鋼鐵：回調(diào)即為機(jī)會(huì)

天風(fēng)證券 王茜

鋼鐵：回調(diào)即為機(jī)會(huì)

天風(fēng)證券 王茜

首先明確一點(diǎn)，決定行業(yè)盈利能力和水平的不是供給或需求的單一變量，而是行業(yè)的整體供需平衡關(guān)系，反應(yīng)到行業(yè)本身的是產(chǎn)能利用率這個(gè)核心指標(biāo)，產(chǎn)能利用率指標(biāo)可以直接反應(yīng)鋼鐵行業(yè)在整個(gè)制造業(yè)鏈條中利潤話語權(quán)和競爭力。在目前行業(yè)板塊出現(xiàn)調(diào)整的情況下，我仍然堅(jiān)持認(rèn)為，產(chǎn)能利用率不會(huì)下降，行業(yè)主體邏輯沒破壞，回調(diào)仍然是投資機(jī)會(huì)。

長材盈利能力仍將強(qiáng)勢

上半年螺紋鋼供給收縮造成供需緊平衡，而板材則處于放任的供需失衡的狀態(tài)，因此上半年螺紋鋼持續(xù)保持盈利高位，而板材則回歸至微利。進(jìn)入三季度以來，隨著汽車板的需求逐漸復(fù)蘇，板材供需關(guān)系改善，利潤逐步修復(fù)，相對(duì)價(jià)格彈性漸失。

值得注意的是，下半年長材供給仍偏緊，板材雖然需求復(fù)蘇，但三季度以來板材產(chǎn)量也呈現(xiàn)增加趨勢。自進(jìn)入三季度以來，螺紋鋼依舊保持高盈利水平，波動(dòng)彈性較??；板材價(jià)格雖然實(shí)現(xiàn)觸底反彈，但盈利能力依舊低于長材。

鋼材供需仍存缺口

總體來看，采暖季限產(chǎn)影響鋼材產(chǎn)量3345萬噸-4815萬噸，而需求預(yù)計(jì)減少1000萬噸，供需仍存在缺口。同時(shí)需要指出的是，采暖季除了執(zhí)行《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)方案》外，重污染天氣應(yīng)急預(yù)案同樣適用和執(zhí)行，也就是說一旦按照50%限產(chǎn)后空氣質(zhì)量仍不能達(dá)標(biāo)后將擴(kuò)大限產(chǎn)范圍和力度，但需求端已經(jīng)全部停產(chǎn)停工，進(jìn)一步限產(chǎn)對(duì)鋼材的供給端影響將更大。

從供給端來看，上半年的鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能和下半年環(huán)保限產(chǎn)影響的可能不僅是下半年的供給，甚至?xí)绊懨髂晷枨笸镜墓┙o，因此供給端可能會(huì)持續(xù)偏緊至明年初。那么從成本端來看，鋼鐵行業(yè)下半年是否會(huì)因?yàn)槌杀径说淖兓淖兾覀儗?duì)其利潤的預(yù)期呢？我們對(duì)下半年的觀點(diǎn)總結(jié)為，鋼材供給收緊，鐵礦石煤炭需求降低，價(jià)格大概率下行，利潤大概率上行。

在此背景下，我們十分重視有區(qū)位優(yōu)勢的企業(yè)：首推東北最大的長材鋼企凌鋼股份（600231）；然后兩廣歷來都是鋼材凈流入地區(qū)，加之今年又是地條鋼清查重點(diǎn)區(qū)域，噸鋼盈利能力也更強(qiáng)，推薦韶鋼松山（000717）。同時(shí)，估值依舊占據(jù)重要地位：推薦鋼鐵行業(yè)估值低位的ST華菱（000932）和南鋼股份（600282）。