從特朗普中美經(jīng)濟(jì)政策分析人民幣匯率走勢

楊詩怡

[提要] 特朗普時(shí)代的對(duì)華經(jīng)濟(jì)政策，旨在通過“美國優(yōu)先”的貿(mào)易政策縮減貿(mào)易逆差，重振美國經(jīng)濟(jì)，但在中美匯率上表現(xiàn)出不確定性，特朗普上任初期曾指責(zé)中國匯率操縱，但近期否認(rèn)了匯率操縱國的說法；接著通過具體數(shù)據(jù)客觀分析中國是否為匯率操縱國；最后討論特朗普政策對(duì)人民幣匯率可能的影響。

關(guān)鍵詞：特朗普；中美匯率；匯率操縱

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2017年5月22日

一、特朗普的主要經(jīng)濟(jì)主張

美國共和黨候選人特朗普擊敗民主黨，于2016年11月9日獲選總統(tǒng)，并于2017年1月20日正式上任。目前，中國已經(jīng)超越加拿大成為美國最大的貿(mào)易伙伴國，可以想見，美國對(duì)華的各項(xiàng)新政都會(huì)對(duì)兩國貿(mào)易和匯率產(chǎn)生很大的影響。

特朗普多次表示出了對(duì)華不友好的執(zhí)政態(tài)度，多次聲稱上臺(tái)后的第一天就要把中國列為“匯率操縱國”。其新政以“美國優(yōu)先”為原則，對(duì)內(nèi)采取低稅收和振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)等，對(duì)外則將重點(diǎn)放在貿(mào)易保護(hù)和構(gòu)建于己有利的雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系。特朗普上任以來采取了一系列行動(dòng)，如退出TPP，重新協(xié)商N(yùn)AFTA、提升普通關(guān)稅、對(duì)中國征收45%的高額關(guān)稅、對(duì)中國實(shí)施反傾銷和反補(bǔ)貼仲裁。特朗普新政的形成與美國社會(huì)各階層差距拉大、中產(chǎn)階級(jí)收入下降、就業(yè)機(jī)會(huì)減少等因素密切相關(guān)。很顯然，針對(duì)中美貿(mào)易順差，特朗普盯上了中國。論其原因：一是貿(mào)易逆差是阻礙美國經(jīng)濟(jì)增長的最大因素；二是在導(dǎo)致美國貿(mào)易赤字的國家里，中國所占份額最大，中國成了阻礙美國經(jīng)濟(jì)增長的最大因素。于是，從平衡中美貿(mào)易順差入手能最有效地實(shí)現(xiàn)特朗普重振美國經(jīng)濟(jì)增長的競選承諾。

除了意欲引起“貿(mào)易戰(zhàn)”，特朗普還曾批評(píng)中國通過國際化操作壓低人民幣匯率，并揚(yáng)言要將中國列為匯率操縱國。在貿(mào)易領(lǐng)域施加影響對(duì)中國的出口貿(mào)易影響有限，但通過金融領(lǐng)域影響人民幣匯率，影響的卻是中國整個(gè)的對(duì)外貿(mào)易，因此中美貿(mào)易摩擦近年來頻頻表現(xiàn)在匯率方面，這與美國方面在人民幣匯率問題上吹毛求疵大有關(guān)系。

然而，特朗普試圖采取的“貿(mào)易戰(zhàn)”和“匯率戰(zhàn)”很顯然是相悖的，一方面貿(mào)易保護(hù)主義政策可能導(dǎo)致美元顯著走強(qiáng)；另一方面特朗普鼓吹人民幣匯率升值，指責(zé)中方人為壓低匯率。4月12日，特朗普逆轉(zhuǎn)了其競選時(shí)的態(tài)度，其中包括抨擊利率太低，低利率不利于美元走強(qiáng)、對(duì)中國匯率操縱國的認(rèn)定，僅僅過了幾個(gè)月，特朗普就完全推翻了之前的論調(diào)。認(rèn)可中國并未操縱匯率，公開表示強(qiáng)勢美元對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長無益，有損美國的國際貿(mào)易競爭力。特朗普選擇了放棄“強(qiáng)勢美元”以便建立更加強(qiáng)勁的美國制造業(yè)，增加制造業(yè)出口和基建投資，助力美國企業(yè)發(fā)展。

二、中國是匯率操縱國嗎

特朗普似乎已經(jīng)明確否認(rèn)了競選時(shí)對(duì)中國不友好的態(tài)度，但是實(shí)際上，他只是承認(rèn)了一個(gè)事實(shí)，那就是中國并未操縱匯率。

“匯率操縱國”是指那些人為地控制匯率的國家，這些國家通過外匯儲(chǔ)備等方式控制匯率，以便其貨物出口價(jià)格在國際貿(mào)易中具備競爭力。雖然匯率操縱國的說法來源已久，國際貨幣基金組織和世貿(mào)組織也都明令禁止匯率操縱，但是始終沒有形成一個(gè)清楚的量化標(biāo)準(zhǔn)。

美國方面于2017年4月14日公布了《國際貨幣和匯率政策報(bào)告》。這份關(guān)于全球匯率政策的報(bào)告清楚地顯示，美國的主要貿(mào)易伙伴沒有一個(gè)完全滿足被加入黑名單的三條標(biāo)準(zhǔn)，均未操縱匯率以在貿(mào)易中取得價(jià)格優(yōu)勢，但是這些國家將繼續(xù)被列入?yún)R率政策監(jiān)測名單。除了中國，同列觀察名單的其他五個(gè)經(jīng)濟(jì)體均滿足兩項(xiàng)條件：日本、德國、韓國（連續(xù)兩份報(bào)告中滿足貿(mào)易和經(jīng)常賬戶盈余條件）、瑞士（連續(xù)兩份報(bào)告中滿足經(jīng)常賬戶盈余和匯市干預(yù)條件）、中國臺(tái)灣（上一份報(bào)告滿足經(jīng)常賬盈余和匯市干預(yù)條件，該份報(bào)告只滿足經(jīng)常賬盈余，仍需再觀察半年時(shí)間）。

美國《2015年貿(mào)易便利化和貿(mào)易執(zhí)行法》對(duì)如何界定“匯率操縱國”有三條認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)：

（一）該國對(duì)美國是否存在高額經(jīng)常賬戶盈余。高額經(jīng)常賬戶盈余，具體來說，主要是指一國對(duì)美國的貿(mào)易順差超過200億美元。眾所周知，中國對(duì)美國始終保持著貿(mào)易順差，并且自20世紀(jì)90年代起，貿(mào)易順差額就突破了200億美元，而今已達(dá)到3，470億美元，但單憑這一點(diǎn)并不能證明什么。（表1）

（二）該國經(jīng)常賬戶差額占該國GDP比重是否超過3%。雖然在2007年我國該項(xiàng)值一度高達(dá)9.9%，但是此后就一路下降。表1顯示，中國在這一項(xiàng)上只占到了1.8%，且最近幾年都沒有達(dá)到3%的臨界值，并且德國、韓國、瑞士、中國臺(tái)灣都遠(yuǎn)高于其值。

（三）該國在一年內(nèi)累計(jì)外匯凈交易額占GDP比例是否超過2%，這反映了該國是否在持續(xù)干預(yù)本國匯率。數(shù)據(jù)顯示，中國自2015年起就不斷出售外匯儲(chǔ)備，累計(jì)出售超過1萬億美元，目的是緩解境內(nèi)資本外流的壓力和穩(wěn)定人民幣匯率，防止人民幣迅速貶值給美國、中國和全球經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響。這顯然與中國人為壓低匯率的說法完全相反。

所以說，中國不是匯率操縱國，而特朗普和美國政府也承認(rèn)了這一事實(shí)，但美國仍將密切觀察中國的匯率和貿(mào)易政策，特別是中國對(duì)美國的貿(mào)易順差。

值得注意的是，與前任政府相比，《國際貨幣和匯率政策報(bào)告》在監(jiān)測名單方面新增了一條標(biāo)準(zhǔn)：如果美國與一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易逆差占美國總體貿(mào)易逆差的比例較大，即使該經(jīng)濟(jì)體并不滿足上述三條標(biāo)準(zhǔn)中的兩條，該經(jīng)濟(jì)體也會(huì)被添加或保留在監(jiān)測名單上。貿(mào)易逆差與匯率監(jiān)測相聯(lián)系反映了特朗普政府對(duì)中美貿(mào)易不平衡問題的極大重視。

三、對(duì)人民幣匯率的影響

從短期來看，特朗普坦誠中國不是“匯率操縱國”，并對(duì)強(qiáng)勢美元表示擔(dān)憂，可能會(huì)在一定程度上造成人民幣貶值，美元升值；近期我國放寬資本管制，外匯儲(chǔ)備額下降，美聯(lián)儲(chǔ)加息縮減資產(chǎn)負(fù)債表等均會(huì)造成美元升值，短期內(nèi)人民幣貼水在所難免；美國欲對(duì)中國產(chǎn)品征收反傾銷稅和懲罰性關(guān)稅，對(duì)內(nèi)不管是企業(yè)還是個(gè)人實(shí)行減稅政策，鼓勵(lì)美國的跨國企業(yè)從國外回流，這種發(fā)動(dòng)局部貿(mào)易戰(zhàn)的做法，使得美國企業(yè)在我國的產(chǎn)品生產(chǎn)成本上升，直接降低了我國在國際競爭上的價(jià)格優(yōu)勢，導(dǎo)致中國境內(nèi)大量資本外流。這種貿(mào)易保護(hù)政策企圖縮小中國對(duì)美國的貿(mào)易順差，人為降低中國制造競爭力，增加人民幣貼水的需求，惡化中國經(jīng)常賬戶和金融賬戶，強(qiáng)化美元進(jìn)一步升值的壓力，加速人民幣的貶值。然而我們可以看到，雖然一方面，目前美國已進(jìn)入加息周期，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將不斷上調(diào)利率；但另一方面，中國貨幣當(dāng)局對(duì)上調(diào)利率保持了審慎的態(tài)度，2017年中國貨幣政策強(qiáng)調(diào)要保持穩(wěn)健中性，人民幣兌美元貶值可能難以持續(xù)下去。

長期來看，我國經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)出穩(wěn)健的態(tài)勢，并不存在長期貶值的基礎(chǔ)。一是中國政府近期致力于保持人民幣匯率穩(wěn)定，乃至提高人民幣兌美元匯率，人民幣匯率的持續(xù)走低沒有基礎(chǔ)，表面上的走低是美元表現(xiàn)過于強(qiáng)勢的原因；二是目前中國制造在全球市場中仍占有較高的份額，近兩年都保持在13%。中國作為世界經(jīng)濟(jì)大國，制造業(yè)一度依賴出口大量低附加值的產(chǎn)品，而今，中國的制造業(yè)把更多的精力轉(zhuǎn)移到了產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)中，產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成為了當(dāng)下經(jīng)濟(jì)改革中的重頭戲，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)從“中國制造”轉(zhuǎn)移到了“中國智造”和“中國創(chuàng)造”，中國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不再需要人為壓低人民幣匯率刺激出口，這與我們的時(shí)代訴求不相符；三是無論是人民幣正式加入SDR貨幣籃子以及隨之帶來的外匯儲(chǔ)備減少，還是中國政府在2017年工作報(bào)告中首次提出“保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位”，亦或是 “一帶一路”峰會(huì)象征著人民幣國際化的新起點(diǎn)，種種跡象都表明，雖然人民幣已加快了國際化的步伐，但仍有很長一段路要走。中國央行出于維穩(wěn)動(dòng)機(jī)仍會(huì)干預(yù)匯率，人民幣匯率在長期會(huì)表現(xiàn)出穩(wěn)健的態(tài)勢，2017年中國經(jīng)濟(jì)短期數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，出口增長加快等，都使得人民幣貶值壓力已得到較為充分的釋放，人民幣受到大幅沖擊預(yù)期并不大。

中美經(jīng)濟(jì)已形成利益交融格局，特朗普上任雖然一度為中美關(guān)系帶來了各種不確定性，但其在對(duì)中國匯率問題上的巨大反轉(zhuǎn)表明，在未來，中美雙方在競爭中合作，在合作中共贏的局面會(huì)持續(xù)下去。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]畢吉耀，張哲人，李慰.特朗普時(shí)代中美貿(mào)易面臨的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)[J].國際貿(mào)易，2017.2.

[2]藍(lán)裕平.人民幣兌美元匯率的長期趨勢分析[J].國際融資，2017.4.

[3]梅冠群.美國特朗普政府對(duì)華經(jīng)貿(mào)政策走向及對(duì)策[J].中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊，2017.5.

[4]潘澤清.“匯率操縱國”問題分析[J].中國金融，2017.3.

[5]喬曼，耿可欣.特朗普當(dāng)選對(duì)我國經(jīng)濟(jì)及人民幣匯率的影響途徑研究[J].經(jīng)貿(mào)實(shí)踐，2016.17.