經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下地方政府融資困境分析

李雪梅+孔夏寧+左百鵬

摘要：在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的大背景下，我國(guó)地方政府融資模式紛紛進(jìn)入治理期，傳統(tǒng)的融資模式將面臨著改革創(chuàng)新的挑戰(zhàn)，特別是像貴州省這樣具有特殊省情的省份，其地方政府融資所承擔(dān)的改革壓力更是巨大。文章利用ARIMA模型以及生產(chǎn)函數(shù)法對(duì)新常態(tài)下貴州省地方政府融資資金缺口進(jìn)行測(cè)算，進(jìn)一步預(yù)測(cè)了“十三五”期間的融資資金缺口，并在此基礎(chǔ)上提出相關(guān)的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)新常態(tài)；資金缺口；預(yù)測(cè)

一、引言

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈中高速增長(zhǎng)，第三產(chǎn)業(yè)逐漸成為產(chǎn)業(yè)主體，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力由傳統(tǒng)的要素驅(qū)動(dòng)和投資驅(qū)動(dòng)逐步向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，另一方面，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也面臨一些新的挑戰(zhàn)，內(nèi)外紅利衰退，樓市風(fēng)險(xiǎn)、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)等一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)漸漸凸顯。2014年10月《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)43號(hào)文）明文規(guī)定“剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能，融資平臺(tái)公司不得新增政府債務(wù)”，這意味著我國(guó)傳統(tǒng)的依靠政府融資平臺(tái)的融資模式將成為歷史，地方政府需要大力開(kāi)拓新的融資渠道，融資平臺(tái)的融資模式和融資功能將面臨改革創(chuàng)新浪潮的巨大挑戰(zhàn)。因此，對(duì)地方政府融資困境進(jìn)行分析，從而有針對(duì)性地創(chuàng)新地方政府的融資模式，完善和健全地方政府融資體系，這將有助于加快地方經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，提高城鎮(zhèn)化水平。

我國(guó)加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，對(duì)各地方政府提出了新的要求，特別是像貴州省這樣具有特殊省情的省份面臨的挑戰(zhàn)更加嚴(yán)峻，對(duì)地方政府所提供的公共產(chǎn)品和服務(wù)的要求更高，這決定了貴州地方政府需要大量的資金來(lái)完成所承擔(dān)的任務(wù)。然而，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，傳統(tǒng)的融資模式所籌集到的有限資金很難滿(mǎn)足貴州地方政府促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、協(xié)調(diào)發(fā)展的需要，貴州地方政府陷入了融資難以持續(xù)、資金嚴(yán)重短缺的困境。基于此，本文立足于新常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)背景，圍繞貴州省地方政府融資困境這一問(wèn)題進(jìn)行深入探討，對(duì)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的地方政府資金缺口做出測(cè)算，并進(jìn)一步預(yù)測(cè)“十三五”時(shí)期地方政府資金缺口，在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

二、貴州省社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀

貴州省位于我國(guó)西南地區(qū)的東南部，面積為17.6萬(wàn)平方千米，是一個(gè)資源豐富的多民族聚居省份，也是國(guó)內(nèi)唯一一個(gè)沒(méi)有平原之稱(chēng)的省份，由于特殊的地理地貌和人文環(huán)境，與我國(guó)大部分沿海城市相比，貴州省經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較落后，與全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平均水平相比也存在較大的差距。

自西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略實(shí)施以來(lái)，貴州省地區(qū)生產(chǎn)總值呈現(xiàn)出逐年穩(wěn)步遞增的態(tài)勢(shì)，截至2015年年末全省地區(qū)生產(chǎn)總值為10502.56億元，首次突破萬(wàn)億元大關(guān)，比2014年增長(zhǎng)10.7%?！笆濉逼陂g，全省地區(qū)生產(chǎn)總值年均增加1180.08億元，年均增長(zhǎng)12.5%，增長(zhǎng)速度居于全國(guó)前列。但是由于貴州省基礎(chǔ)條件薄弱，人均收入低，目前全省的經(jīng)濟(jì)狀況仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全國(guó)平均水平。

三、貴州地方政府現(xiàn)行的融資方式

目前，貴州省主要是依靠政府設(shè)立的投融資平臺(tái)公司進(jìn)行融資，政府在融資過(guò)程中占主導(dǎo)的作用，融資公司屬于政府部門(mén)衍生出來(lái)的主體，對(duì)政府的依賴(lài)性比較強(qiáng)，其自身的獨(dú)立性比較差。貴州省政府類(lèi)融資的渠道主要為銀行貸款，債券類(lèi)融資很少，融資成本較高，政府資金大部分依靠財(cái)政，融資渠道單一，雖然近年來(lái)部分基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)引用了BT、BOT等融資模式，但是由于政策環(huán)境還不夠完善。因此，目前貴州省地方政府的融資模式還比較單調(diào)，與沿海城市的融資模式相比還是具有一定的差距。

貴州省融資模式按資金來(lái)源不同可分為國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金和其他資金。

貴州省全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的資金主要來(lái)自自籌資金，約占融資總資金的一半以上，其次是國(guó)內(nèi)貸款，利用國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金和其他資金也在逐年增加，但是對(duì)外資的利用波動(dòng)較大且外資占比比較小，出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因估計(jì)是貴州省特有的自然地理因素的制約。

四、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下貴州地方政府融資困境分析

（一）貴州地方政府資金需求測(cè)算

現(xiàn)有的固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)表示的是歷年實(shí)際的融資供給額，而并非實(shí)際意義上的投資需求資金。本文借鑒戈德史密斯（1994）的金融——經(jīng)濟(jì)相關(guān)比率的有關(guān)經(jīng)驗(yàn)，采用相關(guān)系數(shù)法對(duì)貴州省進(jìn)入新常態(tài)以后的固定資產(chǎn)投資總需求進(jìn)行測(cè)算，而戈德史密斯的金融——經(jīng)濟(jì)相關(guān)比率用于測(cè)算經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金需求量，因此本文在測(cè)算固定資產(chǎn)投資需求額時(shí)需要對(duì)指標(biāo)做一些調(diào)整，首先，用全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額代替國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值；其次，用全社會(huì)融資規(guī)模替換全國(guó)金融容量。測(cè)算結(jié)果如表2所示。

自改革開(kāi)放特別是西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略實(shí)施以來(lái)，貴州省作為我國(guó)西部欠發(fā)達(dá)的省份之一，積極響應(yīng)國(guó)家政策的號(hào)召。2012年《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)貴州經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快發(fā)展的若干意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)2號(hào)文）指出，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快構(gòu)建現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系，打破交通瓶頸制約，加快城鎮(zhèn)化進(jìn)程。從一定程度上來(lái)說(shuō)，中央這一文件的提出可以促進(jìn)貴州省固定資產(chǎn)投資額的增加，從而使得貴州省固定資產(chǎn)投資與社會(huì)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。

（二）貴州地方政府融資資金缺口分析

根據(jù)表2測(cè)算出來(lái)的實(shí)際意義上的固定資產(chǎn)投資需求數(shù)據(jù)，再結(jié)合固定資產(chǎn)投資的供給數(shù)據(jù)，將二者相減的差額就是政府融資資金缺口，即資金缺口=資金總需求-資金總供給。

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景下，貴州省政府融資資金缺口如表3所示。截至2016年年底，4年間貴州省地方政府融資的資金缺口總額達(dá)到11096.85億元，比2015年貴州省全年的地區(qū)生產(chǎn)總值還要多，并且資金缺口有逐年擴(kuò)大的趨勢(shì)。endprint

（三）“十三五”期間政府融資資金缺口預(yù)測(cè)

首先，本文利用ARIMA模型對(duì)貴州省2017～2020年GDP、就業(yè)人數(shù)以及固定資產(chǎn)投資供給額進(jìn)行預(yù)測(cè)。各變量的相關(guān)預(yù)測(cè)結(jié)果如表4所示。

假如不知道2016年貴州省GDP的真實(shí)值，利用ARIMA模型預(yù)測(cè)的2016年GDP值為11901.1047億元，與真實(shí)值11734.43億元相比，誤差范圍為1.40%，從這一數(shù)值可以說(shuō)明以上針對(duì)各變量的預(yù)測(cè)具有一定的說(shuō)服力。當(dāng)然，表4對(duì)于各變量的預(yù)測(cè)是在過(guò)去及現(xiàn)在數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上所做的一種測(cè)算，將來(lái)各變量的真實(shí)值會(huì)受到來(lái)自宏觀、中觀以及微觀等各方面的影響，因此，表4所預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)和未來(lái)各變量的真實(shí)值會(huì)有一定的差距。

其次，本文利用生產(chǎn)函數(shù)法對(duì)貴州省“十三五”期間的固定資產(chǎn)投資的總需求量進(jìn)行測(cè)算?；灸Ｐ蜑椋?/p>

Y=AKαLβ（1）

其中，Y表示的是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，A表示的是技術(shù)水平，K表示的是固定資產(chǎn)投資，L表示的是勞動(dòng)力投入量，本文用貴州省年末就業(yè)人數(shù)表示。對(duì)（1）式取對(duì)數(shù)，并對(duì)模型進(jìn)行推導(dǎo)，建立產(chǎn)出與資本投入和勞動(dòng)力投入的關(guān)系模型（蔡明榮，顧為東，2014）：

ln（K）=α0+α1ln（Y）+α2ln（L）（2）

另一方面，為了增加預(yù)測(cè)的可信度，本文需將樣本容量作擴(kuò)充處理。先對(duì)預(yù)測(cè)的可靠性做一個(gè)檢驗(yàn)，選取貴州省2004年（按來(lái)源劃分的政府融資模式數(shù)據(jù)從2004年開(kāi)始公布）至2016年的GDP、按來(lái)源劃分的固定資產(chǎn)投資以及就業(yè)人數(shù)的數(shù)據(jù)，采用OLS估計(jì)法，利用Eviews8對(duì)參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，得到的回歸方程如下：

lnK=-5.410044+1.432847lnGDP+0.192085lnL

根據(jù)回歸結(jié)果顯示，R2=0.994763，擬合優(yōu)度很高，表明在固定資產(chǎn)投資的總變異中，殘差的變異所占的比重特別小，解釋變量的變異大約解釋了其中的99.5%，并且按照一般經(jīng)驗(yàn)，如果建模的目的是要對(duì)被解釋變量進(jìn)行預(yù)測(cè)，則往往要求R2較高。因此，根據(jù)可決系數(shù)的值可認(rèn)為本文的預(yù)測(cè)具有一定的可信度與可行性。

“十三五”期間，貴州省地方政府融資資金需求逐年增加，而資金供給增長(zhǎng)的幅度較小，因此，根據(jù)預(yù)測(cè)結(jié)果，不難看出貴州省在“十三五”時(shí)期的融資缺口有擴(kuò)大的趨勢(shì)。

五、結(jié)語(yǔ)

現(xiàn)階段，欠發(fā)達(dá)和欠開(kāi)發(fā)的基本省情決定了貴州省的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)受到一定的限制與阻礙，貴州省可用的財(cái)政資金無(wú)法滿(mǎn)足加快城鎮(zhèn)化建設(shè)的資金需求。舉債融資成為貴州省解決資金需求的重要渠道，政府主要依托各級(jí)投融資平臺(tái)公司進(jìn)行融資，隨著國(guó)發(fā)43號(hào)文的下發(fā)，貴州省傳統(tǒng)的融資模式面臨著巨大挑戰(zhàn)，項(xiàng)目貸款很難得到銀行的支持，政府就有可能面臨著融資斷檔的局面。另一方面，固定資產(chǎn)投資作為貴州省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)力之一，在促進(jìn)貴州省經(jīng)濟(jì)又好又快增長(zhǎng)方面起著重要作用。而貴州省地方政府融資資金缺口的擴(kuò)大將會(huì)使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度減緩，因此，創(chuàng)新傳統(tǒng)的融資模式，開(kāi)拓新的融資來(lái)源，提高融資資金的使用效率，從而縮小融資資金缺口，將有助于貴州省經(jīng)濟(jì)又好又快增長(zhǎng)，加快城鎮(zhèn)化建設(shè)的進(jìn)程。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉立峰.地方政府融資研究[J].宏觀經(jīng)濟(jì)研究，2010（06）.

[2]蔡明榮，顧為東.江蘇沿海開(kāi)發(fā)投融資困境與對(duì)策分析[J].宏觀經(jīng)濟(jì)研究，2014（04）.

[3]許珂，盧海.經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下地方政府投融資的方向選擇[J].經(jīng)濟(jì)論壇，2017（03）.

*基金項(xiàng)目：貴州大學(xué)研究生創(chuàng)新基金“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下地方政府融資困境分析——以貴州省為例”（基金編號(hào)：研人文2017039）。

（作者單位：貴州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）endprint