• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    聲譽(yù)信號(hào)傳遞與P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)逆向選擇約束研究

    2017-07-08 08:29:37黃曉紅樊艷甜呂睿
    關(guān)鍵詞:逆向選擇

    黃曉紅+樊艷甜+呂睿

    中圖分類(lèi)號(hào):F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

    文章編號(hào):1009-3729(2017)03-0068-06

    關(guān)鍵詞:聲譽(yù)信號(hào)傳遞;網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái);逆向選擇

    摘要:P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)與投資人之間的信息不對(duì)稱(chēng),會(huì)誤導(dǎo)投資人在投資決策中作逆向選擇。通過(guò)建立網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)聲譽(yù)信號(hào)傳遞博弈模型,對(duì)投資博弈可能產(chǎn)生的逆向選擇和分離均衡進(jìn)行分析,結(jié)果表明,網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的聲譽(yù)是一種有效的信號(hào)機(jī)制,可以傳遞平臺(tái)內(nèi)在質(zhì)量信息。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)可以通過(guò)聲譽(yù)信號(hào)向投資人顯示其內(nèi)在特征,聲譽(yù)成本函數(shù)可使博弈產(chǎn)生分離均衡,從而將高質(zhì)量平臺(tái)與低質(zhì)量平臺(tái)區(qū)別開(kāi)來(lái)。這在一定程度上弱化了信息不對(duì)稱(chēng)所造成的逆向選擇問(wèn)題,從而有利于改進(jìn)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái),提升其效率。

    自2015年7月中國(guó)人民銀行等國(guó)家十部委發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》以來(lái),中國(guó)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)正經(jīng)歷大浪淘沙般的行業(yè)滌蕩過(guò)程,正常運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)數(shù)量由高峰時(shí)的4000多家,下降到2017年年初的不足2000家[1]。許多平臺(tái)因經(jīng)營(yíng)能力差而被淘汰,少數(shù)平臺(tái)進(jìn)行虛假經(jīng)營(yíng)甚至惡意欺騙,給投資人造成巨大經(jīng)濟(jì)損失,嚴(yán)重危害了P2P互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的良性發(fā)展。因此,如何有效識(shí)別合適的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)、抑制網(wǎng)絡(luò)借貸中介的投機(jī)行為,對(duì)廣大投資人意義重大,對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)化精準(zhǔn)監(jiān)管、改善網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的公司治理效率,從而推動(dòng)P2P互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展,都有重要意義。

    聲譽(yù)作為一種信號(hào)傳遞機(jī)制,能在一定程度上有效暴露行為主體內(nèi)在特征(如能力、誠(chéng)信等)信息[2-3],有助于降低交易中因非對(duì)稱(chēng)信息而產(chǎn)生的逆向選擇或道德風(fēng)險(xiǎn)。交易主體的聲譽(yù)集中了該主體過(guò)去交易的信息,并且聲譽(yù)水平是個(gè)動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程,它能將本期的行為結(jié)果與下一期的聲譽(yù)水平聯(lián)系起來(lái)[4]。市場(chǎng)交易中的聲譽(yù)系統(tǒng)也是一種信息甄別和信號(hào)搜尋機(jī)制,交易者可以利用聲譽(yù)甄別出高質(zhì)量的產(chǎn)品[5-6]。這些產(chǎn)品因其良好聲譽(yù)而產(chǎn)生聲譽(yù)溢價(jià),可以以更高的價(jià)格出售。

    在當(dāng)今我國(guó)征信體系不健全的情況下,聲譽(yù)機(jī)制對(duì)提高網(wǎng)絡(luò)借貸效率會(huì)起到重要的作用。本文擬通過(guò)構(gòu)建聲譽(yù)信號(hào)傳遞博弈模型,分析聲譽(yù)系統(tǒng)在投資人與網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)間的信號(hào)傳遞功能,考察聲譽(yù)作為有效的識(shí)別信號(hào)在網(wǎng)絡(luò)借貸中的逆向選擇約束性,以期為推進(jìn)P2P互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展提供參考。

    一、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的基本過(guò)程

    在P2P互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)系統(tǒng)中,投資人(出借人)、網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)(中介)和借款人是主要的參與主體,其他主體還有資金存管銀行、擔(dān)保公司、監(jiān)管部門(mén)等。平臺(tái)的中介性體現(xiàn)在為投資人與借款人搭建信息平臺(tái)并撮合交易等方面。

    1.網(wǎng)絡(luò)借貸參與主體的行動(dòng)順序與行動(dòng)空間

    P2P網(wǎng)絡(luò)借貸已形成一個(gè)比較完整的金融生態(tài)系統(tǒng),從P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的本質(zhì)與屬性來(lái)看,借款人、出借人和網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)是最基本和最關(guān)鍵的參與主體。為簡(jiǎn)明起見(jiàn),本博弈分析只涉及上述三個(gè)參與主體。

    根據(jù)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的一般過(guò)程和參與主體的實(shí)際行為,三個(gè)主要參與主體的行動(dòng)順序與策略如下:(1)借款人決定是否向網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)提交借款申請(qǐng),其行動(dòng)空間可簡(jiǎn)化為借款或不借。(2)網(wǎng)貸平臺(tái)收到借款人的申請(qǐng)后,經(jīng)過(guò)調(diào)查決定是否向外發(fā)布借款標(biāo)的,其行動(dòng)空間可簡(jiǎn)化為發(fā)布或拒絕。(3)投資人(出借人)在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上看到借款標(biāo)的信息后,決定是否進(jìn)行投資,其行動(dòng)空間可簡(jiǎn)化為投資或不投資。(4)若投資人選擇投資,網(wǎng)貸平臺(tái)再次面臨誠(chéng)實(shí)(將投資人的資金以合適方式轉(zhuǎn)給借款人,真正履行借貸中介功能)或欺騙(如虛假標(biāo)的、自融自用等)的選擇。(5)若平臺(tái)誠(chéng)實(shí)行動(dòng),所融資金將轉(zhuǎn)至借款人,到還款之時(shí),借款人將面臨還款或賴(lài)賬兩種選擇:若借款人按期還款,博弈將進(jìn)入下一期,顯示出市場(chǎng)的良性循環(huán);若貸款人賴(lài)賬,則本期博弈結(jié)束。這個(gè)單期五階段博弈結(jié)構(gòu)可以用改進(jìn)的蜈蚣博弈模型結(jié)構(gòu)表示,見(jiàn)圖1(本圖僅表示博弈結(jié)構(gòu)順序,省略了博弈支付)。

    2.P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)可能產(chǎn)生的逆向選擇

    逆向選擇是由于事前信息不對(duì)稱(chēng)而導(dǎo)致的一類(lèi)機(jī)會(huì)主義行為,它會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)資源配置扭曲、阻礙市場(chǎng)效率改進(jìn)。在圖1的單期五階段博弈中,第Ⅲ階段投資人在選擇平臺(tái)時(shí),由于中介平臺(tái)相對(duì)于投資人具有信息優(yōu)勢(shì)(平臺(tái)知道自己的實(shí)際經(jīng)營(yíng)能力、標(biāo)的是否真實(shí)、資金有無(wú)銀行真正托管等,但投資人一般不清楚),因而,平臺(tái)可能誤導(dǎo)投資人做出錯(cuò)誤決策,產(chǎn)生逆向選擇問(wèn)題。同理,在第Ⅳ階段因借款人在中介平臺(tái)有私人關(guān)系,也可能產(chǎn)生逆向選擇;而且在第Ⅴ階段,借款人還可能會(huì)有賴(lài)賬等風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。特別是如果該借貸博弈是非重復(fù)博弈的情況,那么平臺(tái)或借貸款人將有更大的機(jī)會(huì)主義行為傾向。

    二、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)聲譽(yù)信號(hào)傳遞博弈模型的構(gòu)建

    本文借鑒斯賓賽(1974)的勞動(dòng)力市場(chǎng)中學(xué)歷信號(hào)傳遞模型,截取圖1博弈結(jié)構(gòu)的第Ⅲ階段,即投資人選擇網(wǎng)貸平臺(tái)的這一投資決策階段,構(gòu)建P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)中的聲譽(yù)信號(hào)傳遞博弈模型。

    1.模型假設(shè)

    (1)投資人的關(guān)鍵決策是選擇合適的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)(用P表示),不同質(zhì)量的平臺(tái)直接影響投資人的投資決策。風(fēng)險(xiǎn)偏好相近的投資者,更愿意選擇高質(zhì)量的平臺(tái)。中介平臺(tái)質(zhì)量(以θ表示)有兩種類(lèi)型,θ={θ1,θ2},θ1、θ2分別表示低質(zhì)量平臺(tái)和高質(zhì)量平臺(tái),那些經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、合規(guī)程度高的平臺(tái)為高質(zhì)量平臺(tái),反之為低質(zhì)量平臺(tái)。假設(shè)平臺(tái)的質(zhì)量是可以量化的,令θ1=1,θ2=2。網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)知道自己的類(lèi)型,但與其進(jìn)行交易的投資人和借款人不知道,因而平臺(tái)的類(lèi)型屬于其私人信息。

    (2)假定中介平臺(tái)的聲譽(yù)(以R表示)也有兩種類(lèi)型,R=(R1,R2),R1=0,R2=1,R1和R2分別代表兩種聲譽(yù)水平。網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)根據(jù)自己的內(nèi)在特征(經(jīng)營(yíng)能力、成本、技術(shù)等)塑造自己的聲譽(yù),這些行為結(jié)果將形成一個(gè)相應(yīng)的綜合性評(píng)價(jià),即聲譽(yù)水平。

    (3)設(shè)定網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的聲譽(yù)成本函數(shù)為C(R,θ)=1.5Rθ。此函數(shù)意味著,平臺(tái)為塑造其聲譽(yù)而付出的成本,取決于平臺(tái)類(lèi)型與期望的聲譽(yù)水平。在付出同等成本的情況下,高質(zhì)量的平臺(tái)將形成較高的聲譽(yù)。換言之,一個(gè)低質(zhì)量的平臺(tái)要想建立較高的聲譽(yù)需要付出更多的成本。因此聲譽(yù)成本函數(shù)就成為平臺(tái)質(zhì)量與聲譽(yù)水平之間的一個(gè)分離條件,這是博弈模型分離均衡的一個(gè)關(guān)鍵假設(shè)。正是因?yàn)橘|(zhì)量不同的平臺(tái)塑造相同聲譽(yù)的成本不同,聲譽(yù)才可以成為揭示平臺(tái)類(lèi)型的信號(hào)。

    (4)投資人(以L表示)有兩種行為選擇,a1和a2分別代表“投資”和“不投資”。選擇何種行為取決L對(duì)平臺(tái)類(lèi)型的判斷,平臺(tái)類(lèi)型是平臺(tái)的私人信息,投資人難以直接觀察到。根據(jù)前面分析,平臺(tái)聲譽(yù)能揭示平臺(tái)的類(lèi)型,投資人可依據(jù)觀察到的平臺(tái)聲譽(yù)水平來(lái)決定是否投資,并設(shè)定L(R)=θ1,R=R1θ2,R=R2。平臺(tái)通過(guò)撮合投資人與借款人之間的資金交易而獲得收入(包括中介費(fèi)、管理費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等),聲譽(yù)良好的平臺(tái)更能吸引交易人參與,因而會(huì)有更大的交易量、更多的收入。假設(shè)平臺(tái)預(yù)期經(jīng)營(yíng)收入函數(shù)為I(R,θ)=θ,意即平臺(tái)的素質(zhì)越高,預(yù)期經(jīng)營(yíng)收入越高;在完全競(jìng)爭(zhēng)的條件下,L(R)=I(R,θ),此時(shí)平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)效用為0(此為簡(jiǎn)化分析,不影響結(jié)論)。假設(shè)平臺(tái)的效用函數(shù)為Uθ(R,L)=L-1.5Rθ,即投資人投入資金越多、交易規(guī)模越大,中介平臺(tái)的效用就越高;同理,同等類(lèi)型的平臺(tái)打造較高聲譽(yù)需要付出更多的成本,因而會(huì)降低效用水平。

    2.網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的聲譽(yù)信號(hào)傳遞過(guò)程

    由于該博弈為動(dòng)態(tài)博弈,且投資人的行動(dòng)為后行動(dòng),因此投資人雖處于信息劣勢(shì),但他可在平臺(tái)選擇某行動(dòng)(與平臺(tái)聲譽(yù)密切相關(guān)的類(lèi)型選擇)之后,通過(guò)評(píng)估平臺(tái)的聲譽(yù)而獲得有關(guān)平臺(tái)類(lèi)型等內(nèi)在特征信息,進(jìn)而做出最有利于自己的選擇。

    在以上假設(shè)的基礎(chǔ)上,構(gòu)建如圖2所示的擴(kuò)展式博弈結(jié)構(gòu)(在分析不完全信息博弈時(shí),為建立合理博弈結(jié)構(gòu),按慣例引入了“自然”作為虛擬參與人,由它來(lái)選擇具有私人信息的參與類(lèi)型),博弈收益以每個(gè)子博弈最終結(jié)果的效用表示。

    (1)“自然”首先行動(dòng)。這里的“自然”指的是所選擇的平臺(tái)類(lèi)型——高質(zhì)量的或低質(zhì)量的。所屬類(lèi)型是平臺(tái)的私人信息,其他參與主體不知道,但他們知道平臺(tái)類(lèi)型的概率分布。

    (2)平臺(tái)選擇聲譽(yù)水平。根據(jù)前面聲譽(yù)成本函數(shù)的假定,理性的平臺(tái)將根據(jù)自己的類(lèi)型發(fā)送能顯示其內(nèi)在特征的聲譽(yù)信號(hào)。平臺(tái)依據(jù)自己的技術(shù)、資源、能力、戰(zhàn)略等塑造自己的聲譽(yù),并形成一個(gè)相應(yīng)的聲譽(yù)水平。企業(yè)聲譽(yù)理論已證明,企業(yè)的知名度可以在短期內(nèi)大幅提升,但良好的聲譽(yù)則是長(zhǎng)期積累的結(jié)果。那些缺少耐心或自身能力差的平臺(tái)不能或不愿支付足夠的聲譽(yù)成本,只能選擇一個(gè)相對(duì)較低的聲譽(yù)水平[7];反之,有能力或重視愿景的平臺(tái)將能夠選擇塑造較高的聲譽(yù)水平。

    (3)投資人進(jìn)行投資決策。如果不考慮平臺(tái)的聲譽(yù)信息,在目前借貸市場(chǎng)環(huán)境下,投資人很難有效甄別平臺(tái)類(lèi)型,而只能根據(jù)市場(chǎng)中平臺(tái)的平均質(zhì)量估計(jì)某一具體平臺(tái)所屬類(lèi)型的概率(即先驗(yàn)概率,以p(θ)表示)。有了平臺(tái)的聲譽(yù)信息之后,投資人可以依據(jù)平臺(tái)的聲譽(yù)狀況更改對(duì)平臺(tái)的判斷,得到一個(gè)后驗(yàn)概率 (θ),并據(jù)此進(jìn)行投資決策。

    三、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)聲譽(yù)信號(hào)傳遞分析

    1.投資博弈可能產(chǎn)生的逆向選擇

    因?yàn)榇嬖谕顿Y人與中介平臺(tái)間的信息不對(duì)稱(chēng),若沒(méi)有相應(yīng)的聲譽(yù)信號(hào)反映平臺(tái)的類(lèi)型,那么,投資人只能依據(jù)行業(yè)平均水平評(píng)估某具體網(wǎng)貸平臺(tái)的質(zhì)量。假設(shè)平臺(tái)(無(wú)論是高質(zhì)量的或低質(zhì)量的)先驗(yàn)概率相同,即p(θ1)=p(θ2)=12。投資人據(jù)此決定是否對(duì)平臺(tái)發(fā)布的標(biāo)的進(jìn)行投資,在此過(guò)程中平臺(tái)獲得自己的經(jīng)營(yíng)收入,并設(shè)定平臺(tái)期望收入為E(I)=I(θ1)p(θ1)+I(θ2)P(θ2),即E(I)=1×12+2×12=1.5。在這種情況下,高質(zhì)量平臺(tái)與低質(zhì)量平臺(tái)的期望收入都是1.5。由I(R,θ)=θ可知,一個(gè)低質(zhì)量平臺(tái)的預(yù)期收入最多為I(θ1)=θ1=1,一個(gè)高質(zhì)量平臺(tái)的預(yù)期收入應(yīng)達(dá)到I(θ2)=θ2=2。可見(jiàn),由于I(θ1)=1E(I)=1.5,高質(zhì)量的平臺(tái)獲得的收入過(guò)少,表明高質(zhì)量平臺(tái)交易量比應(yīng)有交易量少。

    對(duì)比平臺(tái)的效用函數(shù)可知,由于投資人在高質(zhì)量平臺(tái)上投入太少將降低平臺(tái)的效用,這些平臺(tái)可能會(huì)由于缺少撮合此類(lèi)交易的激勵(lì)而尋找能增加其效用的新合同;而低質(zhì)量平臺(tái)獲得了超額投資并增加了其效用,因而他們會(huì)積極獲取更多投資,這就產(chǎn)生了逆向選擇。借貸博弈中的逆向選擇將加大投資人的風(fēng)險(xiǎn),降低借貸市場(chǎng)效率。尤其是,考慮到低質(zhì)量平臺(tái)可能存在虛設(shè)假標(biāo)的、違規(guī)經(jīng)營(yíng)等行為,逆向選擇還隱藏著極大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

    2.網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)聲譽(yù)信號(hào)傳遞的分離均衡

    如前分析,在不考慮聲譽(yù)的情況下,投資人可能會(huì)在網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)篩選時(shí)出現(xiàn)逆向選擇問(wèn)題。但考慮到聲譽(yù)信息效應(yīng),投資人可以通過(guò)收集、評(píng)估平臺(tái)的聲譽(yù)信號(hào)來(lái)識(shí)別平臺(tái)類(lèi)型。聲譽(yù)信號(hào)機(jī)制將使該博弈形成分離均衡,將高質(zhì)量的平臺(tái)與低質(zhì)量的平臺(tái)因聲譽(yù)差異而區(qū)別開(kāi)來(lái),以弱化或避免逆向選擇問(wèn)題的發(fā)生。這個(gè)分離均衡的實(shí)現(xiàn)路徑如下。

    (1)平臺(tái)選擇聲譽(yù)水平。由圖2的擴(kuò)展式博弈結(jié)構(gòu)可見(jiàn),在博弈的第(2)階段,網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)選擇聲譽(yù)水平,即發(fā)送與其自身類(lèi)型匹配的聲譽(yù)信號(hào)。平臺(tái)質(zhì)量與聲譽(yù)水平有四種組合,根據(jù)平臺(tái)的效用函數(shù)Uθ(R,L)=L-1.5Rθ、完全競(jìng)爭(zhēng)假設(shè)下的L(R)=I(R,θ)和預(yù)期經(jīng)營(yíng)收入函數(shù)I(R,θ)=θ,可以計(jì)算出四種狀態(tài)下的效用,具體如下:

    ①式和②式表示低質(zhì)量的平臺(tái)分別選擇低聲譽(yù)和高聲譽(yù)水平時(shí)的效用;③式和④式表示高質(zhì)量的平臺(tái)分別選擇低聲譽(yù)和高聲譽(yù)水平時(shí)的效用。通過(guò)比較①②式發(fā)現(xiàn),UP11>UP12,表明低質(zhì)量平臺(tái)更愿意選擇較低的聲譽(yù)水平,因?yàn)檫@樣才能在聲譽(yù)成本約束條件下使其效用達(dá)到最大化;同樣,通過(guò)比較③④式發(fā)現(xiàn)UP22>UP21,這表明高質(zhì)量平臺(tái)選擇高聲譽(yù)水平時(shí)比選擇低聲譽(yù)水平時(shí)獲得的效用更高。如此以來(lái),高質(zhì)量的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)可以經(jīng)由高聲譽(yù)信號(hào)而與低質(zhì)量平臺(tái)(有較低聲譽(yù))區(qū)別開(kāi)來(lái),進(jìn)而使投資人利用平臺(tái)聲譽(yù)挑選適合自己的平臺(tái)進(jìn)行差別化投資。

    (2)投資人的投資決策。本博弈模型中投資人的投資決策依存于對(duì)平臺(tái)類(lèi)型的判斷。網(wǎng)貸平臺(tái)的效用函數(shù)是共同依據(jù),投資人可據(jù)此推斷平臺(tái)的聲譽(yù)好壞并識(shí)別平臺(tái)類(lèi)型。當(dāng)投資人觀察到平臺(tái)的聲譽(yù)R=R1時(shí),會(huì)修正此前對(duì)平臺(tái)質(zhì)量認(rèn)知的先驗(yàn)概率,使后驗(yàn)概率 (θ1|R1)=1。這意味著,對(duì)一個(gè)具有較低聲譽(yù)的平臺(tái),投資人可以認(rèn)為其類(lèi)型也是低質(zhì)量的,因而將選擇較少的投資甚至不投資。當(dāng)投資人觀察到平臺(tái)聲譽(yù)R=R2時(shí),認(rèn)為平臺(tái)是高質(zhì)量的,其后驗(yàn)概率 =(θ1|R2)=1,從而會(huì)向平臺(tái)投放更多的資金。如此,網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的聲譽(yù)水平就成為投資人識(shí)別平臺(tái)質(zhì)量的信號(hào)。上述機(jī)制將有助于減少投資人與平臺(tái)博弈中的逆向選擇問(wèn)題。

    綜上分析,網(wǎng)貸平臺(tái)的聲譽(yù)具有信號(hào)傳遞功能,這使得此投資博弈產(chǎn)生了一個(gè)分離均衡,即一個(gè)精煉貝葉斯均衡。

    四、結(jié)論

    P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展最具代表性的新型業(yè)態(tài)之一,如何減少投資人與中介平臺(tái)之間的信息不對(duì)稱(chēng),將是影響這一新金融業(yè)態(tài)健康持續(xù)發(fā)展的重要條件。網(wǎng)貸平臺(tái)的聲譽(yù)形成是一個(gè)長(zhǎng)期積累過(guò)程,與平臺(tái)的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)能力、治理結(jié)構(gòu)、誠(chéng)信程度等密切相關(guān)。聲譽(yù)綜合反映了平臺(tái)的內(nèi)在特征,這一特征具有一定的穩(wěn)定性,本文將其簡(jiǎn)化表述為高質(zhì)量與低質(zhì)量?jī)煞N類(lèi)型。平臺(tái)類(lèi)型決定其聲譽(yù)水平,維持良好聲譽(yù)需要支付更多的成本,聲譽(yù)成本函數(shù)反映了聲譽(yù)水平、平臺(tái)類(lèi)型與聲譽(yù)成本之間的關(guān)系。聲譽(yù)信號(hào)傳遞博弈模型闡明了平臺(tái)聲譽(yù)能揭示平臺(tái)內(nèi)在特征的基本邏輯,證明平臺(tái)的聲譽(yù)是一種有效的信息甄別機(jī)制,有良好聲譽(yù)的平臺(tái)具有更高的質(zhì)量,因而更值得投資。從平臺(tái)的角度來(lái)看,高質(zhì)量平臺(tái)應(yīng)更加積極地通過(guò)塑造較高的聲譽(yù)水平與低質(zhì)量平臺(tái)區(qū)別開(kāi)來(lái),通過(guò)聲譽(yù)主動(dòng)將自己的內(nèi)在特征外顯化。如此以來(lái),平臺(tái)聲譽(yù)就成為了投資人與平臺(tái)之間的信號(hào)傳遞和信息甄別機(jī)制,從而可以在一定程度上抑制網(wǎng)絡(luò)借貸中的逆向選擇問(wèn)題。觀察分析近幾年來(lái)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的榮衰可見(jiàn),那些持續(xù)健康發(fā)展的平臺(tái)的確有比較好的聲譽(yù)。這也佐證了聲譽(yù)的信號(hào)傳遞功能,表明聲譽(yù)已成為互聯(lián)網(wǎng)金融公司極為重要的戰(zhàn)略性無(wú)形資產(chǎn)。

    參考文獻(xiàn):

    [1] 網(wǎng)貸之家.P2P網(wǎng)貸行業(yè)2017年3月月報(bào)[EB/OL].(2017-04-12)[2017-04-22].http://bbs.wdzj.com/thread-939637-1-1.html.

    [2] MILGROM P,ROBERTS P.Predation,reputation and entry deterrence[J].Journal of Economic Theory,1982(27):280.

    [3] DIAMOND D W.Monitoring and reputation:the choice between bank loans and directly placed debt[J].Journal of Political Economy,1991(8):689.

    [4] 黃曉紅.農(nóng)戶(hù)聲譽(yù)對(duì)農(nóng)村借貸市場(chǎng)中逆向選擇的約束研究[J].華東經(jīng)濟(jì)管理,2008(1):66.

    [5] TADELIS S.The market for reputation as an incentive mechanism[J].Journal of Political Economy,2002(4):854.

    [6] RIZA E,TU Y B.Evaluating credit risk and loan performance in online Peer-to-Peer(P2P) lending[J].Applied Economics,2015(47):54.

    [7] KOJI A.Reputation acquisition in imperfect financial markets[J].Economics Letter,2016(6):76.

    猜你喜歡
    逆向選擇
    生命倫理視域下人類(lèi)輔助生殖技術(shù)臨床管理問(wèn)題探析
    青春歲月(2016年22期)2016-12-23 16:31:59
    電子商務(wù)市場(chǎng)中的逆向選擇與在線披露
    商(2016年34期)2016-11-24 13:48:01
    淺析互聯(lián)網(wǎng)金融的模式、影響和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策
    淺談中國(guó)利率市場(chǎng)化
    保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新的完善
    商(2016年15期)2016-06-17 09:22:32
    關(guān)于企業(yè)征信系統(tǒng)建設(shè)的探討
    信息不對(duì)稱(chēng)條件下的大學(xué)生就業(yè)研究
    由中國(guó)存款保險(xiǎn)制度確立引發(fā)的思考
    保險(xiǎn)市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題研究
    商(2016年11期)2016-05-04 00:48:03
    信息不對(duì)稱(chēng)條件下的“次品市場(chǎng)”及演變分析
    商(2016年7期)2016-04-20 09:11:47
    亚洲av中文字字幕乱码综合| 观看美女的网站| 五月伊人婷婷丁香| 永久免费av网站大全| 国产亚洲精品av在线| 99热精品在线国产| 欧美高清性xxxxhd video| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 国产成人a∨麻豆精品| 男女国产视频网站| 日韩大片免费观看网站 | 黑人高潮一二区| 亚洲真实伦在线观看| 国产高潮美女av| 夫妻性生交免费视频一级片| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 久久久精品大字幕| 九九爱精品视频在线观看| 国产视频内射| 亚洲欧美清纯卡通| 一边摸一边抽搐一进一小说| 国产成人a∨麻豆精品| 日本av手机在线免费观看| 欧美一区二区国产精品久久精品| 国产成年人精品一区二区| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 精品人妻视频免费看| ponron亚洲| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 中文字幕制服av| 天堂网av新在线| 久久久国产成人免费| 能在线免费看毛片的网站| 日日摸夜夜添夜夜爱| 视频中文字幕在线观看| 18禁在线播放成人免费| 亚洲内射少妇av| 国产亚洲91精品色在线| 长腿黑丝高跟| 97超视频在线观看视频| 久久久久久久久大av| 久久这里只有精品中国| 成人三级黄色视频| 国产精品福利在线免费观看| 日韩av不卡免费在线播放| 国内精品美女久久久久久| 你懂的网址亚洲精品在线观看 | 超碰av人人做人人爽久久| a级毛片免费高清观看在线播放| 久久精品影院6| 亚洲欧洲日产国产| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 丰满人妻一区二区三区视频av| 草草在线视频免费看| av免费观看日本| 五月伊人婷婷丁香| 搡女人真爽免费视频火全软件| av播播在线观看一区| 免费看a级黄色片| 亚洲精品亚洲一区二区| 国产爱豆传媒在线观看| 日韩一本色道免费dvd| 永久免费av网站大全| 麻豆久久精品国产亚洲av| 中文字幕av成人在线电影| 成人毛片a级毛片在线播放| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 波多野结衣高清无吗| 久久精品人妻少妇| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 日韩av不卡免费在线播放| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 男女啪啪激烈高潮av片| 亚洲av中文av极速乱| 久久精品人妻少妇| 亚洲精品亚洲一区二区| 欧美日本亚洲视频在线播放| 只有这里有精品99| 五月伊人婷婷丁香| 免费播放大片免费观看视频在线观看 | 亚洲成人久久爱视频| 在现免费观看毛片| 欧美色视频一区免费| 午夜爱爱视频在线播放| 能在线免费观看的黄片| 日韩 亚洲 欧美在线| 亚洲人与动物交配视频| 国产精品国产三级国产专区5o | 亚洲av日韩在线播放| 大话2 男鬼变身卡| 国产爱豆传媒在线观看| 国产亚洲5aaaaa淫片| 深夜a级毛片| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 日本黄色片子视频| 嘟嘟电影网在线观看| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 亚洲精品456在线播放app| 青春草国产在线视频| 免费看av在线观看网站| 国产淫片久久久久久久久| 国产精品一区www在线观看| 久久国内精品自在自线图片| 久久久久网色| 精品无人区乱码1区二区| 桃色一区二区三区在线观看| 国产精品伦人一区二区| 九九爱精品视频在线观看| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 久久久精品大字幕| 成人午夜精彩视频在线观看| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 欧美激情国产日韩精品一区| 国产伦在线观看视频一区| 国内精品一区二区在线观看| 国产高清不卡午夜福利| 日本-黄色视频高清免费观看| 男的添女的下面高潮视频| 蜜臀久久99精品久久宅男| 欧美日韩精品成人综合77777| 美女国产视频在线观看| 亚洲精品色激情综合| 中国国产av一级| 国产黄片视频在线免费观看| 好男人视频免费观看在线| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | 97超视频在线观看视频| 亚洲欧洲日产国产| 国产亚洲午夜精品一区二区久久 | 国产伦精品一区二区三区四那| 久久久欧美国产精品| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 国产伦一二天堂av在线观看| 亚洲成色77777| 欧美精品一区二区大全| 2021天堂中文幕一二区在线观| 国产 一区精品| 亚洲欧美成人综合另类久久久 | 午夜福利成人在线免费观看| 精品人妻一区二区三区麻豆| 日韩欧美在线乱码| 少妇高潮的动态图| 免费观看在线日韩| 精品人妻偷拍中文字幕| 2021天堂中文幕一二区在线观| 黄片wwwwww| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 亚洲国产欧洲综合997久久,| a级毛片免费高清观看在线播放| 国产黄色小视频在线观看| 亚洲高清免费不卡视频| 国产亚洲av嫩草精品影院| 免费黄色在线免费观看| 亚洲欧美精品综合久久99| av在线老鸭窝| 欧美日本视频| 免费av不卡在线播放| 亚洲av日韩在线播放| 午夜福利在线在线| 久久精品国产自在天天线| 日韩三级伦理在线观看| 在线观看美女被高潮喷水网站| 亚洲精品影视一区二区三区av| 男人和女人高潮做爰伦理| 韩国av在线不卡| 久久久久久久久久久丰满| 成人综合一区亚洲| 国产伦一二天堂av在线观看| 九九在线视频观看精品| 日日啪夜夜撸| 草草在线视频免费看| 一边亲一边摸免费视频| 69av精品久久久久久| 午夜福利视频1000在线观看| 欧美xxxx性猛交bbbb| 中文字幕亚洲精品专区| 成人综合一区亚洲| 亚洲最大成人中文| av在线蜜桃| 欧美日韩在线观看h| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 在线观看美女被高潮喷水网站| 亚洲欧美清纯卡通| 久久精品久久久久久久性| 观看免费一级毛片| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 欧美不卡视频在线免费观看| 日本黄大片高清| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 99久久中文字幕三级久久日本| 18禁在线播放成人免费| 一区二区三区乱码不卡18| 国产麻豆成人av免费视频| 午夜精品国产一区二区电影 | 日本黄色视频三级网站网址| 国产三级在线视频| 性色avwww在线观看| 一个人观看的视频www高清免费观看| 午夜精品在线福利| 成人二区视频| 成人一区二区视频在线观看| 亚洲经典国产精华液单| 91久久精品电影网| 精品国产三级普通话版| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 国产黄片视频在线免费观看| 亚洲国产色片| 晚上一个人看的免费电影| 麻豆一二三区av精品| .国产精品久久| 国产av在哪里看| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 我要搜黄色片| 精品欧美国产一区二区三| 国产精品久久久久久久久免| 欧美97在线视频| 精品少妇黑人巨大在线播放 | av国产久精品久网站免费入址| 国产麻豆成人av免费视频| 亚洲在线自拍视频| 欧美激情久久久久久爽电影| 久久久午夜欧美精品| 国产精品,欧美在线| 一夜夜www| 最近的中文字幕免费完整| 国产 一区 欧美 日韩| 99久久九九国产精品国产免费| 国产精品综合久久久久久久免费| 久久久久精品久久久久真实原创| 黄色配什么色好看| 欧美三级亚洲精品| 欧美bdsm另类| 91久久精品国产一区二区三区| 国产精品久久久久久av不卡| 日韩一区二区三区影片| 一级爰片在线观看| 白带黄色成豆腐渣| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 日日撸夜夜添| 成人午夜高清在线视频| 久久精品夜色国产| 夜夜爽夜夜爽视频| 亚洲经典国产精华液单| 亚洲成人精品中文字幕电影| 高清av免费在线| 久久久久九九精品影院| 久久久久久久国产电影| 国产在线男女| 人妻夜夜爽99麻豆av| 99热网站在线观看| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 麻豆乱淫一区二区| 欧美一级a爱片免费观看看| 免费无遮挡裸体视频| 亚洲精品久久久久久婷婷小说 | 欧美成人a在线观看| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 可以在线观看毛片的网站| 免费av不卡在线播放| 精华霜和精华液先用哪个| or卡值多少钱| 最近2019中文字幕mv第一页| 国产日韩欧美在线精品| 欧美最新免费一区二区三区| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 国产亚洲av嫩草精品影院| 国产精品永久免费网站| 久久鲁丝午夜福利片| 日韩精品青青久久久久久| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 国模一区二区三区四区视频| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 久久亚洲国产成人精品v| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 亚洲av男天堂| 成人无遮挡网站| 成年av动漫网址| 精品少妇黑人巨大在线播放 | 一本一本综合久久| 国产高清三级在线| 国产精品.久久久| 亚洲成人精品中文字幕电影| 欧美一区二区亚洲| 国产成人aa在线观看| 能在线免费观看的黄片| 观看免费一级毛片| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 久久久欧美国产精品| 一区二区三区高清视频在线| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 日日啪夜夜撸| 欧美一区二区国产精品久久精品| 99在线视频只有这里精品首页| 又爽又黄a免费视频| .国产精品久久| 国产伦精品一区二区三区视频9| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 嘟嘟电影网在线观看| 国产成人一区二区在线| 黄片无遮挡物在线观看| 搡老妇女老女人老熟妇| 免费看日本二区| 麻豆成人av视频| 深夜a级毛片| 久久99热这里只频精品6学生 | 欧美变态另类bdsm刘玥| 边亲边吃奶的免费视频| 国产av不卡久久| 亚洲国产精品成人久久小说| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 天堂中文最新版在线下载 | 国产精品嫩草影院av在线观看| av黄色大香蕉| 在线a可以看的网站| 色吧在线观看| 美女cb高潮喷水在线观看| 国产综合懂色| 熟女电影av网| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 亚洲最大成人手机在线| 免费观看精品视频网站| 边亲边吃奶的免费视频| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 亚洲欧美日韩高清专用| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品 | 啦啦啦观看免费观看视频高清| 精品不卡国产一区二区三区| 日韩制服骚丝袜av| av卡一久久| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 免费av不卡在线播放| 99久久中文字幕三级久久日本| 国产亚洲av嫩草精品影院| 国产探花在线观看一区二区| 中文天堂在线官网| 国产成人福利小说| 免费黄色在线免费观看| 日韩成人伦理影院| av播播在线观看一区| 一区二区三区四区激情视频| 内地一区二区视频在线| 亚洲经典国产精华液单| 我的女老师完整版在线观看| 久久国内精品自在自线图片| 亚洲在线自拍视频| 中文天堂在线官网| 亚洲人成网站高清观看| ponron亚洲| 一个人免费在线观看电影| 欧美成人精品欧美一级黄| 三级经典国产精品| 七月丁香在线播放| 老司机影院成人| 秋霞伦理黄片| 人人妻人人澡欧美一区二区| 九色成人免费人妻av| 能在线免费观看的黄片| 赤兔流量卡办理| 中文欧美无线码| 国产黄片视频在线免费观看| 欧美成人午夜免费资源| 你懂的网址亚洲精品在线观看 | 国产乱人偷精品视频| 成人亚洲欧美一区二区av| 永久网站在线| 身体一侧抽搐| 麻豆国产97在线/欧美| 韩国高清视频一区二区三区| 欧美人与善性xxx| 日韩中字成人| 亚洲五月天丁香| 99热精品在线国产| 亚洲精品,欧美精品| 毛片一级片免费看久久久久| 丝袜喷水一区| 日韩人妻高清精品专区| 色综合站精品国产| 亚洲久久久久久中文字幕| 国产一级毛片七仙女欲春2| 欧美一区二区国产精品久久精品| 韩国高清视频一区二区三区| 黄色一级大片看看| 免费av毛片视频| 99久国产av精品国产电影| 色5月婷婷丁香| www.色视频.com| 国产淫片久久久久久久久| 国产精品不卡视频一区二区| av免费观看日本| 亚洲精品影视一区二区三区av| 老女人水多毛片| 午夜福利网站1000一区二区三区| 91久久精品国产一区二区三区| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 免费无遮挡裸体视频| av免费在线看不卡| 三级毛片av免费| 亚洲国产精品合色在线| 国产私拍福利视频在线观看| 能在线免费观看的黄片| 伦精品一区二区三区| 亚洲怡红院男人天堂| 亚洲国产色片| 亚洲无线观看免费| 大话2 男鬼变身卡| 国产成人福利小说| 熟女人妻精品中文字幕| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 日韩精品青青久久久久久| 一区二区三区四区激情视频| 国产大屁股一区二区在线视频| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 国产免费视频播放在线视频 | 欧美另类亚洲清纯唯美| 亚洲第一区二区三区不卡| 久久久久久久午夜电影| 中文字幕制服av| 亚洲第一区二区三区不卡| 淫秽高清视频在线观看| 九九爱精品视频在线观看| 日本免费一区二区三区高清不卡| 视频中文字幕在线观看| 级片在线观看| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 午夜福利在线观看吧| 午夜视频国产福利| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 国产精品一区www在线观看| 日韩国内少妇激情av| 国产精品,欧美在线| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 国产精品一区二区三区四区免费观看| av又黄又爽大尺度在线免费看 | 赤兔流量卡办理| 日本wwww免费看| 欧美xxxx性猛交bbbb| 国产精品国产高清国产av| 国产美女午夜福利| 久久久久国产网址| 亚洲18禁久久av| 亚洲av不卡在线观看| 国产精品综合久久久久久久免费| 视频中文字幕在线观看| 亚洲人成网站高清观看| 欧美日韩在线观看h| 国内精品宾馆在线| 亚洲在久久综合| 天堂√8在线中文| 欧美另类亚洲清纯唯美| 精品人妻偷拍中文字幕| av卡一久久| 日韩欧美在线乱码| av免费在线看不卡| 久久久国产成人精品二区| 中文亚洲av片在线观看爽| 在线观看美女被高潮喷水网站| 久久久久久久亚洲中文字幕| 日本与韩国留学比较| 1024手机看黄色片| 黄色一级大片看看| 中国国产av一级| 国产成人a区在线观看| av国产免费在线观看| 日韩 亚洲 欧美在线| av福利片在线观看| 九九热线精品视视频播放| 99久久成人亚洲精品观看| 国产亚洲5aaaaa淫片| 国产老妇伦熟女老妇高清| 精品酒店卫生间| 欧美性感艳星| 十八禁国产超污无遮挡网站| 精品久久久久久久久亚洲| 成人av在线播放网站| 在线a可以看的网站| 精品免费久久久久久久清纯| 联通29元200g的流量卡| 久久国产乱子免费精品| 国语自产精品视频在线第100页| 亚洲精品国产成人久久av| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 亚洲精品,欧美精品| 日本欧美国产在线视频| 黄色配什么色好看| 嫩草影院精品99| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 黄片wwwwww| 国产视频内射| 日韩欧美 国产精品| 97热精品久久久久久| 内射极品少妇av片p| 久久精品影院6| 又爽又黄a免费视频| 亚洲精品日韩av片在线观看| 水蜜桃什么品种好| 中文亚洲av片在线观看爽| 91在线精品国自产拍蜜月| 欧美变态另类bdsm刘玥| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 久久精品国产亚洲av天美| 人人妻人人澡欧美一区二区| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 黄色日韩在线| 日本免费a在线| 国产精品野战在线观看| 日日撸夜夜添| 成人亚洲精品av一区二区| 波多野结衣高清无吗| 国产精品熟女久久久久浪| 在线观看66精品国产| 久久99热这里只频精品6学生 | 日韩欧美 国产精品| 欧美成人一区二区免费高清观看| 特级一级黄色大片| 国国产精品蜜臀av免费| 亚洲人成网站高清观看| 男人舔女人下体高潮全视频| 亚洲一区高清亚洲精品| 男女啪啪激烈高潮av片| 国产亚洲av嫩草精品影院| 国产老妇女一区| 午夜亚洲福利在线播放| 国产成人午夜福利电影在线观看| 日韩三级伦理在线观看| 亚洲国产精品国产精品| 欧美bdsm另类| 女人被狂操c到高潮| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 久久久久网色| 你懂的网址亚洲精品在线观看 | 日韩国内少妇激情av| 淫秽高清视频在线观看| 国产淫语在线视频| av又黄又爽大尺度在线免费看 | 岛国毛片在线播放| 一夜夜www| 亚洲性久久影院| 我要看日韩黄色一级片| 午夜视频国产福利| 变态另类丝袜制服| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 精品久久久久久电影网 | 亚洲真实伦在线观看| 成人性生交大片免费视频hd| 日本黄大片高清| 免费观看的影片在线观看| 在线a可以看的网站| 亚洲国产精品成人综合色| 内射极品少妇av片p| 99九九线精品视频在线观看视频| 亚洲丝袜综合中文字幕| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 黄色欧美视频在线观看| 97超视频在线观看视频| 天堂影院成人在线观看| 搡女人真爽免费视频火全软件| 91精品国产九色| 我的老师免费观看完整版| 国产黄片视频在线免费观看| 91精品一卡2卡3卡4卡| 久久亚洲精品不卡| 国产中年淑女户外野战色| 日韩一本色道免费dvd| 国产麻豆成人av免费视频| ponron亚洲| 99在线视频只有这里精品首页| av在线蜜桃| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国产一级毛片七仙女欲春2| 国产精华一区二区三区| 亚洲成人av在线免费| 美女内射精品一级片tv| av福利片在线观看| 国产精品久久视频播放| 99久久九九国产精品国产免费| 久久99热这里只频精品6学生 | 国产精品国产三级专区第一集| 少妇人妻精品综合一区二区| 22中文网久久字幕| 国产麻豆成人av免费视频| 国产三级中文精品| 午夜激情福利司机影院| 日韩精品青青久久久久久| 在线免费观看不下载黄p国产| 男人舔奶头视频| 少妇熟女欧美另类| 久久99精品国语久久久| 久久99热6这里只有精品| 2021天堂中文幕一二区在线观| 麻豆乱淫一区二区| 亚洲成人精品中文字幕电影| 嘟嘟电影网在线观看| 最新中文字幕久久久久| 色尼玛亚洲综合影院| 高清日韩中文字幕在线| 国产成人a区在线观看| 国产av不卡久久| 久久这里有精品视频免费| 男女国产视频网站| 国产精品人妻久久久久久| 听说在线观看完整版免费高清| 91狼人影院| 日本av手机在线免费观看| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 91精品伊人久久大香线蕉| 99视频精品全部免费 在线| 男插女下体视频免费在线播放| 天堂中文最新版在线下载 | 国产一区有黄有色的免费视频 | 国产一级毛片七仙女欲春2| 国产精品久久久久久精品电影小说 | av在线老鸭窝| 国产国拍精品亚洲av在线观看| av专区在线播放|