• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    聲譽(yù)信號(hào)傳遞與P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)逆向選擇約束研究

    2017-07-08 08:29:37黃曉紅樊艷甜呂睿
    關(guān)鍵詞:逆向選擇

    黃曉紅+樊艷甜+呂睿

    中圖分類(lèi)號(hào):F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

    文章編號(hào):1009-3729(2017)03-0068-06

    關(guān)鍵詞:聲譽(yù)信號(hào)傳遞;網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái);逆向選擇

    摘要:P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)與投資人之間的信息不對(duì)稱(chēng),會(huì)誤導(dǎo)投資人在投資決策中作逆向選擇。通過(guò)建立網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)聲譽(yù)信號(hào)傳遞博弈模型,對(duì)投資博弈可能產(chǎn)生的逆向選擇和分離均衡進(jìn)行分析,結(jié)果表明,網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的聲譽(yù)是一種有效的信號(hào)機(jī)制,可以傳遞平臺(tái)內(nèi)在質(zhì)量信息。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)可以通過(guò)聲譽(yù)信號(hào)向投資人顯示其內(nèi)在特征,聲譽(yù)成本函數(shù)可使博弈產(chǎn)生分離均衡,從而將高質(zhì)量平臺(tái)與低質(zhì)量平臺(tái)區(qū)別開(kāi)來(lái)。這在一定程度上弱化了信息不對(duì)稱(chēng)所造成的逆向選擇問(wèn)題,從而有利于改進(jìn)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái),提升其效率。

    自2015年7月中國(guó)人民銀行等國(guó)家十部委發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》以來(lái),中國(guó)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)正經(jīng)歷大浪淘沙般的行業(yè)滌蕩過(guò)程,正常運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)數(shù)量由高峰時(shí)的4000多家,下降到2017年年初的不足2000家[1]。許多平臺(tái)因經(jīng)營(yíng)能力差而被淘汰,少數(shù)平臺(tái)進(jìn)行虛假經(jīng)營(yíng)甚至惡意欺騙,給投資人造成巨大經(jīng)濟(jì)損失,嚴(yán)重危害了P2P互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的良性發(fā)展。因此,如何有效識(shí)別合適的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)、抑制網(wǎng)絡(luò)借貸中介的投機(jī)行為,對(duì)廣大投資人意義重大,對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)化精準(zhǔn)監(jiān)管、改善網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的公司治理效率,從而推動(dòng)P2P互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展,都有重要意義。

    聲譽(yù)作為一種信號(hào)傳遞機(jī)制,能在一定程度上有效暴露行為主體內(nèi)在特征(如能力、誠(chéng)信等)信息[2-3],有助于降低交易中因非對(duì)稱(chēng)信息而產(chǎn)生的逆向選擇或道德風(fēng)險(xiǎn)。交易主體的聲譽(yù)集中了該主體過(guò)去交易的信息,并且聲譽(yù)水平是個(gè)動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程,它能將本期的行為結(jié)果與下一期的聲譽(yù)水平聯(lián)系起來(lái)[4]。市場(chǎng)交易中的聲譽(yù)系統(tǒng)也是一種信息甄別和信號(hào)搜尋機(jī)制,交易者可以利用聲譽(yù)甄別出高質(zhì)量的產(chǎn)品[5-6]。這些產(chǎn)品因其良好聲譽(yù)而產(chǎn)生聲譽(yù)溢價(jià),可以以更高的價(jià)格出售。

    在當(dāng)今我國(guó)征信體系不健全的情況下,聲譽(yù)機(jī)制對(duì)提高網(wǎng)絡(luò)借貸效率會(huì)起到重要的作用。本文擬通過(guò)構(gòu)建聲譽(yù)信號(hào)傳遞博弈模型,分析聲譽(yù)系統(tǒng)在投資人與網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)間的信號(hào)傳遞功能,考察聲譽(yù)作為有效的識(shí)別信號(hào)在網(wǎng)絡(luò)借貸中的逆向選擇約束性,以期為推進(jìn)P2P互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展提供參考。

    一、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的基本過(guò)程

    在P2P互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)系統(tǒng)中,投資人(出借人)、網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)(中介)和借款人是主要的參與主體,其他主體還有資金存管銀行、擔(dān)保公司、監(jiān)管部門(mén)等。平臺(tái)的中介性體現(xiàn)在為投資人與借款人搭建信息平臺(tái)并撮合交易等方面。

    1.網(wǎng)絡(luò)借貸參與主體的行動(dòng)順序與行動(dòng)空間

    P2P網(wǎng)絡(luò)借貸已形成一個(gè)比較完整的金融生態(tài)系統(tǒng),從P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的本質(zhì)與屬性來(lái)看,借款人、出借人和網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)是最基本和最關(guān)鍵的參與主體。為簡(jiǎn)明起見(jiàn),本博弈分析只涉及上述三個(gè)參與主體。

    根據(jù)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的一般過(guò)程和參與主體的實(shí)際行為,三個(gè)主要參與主體的行動(dòng)順序與策略如下:(1)借款人決定是否向網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)提交借款申請(qǐng),其行動(dòng)空間可簡(jiǎn)化為借款或不借。(2)網(wǎng)貸平臺(tái)收到借款人的申請(qǐng)后,經(jīng)過(guò)調(diào)查決定是否向外發(fā)布借款標(biāo)的,其行動(dòng)空間可簡(jiǎn)化為發(fā)布或拒絕。(3)投資人(出借人)在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上看到借款標(biāo)的信息后,決定是否進(jìn)行投資,其行動(dòng)空間可簡(jiǎn)化為投資或不投資。(4)若投資人選擇投資,網(wǎng)貸平臺(tái)再次面臨誠(chéng)實(shí)(將投資人的資金以合適方式轉(zhuǎn)給借款人,真正履行借貸中介功能)或欺騙(如虛假標(biāo)的、自融自用等)的選擇。(5)若平臺(tái)誠(chéng)實(shí)行動(dòng),所融資金將轉(zhuǎn)至借款人,到還款之時(shí),借款人將面臨還款或賴(lài)賬兩種選擇:若借款人按期還款,博弈將進(jìn)入下一期,顯示出市場(chǎng)的良性循環(huán);若貸款人賴(lài)賬,則本期博弈結(jié)束。這個(gè)單期五階段博弈結(jié)構(gòu)可以用改進(jìn)的蜈蚣博弈模型結(jié)構(gòu)表示,見(jiàn)圖1(本圖僅表示博弈結(jié)構(gòu)順序,省略了博弈支付)。

    2.P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)可能產(chǎn)生的逆向選擇

    逆向選擇是由于事前信息不對(duì)稱(chēng)而導(dǎo)致的一類(lèi)機(jī)會(huì)主義行為,它會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)資源配置扭曲、阻礙市場(chǎng)效率改進(jìn)。在圖1的單期五階段博弈中,第Ⅲ階段投資人在選擇平臺(tái)時(shí),由于中介平臺(tái)相對(duì)于投資人具有信息優(yōu)勢(shì)(平臺(tái)知道自己的實(shí)際經(jīng)營(yíng)能力、標(biāo)的是否真實(shí)、資金有無(wú)銀行真正托管等,但投資人一般不清楚),因而,平臺(tái)可能誤導(dǎo)投資人做出錯(cuò)誤決策,產(chǎn)生逆向選擇問(wèn)題。同理,在第Ⅳ階段因借款人在中介平臺(tái)有私人關(guān)系,也可能產(chǎn)生逆向選擇;而且在第Ⅴ階段,借款人還可能會(huì)有賴(lài)賬等風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。特別是如果該借貸博弈是非重復(fù)博弈的情況,那么平臺(tái)或借貸款人將有更大的機(jī)會(huì)主義行為傾向。

    二、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)聲譽(yù)信號(hào)傳遞博弈模型的構(gòu)建

    本文借鑒斯賓賽(1974)的勞動(dòng)力市場(chǎng)中學(xué)歷信號(hào)傳遞模型,截取圖1博弈結(jié)構(gòu)的第Ⅲ階段,即投資人選擇網(wǎng)貸平臺(tái)的這一投資決策階段,構(gòu)建P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)中的聲譽(yù)信號(hào)傳遞博弈模型。

    1.模型假設(shè)

    (1)投資人的關(guān)鍵決策是選擇合適的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)(用P表示),不同質(zhì)量的平臺(tái)直接影響投資人的投資決策。風(fēng)險(xiǎn)偏好相近的投資者,更愿意選擇高質(zhì)量的平臺(tái)。中介平臺(tái)質(zhì)量(以θ表示)有兩種類(lèi)型,θ={θ1,θ2},θ1、θ2分別表示低質(zhì)量平臺(tái)和高質(zhì)量平臺(tái),那些經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、合規(guī)程度高的平臺(tái)為高質(zhì)量平臺(tái),反之為低質(zhì)量平臺(tái)。假設(shè)平臺(tái)的質(zhì)量是可以量化的,令θ1=1,θ2=2。網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)知道自己的類(lèi)型,但與其進(jìn)行交易的投資人和借款人不知道,因而平臺(tái)的類(lèi)型屬于其私人信息。

    (2)假定中介平臺(tái)的聲譽(yù)(以R表示)也有兩種類(lèi)型,R=(R1,R2),R1=0,R2=1,R1和R2分別代表兩種聲譽(yù)水平。網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)根據(jù)自己的內(nèi)在特征(經(jīng)營(yíng)能力、成本、技術(shù)等)塑造自己的聲譽(yù),這些行為結(jié)果將形成一個(gè)相應(yīng)的綜合性評(píng)價(jià),即聲譽(yù)水平。

    (3)設(shè)定網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的聲譽(yù)成本函數(shù)為C(R,θ)=1.5Rθ。此函數(shù)意味著,平臺(tái)為塑造其聲譽(yù)而付出的成本,取決于平臺(tái)類(lèi)型與期望的聲譽(yù)水平。在付出同等成本的情況下,高質(zhì)量的平臺(tái)將形成較高的聲譽(yù)。換言之,一個(gè)低質(zhì)量的平臺(tái)要想建立較高的聲譽(yù)需要付出更多的成本。因此聲譽(yù)成本函數(shù)就成為平臺(tái)質(zhì)量與聲譽(yù)水平之間的一個(gè)分離條件,這是博弈模型分離均衡的一個(gè)關(guān)鍵假設(shè)。正是因?yàn)橘|(zhì)量不同的平臺(tái)塑造相同聲譽(yù)的成本不同,聲譽(yù)才可以成為揭示平臺(tái)類(lèi)型的信號(hào)。

    (4)投資人(以L表示)有兩種行為選擇,a1和a2分別代表“投資”和“不投資”。選擇何種行為取決L對(duì)平臺(tái)類(lèi)型的判斷,平臺(tái)類(lèi)型是平臺(tái)的私人信息,投資人難以直接觀察到。根據(jù)前面分析,平臺(tái)聲譽(yù)能揭示平臺(tái)的類(lèi)型,投資人可依據(jù)觀察到的平臺(tái)聲譽(yù)水平來(lái)決定是否投資,并設(shè)定L(R)=θ1,R=R1θ2,R=R2。平臺(tái)通過(guò)撮合投資人與借款人之間的資金交易而獲得收入(包括中介費(fèi)、管理費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等),聲譽(yù)良好的平臺(tái)更能吸引交易人參與,因而會(huì)有更大的交易量、更多的收入。假設(shè)平臺(tái)預(yù)期經(jīng)營(yíng)收入函數(shù)為I(R,θ)=θ,意即平臺(tái)的素質(zhì)越高,預(yù)期經(jīng)營(yíng)收入越高;在完全競(jìng)爭(zhēng)的條件下,L(R)=I(R,θ),此時(shí)平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)效用為0(此為簡(jiǎn)化分析,不影響結(jié)論)。假設(shè)平臺(tái)的效用函數(shù)為Uθ(R,L)=L-1.5Rθ,即投資人投入資金越多、交易規(guī)模越大,中介平臺(tái)的效用就越高;同理,同等類(lèi)型的平臺(tái)打造較高聲譽(yù)需要付出更多的成本,因而會(huì)降低效用水平。

    2.網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的聲譽(yù)信號(hào)傳遞過(guò)程

    由于該博弈為動(dòng)態(tài)博弈,且投資人的行動(dòng)為后行動(dòng),因此投資人雖處于信息劣勢(shì),但他可在平臺(tái)選擇某行動(dòng)(與平臺(tái)聲譽(yù)密切相關(guān)的類(lèi)型選擇)之后,通過(guò)評(píng)估平臺(tái)的聲譽(yù)而獲得有關(guān)平臺(tái)類(lèi)型等內(nèi)在特征信息,進(jìn)而做出最有利于自己的選擇。

    在以上假設(shè)的基礎(chǔ)上,構(gòu)建如圖2所示的擴(kuò)展式博弈結(jié)構(gòu)(在分析不完全信息博弈時(shí),為建立合理博弈結(jié)構(gòu),按慣例引入了“自然”作為虛擬參與人,由它來(lái)選擇具有私人信息的參與類(lèi)型),博弈收益以每個(gè)子博弈最終結(jié)果的效用表示。

    (1)“自然”首先行動(dòng)。這里的“自然”指的是所選擇的平臺(tái)類(lèi)型——高質(zhì)量的或低質(zhì)量的。所屬類(lèi)型是平臺(tái)的私人信息,其他參與主體不知道,但他們知道平臺(tái)類(lèi)型的概率分布。

    (2)平臺(tái)選擇聲譽(yù)水平。根據(jù)前面聲譽(yù)成本函數(shù)的假定,理性的平臺(tái)將根據(jù)自己的類(lèi)型發(fā)送能顯示其內(nèi)在特征的聲譽(yù)信號(hào)。平臺(tái)依據(jù)自己的技術(shù)、資源、能力、戰(zhàn)略等塑造自己的聲譽(yù),并形成一個(gè)相應(yīng)的聲譽(yù)水平。企業(yè)聲譽(yù)理論已證明,企業(yè)的知名度可以在短期內(nèi)大幅提升,但良好的聲譽(yù)則是長(zhǎng)期積累的結(jié)果。那些缺少耐心或自身能力差的平臺(tái)不能或不愿支付足夠的聲譽(yù)成本,只能選擇一個(gè)相對(duì)較低的聲譽(yù)水平[7];反之,有能力或重視愿景的平臺(tái)將能夠選擇塑造較高的聲譽(yù)水平。

    (3)投資人進(jìn)行投資決策。如果不考慮平臺(tái)的聲譽(yù)信息,在目前借貸市場(chǎng)環(huán)境下,投資人很難有效甄別平臺(tái)類(lèi)型,而只能根據(jù)市場(chǎng)中平臺(tái)的平均質(zhì)量估計(jì)某一具體平臺(tái)所屬類(lèi)型的概率(即先驗(yàn)概率,以p(θ)表示)。有了平臺(tái)的聲譽(yù)信息之后,投資人可以依據(jù)平臺(tái)的聲譽(yù)狀況更改對(duì)平臺(tái)的判斷,得到一個(gè)后驗(yàn)概率 (θ),并據(jù)此進(jìn)行投資決策。

    三、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)聲譽(yù)信號(hào)傳遞分析

    1.投資博弈可能產(chǎn)生的逆向選擇

    因?yàn)榇嬖谕顿Y人與中介平臺(tái)間的信息不對(duì)稱(chēng),若沒(méi)有相應(yīng)的聲譽(yù)信號(hào)反映平臺(tái)的類(lèi)型,那么,投資人只能依據(jù)行業(yè)平均水平評(píng)估某具體網(wǎng)貸平臺(tái)的質(zhì)量。假設(shè)平臺(tái)(無(wú)論是高質(zhì)量的或低質(zhì)量的)先驗(yàn)概率相同,即p(θ1)=p(θ2)=12。投資人據(jù)此決定是否對(duì)平臺(tái)發(fā)布的標(biāo)的進(jìn)行投資,在此過(guò)程中平臺(tái)獲得自己的經(jīng)營(yíng)收入,并設(shè)定平臺(tái)期望收入為E(I)=I(θ1)p(θ1)+I(θ2)P(θ2),即E(I)=1×12+2×12=1.5。在這種情況下,高質(zhì)量平臺(tái)與低質(zhì)量平臺(tái)的期望收入都是1.5。由I(R,θ)=θ可知,一個(gè)低質(zhì)量平臺(tái)的預(yù)期收入最多為I(θ1)=θ1=1,一個(gè)高質(zhì)量平臺(tái)的預(yù)期收入應(yīng)達(dá)到I(θ2)=θ2=2。可見(jiàn),由于I(θ1)=1E(I)=1.5,高質(zhì)量的平臺(tái)獲得的收入過(guò)少,表明高質(zhì)量平臺(tái)交易量比應(yīng)有交易量少。

    對(duì)比平臺(tái)的效用函數(shù)可知,由于投資人在高質(zhì)量平臺(tái)上投入太少將降低平臺(tái)的效用,這些平臺(tái)可能會(huì)由于缺少撮合此類(lèi)交易的激勵(lì)而尋找能增加其效用的新合同;而低質(zhì)量平臺(tái)獲得了超額投資并增加了其效用,因而他們會(huì)積極獲取更多投資,這就產(chǎn)生了逆向選擇。借貸博弈中的逆向選擇將加大投資人的風(fēng)險(xiǎn),降低借貸市場(chǎng)效率。尤其是,考慮到低質(zhì)量平臺(tái)可能存在虛設(shè)假標(biāo)的、違規(guī)經(jīng)營(yíng)等行為,逆向選擇還隱藏著極大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

    2.網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)聲譽(yù)信號(hào)傳遞的分離均衡

    如前分析,在不考慮聲譽(yù)的情況下,投資人可能會(huì)在網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)篩選時(shí)出現(xiàn)逆向選擇問(wèn)題。但考慮到聲譽(yù)信息效應(yīng),投資人可以通過(guò)收集、評(píng)估平臺(tái)的聲譽(yù)信號(hào)來(lái)識(shí)別平臺(tái)類(lèi)型。聲譽(yù)信號(hào)機(jī)制將使該博弈形成分離均衡,將高質(zhì)量的平臺(tái)與低質(zhì)量的平臺(tái)因聲譽(yù)差異而區(qū)別開(kāi)來(lái),以弱化或避免逆向選擇問(wèn)題的發(fā)生。這個(gè)分離均衡的實(shí)現(xiàn)路徑如下。

    (1)平臺(tái)選擇聲譽(yù)水平。由圖2的擴(kuò)展式博弈結(jié)構(gòu)可見(jiàn),在博弈的第(2)階段,網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)選擇聲譽(yù)水平,即發(fā)送與其自身類(lèi)型匹配的聲譽(yù)信號(hào)。平臺(tái)質(zhì)量與聲譽(yù)水平有四種組合,根據(jù)平臺(tái)的效用函數(shù)Uθ(R,L)=L-1.5Rθ、完全競(jìng)爭(zhēng)假設(shè)下的L(R)=I(R,θ)和預(yù)期經(jīng)營(yíng)收入函數(shù)I(R,θ)=θ,可以計(jì)算出四種狀態(tài)下的效用,具體如下:

    ①式和②式表示低質(zhì)量的平臺(tái)分別選擇低聲譽(yù)和高聲譽(yù)水平時(shí)的效用;③式和④式表示高質(zhì)量的平臺(tái)分別選擇低聲譽(yù)和高聲譽(yù)水平時(shí)的效用。通過(guò)比較①②式發(fā)現(xiàn),UP11>UP12,表明低質(zhì)量平臺(tái)更愿意選擇較低的聲譽(yù)水平,因?yàn)檫@樣才能在聲譽(yù)成本約束條件下使其效用達(dá)到最大化;同樣,通過(guò)比較③④式發(fā)現(xiàn)UP22>UP21,這表明高質(zhì)量平臺(tái)選擇高聲譽(yù)水平時(shí)比選擇低聲譽(yù)水平時(shí)獲得的效用更高。如此以來(lái),高質(zhì)量的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)可以經(jīng)由高聲譽(yù)信號(hào)而與低質(zhì)量平臺(tái)(有較低聲譽(yù))區(qū)別開(kāi)來(lái),進(jìn)而使投資人利用平臺(tái)聲譽(yù)挑選適合自己的平臺(tái)進(jìn)行差別化投資。

    (2)投資人的投資決策。本博弈模型中投資人的投資決策依存于對(duì)平臺(tái)類(lèi)型的判斷。網(wǎng)貸平臺(tái)的效用函數(shù)是共同依據(jù),投資人可據(jù)此推斷平臺(tái)的聲譽(yù)好壞并識(shí)別平臺(tái)類(lèi)型。當(dāng)投資人觀察到平臺(tái)的聲譽(yù)R=R1時(shí),會(huì)修正此前對(duì)平臺(tái)質(zhì)量認(rèn)知的先驗(yàn)概率,使后驗(yàn)概率 (θ1|R1)=1。這意味著,對(duì)一個(gè)具有較低聲譽(yù)的平臺(tái),投資人可以認(rèn)為其類(lèi)型也是低質(zhì)量的,因而將選擇較少的投資甚至不投資。當(dāng)投資人觀察到平臺(tái)聲譽(yù)R=R2時(shí),認(rèn)為平臺(tái)是高質(zhì)量的,其后驗(yàn)概率 =(θ1|R2)=1,從而會(huì)向平臺(tái)投放更多的資金。如此,網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的聲譽(yù)水平就成為投資人識(shí)別平臺(tái)質(zhì)量的信號(hào)。上述機(jī)制將有助于減少投資人與平臺(tái)博弈中的逆向選擇問(wèn)題。

    綜上分析,網(wǎng)貸平臺(tái)的聲譽(yù)具有信號(hào)傳遞功能,這使得此投資博弈產(chǎn)生了一個(gè)分離均衡,即一個(gè)精煉貝葉斯均衡。

    四、結(jié)論

    P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展最具代表性的新型業(yè)態(tài)之一,如何減少投資人與中介平臺(tái)之間的信息不對(duì)稱(chēng),將是影響這一新金融業(yè)態(tài)健康持續(xù)發(fā)展的重要條件。網(wǎng)貸平臺(tái)的聲譽(yù)形成是一個(gè)長(zhǎng)期積累過(guò)程,與平臺(tái)的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)能力、治理結(jié)構(gòu)、誠(chéng)信程度等密切相關(guān)。聲譽(yù)綜合反映了平臺(tái)的內(nèi)在特征,這一特征具有一定的穩(wěn)定性,本文將其簡(jiǎn)化表述為高質(zhì)量與低質(zhì)量?jī)煞N類(lèi)型。平臺(tái)類(lèi)型決定其聲譽(yù)水平,維持良好聲譽(yù)需要支付更多的成本,聲譽(yù)成本函數(shù)反映了聲譽(yù)水平、平臺(tái)類(lèi)型與聲譽(yù)成本之間的關(guān)系。聲譽(yù)信號(hào)傳遞博弈模型闡明了平臺(tái)聲譽(yù)能揭示平臺(tái)內(nèi)在特征的基本邏輯,證明平臺(tái)的聲譽(yù)是一種有效的信息甄別機(jī)制,有良好聲譽(yù)的平臺(tái)具有更高的質(zhì)量,因而更值得投資。從平臺(tái)的角度來(lái)看,高質(zhì)量平臺(tái)應(yīng)更加積極地通過(guò)塑造較高的聲譽(yù)水平與低質(zhì)量平臺(tái)區(qū)別開(kāi)來(lái),通過(guò)聲譽(yù)主動(dòng)將自己的內(nèi)在特征外顯化。如此以來(lái),平臺(tái)聲譽(yù)就成為了投資人與平臺(tái)之間的信號(hào)傳遞和信息甄別機(jī)制,從而可以在一定程度上抑制網(wǎng)絡(luò)借貸中的逆向選擇問(wèn)題。觀察分析近幾年來(lái)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的榮衰可見(jiàn),那些持續(xù)健康發(fā)展的平臺(tái)的確有比較好的聲譽(yù)。這也佐證了聲譽(yù)的信號(hào)傳遞功能,表明聲譽(yù)已成為互聯(lián)網(wǎng)金融公司極為重要的戰(zhàn)略性無(wú)形資產(chǎn)。

    參考文獻(xiàn):

    [1] 網(wǎng)貸之家.P2P網(wǎng)貸行業(yè)2017年3月月報(bào)[EB/OL].(2017-04-12)[2017-04-22].http://bbs.wdzj.com/thread-939637-1-1.html.

    [2] MILGROM P,ROBERTS P.Predation,reputation and entry deterrence[J].Journal of Economic Theory,1982(27):280.

    [3] DIAMOND D W.Monitoring and reputation:the choice between bank loans and directly placed debt[J].Journal of Political Economy,1991(8):689.

    [4] 黃曉紅.農(nóng)戶(hù)聲譽(yù)對(duì)農(nóng)村借貸市場(chǎng)中逆向選擇的約束研究[J].華東經(jīng)濟(jì)管理,2008(1):66.

    [5] TADELIS S.The market for reputation as an incentive mechanism[J].Journal of Political Economy,2002(4):854.

    [6] RIZA E,TU Y B.Evaluating credit risk and loan performance in online Peer-to-Peer(P2P) lending[J].Applied Economics,2015(47):54.

    [7] KOJI A.Reputation acquisition in imperfect financial markets[J].Economics Letter,2016(6):76.

    猜你喜歡
    逆向選擇
    生命倫理視域下人類(lèi)輔助生殖技術(shù)臨床管理問(wèn)題探析
    青春歲月(2016年22期)2016-12-23 16:31:59
    電子商務(wù)市場(chǎng)中的逆向選擇與在線披露
    商(2016年34期)2016-11-24 13:48:01
    淺析互聯(lián)網(wǎng)金融的模式、影響和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策
    淺談中國(guó)利率市場(chǎng)化
    保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新的完善
    商(2016年15期)2016-06-17 09:22:32
    關(guān)于企業(yè)征信系統(tǒng)建設(shè)的探討
    信息不對(duì)稱(chēng)條件下的大學(xué)生就業(yè)研究
    由中國(guó)存款保險(xiǎn)制度確立引發(fā)的思考
    保險(xiǎn)市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題研究
    商(2016年11期)2016-05-04 00:48:03
    信息不對(duì)稱(chēng)條件下的“次品市場(chǎng)”及演變分析
    商(2016年7期)2016-04-20 09:11:47
    亚洲人成伊人成综合网2020| 婷婷成人精品国产| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 黄频高清免费视频| 欧美日韩福利视频一区二区| 国产激情久久老熟女| 成人精品一区二区免费| 久久久久久人人人人人| 久久天堂一区二区三区四区| 日本a在线网址| 黄色片一级片一级黄色片| www.精华液| 精品少妇内射三级| 欧美亚洲日本最大视频资源| 宅男免费午夜| 十八禁人妻一区二区| 精品午夜福利视频在线观看一区 | 丝袜喷水一区| 男女之事视频高清在线观看| 国产区一区二久久| 又黄又粗又硬又大视频| 久久久国产欧美日韩av| 亚洲av日韩在线播放| 亚洲成国产人片在线观看| 亚洲成人手机| 嫩草影视91久久| 亚洲熟妇熟女久久| av福利片在线| 精品少妇内射三级| 国产成人系列免费观看| 大型av网站在线播放| 欧美黄色淫秽网站| 色婷婷久久久亚洲欧美| 国产主播在线观看一区二区| 亚洲av欧美aⅴ国产| 欧美成人免费av一区二区三区 | 欧美日韩av久久| 亚洲欧美色中文字幕在线| 叶爱在线成人免费视频播放| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区 | 亚洲精品美女久久av网站| 黄片大片在线免费观看| 午夜免费鲁丝| 飞空精品影院首页| 十八禁网站网址无遮挡| 青草久久国产| 制服人妻中文乱码| 国产精品久久久久久精品古装| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 国产老妇伦熟女老妇高清| 一个人免费看片子| 亚洲黑人精品在线| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 成年版毛片免费区| 久久精品国产亚洲av香蕉五月 | 美女扒开内裤让男人捅视频| 欧美成人午夜精品| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 一区二区三区精品91| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 激情在线观看视频在线高清 | 69av精品久久久久久 | 99精品欧美一区二区三区四区| 日韩大码丰满熟妇| 国产成人免费无遮挡视频| 亚洲成人免费电影在线观看| 国产伦理片在线播放av一区| 欧美日韩视频精品一区| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 亚洲伊人久久精品综合| 欧美乱码精品一区二区三区| 日韩视频在线欧美| 1024视频免费在线观看| 亚洲精品久久午夜乱码| 国产日韩欧美亚洲二区| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 久久久久国产一级毛片高清牌| 欧美国产精品va在线观看不卡| 精品一区二区三卡| 久久精品亚洲av国产电影网| 国产1区2区3区精品| 午夜精品国产一区二区电影| 久久中文字幕人妻熟女| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 欧美人与性动交α欧美软件| 欧美变态另类bdsm刘玥| 99香蕉大伊视频| 丁香六月欧美| 欧美在线黄色| 日韩人妻精品一区2区三区| 多毛熟女@视频| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 亚洲熟妇熟女久久| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区 | 国产av精品麻豆| 国产区一区二久久| 精品福利观看| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 亚洲人成电影免费在线| 又黄又粗又硬又大视频| a级片在线免费高清观看视频| 国产黄频视频在线观看| 中文字幕高清在线视频| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| av网站免费在线观看视频| 在线播放国产精品三级| 黄色 视频免费看| 啦啦啦 在线观看视频| bbb黄色大片| netflix在线观看网站| 亚洲成人免费av在线播放| 18禁美女被吸乳视频| 婷婷丁香在线五月| 亚洲熟女毛片儿| 天堂动漫精品| 国产97色在线日韩免费| 中文亚洲av片在线观看爽 | av有码第一页| 男女边摸边吃奶| 精品一区二区三区四区五区乱码| 亚洲国产中文字幕在线视频| 国产高清videossex| 日日夜夜操网爽| 纯流量卡能插随身wifi吗| 日韩视频一区二区在线观看| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 麻豆乱淫一区二区| 国产av精品麻豆| 一级片'在线观看视频| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 亚洲,欧美精品.| 久久久国产成人免费| 精品高清国产在线一区| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 99riav亚洲国产免费| 91老司机精品| av线在线观看网站| 亚洲七黄色美女视频| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 国产视频一区二区在线看| 日韩三级视频一区二区三区| 国产单亲对白刺激| 黄色成人免费大全| 久久精品人人爽人人爽视色| www.精华液| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 90打野战视频偷拍视频| 欧美中文综合在线视频| 国产深夜福利视频在线观看| 午夜福利在线观看吧| 淫妇啪啪啪对白视频| 亚洲全国av大片| 中文字幕人妻丝袜制服| 久久午夜综合久久蜜桃| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 午夜福利在线观看吧| 久久99热这里只频精品6学生| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 最新的欧美精品一区二区| 亚洲 欧美一区二区三区| 亚洲少妇的诱惑av| 夜夜爽天天搞| 亚洲精品av麻豆狂野| 男女午夜视频在线观看| a在线观看视频网站| 亚洲精品av麻豆狂野| 少妇精品久久久久久久| 欧美日韩视频精品一区| 国产精品国产高清国产av | 最新的欧美精品一区二区| 久久 成人 亚洲| 波多野结衣av一区二区av| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 青青草视频在线视频观看| 老熟妇仑乱视频hdxx| 国产免费福利视频在线观看| 国产精品电影一区二区三区 | 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 国产片内射在线| 亚洲专区中文字幕在线| 亚洲国产欧美一区二区综合| 午夜91福利影院| 午夜福利一区二区在线看| 69精品国产乱码久久久| 手机成人av网站| 日韩精品免费视频一区二区三区| 国产熟女午夜一区二区三区| 国产在视频线精品| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 十分钟在线观看高清视频www| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 日韩三级视频一区二区三区| 高清av免费在线| 欧美亚洲日本最大视频资源| 久久99热这里只频精品6学生| 成人18禁在线播放| 在线 av 中文字幕| 视频区欧美日本亚洲| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 国产精品久久久久久精品古装| 精品国产乱码久久久久久男人| 国产人伦9x9x在线观看| 老熟女久久久| 免费人妻精品一区二区三区视频| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 日本精品一区二区三区蜜桃| 夜夜夜夜夜久久久久| 精品福利观看| 免费观看人在逋| 91老司机精品| 欧美变态另类bdsm刘玥| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 日韩中文字幕欧美一区二区| 国产成人精品无人区| 青青草视频在线视频观看| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 成年人黄色毛片网站| 老司机深夜福利视频在线观看| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 2018国产大陆天天弄谢| 飞空精品影院首页| 国产黄色免费在线视频| 又黄又粗又硬又大视频| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 亚洲欧洲日产国产| 亚洲美女黄片视频| bbb黄色大片| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 露出奶头的视频| 午夜成年电影在线免费观看| 丝袜喷水一区| 亚洲国产av影院在线观看| 久热爱精品视频在线9| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 亚洲午夜理论影院| 欧美日韩黄片免| 老熟女久久久| 欧美日韩视频精品一区| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 国产亚洲欧美精品永久| 国产精品久久久久久精品古装| 五月开心婷婷网| 99久久国产精品久久久| 国产视频一区二区在线看| 久久中文字幕一级| 久久 成人 亚洲| 国产精品久久久人人做人人爽| 国产麻豆69| 麻豆乱淫一区二区| 久久亚洲真实| 老司机亚洲免费影院| 欧美日本中文国产一区发布| 久久热在线av| 精品一品国产午夜福利视频| 最新在线观看一区二区三区| av线在线观看网站| 国产极品粉嫩免费观看在线| 丝袜在线中文字幕| 日韩大码丰满熟妇| 国产精品98久久久久久宅男小说| 亚洲精品中文字幕一二三四区 | 男女下面插进去视频免费观看| 一区二区三区国产精品乱码| 日韩三级视频一区二区三区| 精品一区二区三区av网在线观看 | 18禁黄网站禁片午夜丰满| av电影中文网址| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 国产av又大| 天堂8中文在线网| 亚洲一区中文字幕在线| 亚洲第一av免费看| 天天操日日干夜夜撸| 怎么达到女性高潮| 两个人免费观看高清视频| 亚洲伊人久久精品综合| 热re99久久精品国产66热6| 免费观看人在逋| 中文字幕av电影在线播放| 考比视频在线观看| 2018国产大陆天天弄谢| 巨乳人妻的诱惑在线观看| bbb黄色大片| 欧美成人午夜精品| 人成视频在线观看免费观看| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 久久久水蜜桃国产精品网| 多毛熟女@视频| 波多野结衣av一区二区av| 99香蕉大伊视频| 一区二区三区激情视频| 超色免费av| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 女性生殖器流出的白浆| 国产99久久九九免费精品| 午夜福利乱码中文字幕| 在线av久久热| 好男人电影高清在线观看| 成年人黄色毛片网站| 曰老女人黄片| 久久久久久久精品吃奶| 热99国产精品久久久久久7| 国产免费现黄频在线看| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 热99久久久久精品小说推荐| 亚洲国产中文字幕在线视频| 国产xxxxx性猛交| 日本vs欧美在线观看视频| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 在线看a的网站| 真人做人爱边吃奶动态| 成年人免费黄色播放视频| 国产高清videossex| 国产精品久久久av美女十八| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 国产成人欧美| 超色免费av| 九色亚洲精品在线播放| 天天操日日干夜夜撸| 99久久99久久久精品蜜桃| 在线天堂中文资源库| 青青草视频在线视频观看| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 日本一区二区免费在线视频| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 免费在线观看影片大全网站| 青草久久国产| 国产成人欧美| 在线观看免费日韩欧美大片| 天堂俺去俺来也www色官网| av网站免费在线观看视频| 成人永久免费在线观看视频 | 午夜福利影视在线免费观看| 国产av精品麻豆| 五月开心婷婷网| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 国产精品二区激情视频| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 一区二区日韩欧美中文字幕| www.熟女人妻精品国产| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 99久久国产精品久久久| 亚洲精品在线观看二区| 午夜精品久久久久久毛片777| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 国产精品国产高清国产av | 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 国产成人欧美| 最新的欧美精品一区二区| 一二三四在线观看免费中文在| 午夜福利视频精品| 天堂俺去俺来也www色官网| 亚洲一区二区三区欧美精品| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 视频在线观看一区二区三区| 亚洲色图av天堂| 欧美激情高清一区二区三区| 一本综合久久免费| 91av网站免费观看| 在线 av 中文字幕| 人成视频在线观看免费观看| 一二三四在线观看免费中文在| 交换朋友夫妻互换小说| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 天天操日日干夜夜撸| 欧美激情久久久久久爽电影 | 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 电影成人av| 在线 av 中文字幕| 亚洲精华国产精华精| 下体分泌物呈黄色| 视频在线观看一区二区三区| 妹子高潮喷水视频| 欧美日韩一级在线毛片| 午夜视频精品福利| 国产熟女午夜一区二区三区| 成人国产一区最新在线观看| 久久这里只有精品19| 亚洲精品在线观看二区| 十分钟在线观看高清视频www| 无遮挡黄片免费观看| 首页视频小说图片口味搜索| 国产一区有黄有色的免费视频| 女人精品久久久久毛片| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 国产激情久久老熟女| av在线播放免费不卡| 国产精品免费大片| 亚洲成人国产一区在线观看| 精品一区二区三区av网在线观看 | 午夜成年电影在线免费观看| 亚洲精品一二三| 制服人妻中文乱码| 国产一区二区三区综合在线观看| 精品少妇内射三级| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 国产成+人综合+亚洲专区| 黄色视频不卡| 免费av中文字幕在线| 99久久人妻综合| 亚洲av国产av综合av卡| av国产精品久久久久影院| 亚洲少妇的诱惑av| av网站免费在线观看视频| 怎么达到女性高潮| 午夜福利欧美成人| 国产成人影院久久av| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 欧美日本中文国产一区发布| 日韩大片免费观看网站| 国产亚洲av高清不卡| 成在线人永久免费视频| 欧美中文综合在线视频| 999久久久国产精品视频| 日韩欧美免费精品| 两个人看的免费小视频| www.自偷自拍.com| cao死你这个sao货| 99精品在免费线老司机午夜| 国产xxxxx性猛交| 午夜福利在线观看吧| 一级毛片精品| 天天影视国产精品| 丝袜人妻中文字幕| 国产免费视频播放在线视频| 男人舔女人的私密视频| 免费观看av网站的网址| 最新美女视频免费是黄的| 老熟女久久久| 日韩人妻精品一区2区三区| 国产免费视频播放在线视频| 国产主播在线观看一区二区| 国产亚洲精品久久久久5区| 99riav亚洲国产免费| 中文字幕av电影在线播放| 国产又色又爽无遮挡免费看| 日韩免费高清中文字幕av| 在线观看免费视频日本深夜| 视频区欧美日本亚洲| 国产成人av激情在线播放| 在线观看免费视频网站a站| 国产国语露脸激情在线看| 久久久久网色| 亚洲精品美女久久av网站| 大码成人一级视频| 亚洲精品国产区一区二| 在线看a的网站| 我的亚洲天堂| 亚洲国产看品久久| 国产国语露脸激情在线看| 亚洲熟女毛片儿| 99国产精品免费福利视频| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 999久久久精品免费观看国产| 在线观看免费日韩欧美大片| 国产深夜福利视频在线观看| 欧美一级毛片孕妇| 国产精品免费一区二区三区在线 | 久久久久久久久免费视频了| videosex国产| 美女国产高潮福利片在线看| 成人手机av| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 老司机福利观看| 日韩欧美一区视频在线观看| 最新美女视频免费是黄的| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 国产在视频线精品| 日韩人妻精品一区2区三区| 久久久久久免费高清国产稀缺| 精品国产一区二区久久| 丝袜喷水一区| 久久久精品94久久精品| 国产在线视频一区二区| 搡老熟女国产l中国老女人| 大型av网站在线播放| 亚洲三区欧美一区| 国产成人av教育| 欧美在线黄色| 丰满迷人的少妇在线观看| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 高清欧美精品videossex| 母亲3免费完整高清在线观看| 亚洲精品中文字幕在线视频| 性少妇av在线| 亚洲伊人色综图| 国产精品98久久久久久宅男小说| 18禁美女被吸乳视频| 又紧又爽又黄一区二区| 欧美日韩一级在线毛片| 一个人免费看片子| 国产高清videossex| 国产欧美亚洲国产| 一本大道久久a久久精品| 久久精品91无色码中文字幕| 午夜视频精品福利| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区 | 在线av久久热| 他把我摸到了高潮在线观看 | 国产免费福利视频在线观看| 国产亚洲av高清不卡| 一区二区av电影网| 免费看a级黄色片| 午夜久久久在线观看| 免费在线观看完整版高清| 黑人操中国人逼视频| 大型av网站在线播放| 国产成人欧美| 日韩大片免费观看网站| 午夜福利,免费看| 午夜91福利影院| 视频在线观看一区二区三区| 久久久久久久国产电影| 精品午夜福利视频在线观看一区 | 高清av免费在线| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 搡老熟女国产l中国老女人| 中国美女看黄片| 欧美+亚洲+日韩+国产| 亚洲综合色网址| 99精品欧美一区二区三区四区| 精品久久久精品久久久| 亚洲五月婷婷丁香| 日本五十路高清| 高清在线国产一区| 精品久久久久久久毛片微露脸| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 一个人免费在线观看的高清视频| 国产精品98久久久久久宅男小说| 国产极品粉嫩免费观看在线| 久热这里只有精品99| 亚洲色图综合在线观看| 欧美精品一区二区大全| 久久久久久久国产电影| 国产精品 欧美亚洲| 成人免费观看视频高清| 激情在线观看视频在线高清 | 怎么达到女性高潮| 亚洲七黄色美女视频| 亚洲熟女毛片儿| 成人国产av品久久久| 亚洲欧洲日产国产| 女人久久www免费人成看片| 欧美日韩精品网址| 视频区图区小说| 国产精品久久久人人做人人爽| 丝袜美足系列| 最新的欧美精品一区二区| 精品人妻1区二区| 亚洲精品国产色婷婷电影| 亚洲性夜色夜夜综合| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| av片东京热男人的天堂| 欧美激情 高清一区二区三区| 一本综合久久免费| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 在线观看人妻少妇| 淫妇啪啪啪对白视频| 99精国产麻豆久久婷婷| 麻豆成人av在线观看| 女人精品久久久久毛片| 黄片小视频在线播放| 亚洲欧美一区二区三区久久| 亚洲精品自拍成人| 丝袜在线中文字幕| 人人妻人人澡人人看| 亚洲 国产 在线| 日本一区二区免费在线视频| 午夜视频精品福利| 日本wwww免费看| 亚洲伊人色综图| aaaaa片日本免费| 日韩欧美国产一区二区入口| 一进一出抽搐动态| 91字幕亚洲| 国产成人av教育| 丝瓜视频免费看黄片| 日本vs欧美在线观看视频| 亚洲少妇的诱惑av| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 免费少妇av软件| 人妻久久中文字幕网| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 亚洲免费av在线视频| 少妇精品久久久久久久| 少妇的丰满在线观看| 欧美变态另类bdsm刘玥| 久久热在线av| 亚洲精品粉嫩美女一区| 国产成人精品久久二区二区免费| 亚洲九九香蕉| 手机成人av网站| 中文欧美无线码| 久久久久久久大尺度免费视频| 桃花免费在线播放| 精品一品国产午夜福利视频| 最新美女视频免费是黄的| 久久精品人人爽人人爽视色| 香蕉久久夜色| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 999久久久精品免费观看国产| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 午夜免费成人在线视频| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 久久精品国产亚洲av高清一级| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 国产高清国产精品国产三级| 日本a在线网址| 纯流量卡能插随身wifi吗|