圍海股份：并購補強工程主業(yè)

主持人 王柄根

圍海股份：并購補強工程主業(yè)

主持人 王柄根

《動態(tài)》：9月19號，圍海股份（002586）公告收購千年設計修訂草案并復牌，你對于此次公司的收購是如何來評價的？

孔銘：根據(jù)公告，公司擬通過發(fā)行股份和現(xiàn)金方式收購千年設計88.23%股權(quán)，對價14.29億元，其中發(fā)行股份支付8.81億元，其余5.48億元現(xiàn)金通過定增募集。千年設計承諾17-19年扣非歸母凈利潤0.96/1.26/1.6億元，對應2017年P(guān)E16.87倍。千年設計業(yè)務涵蓋大市政、城市規(guī)劃和園林景觀等多個領(lǐng)域，其中大市政工程咨詢設計為核心業(yè)務，公司目前已擁有水利、港航和市政等多項施工總承包一級資質(zhì)，在收購千年設計后有望實現(xiàn)向市政及流域治理等非海堤工程及工程總承包的快速拓展，打造基建各類型工程全產(chǎn)業(yè)鏈能力。

《動態(tài)》：千年設計既然做出了較高的業(yè)績承諾，想必是公司經(jīng)營較為理想，對于千年設計目前的財務和業(yè)績狀況可否為我們做具體介紹，預計收購后會為圍海股份整體業(yè)績有多大影響？

孔銘：千年設計上市新三板以來，業(yè)績增速處于行業(yè)領(lǐng)先水平且不斷加快，且其收入與利潤增長同步性好于行業(yè)平均。根據(jù)公司公告，截止6月末，千年設計在手訂單11.81億元，其中在18年及以后確認收入的訂單6.96億元，是16年收入2.4倍，充足訂單對未來成長性具有較高保障。千年設計毛利率上市以來保持在40%以上，凈利率保持在20%以上，高于A股可比公司，預計未來將對公司整體業(yè)績增速及盈利能力改善產(chǎn)生較大積極影響。

《動態(tài)》：可見收購標的預計會對公司業(yè)績造成正面影響，那么行業(yè)當下整體發(fā)展環(huán)境如何？除了第一主業(yè)海堤上的業(yè)務，公司在其它業(yè)務上是否有值得期待的地方？

孔銘：根據(jù)最新《海堤建設規(guī)劃》，我們預計未來10年全國單純海堤工程投資200億元左右，十三五期間與海堤工程緊密相關(guān)的圍墾工程市場空間超4000億元。公司過往在全國海堤工程市場市占率10%左右，未來大概率受益圍墾廣闊市場空間，并且依托PPP模式在相關(guān)市政工程領(lǐng)域取得較大突破，H1公司市政業(yè)務收入增速超300%，轉(zhuǎn)型已初見成效。公司2013年以來承接的BT項目將在17-19年迎來回款和投資收益確認高峰，我們預計每年將為公司貢獻0.2億元左右額外業(yè)績。橙樂新娛投資的電影有望年內(nèi)上映，在主業(yè)收入與回款快速增長支持下，公司娛樂第二主業(yè)放量可期。

《動態(tài)》：二級市場上，圍海股份近日剛剛復牌，復牌當日一度沖擊漲停，但隨后大幅回落，成交量創(chuàng)年內(nèi)新高，對于該股后續(xù)的走勢，你是如何來看的？

孔銘：從基本面看，公司收購千年設計將有效對沖海堤工程增速放緩對公司業(yè)績的影響。未來第二主業(yè)的放量增長也將成為公司的全新增長極?；诠灸壳绊椖窟M展以及并購后的良好發(fā)展前景，并表后18年的PE不足35倍，與同行業(yè)可比對手相比PEG處于較低水平，估值上具有比價優(yōu)勢。二級市場走勢來看，盡管復牌后股價沖高回落，但隨后幾日并未形成連續(xù)下跌，成交量急劇放大和停牌時間過長，部分資金急于出逃有關(guān)，情緒穩(wěn)定后，該股仍有上漲的空間，鑒于當前市場較好的做多氛圍，投資者可逢低建倉，以中線的角度去持有該只個股。