新華揚：資產重組亂象從生

本刊記者 張婷

新華揚：資產重組亂象從生

本刊記者 張婷

武漢新華揚生物股份有限公司（以下簡稱“新華揚”）日前發(fā)布了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書（申報稿）。公司擬發(fā)行不超過2000萬股，募集資金3.45億元，擬投向九龍酶制劑生產基地二期建設項目，以及補充營運資金。

新華揚招股說明書顯示，公司對于旗下湖北華揚科技發(fā)展有限公司（以下簡稱“華揚科技”）的股權轉讓來來回回幾回合，顯得十分蹊蹺。此外，對于江西新華揚酵素科技有限公司（以下簡稱“江西新華揚酵素”）股權的轉讓價格短時間內也差距甚遠，不排除有利益輸送的可能。

關于公司業(yè)績方面，雖然報告期內公司凈利潤逐步增長，但是應收賬款也呈不斷增加態(tài)勢，而且增長速度遠超主營業(yè)務收入的增長幅度，而公司對此卻似乎沒有什么好的應對方法。

應收賬款持續(xù)增長

招股說明書顯示，新華揚是應用現(xiàn)代生物技術進行研發(fā)、生產和銷售生物酶制劑系列產品并向客戶提供安全、高效、環(huán)保整體解決方案的高新技術企業(yè)，已成為我國最具競爭力的生物酶制劑及飼料添加劑專業(yè)服務商之一。

公司客戶大多為國內知名的飼料生產企業(yè)，主要包括海大集團、新希望六和、力源集團、揚翔集團、安佑集團等，經過多年的發(fā)展，公司已與上述客戶建立了長期戰(zhàn)略合作關系。

2014年-2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.48億元、2.83億元和3.16億元；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3460.16萬元、4480.61萬元和5984.85萬元。雖然營業(yè)收入和凈利潤同比都有所增長，但是公司的應收賬款也呈逐步增加的態(tài)勢。

招股說明書顯示，報告期內各期末，公司的應收賬款凈額分別為3946.54萬元、4777.32萬元和6112萬元，占各期末資產的比例分別為9.73%、11.36%和11.50%。同時，應收賬款同期增長幅度分別為21.06%和27.95%。而同期公司的營業(yè)收入和凈利潤增長幅度分別為14.11%、11.66%和29.5%、33.57%。由此可見，應收賬款的增長速度超過了營收增長的速度。一旦應收賬款出現(xiàn)不能按期或者無法收回的風險，對公司經營業(yè)績也將產生負面影響。而從目前來看，公司似乎對應收賬款不斷增加的情況也拿不出很好的應對方式。

華揚科技股權幾經轉讓

除此之外，股市動態(tài)分析周刊記者注意到，新華揚對于旗下部分公司的股權轉讓有諸多問題，不排除公司進行利益輸送的可能。

招股說明書顯示，華揚科技為新華揚的全資子公司。為了順應行業(yè)發(fā)展趨勢，挖掘新的利潤增長點，新華揚收購了華揚科技?？墒?，新華揚最初就是持有華揚科技股份的，經過幾次倒手，新華揚最終又將這部分股份收購了回來，而收購回來的價格卻是之前的數(shù)倍。

相關資料顯示，華揚科技于2007年1月9日由新華揚有限（新華揚前身）出資設立，設立時注冊資本為200萬元。2008年5月16日，經華揚科技股東會同意，新華揚有限以190萬元的價格將所持有的華揚科技95%的股份轉讓給陳新階；以10萬元的價格將所持有的華揚科技5%的股權轉讓給張玉梅。至此，新華揚不再持有華揚科技股份。

此后，經過歷次增資和股權轉讓，自新華揚收購華揚科技前，華揚科技的股東已經變?yōu)橥粲裣扇Y持有，出資額3000萬元。

2013年5月28日。新華揚以3600萬元的價格從汪玉仙手中獲得了100%股份。而據(jù)當時的審計報告顯示，截至2013年4月30日，華揚科技經審計的凈資產為3503.29萬元，評估后的凈資產為4004.61萬元。

從上述過程可以看到，新華揚當初轉讓華揚科技股權的時候價格才不過200萬，但是幾年之后重新再收購回來的時候已經高達3600萬元。如果說新華揚當時出售是因為不看好華揚科技的未來發(fā)展，那么為何此后又收購回來？如果說看好的話，那么當時為何又要出售？

對于記者提出的上述質疑，新華揚并未回復。但這其中是否涉及利益輸送的嫌疑，新華揚卻無法抹去。

收購江西新華揚酵素疑點多多

不僅在對于華揚科技的股權轉讓上，新華揚有上述很難理解的舉動。實際上，在收購江西新華揚酵素股權上，新華揚的一些做法也頗令人費解。

招股說明書顯示，江西新華揚酵素也是新華揚的全資子公司。該公司也是新華揚實施資產重組的時候收購了相關的股權。

江西新華揚酵素于2001年12月29日由夏黎明和余燕春共同出資設立，設立時注冊資本為600萬元。在新華揚收購江西新華揚酵素前，杭州祥龍生物技術有限公司、胡振長、沈雪亮和余燕春為其四個股東，出資額分別為1298萬元、440萬元、440萬元和22萬元，占注冊資本比例分別為59%、20%、20%和1%。

2013年10月，新華揚從胡振長、沈雪亮和杭州祥龍?zhí)幏謩e以700萬元、700萬元和650萬元，收購其持有的20%、20%和25%的股份。值得注意的是，根據(jù)當時的評估報告，江西新華揚酵素截至2013年9月30日的凈資產值為1920.17萬元。按此收購價格測算，新華揚從胡振長和沈雪亮處的收購溢價率達82.29%，從杭州祥龍?zhí)幨召彽囊鐑r率達到35.41%。同一時間，從不同股東處收購而來的股份溢價率已經出現(xiàn)不同。

此后，由于雙方在企業(yè)經營理念上存在較大差異，杭州祥龍于2014年7月4日向新華揚轉讓江西新華揚酵素35%的股份，轉讓價格770萬元。此次轉讓如果按2013年當時的凈資產計算，收購溢價僅為14.58%。短時間內，向同一股東收購的溢價率又有較大的差異。

對于為何會出現(xiàn)這樣的情況？在記者發(fā)去的采訪提綱中，新華揚也未對此回復。但是唯一確定的是，江西新華揚酵素的業(yè)績并不好。截至2016年12月31日，公司的凈利潤為-158.25萬元。