中企跨國(guó)并購(gòu)趨勢(shì)及驅(qū)動(dòng)因素研究

周夢(mèng)園+張悠熠

摘要：近年來，中企的并購(gòu)頻率與額度加大，行業(yè)分布不斷優(yōu)化，并購(gòu)區(qū)域集中在北美、歐洲和亞洲。本文分析得出：全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、人民幣貶值、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不滿足投資需求、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、政策支持等是導(dǎo)致這些趨勢(shì)的宏觀原因，而微觀因素有人才、管理理念和技術(shù)、知名品牌效應(yīng)和渠道優(yōu)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)全球化布局，擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額。

關(guān)鍵詞：中企 并購(gòu)趨勢(shì)

一、并購(gòu)趨勢(shì)分析

1.中國(guó)海外并購(gòu)頻次與金額快速增長(zhǎng)

近年來，由于中國(guó)政府“走出去”政策理念和歐美國(guó)家歡迎外資的雙重利好，中企通過跨境并購(gòu)進(jìn)行對(duì)外投資的金額逐年加速遞增。根據(jù)湯森路透的研究報(bào)告，2016年中國(guó)以2210億美元的并購(gòu)金額超過美國(guó)成為境外企業(yè)的最大收購(gòu)國(guó)，并占據(jù)全球 16.4%的市場(chǎng)份額。2016年相比2015總計(jì)639億美元的并購(gòu)金額增長(zhǎng)了兩倍有余，并購(gòu)數(shù)也從382起增長(zhǎng)到923起。然而根據(jù)Mergermarket最新的統(tǒng)計(jì)顯示，17年第一季度的并購(gòu)金額同比16年同期大幅下降了69%，僅為255億美元，反應(yīng)了中企跨境并購(gòu)市場(chǎng)經(jīng)過16年的瘋狂增長(zhǎng)產(chǎn)生了明顯的回調(diào)降溫的趨勢(shì)。

2.海外并購(gòu)行業(yè)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變

我們將近兩年中企跨境并購(gòu)金額按照行業(yè)大類來進(jìn)行比較，15和16年占跨境并購(gòu)金額最多的兩個(gè)行業(yè)是工業(yè)和高科技行業(yè)，占總金額比重保持在20%以上。第三名是媒體和娛樂，其占比從15年5.79%上升到16年13.45%。而原材料行業(yè)僅僅占據(jù)4%的份額，這與2001-2011年間石油礦石開采等原材料行業(yè)占據(jù)并購(gòu)市場(chǎng)絕對(duì)主流呈現(xiàn)鮮明的對(duì)比。此外，房地產(chǎn)行業(yè)并購(gòu)金額占比從3.86%下降到2.80%。

在中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及“走出去”的國(guó)家戰(zhàn)略下，中企海外并購(gòu)的結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化調(diào)整，由原來產(chǎn)能過剩的能源、礦產(chǎn)、化工等傳統(tǒng)資源開發(fā)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向先進(jìn)制造業(yè)、媒體及娛樂業(yè)及生物醫(yī)藥新興領(lǐng)域。可以預(yù)見的是，高端制造業(yè)和娛樂業(yè)在未來3年內(nèi)依然將是跨境并購(gòu)的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。

二、并購(gòu)增長(zhǎng)的動(dòng)因分析

1.宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的因素

（1）全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定。當(dāng)前西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)受到國(guó)際金融危機(jī)、歐債危機(jī)的負(fù)面影響，特別是英國(guó)脫歐導(dǎo)致歐洲地緣政治不穩(wěn)定，歐洲經(jīng)濟(jì)減速和市場(chǎng)需求不足壓低了很多優(yōu)秀企業(yè)的資產(chǎn)估值，這為中國(guó)企業(yè)帶來了低價(jià)收購(gòu)歐美企業(yè)的機(jī)會(huì)，給中國(guó)企業(yè)創(chuàng)造了良好的海外投資環(huán)境。此外，一些國(guó)家，如巴西的國(guó)有企業(yè)開始私有化和資產(chǎn)重組進(jìn)程，吸引外資流入以降低失業(yè)率并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（2）人民幣兌美元貶值。人民幣匯率波動(dòng)，將給大型跨國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)在海外設(shè)廠相對(duì)較少受到匯率影響，很多企業(yè)如海爾、美的通過海外并購(gòu)、建廠規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的配置，抵御風(fēng)險(xiǎn)。人民幣貶值在一定程度上對(duì)企業(yè)的全球并購(gòu)有促進(jìn)作用。

（3）國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)不能滿足所有投資需求。受國(guó)內(nèi)諸多行業(yè)產(chǎn)能過剩、資本市場(chǎng)不穩(wěn)定因素影響，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)不足以支撐企業(yè)的需求。許多企業(yè)的需求，包括技術(shù)，產(chǎn)品和渠道等都無法在國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)中找到合適的標(biāo)的。而目前全球經(jīng)濟(jì)尚處于復(fù)蘇期，西方發(fā)達(dá)國(guó)家例如歐洲有大量?jī)?yōu)質(zhì)的企業(yè)受本國(guó)經(jīng)濟(jì)或匯率等影響而估值處于歷史低點(diǎn)，這兩方面原因促使資金充裕的中國(guó)企業(yè)越來越青睞全球化產(chǎn)業(yè)配置。

（4）中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)以科技創(chuàng)新為發(fā)展導(dǎo)向。近年來，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的行業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。從過去的能源、礦產(chǎn)等行業(yè)轉(zhuǎn)到先進(jìn)制造業(yè)、電子信息、生物醫(yī)藥、人工智能、金融業(yè)等新興領(lǐng)域。優(yōu)秀的海外企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展所積累的產(chǎn)業(yè)能力、研發(fā)能力、技術(shù)裝備、人才隊(duì)伍和管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)于中國(guó)的企業(yè)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，存在較高的戰(zhàn)略價(jià)值。海外并購(gòu)已經(jīng)成為中國(guó)企業(yè)全方位參與國(guó)際分工的一種重要方式，對(duì)提升中國(guó)企業(yè)在全球價(jià)值鏈中的地位、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)起著重要作用。

（5）中國(guó)政府在政策層面支持企業(yè)“走出去”。中國(guó)政府提出的一帶一路的基本政策將投資貿(mào)易合作作為重點(diǎn)內(nèi)容，加強(qiáng)雙邊投資保護(hù)協(xié)定、避免雙重征稅協(xié)定磋商，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈分工布局，推動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈和關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，鼓勵(lì)建立研發(fā)、生產(chǎn)和營(yíng)銷體系，提升區(qū)域產(chǎn)業(yè)配套能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。2010年以后，政府在對(duì)外投資政策制定上考慮問題更加完善，對(duì)境外工作人員派出的標(biāo)準(zhǔn)和培訓(xùn)、境外人員的雇傭、境外的勞資糾紛處理等做出了具體規(guī)定，同時(shí)考慮到了境外企業(yè)的企業(yè)文化建設(shè)，提高了中企跨國(guó)并購(gòu)的成功率。

“備案為主、核準(zhǔn)為輔”的管理模式得以建立，境外直接投資項(xiàng)下外匯登記改由銀行直接審核辦理，一系列對(duì)外投資監(jiān)管領(lǐng)域的簡(jiǎn)政放權(quán)釋放了企業(yè)海外投資活力。

2.微觀因素

（1）尋求海外人才、管理理念和技術(shù)。企業(yè)通過海外并購(gòu)來獲取企業(yè)發(fā)展所需要的技術(shù)，具有更好的時(shí)效性，尤其是當(dāng)該項(xiàng)技術(shù)對(duì)企業(yè)發(fā)展極其重要而又被申請(qǐng)專利的情況下，通過并購(gòu)的方式能最直接最有效地實(shí)現(xiàn)對(duì)技術(shù)的獲取。如美的為了獲取自動(dòng)化技術(shù)而收購(gòu)庫(kù)卡。

（2）國(guó)外企業(yè)的品牌效應(yīng)和全球渠道優(yōu)勢(shì)。知名品牌的建立需要大量人力、物力和財(cái)力的投入，尤其是在高度發(fā)達(dá)和成熟的歐美市場(chǎng)，新品牌的建立極其困難，高額的廣告費(fèi)和營(yíng)銷費(fèi)用會(huì)使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本大大增加。在品牌效應(yīng)方面，如果直接并購(gòu)海外企業(yè)，則可以通過歐美企業(yè)的聲譽(yù)來開括國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)，甚至實(shí)現(xiàn)自身品牌的華麗轉(zhuǎn)身。而在市場(chǎng)渠道方面，通過海外并購(gòu)的方式企業(yè)既可以依靠標(biāo)的企業(yè)的知名度實(shí)現(xiàn)國(guó)外市場(chǎng)的突破，還可以繞過貿(mào)易壁壘利用目標(biāo)企業(yè)原有的銷售渠道尋求自身企業(yè)的出口通道。

（3）實(shí)現(xiàn)全球化布局，提升全球市場(chǎng)的市占率。越來越多的中國(guó)科技、媒體和電信公司，通過對(duì)外收購(gòu)境外的成長(zhǎng)型企業(yè)或參與其股權(quán)融資，加大自己的戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)發(fā)展力度，以期逐漸為企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供潛在戰(zhàn)略及財(cái)務(wù)回報(bào)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)多元化、產(chǎn)業(yè)全球化、技術(shù)先進(jìn)化的目標(biāo)。2016年攜程并購(gòu)天巡，這是攜程國(guó)際化戰(zhàn)略、搶奪全球，特別是歐洲在線旅游市場(chǎng)的重要一步。2017年1月，美的正式完成對(duì)世界第三大自動(dòng)化設(shè)備公司庫(kù)卡機(jī)器人的收購(gòu)，宣告了美的以及中國(guó)企業(yè)尋求發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，爭(zhēng)奪全球制造業(yè)中價(jià)值鏈主導(dǎo)地位的決心。

三、結(jié)論

近年來中企的并購(gòu)頻率與額度加大，行業(yè)發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。這主要是受全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、人民幣貶值、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不滿足投資需求等大環(huán)境的因素影響。而企業(yè)內(nèi)部對(duì)知名品牌效應(yīng)和渠道優(yōu)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)全球化布局等需求也推動(dòng)了這一進(jìn)程的發(fā)展。endprint