證券投資者保護(hù)規(guī)章落地

秦嘉敏++王東

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在獲取經(jīng)營(yíng)收益的同時(shí)，必須承擔(dān)法律規(guī)定的義務(wù)，確保權(quán)利義務(wù)的對(duì)等

中國(guó)證券期貨投資者保護(hù)工作于近期取得突破。定位于證券期貨投資者適當(dāng)性管理“母法”的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（下稱(chēng)《辦法》）已于7月1日起正式實(shí)施。旨在將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或者服務(wù)提供給適合的投資者。

《辦法》明確了投資者分類(lèi)、產(chǎn)品分級(jí)、適當(dāng)性匹配等適當(dāng)性管理各環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)或底線(xiàn)，歸納整合了各市場(chǎng)、產(chǎn)品、服務(wù)的適當(dāng)性相關(guān)要求，成為未來(lái)各市場(chǎng)、產(chǎn)品、服務(wù)適當(dāng)性管理的基本依據(jù)。

“賣(mài)者有責(zé)是投資者適當(dāng)性新規(guī)的核心要求。

“賣(mài)者有責(zé)”是投資者適當(dāng)性新規(guī)的核心要求。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在獲取經(jīng)營(yíng)收益的同時(shí)，必須承擔(dān)法律規(guī)定的義務(wù)，確保權(quán)利義務(wù)的對(duì)等和統(tǒng)一。此前，部分經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)片面追求經(jīng)濟(jì)利益，向風(fēng)險(xiǎn)承受能力不足的投資者推介高風(fēng)險(xiǎn)證券期貨產(chǎn)品的現(xiàn)象一直為業(yè)界詬病。

“針對(duì)每一項(xiàng)義務(wù)都制定了相應(yīng)的違規(guī)罰則，要求監(jiān)管自律機(jī)構(gòu)通過(guò)檢查督促，采取監(jiān)督管理措施、行政處罰和市場(chǎng)禁入措施等方式”，《辦法》起草說(shuō)明中強(qiáng)調(diào)的“有義務(wù)必有追責(zé)”原則成為從業(yè)機(jī)構(gòu)訴苦的重要原因。

在近一兩個(gè)月當(dāng)中，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)都在緊鑼密鼓地進(jìn)行相應(yīng)制度的梳理、修訂，完成開(kāi)戶(hù)和交易環(huán)節(jié)的流程改造。最終證券業(yè)協(xié)會(huì)、基金業(yè)協(xié)會(huì)和期貨業(yè)協(xié)會(huì)針對(duì)上述《辦法》發(fā)布的實(shí)施指引均允許經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在六個(gè)月內(nèi)，完成適當(dāng)性管理技術(shù)系統(tǒng)的改造升級(jí)。

同時(shí)，實(shí)施指引明確證券公司僅執(zhí)行客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)公開(kāi)市場(chǎng)交易的股票、基金、債券等交易指令的，不再重復(fù)進(jìn)行適當(dāng)性管理。這也被正在忙于適當(dāng)性改造的業(yè)內(nèi)人士視為一個(gè)好消息。

市場(chǎng)“全覆蓋”

這是涵蓋了全市場(chǎng)、全產(chǎn)品、全業(yè)務(wù)鏈的“全覆蓋”的基本性制度。開(kāi)源證券分析師夏正洲表示，此前無(wú)論是券商、基金，適當(dāng)性工作一直都在做，而這一次是把原來(lái)的制度歸納到大的基礎(chǔ)范圍之內(nèi)，確定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一的要求?！跋旅娴墓ぷ鞣浅５木唧w和繁瑣，工作量比較大?！?/p>

《辦法》依據(jù)多維度將投資者分為普通和專(zhuān)業(yè)投資者，并在一定條件下允許相互轉(zhuǎn)換。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)了解產(chǎn)品或服務(wù)信息，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)實(shí)行產(chǎn)品分級(jí)管理?！掇k法》要求經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在適當(dāng)性管理各環(huán)節(jié)履行義務(wù)，向不同類(lèi)型投資者提供差異化產(chǎn)品，并突出對(duì)于普通投資者特別保護(hù)。

華寶證券研究認(rèn)為，本次的投資者適當(dāng)性管理辦法從產(chǎn)品分級(jí)、投資者分類(lèi)、銷(xiāo)售流程等多方面都比之前嚴(yán)厲了很多，這一方面增強(qiáng)了對(duì)投資者的保護(hù)，另一方面也增加了銷(xiāo)售的難度以及影響了部分用戶(hù)體驗(yàn)。

《辦法》發(fā)布的同時(shí)，證券業(yè)協(xié)會(huì)、基金業(yè)協(xié)會(huì)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)等發(fā)布了相應(yīng)的《投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引》。上海證券交易所、深圳證券交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司、上海金融期貨交易所也對(duì)照《辦法》規(guī)定，對(duì)現(xiàn)行規(guī)則規(guī)定進(jìn)行了修改補(bǔ)充，涉及退市整理期股票、港股通、股票期權(quán)、債券、金融期貨交易，以及掛牌公司股份轉(zhuǎn)讓等業(yè)務(wù)。

上交所和深交所針對(duì)《辦法》配套發(fā)布了《債券市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理辦法》，對(duì)合格投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、合格個(gè)人投資者可投標(biāo)的范圍、投資者適當(dāng)性動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)責(zé)任等方面進(jìn)行了修訂。

中金公司研究認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，由于該制度提高了合格投資者門(mén)檻、限制了合格個(gè)人投資者對(duì)低資質(zhì)債券的準(zhǔn)入，一旦正式實(shí)施，不可避免會(huì)導(dǎo)致低資質(zhì)債券需求力量弱化。個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)隔離完成后，違約市場(chǎng)化進(jìn)程加速也有可能對(duì)中低評(píng)級(jí)債券估值產(chǎn)生負(fù)面影響。

而對(duì)于修訂后的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則》，中泰證券研究認(rèn)為，對(duì)自然人投資者資產(chǎn)規(guī)模的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)提高、資產(chǎn)口徑放寬、投資經(jīng)歷和工作經(jīng)歷要求放寬，準(zhǔn)入門(mén)檻略有寬松?？蓞⑴c的機(jī)構(gòu)投資者范圍擴(kuò)大到社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等資金規(guī)模大、投資期限長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)，長(zhǎng)期有利于引入增量資金。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，新規(guī)出臺(tái)前后經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)需要對(duì)前中后臺(tái)部門(mén)進(jìn)行全面改造，工作量巨大。有券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人士表示，“最近連續(xù)一個(gè)多月，周一到周五加班加點(diǎn)做系統(tǒng)改造，周六、周日做全網(wǎng)測(cè)試，而且每個(gè)營(yíng)業(yè)部都要參加?！?/p>

不過(guò)有業(yè)內(nèi)人士表示，把適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品賣(mài)給適當(dāng)?shù)耐顿Y者對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)存在不小的難度。“基金用什么指標(biāo)去分級(jí)呢？投完之后基金經(jīng)理是可以變動(dòng)的，每個(gè)基金經(jīng)理的投資風(fēng)格都不一樣，對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也不完全一樣?！币晃换饛臉I(yè)人士對(duì)記者表示，“還是在投資者開(kāi)戶(hù)這一步能做的工作更多一點(diǎn)?！?/p>

“什么樣的投資者該參與哪一類(lèi)的投資一定是以自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好為出發(fā)點(diǎn)，”對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)公共政策研究所首席研究員蘇培科對(duì)記者表示，“比如說(shuō)年輕人雖然錢(qián)不多，但可能是激進(jìn)型的投資者。老年人錢(qián)多一點(diǎn)，但可能是保守型的投資者。”在判斷投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，應(yīng)當(dāng)引入更加多元的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

“賣(mài)者有責(zé)”

《辦法》是證券期貨市場(chǎng)首部投資者保護(hù)專(zhuān)項(xiàng)規(guī)章。適用范圍包括向投資者銷(xiāo)售公開(kāi)或者非公開(kāi)發(fā)行的證券、公開(kāi)或者非公開(kāi)募集的證券投資基金和股權(quán)投資基金（包括創(chuàng)業(yè)投資基金）、公開(kāi)或者非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的期貨及其他衍生產(chǎn)品，或者為投資者提供相關(guān)的業(yè)務(wù)服務(wù)的相關(guān)機(jī)構(gòu)。

有券商合規(guī)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，新規(guī)一定程度上將推高交易成本?！扒捌诔杀揪秃芨?。光一個(gè)系統(tǒng)就要上百萬(wàn)，周邊配套設(shè)施和人員、制度的準(zhǔn)備加起來(lái)沒(méi)有一千萬(wàn)肯定下不來(lái)。程序多了，維護(hù)成本、管理成本都提高了，這些也都要攤到交易成本中去?！?

資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展需要投資者的專(zhuān)業(yè)化程度和風(fēng)險(xiǎn)承受能力與產(chǎn)品相匹配。證券期貨市場(chǎng)中，股票、債券、期貨、期權(quán)等各種產(chǎn)品的功能、特點(diǎn)、復(fù)雜程度和風(fēng)險(xiǎn)收益特征不盡相同，而投資者在專(zhuān)業(yè)水平、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、風(fēng)險(xiǎn)收益偏好等方面都存在很大差異。

對(duì)于業(yè)務(wù)改造的難度，上述券商合規(guī)人士表示，“經(jīng)紀(jì)條線(xiàn)相對(duì)好一點(diǎn)，比較成熟和規(guī)范。投行比較難做。怎么界定產(chǎn)品和服務(wù)、怎么評(píng)級(jí)、怎么做適當(dāng)性管理，以前沒(méi)有先例，都是摸著石頭過(guò)河?！?/p>

我國(guó)投資者適當(dāng)性制度的相關(guān)規(guī)定較早出現(xiàn)在銀行業(yè)監(jiān)管文件當(dāng)中。2007年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)陸續(xù)在基金銷(xiāo)售、創(chuàng)業(yè)板、金融期貨、融資融券、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、私募投資基金等市場(chǎng)、產(chǎn)品或業(yè)務(wù)中建立了投資者適當(dāng)性制度。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，“這些制度比較零散，相互獨(dú)立，未覆蓋部分高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，而且提出的要求側(cè)重設(shè)置準(zhǔn)入的門(mén)檻，對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的義務(wù)規(guī)定不夠系統(tǒng)和明確?！?/p>

投資者適當(dāng)性制度的興起與金融證券市場(chǎng)創(chuàng)新密不可分，其目的是為了避免將金融證券產(chǎn)品推銷(xiāo)給風(fēng)險(xiǎn)不能匹配的投資群體，影響金融市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行和創(chuàng)新發(fā)展，同時(shí)也防止投資者由于誤解產(chǎn)品而導(dǎo)致虧損等投資風(fēng)險(xiǎn)。

2008年“次貸危機(jī)”期間的香港“雷曼迷你債券”糾紛案實(shí)為殷鑒。金融危機(jī)前，大約3萬(wàn)名香港個(gè)人投資者從多家銀行和券商購(gòu)入了約125.7億港元的“雷曼迷你債券”。購(gòu)買(mǎi)“雷曼迷你債券”時(shí)，有銀行職員告知投資者，與銀行存款一樣，其風(fēng)險(xiǎn)基本為零，而且利息比存款要高。

“雷曼迷你債券”并不是通常意義上還本付息的普通債券，而是“包含了擔(dān)保債券憑證、信用違約掉期、利率掉期等金融衍生產(chǎn)品的一種結(jié)構(gòu)性證券衍生品?！苯鹑谖C(jī)后，香港金融管理局前總裁任志剛就“雷曼迷你債券在港銷(xiāo)售”問(wèn)題進(jìn)行反思時(shí)總結(jié)了10項(xiàng)教訓(xùn)，其中違反投資者適當(dāng)性制度而傷害投資者的教訓(xùn)尤為深刻。

投資者適當(dāng)性制度在“買(mǎi)者自負(fù)”的基礎(chǔ)上強(qiáng)化了“賣(mài)者有責(zé)”。在證券市場(chǎng)中，交易雙方處于不平等地位，交易商尤其是做市商對(duì)市場(chǎng)具有更強(qiáng)的掌控能力，客戶(hù)的交易自由實(shí)際上受到限制。賦予交易商特定的義務(wù)，可以改善客戶(hù)對(duì)市場(chǎng)信息掌握不充分的情況，使信息對(duì)等，實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的交易自由。

“全世界只要有股市的市場(chǎng)都做這項(xiàng)工作，適當(dāng)?shù)目蛻?hù)買(mǎi)適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品?！贝饲?，中金公司黨委書(shū)記楊新平曾表示，適當(dāng)性在這個(gè)行業(yè)并不陌生，但是客戶(hù)其實(shí)不大配合?！昂芏嗳讼勇闊€有的人怕露富，不愿意告訴你。”

美國(guó)的投資者適當(dāng)性制度體現(xiàn)在法律、監(jiān)管規(guī)則和自律規(guī)則三個(gè)層面。法律層面的制度主要有《1933年證券法》、《1934年證券交易法》、《商品期貨交易法》、《1940年投資公司法》等。監(jiān)管規(guī)則主要指美國(guó)證券交易委員會(huì) （SEC）制定的相關(guān)規(guī)則。自律規(guī)則主要指美國(guó)金融業(yè)自律監(jiān)管局（FINRA）規(guī)則，也包括各交易所制定的要求證券經(jīng)紀(jì)商履行適當(dāng)性義務(wù)的行為規(guī)范。

《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》

《關(guān)于實(shí)施<證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法>的規(guī)定》

《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》

《基金募集機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性 管理實(shí)施指引（試行）》

《期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》

《上海證券交易所投資者適當(dāng)性管理辦法》

《上海證券交易所風(fēng)險(xiǎn)警示板股票交易管理辦法》

《上海證券交易所港股通投資者適當(dāng)性管理指引》

《上海證券交易所股票期權(quán)試點(diǎn)投資者適當(dāng)性管理指引》

《上海證券交易所債券市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理辦法》

《深圳證券交易所債券市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理辦法》

《深圳證券交易所港股通投資者適當(dāng)性管理指引》

《深圳證券交易所退市整理期業(yè)務(wù)特別規(guī)定》

《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則》

《金融期貨投資者適當(dāng)性制度實(shí)施辦法》

《金融期貨投資者適當(dāng)性制度操作指引》

作為歐盟金融服務(wù)法的重要組成部分，2007年11月正式實(shí)施的歐盟《金融工具市場(chǎng)指引》將接受金融服務(wù)的客戶(hù)分為零售投資者、專(zhuān)業(yè)投資者和合格交易對(duì)手三類(lèi)，具體規(guī)定了后兩類(lèi)客戶(hù)的識(shí)別指標(biāo)，以此作為其適當(dāng)性制度的基礎(chǔ)。

爭(zhēng)議“全民炒股”

在《辦法》正式實(shí)施之際，“全民炒股時(shí)代終結(jié)”的觀(guān)點(diǎn)見(jiàn)諸媒體報(bào)道。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局局長(zhǎng)趙敏接受央視采訪(fǎng)時(shí)表示，“不會(huì)搞一刀切，會(huì)根據(jù)實(shí)際情況區(qū)別對(duì)待。”

“老百姓很喜歡親自上場(chǎng)，最后輸個(gè)鼻青臉腫?！迸d業(yè)證券一位投行人士對(duì)記者表示，“這跟老百姓的投資偏好有關(guān)系，最好是低風(fēng)險(xiǎn)、高收益，然后本金保住。這實(shí)際上是不可能的，需要很長(zhǎng)時(shí)間去培養(yǎng)投資習(xí)慣?！?/p>

《辦法》規(guī)定，禁止經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)向風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類(lèi)別的普通投資者銷(xiāo)售或者提供風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品或者服務(wù)，禁止向不符合準(zhǔn)入要求的投資者銷(xiāo)售產(chǎn)品或者提供服務(wù)。

根據(jù)《辦法》，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在確認(rèn)其不屬于風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類(lèi)別的普通投資者后，應(yīng)當(dāng)就產(chǎn)品或者服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高于其承受能力進(jìn)行特別的書(shū)面風(fēng)險(xiǎn)警示，投資者仍堅(jiān)持購(gòu)買(mǎi)的，可以向其銷(xiāo)售相關(guān)產(chǎn)品或者提供相關(guān)服務(wù)。

2016年9月，證監(jiān)會(huì)就《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)時(shí)曾表示，2015年股市異常波動(dòng)中暴露出分級(jí)基金等部分產(chǎn)品的適當(dāng)性安排不完善、一些機(jī)構(gòu)對(duì)適當(dāng)性制度執(zhí)行流于形式等問(wèn)題，造成部分實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承受能力低的投資者參與了較高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，遭受了損失。

夏正洲表示，投資者適當(dāng)性管理是防控金融風(fēng)險(xiǎn)的重要環(huán)節(jié)，構(gòu)筑了投資者進(jìn)入資本市場(chǎng)的第一道防護(hù)線(xiàn)，將從源頭上減少因適當(dāng)性管理不當(dāng)而引發(fā)的投訴，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隱患和針對(duì)性地開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理。

在《辦法》施行后，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)必須按照《辦法》要求，對(duì)新開(kāi)立賬戶(hù)或接受服務(wù)的客戶(hù)以及購(gòu)買(mǎi)新產(chǎn)品或接受新服務(wù)的老客戶(hù)進(jìn)行分類(lèi)、評(píng)估、匹配及動(dòng)態(tài)管理，建立投資者評(píng)估數(shù)據(jù)庫(kù)，嚴(yán)格落實(shí)適當(dāng)性管理制度。

長(zhǎng)江證券研報(bào)認(rèn)為，新規(guī)出臺(tái)后線(xiàn)下分支機(jī)構(gòu)作為對(duì)接客戶(hù)的窗口作用將進(jìn)一步增強(qiáng)，分支機(jī)構(gòu)在客戶(hù)管理方面仍存在不可替代的作用。同時(shí)，《辦法》推動(dòng)券商細(xì)化客戶(hù)和產(chǎn)品服務(wù)分層，加大差異化產(chǎn)品和服務(wù)的開(kāi)發(fā)力度，未來(lái)滿(mǎn)足不同類(lèi)型投資者的投融資需求。

《辦法》明確了投資者分類(lèi)、產(chǎn)品分級(jí)、適當(dāng)性匹配等各環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)和底線(xiàn)，目的是讓投資者能夠買(mǎi)到與之風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的產(chǎn)品，減少不必要的損失。鄧舸表示，“《辦法》并未限制投資者交易自由，而是讓合適的投資者購(gòu)買(mǎi)適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品。”

“對(duì)直銷(xiāo)業(yè)務(wù)可能會(huì)產(chǎn)生一些影響。”鴻道投資營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)理孫文敏表示，直銷(xiāo)客戶(hù)流程會(huì)變得更細(xì)化，投資者需要簽署較多的書(shū)面風(fēng)險(xiǎn)揭示。同時(shí)，新規(guī)要求形成投資者數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)管理。“工作量會(huì)增大一些，比如說(shuō)投資者有重大事項(xiàng)變更時(shí)需要實(shí)時(shí)更新投資者數(shù)據(jù)庫(kù)，及時(shí)告知投資者?！?h3>實(shí)施難題

針對(duì)每一項(xiàng)義務(wù)，《辦法》都制定了相應(yīng)的違規(guī)罰則，要求監(jiān)管自律機(jī)構(gòu)通過(guò)檢查督促，采取監(jiān)督管理措施、行政處罰和市場(chǎng)禁入措施等方式確保經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)落實(shí)。證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)將通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)檢查、隨機(jī)抽查等方式，督促經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)嚴(yán)格執(zhí)行適當(dāng)性規(guī)定。

事前的“風(fēng)險(xiǎn)揭示”和事后的“法律救濟(jì)”應(yīng)當(dāng)受到同等的重視。建立并維護(hù)支撐制度運(yùn)行的法治環(huán)境可以賦予投資者適當(dāng)性制度持久的生命力。蘇培科表示，“適當(dāng)性管理是必要的，但是一定要落到實(shí)處。不僅是雙方簡(jiǎn)單達(dá)成，還要有外部的監(jiān)督。避免純粹的利益機(jī)構(gòu)給投資者兜售風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

此外，投資者的教育也是實(shí)現(xiàn)投資者適當(dāng)性管理目標(biāo)的可行措施。針對(duì)不同類(lèi)型投資者的教育行動(dòng)和計(jì)劃可以使證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和投資者均從中獲益。行之有效的長(zhǎng)期教育計(jì)劃可以在根本上保護(hù)投資者利益并培育資本市場(chǎng)中的合格投資人。

分類(lèi)監(jiān)管之下，實(shí)施指引給證券公司帶來(lái)了新的困惑?！翱蛻?hù)進(jìn)來(lái)以后該做哪套題？是以證券業(yè)協(xié)會(huì)的為準(zhǔn)，還是以基金業(yè)協(xié)會(huì)的為準(zhǔn)？”上述券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人士向記者表示，兩個(gè)協(xié)會(huì)對(duì)于客戶(hù)制定的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)并不完全一樣，“現(xiàn)在都是以證券業(yè)協(xié)會(huì)的為準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)定的過(guò)于嚴(yán)了，對(duì)場(chǎng)外市場(chǎng)來(lái)說(shuō)不公平”。

同時(shí)，當(dāng)前大多數(shù)券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)采取通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)中小投資者，線(xiàn)下分支機(jī)構(gòu)服務(wù)高凈值投資者的經(jīng)營(yíng)思路。新規(guī)之下一些問(wèn)題尚待解決。

比如風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較低的新開(kāi)戶(hù)客戶(hù)和存量客戶(hù)老客戶(hù)夠買(mǎi)高于自己風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品時(shí)，目前券商尚無(wú)妥善辦法中止其交易行為。

《辦法》對(duì)此實(shí)行了區(qū)別對(duì)待，“新老劃斷”。鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)根據(jù)實(shí)際情況結(jié)合客戶(hù)回訪(fǎng)、自查、評(píng)估等工作，主動(dòng)對(duì)老客戶(hù)的適當(dāng)性管理做出妥善安排。一位券商網(wǎng)絡(luò)金融部門(mén)人士分析，“如果不強(qiáng)制升級(jí)APP的話(huà)，還有老的版本可以做交易。目前給了六個(gè)月的緩沖期，希望這六個(gè)月的時(shí)間能把存量客戶(hù)都給消化掉?！?