中國企業(yè)跨境并購中的風(fēng)險分析及防范

【摘 要】 隨著經(jīng)濟全球化和一體化以及中國的國際地位逐漸增強，中國企業(yè)跨國并購的規(guī)模和質(zhì)量迅速提升?？缇巢①彑岢钡谋澈?，是越來越多的中國企業(yè)正從本土運營“升級”到以國際視野開展跨國經(jīng)營?？缇巢①徑o這些企業(yè)帶來了不少機遇但同時也帶來了很多風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該意識到這些風(fēng)險并采取有效措施降低風(fēng)險。

【關(guān)鍵詞】 跨境并購 并購風(fēng)險 安全風(fēng)險

近年來，全球跨境并購無論是規(guī)模還是數(shù)量都呈現(xiàn)出明顯的加速增長態(tài)勢。伴隨著中國對外投資力度的加大，中國企業(yè)跨國并購也日益活躍。中國企業(yè)跨國并購既可以整合國內(nèi)國際兩個市場、兩種資源，也有利于促進中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。但是中國企業(yè)跨國并購面臨著自身的短板及東道國的諸多限制，因此，在中國經(jīng)濟新常態(tài)背景下，深入剖析中國企業(yè)跨國并購的風(fēng)險進而提高我國企業(yè)跨國并購的成功率具有很重要的現(xiàn)實意義。

一、我國跨境并購的特征

（一）中國跨境并購規(guī)模穩(wěn)步增長。

在經(jīng)濟全球化和一體化大背景下，企業(yè)并購浪潮席卷全球，中國企業(yè)跨境并購也持續(xù)升溫，據(jù)統(tǒng)計，2004-2014年，中國企業(yè)跨境并購市場規(guī)模復(fù)合增長率高達35%，交易數(shù)量年復(fù)合增長率為9.5%。另據(jù)湯姆森研究，中國企業(yè)完成的跨境并購金額從2004年占全球不到1%份額增長到2013年近10%份額，2015年中國企業(yè)完成并購交易金額達610億美元，較2014年增加16%，達到了創(chuàng)紀(jì)錄的最高水平。

（二）跨境并購主體日益多元化。

從總體看，中國500強企業(yè)在跨境并購中較為活躍，根據(jù)2009-2014年的交易金額統(tǒng)計，中國500強企業(yè)占海外并購交易總額的65%，占海外并購交易數(shù)量的31%。2004年以來，以國企大型基建項目并購為先導(dǎo)，民企制造業(yè)項目隨后跟進的作用下，跨境并購主體呈現(xiàn)日益多元化趨勢，由原先以國企為主，現(xiàn)在發(fā)展成民企、上市公司、私企和私募基金等多種主體并存的格局。

（三）并購行業(yè)附加值逐漸高端化。

能源和資源性標(biāo)的向來是中國企業(yè)跨境并購的重要目標(biāo)，但對其偏好逐漸下降，2015年占全部境外并購支出的16%，遠遠低于2011年83%的峰值，2008年金融危機以來，被并購的行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向非資源類產(chǎn)業(yè)，其中主要是金融業(yè)、工業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)、娛樂業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，并取得了創(chuàng)紀(jì)錄的高增長，呈現(xiàn)出并購行業(yè)附加值逐漸高端化趨勢。

二、中國企業(yè)跨境并購面臨的主要風(fēng)險

（一）政治外交風(fēng)險

跨境并購并不是簡單的經(jīng)濟事件，往往和政治、外交、文化等諸多復(fù)雜因素相關(guān)，隨著近些年中國崛起，發(fā)達國家的“中國威脅論”塵囂日上，以及“一帶一路”沿線國家存在的地緣政治風(fēng)險超越經(jīng)濟風(fēng)險，對我國的跨境并購形成了一定的阻礙。再者是發(fā)達國家“國家安全審查制度”對我國跨境并購形成的挑戰(zhàn)。在我國企業(yè)跨境并購活動中，由于國企“政府”身份導(dǎo)致發(fā)達國家政府對我國跨境并購持有懷疑和排斥態(tài)度，經(jīng)常訴諸國家安全審查，并賦予并購活動過多的政治色彩，使得我國跨境并購步履維艱。

（二）高溢價、高杠桿、低收益風(fēng)險

首先，中國企業(yè)在跨境并購中經(jīng)常遇到高溢價、高杠桿、收益低的風(fēng)險。企業(yè)家在跨境并購國外企業(yè)時交易價格常遠超正常市值。數(shù)據(jù)表明，目前中國企業(yè)的跨境并購許多都是以高溢價完成的。如均勝電子收購KSS的溢價率達到94%，即便是中國化工收購先正達，溢價率也超20%。這說明中國企業(yè)在海外收購中大多付出了較高的溢價。

其次，杠桿收購中也存在較高的風(fēng)險。在杠桿收購中所用的保證金的桿杠比例中，杠桿越大，緊跟著風(fēng)險也會越大。其實質(zhì)是舉債收購，以小博大，以較少的股本去融得高達數(shù)倍的資金。這種并購模式具有高風(fēng)險高技術(shù)的特點，極具誘惑。

（三）并購整合風(fēng)險

在跨境并購?fù)瓿珊?，企業(yè)要針對實際情況對并購整合工作進行一系列調(diào)整，例如重新制定管理制度，重新分配崗位職責(zé)等，必要時還會裁員。這樣一來，當(dāng)組織結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，很多人員可能會產(chǎn)生情緒波動，甚至出現(xiàn)并購抵觸心理，甚至有些高層干脆選擇外流，給跨境并購活動帶來較大風(fēng)險。同時，跨境并購還涉及到文化差異問題，不同文化會導(dǎo)致出現(xiàn)一定文化沖突不利于并購整合。

三、管控風(fēng)險建議

（一）完善政治、文化等風(fēng)險評估機制，提升風(fēng)險應(yīng)對能力。

對于跨境并購的中國企業(yè)來說，首先要建立系統(tǒng)的預(yù)警機制和評估體系，全面評估政治風(fēng)險。中國企業(yè)在海外并購前，必須對東道國的政治、社會、法律環(huán)境等進行系統(tǒng)評估，通過多元化渠道，有效識別和管理政治風(fēng)險。其次企業(yè)要優(yōu)化自身，向海外市場釋放積極信號。了解投資國的審核機制的程序和要求，審核時的主要關(guān)注點，在投資之前做好準(zhǔn)備。最后則要關(guān)注國外的媒體公關(guān)。國外媒體在很大程度上影響了并購標(biāo)的企業(yè)和政府機關(guān)的舉動，然而據(jù)以往經(jīng)驗看來，中國企業(yè)并不擅長和媒體打交道。

（二）投資國政府加大監(jiān)管力度。

中國企業(yè)可以聘請專業(yè)的金融機構(gòu)謹慎分析標(biāo)的公司，在投資時機合適的時候進行跨國并購，政府規(guī)范并進一步完善中間服務(wù)機構(gòu)，針對杠桿收購加大監(jiān)管力度，更加合理地管控風(fēng)險，最后拓寬融資渠道，確保融資結(jié)構(gòu)合理化。只有投資國政府完善這些機制才能從根源上大大降低風(fēng)險并且吸引投資者投資。企業(yè)自身也要做好并購后整合以及管理，增強盈利能力。

（三）采取輕觸模式，保持標(biāo)的企業(yè)獨立性。

中國企業(yè)在并購?fù)瓿芍蟛]有采取之前的“重手模式”，即向并購企業(yè)輸出管理團隊，強勢接管被并購公司，而是采取了“輕觸模式”，即讓被并購企業(yè)保持獨立性，原公司高管團隊掌控公司運營，擁有較多的自主權(quán)，并爭取不裁員。如海爾保留了通用電器家電的所有高管人員，復(fù)星集團更是對地中海俱樂部高管職務(wù)按原職任命等等?！拜p觸模式”表明中國企業(yè)更加注重并購后的組織與文化整合，從而謀求并購價值的整體提升。同時中國企業(yè)還應(yīng)將并購行為與進入國的經(jīng)濟發(fā)展和社會事業(yè)結(jié)合起來，為當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟做貢獻。

【參考文獻】

[1] 侯璐璐.全球企業(yè)跨境并購的新趨勢[N].經(jīng)濟日報，2015-05-28（13）.

[2] 何詩霏.中國企業(yè)掀起海外投資潮[N].國際商報，2015-01-28（A2）.

作者簡介：楊園園（1991.10-）女；漢族；河北省石家莊市；碩士研究生，就讀于云南財經(jīng)大學(xué)