沃格光電：經(jīng)營數(shù)據(jù)真實性受質(zhì)疑業(yè)績波動大與行業(yè)背離

本刊記者 張婷

沃格光電：經(jīng)營數(shù)據(jù)真實性受質(zhì)疑業(yè)績波動大與行業(yè)背離

本刊記者 張婷

江西沃格光電股份有限公司（以下簡稱“沃格光電”）近日發(fā)布了首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報稿）。公司擬發(fā)行2364.89萬股，募集資金7.38億元，擬投向TFT-LCD玻璃精加工項目、特種功能鍍膜精加工項目、研發(fā)中心建設(shè)項目和補充流動資金。

沃格光電披露的招股說明書一經(jīng)披露，即有業(yè)內(nèi)人士對此發(fā)表質(zhì)疑。此前已有相關(guān)人士對公司庫存產(chǎn)成品、庫存原材料及產(chǎn)銷數(shù)據(jù)提出質(zhì)疑，并指公司存在營收高估的嫌疑，另有數(shù)千萬營收來源不明。此外，股市動態(tài)分析周刊記者還注意到，公司還存在業(yè)績波動巨大，以及嚴重依賴大客戶等問題。

營收數(shù)據(jù)是否真實存疑

招股說明書顯示，沃格光電是國內(nèi)FPD光電玻璃精加工行業(yè)的領(lǐng)先公司之一，主營業(yè)務(wù)是FPD光電玻璃精加工業(yè)務(wù)。FPD光電玻璃（主要為TFT-LCD）經(jīng)過公司精加工后主要用于智能手機、平板電腦等移動智能終端產(chǎn)品。

報告期內(nèi)，沃格光電客戶主要為顯示面板、觸控顯示模組等平板顯示產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，主要客戶包括深天馬、京東方、TCL集團、中華映管、萊寶高科等行業(yè)內(nèi)眾多知名大型企業(yè)。

在沃格光電招股說明書披露之后，有業(yè)內(nèi)人士對于公司的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)和營收提出了質(zhì)疑。從細分產(chǎn)品產(chǎn)銷角度來看，公司主要有薄化、鍍膜和切割三種產(chǎn)品，通過對公司產(chǎn)量和銷量的計算，有業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，理論上公司上述三類產(chǎn)品報告期內(nèi)的庫存應(yīng)該是分別減少428.4萬元、233.33萬無元和265.35萬元。但是招股說明書實際披露的存貨信息顯示，公司的成產(chǎn)品庫存分別為92.62萬元、149.65萬元和294.04萬元，其中，2015年和2016年分別增加了57.03萬元和144.39萬元。兩者數(shù)據(jù)明顯不匹配。此外，業(yè)內(nèi)人士還對公司的產(chǎn)量數(shù)據(jù)和營業(yè)收入數(shù)據(jù)提出了相應(yīng)的質(zhì)疑。但是對于上述質(zhì)疑，公司方面一直未有相應(yīng)的解釋。

經(jīng)營業(yè)績波動較大

事實上，回到業(yè)績本身，沃格光電也沒有什么可圈可點之處。招股說明書顯示，2014年-2016年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.57億元、2.22億元和3.12億元；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為：7469.95萬元、3407.91萬元和7472.98萬元。

在營業(yè)收入小幅波動的同時，公司凈利潤的波動幅度較大，2015年下滑的幅度達到54.38%。而且值得注意的是，報告期內(nèi)公司扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤更低，2015年僅有1804.15萬元。

與同行業(yè)上市公司相比，沃格光電的業(yè)績下滑顯得較為另類。如長信科技（300088）2015年營業(yè)收入同比增長率為42.61%，凈利潤同比增長43.47%；又如凱盛科技（600552）2015年營收同比增長19.90%，凈利潤同比增長1.48%。

沃格光電對于2015年業(yè)績大幅下滑的原因給出的解釋是“受行業(yè)內(nèi)銷售均價下降影響，公司凈利潤大幅下降?！钡怯捎谕袠I(yè)上市公司業(yè)績在2015年均出現(xiàn)上漲，公司方面的解釋顯得十分蒼白無力。其業(yè)績下滑的真實原因可能不至于此。

嚴重依賴大客戶

此外，沃格光電還存在著經(jīng)營業(yè)績嚴重依賴大客戶的問題。

招股說明書披露的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，沃格光電對前五大客戶的銷售額分別是2.53億元、2.21億元和2.92億元，占公司年度銷售總收入比例的98.15%、99.18%和93.49%。由此可見，沃格光電的產(chǎn)品主要都是被這幾大客戶給消化了。

其中，深天馬是公司最為重要的客戶，其穩(wěn)居公司第一大客戶的位置。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，沃格光電報告期內(nèi)對深天馬的銷售額分別達到了1.69億元、1.32億元和1.67億元，占其年度銷售收入的比例分別達到65.69%、59.20%和53.64%。而這一數(shù)據(jù)也明顯高于第二大客戶的銷售額。沃格光電對深天馬的依賴可見一斑。

值得注意的是，深天馬的應(yīng)收賬款也相應(yīng)很高，報告期內(nèi)，深天馬的應(yīng)收賬款一直也穩(wěn)居第一的位置。2014年-2016年其金額分別達到6425.04萬元、6483.4萬元和10379.58萬元，同樣呈現(xiàn)出增長的趨勢。特別是2016年，增長幅度甚至達到60%?？梢灶A(yù)見的是，一旦深天馬在經(jīng)營中任何出現(xiàn)問題，其對沃格光電帶來的負面影響將十分巨大。

對于客戶度集中的風(fēng)險，沃格光電也在招股說明書坦承，其表示，“公司銷售對象主要為FPD顯示面板生產(chǎn)廠商，由于顯示面板生產(chǎn)線投資規(guī)模大，下游廠商數(shù)量有限，市場集中度高，因此公司銷售存在客戶集中度較高的特點。2014年、2015年、2016年公司前五大客戶合計銷售占營業(yè)收入比分別為98.15%、99.18%及93.49%，其中對第一大客戶深天馬及關(guān)聯(lián)方2014-2016年銷售占比為65.69%、59.20%及53.64%，超過50%。如果由于下游行業(yè)變化或公司未能繼續(xù)保持競爭優(yōu)勢，導(dǎo)致該等客戶流失或需求發(fā)生不利變動，且公司未能及時拓展新增客戶，則公司的主營業(yè)務(wù)或經(jīng)營業(yè)績將面臨增速放緩甚至下滑的風(fēng)險?！?/p>

而對于應(yīng)收賬款較大，公司方面也承認，“如果未來受市場環(huán)境變化、客戶經(jīng)營情況變動等因素的影響，公司存在因應(yīng)收賬款金額增多、貨款無法及時回收或出現(xiàn)壞賬、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降所引致的財務(wù)風(fēng)險。”