“一帶一路”助力人民幣國際化

文/孟剛

一帶一路BELT AND ROAD

“一帶一路”助力人民幣國際化

文/孟剛

2017年5月在北京舉行的“一帶一路”國際合作高峰論壇，在政策溝通、設施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通、民心相通領域共達成了76大項270多項具體成果，特別是在推進人民幣國際化方面，國家主席習近平宣布了多項具有引導預期意義的重大舉措，如國家開發(fā)銀行為“一帶一路”建設提供2500億元人民幣專項貸款, 鼓勵金融機構(gòu)開展規(guī)模預計約為3000億元人民幣的海外基金業(yè)務等。

“一帶一路”是人民幣國際化的歷史性戰(zhàn)略機遇，將有力推進人民幣的國際化。

人民幣國際化程度與我國經(jīng)濟發(fā)展尚不匹配

人民幣國際化是指人民幣實現(xiàn)境外流通,在國際上被廣泛用作計價、結(jié)算、投資和儲備貨幣的過程。當前，人民幣國際化程度與我國經(jīng)濟總量和貿(mào)易總量全球排名第二尚不相匹配。從貨幣貿(mào)易結(jié)算職能分析，2016年，我國貨物貿(mào)易進出口總值24.33萬億元等值人民幣，其中以人民幣結(jié)算量4.12萬億元，占比16.93%，在全球貿(mào)易中人民幣結(jié)算量占比更低至2.17%。同期，美國跨境貨物貿(mào)易絕大部分采用美元結(jié)算,在全球貿(mào)易中美元結(jié)算占比則約為42.09%。從貨幣官方儲備職能分析，截至2016年12月，人民幣在全球官方外匯儲備中份額為1.07%，美元在全球官方外匯儲備中份額高達63.96%。從貨幣計價投資職能分析，以人民幣計價的國際債券和票據(jù)余額約為980億等值美元，在全球占比0.48%，美元計價的國際債券和票據(jù)余額在全球占比則為43.73%。毋庸置疑，人民幣國際化發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

“一帶一路”貿(mào)易合作將有效推動人民幣計價結(jié)算

我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算和計價水平大幅低于美國、德國、英國、日本、澳大利亞等國的本幣使用程度，主要有以下幾方面的原因：一是我國企業(yè)國際貿(mào)易起步階段以低端制造業(yè)為主，多是依靠境外貿(mào)易伙伴，因此長期在全球分工價值鏈體系中處于下游，定價權(quán)較弱，推動人民幣貿(mào)易計價結(jié)算的實力積累有個過程；二是國際貿(mào)易往來中存在貨幣慣性，貿(mào)易伙伴的貨幣替代選擇需要時間；三是人民幣外匯交易市場和金融衍生產(chǎn)品配套不齊全，不能完全滿足企業(yè)融資和防范匯率風險的需要；四是人民幣的便利性不夠。

通過加強和“一帶一路”沿線國家的貿(mào)易往來和資本流動，降低關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘，中國和沿線國家的經(jīng)濟依存度不斷深化，為貿(mào)易領域人民幣計價結(jié)算創(chuàng)造出巨大需求。人民幣將由周邊化擴展至區(qū)域化、國際化，進而形成以人民幣為主要流通貨幣的“人民幣投資與貿(mào)易圈”。以大宗商品和跨境電商為例。“一帶一路”貿(mào)易領域，大宗商品的人民幣計價結(jié)算，將可能率先實現(xiàn)規(guī)模性重大突破。跨境電商則可以通過人民幣和他國本幣的雙計價機制，產(chǎn)生貨幣替代效應，為貿(mào)易領域人民幣計價結(jié)算奠定扎實基礎。

“一帶一路”投資合作將產(chǎn)生巨大的人民幣資本需求

“一帶一路”建設強調(diào)中國和沿線國家發(fā)展戰(zhàn)略的對接，在基礎設施、能源開發(fā)等方面對資本、產(chǎn)能、技術(shù)有巨大需求。這些項目的實施需要長期穩(wěn)定的資金投入，有利于人民幣在資本項目項下對外輸出，在經(jīng)常項目項下通過跨境貿(mào)易形成回流。人民幣國際化是從貿(mào)易結(jié)算開始的。但是可以預測，資本項目開放未來將成為人民幣國際化的主要動力。

但我國資本項目開放一定要穩(wěn)步推進并審慎監(jiān)管。完全的資本項目放開并不意味著所有的11個子項目分類都必須全部可兌換。人民幣資本項目完全可兌換的條件尚不具備，資本項目開放得太快會出現(xiàn)負面問題。對外投資必須要加強監(jiān)管，增強規(guī)范性。近年來，我國企業(yè)對外投資中存在一些不規(guī)范行為，對美元外匯儲備產(chǎn)生了一定沖擊。且投資目的地國具有多樣性和異質(zhì)性，跨境資本流動監(jiān)測和風險管理難度較大。人民幣有境內(nèi)和境外兩個市場，需要進行有效監(jiān)管協(xié)調(diào)，防止過度套利套匯?！耙粠б宦贰毖鼐€國家的資本流動要提防域外干擾和熱錢投機。

金融合作：制約與進展

從金融合作角度分析，人民幣國際化主要面臨如下制約：一是中資金融機構(gòu)的服務范圍不能覆蓋企業(yè)“走出去”的需要，人民幣投資和貿(mào)易的便利性不夠。二是需要加強貨幣互換創(chuàng)新力度，大力推動外匯儲備合作。三是關(guān)于人民幣匯率的彈性以及資本項目可兌換程度的爭議依然存在。四是人民幣清算結(jié)算系統(tǒng)不夠完善，金融基礎設施薄弱。五是人民幣尚不能占據(jù)國際金融市場交易的主導地位，人民幣離岸金融市場建設還有很大空間，人民幣“走出去”和“流回來”的渠道不夠暢通。

在融資方面，亞洲基礎設施投資銀行、國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行等國內(nèi)金融機構(gòu)在“一帶一路”沿線國家加快搭建銀政企平臺，支持了大批重要合作項目。在人民幣清算方面，中國在20多個國家和地區(qū)確定了人民幣清算行，其中7個在“一帶一路”沿線國家。在貨幣互換方面，中國與33個國家或地區(qū)簽署了總規(guī)模超過3.3萬億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議。在外匯交易方面，人民幣可以與20多種貨幣進行直接交易。在儲備貨幣方面，IMF首次單獨列出人民幣持有情況，將極大促進各國在外匯儲備配置過程中接受人民幣。

推進人民幣國際化的建議

人民幣國際化是中長期戰(zhàn)略，應當做好頂層設計，不斷完善人民幣金融基礎設施建設，穩(wěn)步推進資本項目可兌換，以企業(yè)為主體在“一帶一路”沿線國家大力推動人民幣國際化。

構(gòu)建“一帶一路”沿線國家經(jīng)濟合作框架。日元國際化失敗的一個重要因素就是日本對美國依賴過重，早期忽視了和亞洲國家的合作，等到拋出“亞元”概念時，為時已晚。歐元國際化成功的關(guān)鍵則是歐洲經(jīng)濟一體化的成功，使得各國間要素流動性較高，貨幣國際化水到渠成。應當借鑒國際貨幣經(jīng)驗，積極和“一帶一路”沿線國家構(gòu)建經(jīng)濟合作框架，為人民幣國際化創(chuàng)造有利條件。

成立“一帶一路”沿線國家央行合作組織?！耙粠б宦贰毖鼐€國家和中國的政治經(jīng)濟合作基礎扎實，對中國投資、貿(mào)易和資本的期望值和依賴程度都很高。應當抓住有利時機，推動成立沿線國家央行合作組織，形成“一帶一路”區(qū)域性貨幣合作體系，促進“一帶一路”沿線國家投融資和貿(mào)易合作的便利化，加快實現(xiàn)人民幣的國際化職能。

在保持基本穩(wěn)定的基礎上增強人民幣匯率彈性。從美元與歐元、日元的國際貨幣之爭的歷史經(jīng)驗看，在保持基本穩(wěn)定的基礎上增強人民幣匯率彈性，有利于維護人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位，增強國際投資者對人民幣未來價格的信心，這是人民幣國際化順利推進的前提條件。在“一帶一路”沿線國家推進人民幣國際化，影響人民幣匯率的因素和機制日趨復雜，應當及時有效地采取措施保持人民幣匯率的穩(wěn)定。

50多年前，以女拖拉機手駕駛東方紅拖拉機為原型創(chuàng)作的圖案曾出現(xiàn)在一元面值的人民幣上，如今東方紅拖拉機已出口至92個國家和地區(qū)，圖為在2016年8月英國鮮花節(jié)上，當?shù)鼐用耨{駛東方紅拖拉機參加花車游行

穩(wěn)步推進有管理的人民幣資本項目可兌換。歷史經(jīng)驗表明，堅持有管理的資本項目可兌換，有利于減少國際資本大規(guī)模進出對我國的沖擊，有利于保持經(jīng)濟金融的穩(wěn)定，有利于更好地把握經(jīng)濟發(fā)展的主動權(quán)。在“一帶一路”建設中需要防范國際金融風險傳遞，不能盲目加快資本項目可兌換步伐，必須堅持穩(wěn)步推進有管理的人民幣資本項目可兌換。

加快金融機構(gòu)布局，便利人民幣投資和貿(mào)易?！耙粠б宦贰毖鼐€多為發(fā)展中國家，其中不少國家沒有我國金融機構(gòu)的分支網(wǎng)點，人民幣和該國貨幣需要通過美元和歐元等實現(xiàn)在銀行間外匯市場的兌換，交易成本高，匯率風險大。企業(yè)在投資和貿(mào)易活動中即使有人民幣需求，也由于非常不便利而不得不選擇美元或者歐元等。在“一帶一路”建設中推進人民幣國際化，迫切需要加快我國金融機構(gòu)的合理布局。

推行大宗商品和跨境電商的人民幣計價結(jié)算。應當爭取和沿線國家以人民幣為大宗商品主要計價結(jié)算貨幣，大力推進原油期貨人民幣計價結(jié)算，加快鐵礦石等人民幣計價商品合約的國際化交易，為大宗商品交易提供必要的人民幣金融衍生產(chǎn)品支持。此外，應當結(jié)合“一帶一路”沿線國家勞動力成本低和商品需求強烈的特點，大力發(fā)展跨境電商及人民幣計價結(jié)算機制，在批發(fā)和零售等環(huán)節(jié)共同推動人民幣國際化。

以貨幣互換推動人民幣的投資和外匯儲備職能。近年來，許多“一帶一路”沿線國家出現(xiàn)了嚴重的美元流動性不足的情況，因此對我國提供流動性支持的需求很強烈。建議和沿線國家協(xié)商擴大貨幣互換的適用范圍，同時推動人民幣和沿線國家貨幣的直接交易兌換，引導“一帶一路”沿線國家將人民幣作為投資貨幣和國際儲備貨幣。

完善“一帶一路”沿線國家人民幣金融基礎設施。應當加快境外人民幣清算中心等金融基礎設施建設，健全人民幣登記、托管和交易制度，完善支付清算系統(tǒng)功能，將人民幣交易系統(tǒng)的報價、成交、清算以及交易信息發(fā)布等功能延伸到沿線國家的金融機構(gòu)，進一步健全人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS），逐步形成支持多幣種清算的人民幣全球化支付體系。

加大人民幣離岸中心和金融產(chǎn)品的多元化建設。應當在條件成熟的“一帶一路”沿線國家打造多元化的人民幣離岸中心，在國際結(jié)算、外匯買賣、債券發(fā)行、國際清算、國際信貸等傳統(tǒng)跨境業(yè)務的基礎上，加快發(fā)展人民幣投資和融資類相關(guān)產(chǎn)品，實現(xiàn)人民幣國際化的貿(mào)易驅(qū)動、投資計價驅(qū)動及金融產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動等多層次發(fā)展模式。

(作者單位：國家開發(fā)銀行)