基于財務(wù)分析的我國出版?zhèn)髅缴鲜泄巨D(zhuǎn)型研究

朱靜雯?徐佩佩

【摘 要】 隨著新媒體的崛起，傳統(tǒng)出版?zhèn)髅叫袠I(yè)面臨經(jīng)營困局。為了擺脫經(jīng)營困局，出版?zhèn)髅缴鲜泄炯娂婇_展新業(yè)務(wù)進行轉(zhuǎn)型。文章選取國內(nèi)已成功上市的9家出版?zhèn)髅焦?，從總體財務(wù)狀況、經(jīng)營效益、成長能力等方面進行分析，探討出版?zhèn)髅缴鲜泄镜霓D(zhuǎn)型路徑。

【關(guān) 鍵 詞】出版?zhèn)髅?；上市公司財?wù)分析；轉(zhuǎn)型路徑

【作者單位】朱靜雯，武漢大學(xué)信息管理學(xué)院；徐佩佩，武漢大學(xué)信息管理學(xué)院。

在已頒布的“十三五”規(guī)劃中，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)是國家未來的重點扶持產(chǎn)業(yè)，出版?zhèn)髅叫袠I(yè)的地位與未來發(fā)展前景得以明確。在政策紅利的驅(qū)動下，出版?zhèn)髅缴鲜泄就ㄟ^內(nèi)部體制的完善與轉(zhuǎn)型，深耕互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，強化影響力與傳播力，成為擁有先進技術(shù)、具有競爭力的主流新媒體。同時，日益復(fù)雜的社會、經(jīng)濟環(huán)境，使出版?zhèn)髅焦镜霓D(zhuǎn)型面臨諸多風(fēng)險與挑戰(zhàn)。如何客觀準(zhǔn)確地分析轉(zhuǎn)型過程中存在的風(fēng)險，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營中存在的問題，快速進行業(yè)務(wù)整合，審慎地走好腳下的每一步，規(guī)避損失，值得傳媒行業(yè)深思。經(jīng)濟、社會環(huán)境是出版?zhèn)髅缴鲜泄巨D(zhuǎn)型不可忽視的重要動因，本文結(jié)合宏觀社會環(huán)境和財務(wù)報表，分析其轉(zhuǎn)型的路徑。

本文選取的出版?zhèn)髅焦荆鶠锳股上市公司。為分析2011—2016年的財務(wù)狀況，本文選取在2009年12月31日前成功上市的公司，在2010年1月1日后上市的出版?zhèn)髅焦緞t不在本文的探討范圍之內(nèi)。篩選出的9家出版?zhèn)髅缴鲜泄?，分別是中文傳媒（SH600373）、中南傳媒（SH601098）、新華傳媒（SH600825）、華聞傳媒（SZ000793）、皖新傳媒（SH601801）、時代出版（SH600551）、出版?zhèn)髅剑⊿H601999）、博瑞傳播（SH600880）、天舟文化（SZ300148）。

選取的樣本財務(wù)數(shù)據(jù)來源：（1）取自各出版?zhèn)髅缴鲜泄?011—2016年公開披露的各年年度財務(wù)報告；（2）取自中國各大著名財經(jīng)網(wǎng)站，如巨潮網(wǎng)、東方財富網(wǎng)、網(wǎng)易財經(jīng)網(wǎng)等。

一、出版?zhèn)髅缴鲜泄?011—2016年的財務(wù)經(jīng)營狀況

已上市的出版?zhèn)髅焦咀鳛閲鴥?nèi)出版業(yè)的領(lǐng)軍者，近幾年通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整合、投融資等一系列措施，經(jīng)營狀況得到改善。2011—2016年度出版?zhèn)髅缴鲜泄镜呢攧?wù)報表顯示，各上市公司整體財務(wù)狀況良好，但是也存在一些突出問題。

1. 凈利潤整體狀況良好，經(jīng)營效益差距凸顯

從表1可以看出，2011—2016年期間，除博瑞傳播與新華傳媒外，其余的出版?zhèn)髅缴鲜泄緝衾麧櫝尸F(xiàn)持續(xù)上升趨勢，說明出版?zhèn)髅缴鲜泄菊w經(jīng)營效益不錯，但各公司的經(jīng)營狀況差距較大。其中，中南傳媒2011—2016年凈利潤不斷上升，并且一直處于領(lǐng)先位置，2016年凈利潤達18.04億元，位列表中第一位。中文傳媒、皖新傳媒2016年的凈利潤突破10億元，分別達12.95億元、10.58億元。華聞傳媒2015年凈利潤出現(xiàn)同比負增長，但在2016年呈回升之勢，與其投資數(shù)字內(nèi)容、布局動漫產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)。時代出版穩(wěn)扎穩(wěn)打，2011—2016年凈利潤逐步上升。天舟文化無疑成為凈利潤增速最快的公司，拐點出現(xiàn)在2014年，其凈利潤同比增長483.46%，其中最主要原因是天舟文化在2013年收購網(wǎng)絡(luò)游戲公司，收入大幅度增長。博瑞傳播與新華傳媒連續(xù)幾年出現(xiàn)凈利潤負增長，這2家公司流動資金逐年減少，無論是提高現(xiàn)有業(yè)務(wù)的凈利潤還是發(fā)展新業(yè)態(tài)，已迫在眉睫。2011—2016年期間，凈利潤排名上升最快的是天舟文化，由第九名上升到第六名，排名下降最多的是博瑞傳播，由第四名跌落至第八名。

2. 主營業(yè)務(wù)利潤率增長趨勢各異，獲利水平大相徑庭

主營業(yè)務(wù)利潤率是指公司依靠主營業(yè)務(wù)收入能夠獲得的主營業(yè)務(wù)利潤，反映其獲利能力，是評價公司經(jīng)營效益的重要指標(biāo)。這項指標(biāo)反映公司的主營業(yè)務(wù)獲利水平，只有主營業(yè)務(wù)業(yè)績突出，公司才能在競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位。從表2中可以看出，9家出版?zhèn)髅缴鲜泄镜闹鳡I業(yè)務(wù)利潤率差距較大，反映了各企業(yè)的主營業(yè)務(wù)獲利水平相差較大，其中5家公司在2011—2016年主營利潤率總體增長，4家總體下滑。在2011—2016年期間，天舟文化主營業(yè)務(wù)利潤率快速增長，在2016年達到61.03%，為表中同年最高，說明天舟文化獲利能力在9家出版?zhèn)髅焦局忻星懊?。中文傳媒、中南傳媒主營業(yè)務(wù)利潤率上升趨勢明朗，獲利能力不容小覷；新華傳媒2011—2016年間主營業(yè)務(wù)利潤率較為穩(wěn)定，維持在30%左右，需要尋求新的獲利突破口；2011—2016年，出版?zhèn)髅?、皖新傳媒、時代出版的主營業(yè)務(wù)利潤率呈現(xiàn)逐漸下降趨勢，特別是皖新傳媒與時代出版，在2016年主營業(yè)務(wù)利潤率跌至19.63%、10.41%，獲利能力大幅下降。

3. 總資產(chǎn)整體規(guī)模擴大，成長能力實力懸殊

從表3可以看出，在2011年—2016年期間，除新華傳媒以外，其余8家出版?zhèn)髅缴鲜泄镜目傎Y產(chǎn)呈現(xiàn)上升趨勢，這反映出這些上市公司的規(guī)模在逐漸擴大。同時，各公司之間總資產(chǎn)的規(guī)模差距逐漸加大，總資產(chǎn)實力對比發(fā)生明顯變化。其中，中文傳媒、中南傳媒、華聞傳媒、皖新傳媒在2016年度總資產(chǎn)規(guī)模突破100億元大關(guān)，2011—2016年間的總資產(chǎn)復(fù)合增長率分別為16.38%、9.34%、17.01%、14.48%。時代出版、博瑞傳播、出版?zhèn)髅焦疽?guī)模逐漸擴大。天舟文化在2014年總資產(chǎn)同比增長217.78%，6年復(fù)合增長率達43.01%，公司規(guī)模迅速擴大。新華傳媒近6年總資產(chǎn)不斷下降，原本在2011年排名第三名，但在2016年排在倒數(shù)第二，規(guī)模不斷縮減，一定程度上反映其償還債務(wù)的能力在不斷下降，成長能力較差。

4. 營收增長率兩極分化嚴(yán)重，個別公司面臨發(fā)展困境

主營業(yè)務(wù)收入增長率可以用來衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段。從表4中可以看出，天舟文化在2016年主營業(yè)務(wù)收入增長率高達43.30%，業(yè)績上升勢頭良好，目前屬于快速成長型公司，公司發(fā)展?jié)摿薮?。皖新傳媒、時代出版、中文傳媒、中南傳媒在2016年主營業(yè)務(wù)收入增長率雖然都保持在10%以上，但值得注意的是，2011—2016年期間時代出版、中文傳媒、中南傳媒這3家公司的主營業(yè)務(wù)收入增長率處于下滑狀態(tài)。最為嚴(yán)重的是中文傳媒，由2011年的122.95%滑落至2016年的10.12%，甚至在2014年出現(xiàn)負增長，但在2015年有了轉(zhuǎn)機，這與中文傳媒積極開發(fā)新產(chǎn)品、布局新領(lǐng)域有關(guān)。出版?zhèn)髅?、華聞傳媒在2016年的主營業(yè)務(wù)收入增長率分別為6.60%、5.44%，但主營業(yè)務(wù)收入增長速度放緩，說明這兩家公司的產(chǎn)品仍處在成熟期，對于它們而言，推遲衰退期的到來，著手開發(fā)新的業(yè)務(wù)與產(chǎn)品乃明智之舉。新華傳媒主營業(yè)務(wù)收入增長率連續(xù)3年出現(xiàn)負增長，博瑞傳播主營業(yè)務(wù)收入增長率連續(xù)2年出現(xiàn)負增長，說明其主營業(yè)務(wù)利潤出現(xiàn)大幅度滑坡，其公司產(chǎn)品已進入衰退期，面臨經(jīng)營困局，若不及時開發(fā)新業(yè)態(tài)，將會逐步衰落。

從圖1中我們可以發(fā)現(xiàn)，出版?zhèn)髅缴鲜泄镜闹鳡I業(yè)務(wù)收入增長率存在嚴(yán)重的兩極分化情況。天舟文化通過資本運作手段，進軍移動網(wǎng)絡(luò)游戲領(lǐng)域，快速整合移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，不斷向互聯(lián)網(wǎng)娛樂板塊擴張，獲得豐厚的回報。博瑞傳播的三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)——印刷、廣告、發(fā)行主營業(yè)務(wù)收入增長率連續(xù)3年下滑，2016年主營業(yè)務(wù)收入增長率跌至-19.6%。雖然博瑞傳播在積極進行轉(zhuǎn)型升級，但目前來看，轉(zhuǎn)型之路頗為艱辛。

二、出版?zhèn)髅缴鲜泄局鳡I業(yè)務(wù)分析

按行業(yè)分類來看，9家出版?zhèn)髅缴鲜泄镜闹鳡I業(yè)務(wù)涉及傳統(tǒng)出版業(yè)務(wù)，即出版、發(fā)行、印刷、銷售業(yè)務(wù)，同時向網(wǎng)絡(luò)游戲、數(shù)字出版、動漫等領(lǐng)域延伸。從2016年出版?zhèn)髅缴鲜泄镜闹鳡I業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍然占主流，網(wǎng)絡(luò)游戲、數(shù)字內(nèi)容、動漫等成為出版?zhèn)髅缴鲜泄镜霓D(zhuǎn)型重點發(fā)展業(yè)務(wù)，但各個公司的轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)各有側(cè)重。

天舟文化與博瑞傳播積極發(fā)展網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)，2016年新業(yè)態(tài)營收占比分別達到44.33%與18.77%。由此來看，天舟文化成為行業(yè)內(nèi)轉(zhuǎn)型成果最為顯著的公司。中文傳媒2016年新業(yè)態(tài)業(yè)務(wù)營收占比為37.96%，而2014年僅僅占2.12%，兩年內(nèi)新業(yè)態(tài)營收比重大大增加。華聞傳媒開展數(shù)字內(nèi)容與動漫業(yè)務(wù)，2016年新業(yè)態(tài)營收占比達12.56%。中南傳媒2016年的數(shù)字出版業(yè)務(wù)營收占總營收的比重為4.84%。皖新傳媒積極發(fā)展多媒體業(yè)，2016年的新業(yè)態(tài)營收占比達9.95%。時代出版2016年新業(yè)態(tài)業(yè)務(wù)營收占比為0.43%。新華傳媒與出版?zhèn)髅皆?015年的年報中未顯示新業(yè)態(tài)業(yè)務(wù)收入。

中文傳媒與天舟文化新業(yè)態(tài)收入可觀，是出版?zhèn)髅缴鲜泄局修D(zhuǎn)型較為成功的國有企業(yè)與民營企業(yè)的代表。本文單獨分析這兩家公司的主營業(yè)務(wù)，以探析其中的奧秘。

從圖2可以看出，按行業(yè)分類來看，中文傳媒2016年主營收入中，新業(yè)態(tài)所占比重最大，達48.5億元，發(fā)行業(yè)務(wù)、出版業(yè)務(wù)、物資貿(mào)易、印刷包裝2016年分別實現(xiàn)35.5億元、25.2億元、22.3億元、6.09億元的營收。從中文傳媒的主營業(yè)務(wù)布局可以看出，中文傳媒在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域中積極探索，并兼顧傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。根據(jù)其年報披露，中文傳媒的新業(yè)態(tài)占比最大的是游戲業(yè)務(wù)。中文傳媒在2014年收購北京智明星通科技有限公司100%的股權(quán)，來自互聯(lián)網(wǎng)的新鮮血液為中文傳媒帶來了新的活力，出版、游戲、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈融合使其穩(wěn)步進入轉(zhuǎn)型快車道。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元，利潤格局優(yōu)化，由此，中文傳媒的盈利能力大幅提高。2014 年，智明星通對中文傳媒的凈利潤貢獻近20%；2015年，智明星通獲得營業(yè)收入31.25億元，凈利潤3.23億元。天舟文化在近幾年盈利能力和成長能力快速提高，與其積極進行新媒體轉(zhuǎn)型密不可分。天舟文化重點向移動網(wǎng)絡(luò)游戲進軍，2013年，天舟文化斥資12.54億元收購北京神奇時代網(wǎng)絡(luò)有限公司100%的股權(quán)，由傳統(tǒng)出版?zhèn)髅焦鞠蛐旅襟w公司轉(zhuǎn)型。2014年，天舟文化凈利潤大幅增長，高達1.18億元。2015年至2016年天舟文化業(yè)績持續(xù)上升，分別實現(xiàn)盈利1.76億元、2.43億元。由圖3可以看出，在天舟文化2016年的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成中，圖書出版發(fā)行這類傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比為55.67%，移動網(wǎng)絡(luò)游戲占比高達44.33%，天舟文化無疑是新媒體轉(zhuǎn)型較為成功的出版?zhèn)髅焦尽?img alt="" src="https://cimg.fx361.com/images/2017/07/19/cbgj201713cbgj20171306-7-l.jpg" style="">

由此可見，在近5年內(nèi)，隨著互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展與新媒體的崛起，出版?zhèn)髅缴鲜泄驹诿鎸κ袌鲎兓瘯r的反應(yīng)大相徑庭。在面對新的挑戰(zhàn)時，天舟文化抓住市場機遇，進軍移動網(wǎng)游領(lǐng)域，在2011—2016年期間，總資產(chǎn)實現(xiàn)了由5.78億元到49.44億元的大幅跳躍，年度凈利潤不斷增加，利潤增長率大幅提升，盈利能力不斷提高。而新華傳媒、出版?zhèn)髅侥陥笤诮鼛啄晡达@示新業(yè)態(tài)收入，它們在2011年時總資產(chǎn)處于領(lǐng)先狀態(tài)，而到了2016年則落后于其他出版?zhèn)髅缴鲜泄荆瑑衾麧櫝尸F(xiàn)逐年下降趨勢，盈利能力與成長能力不斷下降。因此，對于出版?zhèn)髅缴鲜泄径?，加快向新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的腳步迫在眉睫，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)比重急需調(diào)整，不能單純依靠上市融資實現(xiàn)資產(chǎn)總量的提高而不進行業(yè)務(wù)形態(tài)的轉(zhuǎn)變。