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    甩賣資產(chǎn),萬達(dá)何為?

    2017-09-09 00:08:21張興軍
    中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息 2017年17期
    關(guān)鍵詞:富力融創(chuàng)王健林

    張興軍

    身處“內(nèi)憂外患”政策監(jiān)管和“似有似無”的輿論倒逼背景之下,萬達(dá)集團(tuán)難免如驚弓之鳥,而加快其一直倡導(dǎo)的向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的道路便成為相對(duì)明智的選擇。

    2017年7月19日,萬達(dá)商業(yè)、融創(chuàng)集團(tuán)、富力地產(chǎn)在北京簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,萬達(dá)商業(yè)將北京萬達(dá)嘉華等77個(gè)酒店以199.06億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給富力地產(chǎn),將西雙版納萬達(dá)文旅項(xiàng)目、南昌萬達(dá)文旅項(xiàng)目等13個(gè)文旅項(xiàng)目91%股權(quán)以438.44億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給融創(chuàng)房地產(chǎn)集團(tuán),兩項(xiàng)交易總金額637.5億元。與7月10日萬達(dá)商業(yè)和融創(chuàng)集團(tuán)協(xié)議相比,增加富力地產(chǎn)作為交易方,但交易標(biāo)的和交易總金額基本一致。

    只為償債?

    根據(jù)萬達(dá)、融創(chuàng)和富力的三方協(xié)議,富力地產(chǎn)以199.06億元收購(gòu)萬達(dá)商業(yè)77個(gè)酒店全部股權(quán),77個(gè)酒店的酒店管理合同繼續(xù)執(zhí)行至合同期限屆滿。融創(chuàng)房地產(chǎn)集團(tuán)以438.44億元收購(gòu)西雙版納萬達(dá)文旅項(xiàng)目、南昌萬達(dá)文旅項(xiàng)目等13個(gè)文旅項(xiàng)目的91%股權(quán),并由交割后項(xiàng)目承擔(dān)現(xiàn)有全部貸款約454億元。

    根據(jù)今年5月萬達(dá)商業(yè)2017年度第三期中期票據(jù)發(fā)行披露材料中的2017年一季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),萬達(dá)商業(yè)的負(fù)債總計(jì)5446.03億元,資產(chǎn)負(fù)債率為70.61%。據(jù)此推算,此次和融創(chuàng)等達(dá)成的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓能夠使萬達(dá)回收的631.7億元,并為萬達(dá)商業(yè)降低8個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)債率。

    就在近日,又有媒體披露萬達(dá)集團(tuán)已將旗下金融板塊部分股權(quán)出讓給了中國(guó)銀聯(lián),同時(shí)增加了萬達(dá)金融的注冊(cè)資本金。雖然萬達(dá)集團(tuán)旗下的金融板塊和萬達(dá)業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,商業(yè)并非同一公司主體,但通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓抑或資產(chǎn)售賣來變現(xiàn),有助于集團(tuán)整體現(xiàn)金流的優(yōu)化,從而降低外界對(duì)萬達(dá)的質(zhì)疑,這對(duì)于其能否按時(shí)登錄資本市場(chǎng)有著重要的意義。

    老調(diào)重彈

    事實(shí)上,對(duì)于萬達(dá)高昂負(fù)債的質(zhì)疑一直不絕于耳。早在“2016(第十五屆)中國(guó)企業(yè)領(lǐng)袖年會(huì)”上,王健林在其演講之后被記者專門問道:最近有自媒體發(fā)布文章,說到萬達(dá)的負(fù)債達(dá)到了4200億,其實(shí)是“首負(fù)”。對(duì)此問題王健林早有準(zhǔn)備,并列舉出了多條邏輯充分的理由反駁網(wǎng)友的質(zhì)疑。

    王健林稱,網(wǎng)友所說的4200億負(fù)債是2015年萬達(dá)商業(yè)財(cái)報(bào)上列明的負(fù)債,而非萬達(dá)集團(tuán)。其次,萬達(dá)商業(yè)的資產(chǎn)有6000多億,負(fù)債4000多億,萬達(dá)商業(yè)的凈資產(chǎn)到2016年年底要超過2000多億元。

    事實(shí)上,王健林在接受媒體采訪時(shí)也談到了房地產(chǎn)業(yè)的負(fù)債特殊性。

    “房地產(chǎn)的負(fù)債跟別的公司的負(fù)債有所不同,房地產(chǎn)的預(yù)售,就是房子的銷售收入算負(fù)債,只有等到房子竣工了,拿到竣工證才能轉(zhuǎn)化為收入。所以幾家大型的房地產(chǎn)企業(yè)每年都會(huì)有一千多億算到負(fù)債里去?!边@意味著,房企的負(fù)債,是包含了預(yù)收房地產(chǎn)、預(yù)備的儲(chǔ)備金等等,加上銀行貸款等合計(jì)下來的財(cái)務(wù)整體狀況。

    王健林自證萬達(dá)不缺錢的理由則是,其個(gè)人在萬達(dá)商業(yè)和萬達(dá)院線(現(xiàn)為萬達(dá)電影)兩家上市公司的股權(quán)就高達(dá)1500億元,如果通過銀行質(zhì)押至少可以貸款1000億元,但其并未質(zhì)押過相關(guān)股份。

    回A關(guān)口

    資料顯示,萬達(dá)商業(yè)曾于2014年12月在香港上市,此后萬達(dá)認(rèn)為其在港股估值被低估,于是在2016年9月正式完成私有化,繼而尋求在A股主板上市。根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部“首次公開發(fā)行股票審核工作流程及申請(qǐng)企業(yè)情況 ”顯示,萬達(dá)商業(yè)IPO的狀態(tài)為“已反饋”,處在排隊(duì)之中。

    有分析認(rèn)為,萬達(dá)之所以于近期“甩賣”資產(chǎn),與其回歸A股的計(jì)劃不無相關(guān)。其招股書中曾提示,若國(guó)家加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)金融信貸政策的調(diào)控,公司可能面臨較大資金壓力和財(cái)務(wù)成本壓力,影響公司債務(wù)清償能力,增加償債風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上,從目前情況看,這種風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)存在。因?yàn)榘凑铡度f達(dá)商業(yè)私有化募資推介書》中為其回歸A股主板所設(shè)定的時(shí)間表,萬達(dá)已經(jīng)捉襟見肘。

    《萬達(dá)商業(yè)私有化募資推介書》曾在第九項(xiàng)“核心投資條款”中披露了其回A的時(shí)間線及相應(yīng)的對(duì)賭條款,即“如果公司在退市滿兩年或2018年8月31日之前為能夠在境內(nèi)主板市場(chǎng)上市的情況下:

    一、萬達(dá)集團(tuán)以每年12%的單利向A類(境外)投資人回購(gòu)全部股權(quán),以每年10%的單利向B類(境內(nèi))投資人回購(gòu)全部股權(quán);

    二、A(境外)、B(境內(nèi))類投資人按投資金額分?jǐn)偩惩馔耸匈M(fèi)用,B類(境內(nèi))投資人還需另外承擔(dān)過橋貸款的相關(guān)費(fèi)用;

    三、B類(境內(nèi))投資人就過橋貸款融資成本、資金出境期間匯率成本等承擔(dān)補(bǔ)充出資義務(wù)?!?/p>

    這意味著,除了兩年間需承擔(dān)資金壓力外,萬達(dá)回A不成或回A延遲,還需付出利息回購(gòu)?fù)顿Y人股權(quán)。這種背景之下,萬達(dá)此前甩賣資產(chǎn)和增加金融板塊的注冊(cè)資本金和股權(quán)轉(zhuǎn)讓,便有了充足的理由。

    萬達(dá)余憂

    作為中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)之最,萬達(dá)的獨(dú)特模式一直是業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。而王健林的“首富”頭銜,又使其自帶光環(huán),素來是媒體聚焦的焦點(diǎn)。然而這種非理性關(guān)注,也經(jīng)常帶來意想不到的影響。6月22日的“股債雙殺”就是一例。

    2017年6月22日早盤,被稱為A股“第一院線股”的萬達(dá)電影(SZ:002739.)在尚無明顯利空消息情況下暴跌,截至午間收盤跌9.87%,逼近跌停,成交量明顯放大。此外,萬達(dá)多只債券現(xiàn)券收益率大幅走高,對(duì)應(yīng)價(jià)格大跌。6月22日,萬達(dá)2024年到期的美元債券大跌1.9%;16萬達(dá)01債(136143)下跌幅度超過2%。

    隨后萬達(dá)電影緊急停牌以避免股價(jià)異常波動(dòng),與此同時(shí),公司也發(fā)起了注入萬達(dá)影視資產(chǎn)的資產(chǎn)重組計(jì)劃。截至本刊發(fā)稿,萬達(dá)電影仍處于停牌之中。

    有媒體援引消息人士聲音,稱銀監(jiān)會(huì)于6月中旬要求各銀行,對(duì)海航集團(tuán)、安邦集團(tuán)、萬達(dá)集團(tuán)、復(fù)星集團(tuán)、浙江羅森內(nèi)里投資公司的境內(nèi)外融資支持情況及可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行摸底排查,重點(diǎn)關(guān)注所涉及并購(gòu)貸款、“內(nèi)保外貸”等跨境業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況。這一傳聞,導(dǎo)致萬達(dá)、復(fù)興等旗下上市公司股票受到波及。

    幾乎與此同時(shí),部分企業(yè)高企的負(fù)債率、極高的杠桿率、高溢價(jià)以及部分標(biāo)的的巨額虧損引起了國(guó)家發(fā)改委、央行、商務(wù)部等多個(gè)部委對(duì)非理性海外投資的潛在風(fēng)險(xiǎn)及其真實(shí)性、合規(guī)性的高度關(guān)注。尤其在房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領(lǐng)域存在的非理性、異常的、動(dòng)機(jī)不良的、假借并購(gòu)之名行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移之實(shí)的海外投資行為成為監(jiān)管的重點(diǎn)。

    而從萬達(dá)集團(tuán)的業(yè)態(tài)和戰(zhàn)略來看,其再度首當(dāng)其沖。身處“內(nèi)憂外患”政策監(jiān)管和“似有似無”的輿論倒逼背景之下,萬達(dá)集團(tuán)難免如驚弓之鳥,而加快其一直倡導(dǎo)的向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的道路便成為相對(duì)明智的選擇。endprint

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    知識(shí)窗(2017年8期)2017-08-23 22:44:00
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