德銀會因為合規(guī)問題倒掉嗎

文 《法人》特約撰稿 健君

德銀會因為合規(guī)問題倒掉嗎

文 《法人》特約撰稿 健君

德意志銀行陷入困境的原因應該從多方位進行考量，合規(guī)經(jīng)營，守法經(jīng)營，才是發(fā)展的長久之道

2015年德意志銀行虧損68億歐元，創(chuàng)下成立以來最大虧損。2016年6月，國際貨幣基金組織 (IMF) 認定德意志銀行為全球最大系統(tǒng)風險銀行之一。是什么原因讓這家146年歷史的老牌銀行走到這個地步？層出不窮的重大訴訟和違規(guī)調(diào)查真的會讓德意志銀行走向破產(chǎn)嗎？

德國人在亞洲人的眼中，一直是正直，高效和能干的形象。德意志銀行1870年成立于德國柏林，在過去的146年里，德意志銀行一直是德國人價值觀的體現(xiàn)：可靠，安全?？墒乾F(xiàn)在，這家被德國人引以為傲的商業(yè)銀行卻面臨黑暗的深淵。取而代之的標簽是貪婪，鄉(xiāng)土，怯懦，重點不突出的侵略，狂躁，利己主義，不成熟，虛偽，無能，軟弱，驕傲，浮躁，頹廢，傲慢。

2015年，該行虧損68億歐元，比2008年還要糟——當年虧損39億歐元。2016年第二季度，德銀的凈利潤從上年同期的7.96億歐元驟降至1800萬歐元。2016年6月，國際貨幣基金組織 (IMF) 給德銀戴上了全球最大系統(tǒng)風險銀行之一的帽子，評價該銀行為“全球系統(tǒng)風險最重要的貢獻者。

德意志銀行CEO克萊恩將公司股價下跌歸咎于“大規(guī)模投機交易”。這讓德國副總理西格瑪爾·加布里爾 (Sigmar Gabriel) 大為震怒，他在10月2日告訴記者：“我不知道是該笑，還是該生氣，一家以投機為業(yè)務模式的銀行，現(xiàn)在卻聲稱自己是投機的受害者。”

考察德意志銀行之所以陷入困境，很大程度上的原因是因為合規(guī)系統(tǒng)失靈，具體表現(xiàn)為下文所述幾個方面。

業(yè)務過于集中導致風險爆發(fā)

2015年財報顯示，德意志銀行持有衍生品名義金額高達41.94萬億歐元，是其表內(nèi)資產(chǎn)的26倍，是其股本的620倍。從資產(chǎn)負債構(gòu)成來看，德意志銀行衍生資產(chǎn)和負債比重遠高于其他大行。截至16年6月，德銀的衍生資產(chǎn)和負債分別占比高達34.1%和34.5%，其他大行這一占比均不超過5%，而德銀的存貸款比重則相對偏低。

從數(shù)據(jù)可以看出，德銀的業(yè)務其實更加偏重于投資銀行，投資銀行的業(yè)務對象是股票，債券，利率、匯率，大宗商品以及各種金融衍生品資產(chǎn)，而金融資產(chǎn)是一種風險資產(chǎn)，德銀的業(yè)務集中于此就導致直接或間接地承擔了大量風險。由于金融市場上存在種種不確定的因素會使得投資銀行的實際收益與預期收益發(fā)生偏離，從而增加損失的或減少獲取收益的可能性。

忽視風險的高杠桿經(jīng)營

截至2015年年底，德銀的杠桿率有28.6倍，這個數(shù)據(jù)要遠高于2014年年末花旗集團的8.7倍、匯豐控股的13.2倍、摩根大通的11.1倍。同時，作為投資銀行的這三者都持有較大的衍生品頭寸。截至2015年9月30日，德銀持有衍生品頭寸占總資產(chǎn)36.9%，而2007年年末雷曼持有的衍生品頭寸則占到了調(diào)整后總資產(chǎn)（即不計回購協(xié)議與拆入證券的總資產(chǎn)）的44.8%。

過于依賴固定收益

德銀的收入主要有三部分：凈利息收入、傭金收入與以公允價值計量的資產(chǎn)的損益。在德銀2014年的308.15億歐元的收入中，有131.38億歐元來自凈利息收入，124.09億歐元來自傭金，42.99億歐元來自以公允價值計量的資產(chǎn)的增值。凈利息收入與以公允價值計量的資產(chǎn)的損益中，固定收益貢獻又占到了至少38%，約是權(quán)益的3倍。有人認為說這是一個早已跟不上現(xiàn)代化腳步的過時領(lǐng)域。

近兩年德意志銀行利潤下滑、訴訟開支、巨額罰款等問題，使流動性需求激增，因而投資者擔憂CoCo債（應急可轉(zhuǎn)債）的利息支付，收益率大幅飆升。德銀美元CoCo債的收益率今年大幅震蕩、一再沖高，年報披露巨虧后一度飆至12.8%，而收到美國天價罰單后亦升至11.6%，目前仍在高位。收益率高企，也降低了轉(zhuǎn)股時潛在融資的規(guī)模。

根據(jù)《巴塞爾協(xié)議III》的要求，商業(yè)銀行普通股一級資本充足率要求為4.5%，一級資本充足率不低于6%，并引入2.5%的防護緩沖資本和0-2.5%的逆周期資本緩沖。截至16年3季度，德銀普通股資本充足率為11.1%，一級資本充足率12.3%。雖然距《巴塞爾協(xié)議III》的要求仍有空間，但因面臨盈利下滑和巨額罰款的窘?jīng)r，是否會觸發(fā)資本充足率過低的條件，也是市場對德銀擔憂的來源。

違規(guī)經(jīng)營訴訟纏身

據(jù)不完全統(tǒng)計，德意志銀行因操縱銀行同業(yè)利率、涉嫌高頻交易（黑池交易）和操縱匯率，面臨7000余件司法案件與法律指控，為此德意志銀行還專門準備了55億歐元的專項法律訴訟費用。

目前歐洲、北美、亞太地區(qū)多國監(jiān)管機構(gòu)對德意志銀行涉嫌操縱倫敦同業(yè)拆借利率、歐洲同業(yè)拆借利率、東京同業(yè)拆借利率進行調(diào)查。2013年德意志銀行與歐盟委員會就其歐元利率衍生品、日元利率衍生品交易的操縱指控達成和解，支付賠款7.25億歐元。

2015年4月德意志銀行就同業(yè)拆借利率操縱行為向美國司法部、美國商品期貨交易委員會、紐約州金融服務局支付罰金21.75億歐元，向英國金融管理局支付罰款2.27億英鎊。

2015年8月，德意志銀行因在俄羅斯所從事“鏡像交易”（即銀行客戶在俄羅斯買入相關(guān)上市公司股份的同時在海外以其他幣種賣出相似的上市公司股票）的洗錢行為接受美國司法部調(diào)查。巨額的訴訟成本使得德意志銀行股價大跌。

違規(guī)投機參與超高風險RMBS業(yè)務

屋漏偏逢連夜雨。美國司法部9月針對德銀金融危機前的RMBS（住房抵押貸款支持證券業(yè)務），開出140億美元罰單，天價罰單沖擊下，德銀股價創(chuàng)下新低。在這次處罰決定中，美國監(jiān)管機構(gòu)給出的理由是：2008年金融危機前，德意志銀行在美國參與了超高風險住房抵押貸款支持證券的投機活動，被認為是引發(fā)美國次貸危機及隨后金融危機的重要原因之一。這些證券產(chǎn)品大多數(shù)沒有價值，具有欺騙性，而金融機構(gòu)在推廣這些產(chǎn)品時誤導消費者，讓其對產(chǎn)品的價值和風險產(chǎn)生錯誤印象。最終，當住房市場崩盤時，許多消費者因這些機構(gòu)誤導而蒙受的損失以十億美元計，不少銀行因此倒閉，美國經(jīng)濟遭遇上世紀30年代以來的最嚴重衰退。

為什么美國要把高風險RMBS視為投機活動并嚴厲處罰？舉個簡單的例子：有A BC三人，每人各有一套房，價值100萬；A先把房屋抵押給銀行，獲得70萬貸款，再以200萬的價格按揭購買B的房屋，首付三成60萬，還余10萬；B拿到賣房款200萬，再以300萬的價格按揭購買C的房屋，首付三成90萬，還余110萬；C拿到300萬賣房款，再以400萬的價格按揭購買A的房屋。

如此循環(huán)，ABC三人手里的錢越來越多，手里的房屋也越來越值錢，就可以不用再參與勞動，保持經(jīng)濟永遠向上運動，自己拔著頭發(fā)也可以上天；以后大家只要躺著把手里的房屋買來賣去，人類將消滅貧困。

但是， 如果模型中ABC三人其中一人在賣房款達到一定數(shù)額時，突起異心，換了國外的票子跑了，整個循環(huán)就會斷裂，其余兩人將背負天量債務，“上天”變成“上天臺”，這樣就循環(huán)不下去，要出大事情。銀行發(fā)放的住房貸款違約率會飆升，進而引發(fā)擠兌銀行破產(chǎn)。2008年美國金融危機就是由此造成。

有業(yè)內(nèi)人士分析，此時美國司法部重罰德意志銀行可能與歐美之間的政治決定有關(guān)，因為歐盟委員會裁定蘋果向愛爾蘭最多補繳130億歐元，約合145億美元的稅款，當時就有美國的政治人物回應稱，這是在借稅收挑起政治爭端，美國要采取報復措施。

其實，美國司法部的罰款并不新鮮。早在2013年，美國司法部就開始對金融危機前各大行的RMBS業(yè)務進行調(diào)查和罰款，罰單往往分為罰金和消費者援助兩部分，并且最終支付金額也可能低于最初的數(shù)目。但一些消費者組織認為，目前大型銀行支付的罰金與金融危機造成的損失相比還顯得微不足道。

雖然現(xiàn)在尚無法確知最終的賠償金額（對此金數(shù)額一直有不同報道），并且德意志銀行也明確表示能夠支付這一處罰金額，但這一利空消息卻使得德意志銀行早已脆弱不堪的財務狀況雪上加霜，并極大地動搖了投資者對該銀行未來的信心。

總結(jié)

德意志銀行究竟會不會破產(chǎn)？德國明鏡周刊評論道，德意志銀行已經(jīng)千瘡百孔了。它也許能夠從它目前涉及的7800起訴訟中挽救自己，或者它可能縮減到不再構(gòu)成系統(tǒng)性風險的程度，或者它可能設(shè)法找到投資者幫助它們共同抓緊足夠的資本來滿足法律要求。在最極端的情況下，它甚至可能被德國國家救出。但是，與曾經(jīng)是一個品牌，一個標志，一個德國的圖標相比，它是破碎的。終究要因為自己的貪婪、虛偽和傲慢付出代價。

追逐利潤是資本的本性，但是貪婪要有一定的限度?；仡檾?shù)百年世界金融史，多少個商業(yè)銀行因為自己無限制的貪欲和違規(guī)而被歷史淘汰。合規(guī)經(jīng)營，守法經(jīng)營，才是發(fā)展的長久之道。相對于中國、德國等國實行的大陸法系，英美法系對投資者的保護力度更大，因此對于中國金融機構(gòu)的海外機構(gòu)來說，必須熟悉和遵守當?shù)胤ㄒ?guī)，同時還要提高大國博弈的政治敏感度。