng)然，投資比例限制不是一成不變的，可根據(jù)市場變化及需求對公司的運營情況進行調(diào)整。

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