志邦股份：櫥柜穩(wěn)健增長(zhǎng)衣柜逐步放量

本刊研究員周少鵬

志邦股份：櫥柜穩(wěn)健增長(zhǎng)衣柜逐步放量

本刊研究員周少鵬

志邦股份（603801）是剛上市不久的次新股，主營(yíng)業(yè)務(wù)為定制家居，主要包括櫥柜和衣柜兩大業(yè)務(wù)。受房地產(chǎn)調(diào)控的影響，市場(chǎng)擔(dān)憂公司業(yè)績(jī)恐受波及。日前筆者參加了志邦股份半年報(bào)業(yè)績(jī)說明會(huì)，副總經(jīng)理蔡成武、財(cái)務(wù)總監(jiān)范建忠出席本次會(huì)議并對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況作了交流。從交流的情況看，公司櫥柜業(yè)務(wù)仍然保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，衣柜業(yè)務(wù)產(chǎn)能也逐步放量，未來成長(zhǎng)值得期待。

兩大業(yè)務(wù)增勢(shì)良好

上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.2億元，同比增長(zhǎng)39.74%，凈利潤(rùn)6430萬元，同比增長(zhǎng)29.4%。分業(yè)務(wù)來看，公司櫥柜業(yè)務(wù)上半年收入為7.2億元，毛利率穩(wěn)定在38%-39%，衣柜業(yè)務(wù)收入為7988萬元，毛利率提升至26.4%，改善幅度較大。

對(duì)于兩項(xiàng)業(yè)務(wù)未來的前景，公司表示樂觀，櫥柜業(yè)務(wù)未來內(nèi)生增長(zhǎng)（單店創(chuàng)收）會(huì)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，外延（開店數(shù)量）會(huì)保持15%左右的增長(zhǎng)，目前櫥柜業(yè)務(wù)主打中高端，整體客單價(jià)平均為2萬元左右，未來會(huì)推出主打低端市場(chǎng)的獨(dú)立品牌IK，預(yù)計(jì)客單價(jià)會(huì)在1.2萬以內(nèi)；衣柜業(yè)務(wù)計(jì)劃今年收入翻兩番，明年收入翻一番，到2019年訂單量做到10億。從開店數(shù)量看，上半年櫥柜1190家，衣柜226家，全年計(jì)劃1500-1600家，2018年底到2000家。從訂單看，地產(chǎn)目前影響不明顯，7-8月每月的訂單量有40%以上的增長(zhǎng)；從產(chǎn)能的投放看，上市募投的項(xiàng)目已經(jīng)開始試產(chǎn)，比原計(jì)劃提前，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將于2018年打滿。但2019年產(chǎn)能可能又會(huì)捉襟見肘，公司會(huì)提前布局繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。在產(chǎn)能逐步投放下，公司預(yù)計(jì)全年?duì)I收有望保持35%以上的增速。

上半年大宗業(yè)務(wù)模式1.1億元，同比增76%，營(yíng)收占比13%。大宗是公司主要的渠道之一，此前一度超過15%，上半年出現(xiàn)下降主要是公司在控制規(guī)模，達(dá)標(biāo)凈利率低于10個(gè)點(diǎn)的項(xiàng)目不做，未來爭(zhēng)取業(yè)務(wù)占比不超過15%。目前大宗毛利在24%-26%波動(dòng)，但由于銷售成本低，凈利率保持在10%以上，盈利能力相對(duì)較強(qiáng)。

精細(xì)化管理降本增效

上半年公司營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)46.8%至5.28億元，增速明顯超過營(yíng)收，顯示出較大的成本壓力。公司表示，上半年成本方面有一定上漲壓力。首先第一大原材料板材由原來的密度板改為現(xiàn)在的刨花板，國(guó)內(nèi)能生產(chǎn)的大企業(yè)就那么十幾家，其他家居企業(yè)都在搶，導(dǎo)致今年板材價(jià)格每張上漲了8-10塊錢，公司如果需要200萬漲板，成本就會(huì)上行2000萬。另外，五金、包裝、樹脂等原材料都有不同程度的上漲。

不過公司不像索菲亞那樣提價(jià)，主要還是通過精細(xì)化管理來消化成本，這一塊效果還是比較明顯的，上半年銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比都有下降。此外，公司的優(yōu)勢(shì)區(qū)域在華東地區(qū)，現(xiàn)在有三個(gè)工廠，2019-2020年會(huì)增加到5個(gè)工廠，覆蓋1000公里的范圍，規(guī)模效應(yīng)會(huì)出來，成本也會(huì)逐步下來。

從運(yùn)營(yíng)效率看，公司目前的訂單完成平均為25天，現(xiàn)場(chǎng)安裝成功率85%以上，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。未來公司會(huì)繼續(xù)推動(dòng)信息化生產(chǎn)流程建設(shè)，提高運(yùn)營(yíng)效率。

最后，對(duì)于定制家居行業(yè)是否即將進(jìn)入價(jià)格戰(zhàn)階段的問題。公司表示，現(xiàn)在櫥柜加上衣柜的市場(chǎng)容量在3000億左右，市場(chǎng)很大但品牌很多，目前行業(yè)前10名市占率只有12%，集中度很低，未來一段時(shí)間內(nèi)還會(huì)是企業(yè)跑馬圈地、大品牌提升集中度的階段，在這個(gè)階段中3000-5000萬規(guī)模的企業(yè)消失會(huì)很快。即使最終有價(jià)格戰(zhàn)，3年內(nèi)也不會(huì)有影響。