積極應(yīng)對(duì)匯率市場(chǎng)新變化

沈建光

核心提示：全球匯率市場(chǎng)的新變化對(duì)于中國(guó)而言是積極的，有利于緩釋前期資本外流壓力與防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

今年以來(lái)，美元未能延續(xù)去年下半年的上漲勢(shì)頭，即便在去年年底美聯(lián)儲(chǔ)再次加息以及今年有三次加息預(yù)期的背景下，不漲反跌，比去年12月高點(diǎn)回落了5.7%，這并不令人感到意外。

實(shí)際上，去年美元雖然整體保持上漲態(tài)勢(shì)，但主要源于兩大黑天鵝事件，即英國(guó)脫歐和特朗普勝選。我一直認(rèn)為，美元是強(qiáng)弩之末。今年以來(lái)，全球金融市場(chǎng)的變化，也恰恰佐證了我的判斷。

第一，市場(chǎng)高估了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和特朗普新政預(yù)期。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持著較高增長(zhǎng)水平，但已被充分預(yù)期，相反，歐洲與日本的經(jīng)濟(jì)活躍度明顯上升，大大超出市場(chǎng)預(yù)期。IMF在4月19日發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告，上調(diào)了多數(shù)主要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)，唯獨(dú)對(duì)美國(guó)預(yù)期維持2.3%不變。

第二，歐洲經(jīng)濟(jì)與政治明顯好于預(yù)期，利好歐元。作為占美元指數(shù)權(quán)重57.6%的歐元，近來(lái)已出現(xiàn)回升跡象。政治黑天鵝事件漸行漸遠(yuǎn)。馬克龍戰(zhàn)勝勒龐當(dāng)選法國(guó)總統(tǒng)，默克爾擔(dān)任主席的基民盟在德國(guó)北威州的地方議會(huì)選舉中，也擊敗在該州執(zhí)政的社民黨，法國(guó)、德國(guó)大選“黑天鵝”事件的可能性降低，有助于捍衛(wèi)歐洲一體化成果。

此外，歐洲央行政策目標(biāo)之一的通脹率也出現(xiàn)顯著回升。4月歐元區(qū)CPI同比增長(zhǎng)1.9%，核心CPI按年升1.2%，近一年以來(lái)首次突破1%，創(chuàng)下46個(gè)月最高。與此同時(shí)，歐洲勞動(dòng)力市場(chǎng)的各項(xiàng)指標(biāo)也有所恢復(fù)，歐元區(qū)就業(yè)人數(shù)持續(xù)增加，失業(yè)率觸及2009年5月以來(lái)新低。

第三，非美元貨幣的積極表現(xiàn)。除歐元以外，日元在美元指數(shù)權(quán)重中位列第二位，占比為13.6%。當(dāng)前，日本經(jīng)濟(jì)因強(qiáng)勁的出口和工業(yè)產(chǎn)出而明顯反彈，第一季經(jīng)濟(jì)環(huán)比年率增幅2.2%，為一年來(lái)最快增長(zhǎng)，也是連續(xù)5個(gè)季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，支持日元升值。

今年以來(lái)，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣一改去年對(duì)美元貶值的態(tài)勢(shì)，墨西哥比索領(lǐng)漲9.7%，俄羅斯盧布升值7.2%，人民幣兌美元中間價(jià)一季度升值1%。

今年美元走弱、歐元走強(qiáng)的趨勢(shì)出現(xiàn)，對(duì)于中國(guó)是個(gè)利好。5月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備增至3.05萬(wàn)億美元，延續(xù)了4個(gè)月的回升態(tài)勢(shì)，表明在人民幣匯率穩(wěn)定的背景下，當(dāng)前資本外流壓力已經(jīng)明顯收窄。

中國(guó)今年以來(lái)加大了資本管制，以防止資本大規(guī)模外流，如果以一定的資本管制，避免了幣值大幅貶值的預(yù)期以及大規(guī)模資本流出的沖擊，從長(zhǎng)期來(lái)看，反而有助于贏得投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的信心，并為推進(jìn)改革贏得緩沖時(shí)間。

綜上，我認(rèn)為，今年全球匯率市場(chǎng)的新變化對(duì)于中國(guó)而言是積極的，有利于緩釋前期資本外流壓力，與防范金融風(fēng)險(xiǎn)。（支點(diǎn)雜志2017年7月刊）