會不會限制“買賣自由”？

董少鵬

《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》從7月1日正式實(shí)施，普通投資者將會受到哪些影響呢？是不是要限制買賣自由了？

首先要從《管理辦法》出臺的背景來看。我國資本市場以中小投資者為主，一些投資者的知識儲備、投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)意識不足，而市場創(chuàng)新不可能停下來等人。既要管控風(fēng)險(xiǎn)，又要鼓勵(lì)創(chuàng)新，就必須完善制度，督促一線經(jīng)營機(jī)構(gòu)將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或服務(wù)銷售或提供給適當(dāng)?shù)耐顿Y者。

可見，《管理辦法》不是為了限制投資者，而是為了實(shí)現(xiàn)信息對稱，更加公平。

客觀來說，金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)程度是不同的，如果不適當(dāng)?shù)耐顿Y者參與了不匹配的投資活動(dòng)，就可能使風(fēng)險(xiǎn)無限度地放大。在特定的條件下，還可能給投資者造成無可挽回的重大損失。

在投資者適當(dāng)性管理下，各專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)必須了解購買者的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，必須了解產(chǎn)品或服務(wù)信息，對產(chǎn)品或服務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分級并制定分級內(nèi)部管理制度，明確劃分風(fēng)險(xiǎn)等級。這就相對于在風(fēng)險(xiǎn)前設(shè)立了一道門檻，增加了一個(gè)防范的隔離層、緩沖帶。

有人提出，實(shí)施適當(dāng)性管理辦法之后，普通的投資者就不能便利地購買股票或其它金融產(chǎn)品，這是一種誤解。投資者通過了相關(guān)專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評估測試后，不僅可以購買與自身風(fēng)險(xiǎn)承受級別一致的產(chǎn)品，也可以購買高于自身風(fēng)險(xiǎn)承受級別的產(chǎn)品。

不過，要履行必要的手續(xù)，即專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)要履行告知義務(wù)，投資者要履行承諾義務(wù)。當(dāng)然，相關(guān)硬性規(guī)定是不能夠突破的。比如，專業(yè)投資者的金融資產(chǎn)不低于500萬元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬元及必要的從業(yè)履歷，這是基本規(guī)定，不能突破。為了便利特定的投資者進(jìn)行類別轉(zhuǎn)換，管理辦法也制定相應(yīng)的轉(zhuǎn)化規(guī)則，體現(xiàn)了市場化原則。

筆者認(rèn)為，無論是專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，如證券公司、基金公司、期貨公司，還是普通的投資者，都應(yīng)當(dāng)將風(fēng)險(xiǎn)意識、風(fēng)險(xiǎn)門檻要“內(nèi)化于心”。證券期貨經(jīng)營服務(wù)機(jī)構(gòu)對投資者風(fēng)險(xiǎn)承受級別的評估測試，是一項(xiàng)硬的制度安排，但要落到實(shí)處，也必須有“軟機(jī)制”的配合，要不斷強(qiáng)化理念建設(shè)。

無論是已經(jīng)推出的股指期貨、期權(quán)等產(chǎn)品，還是未來可能推出的風(fēng)險(xiǎn)較高的產(chǎn)品，普通投資者都不宜參與，這一點(diǎn)要講清楚。這樣“限制”不僅不是不公平，而且是為風(fēng)險(xiǎn)泛濫設(shè)置了“堤壩”，是對公平和秩序的切實(shí)維護(hù)。

把合適的產(chǎn)品和服務(wù)賣給合適的投資者，這是對專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)提出的要求。對于投資者而言，則是要把合適的產(chǎn)品和服務(wù)買給自己，兩者是相輔相成的。

適當(dāng)性制度的落腳點(diǎn)之一，就是強(qiáng)化投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)約束。在實(shí)際工作中，也會出現(xiàn)證券公司、基金公司、期貨公司為了多銷售產(chǎn)品，對投資者風(fēng)險(xiǎn)測試弄虛作假、走過場，為不符合條件者放行的情況。

對此，要開展有針對性的稽查行動(dòng)，發(fā)現(xiàn)舞弊者予以嚴(yán)懲。每一個(gè)投資者都應(yīng)當(dāng)把風(fēng)險(xiǎn)測試當(dāng)作保護(hù)措施，通過測試對自己有一個(gè)基本的判斷，而不要為突破測試而弄虛作假。