文| ZAKER 貴陽

一諾千金：貴州茅臺股東獲得感從何而來

文| ZAKER 貴陽

東經106°22’，北緯27°51’——赤水河谷茅臺鎮(zhèn)段，一直是中國資本市場以及全球酒業(yè)關注的焦點。這里是貴州茅臺集團的核心主產區(qū)所在地。貴州茅臺上市16年來，“滬深兩市第一高價股”的桂冠，在很長時間內，一直被這家中國知名品牌所占持有。是什么讓投資者對茅臺情有獨鐘？

信守承若一言九鼎

茅臺酒是世界公認的美酒。如今，這壇經過千年歲月沉淀下來的老酒在資本市場也獲得廣泛認可，貴州茅臺市值超過5000億元，超過全球酒業(yè)巨頭帝亞吉歐，成為世界蒸餾酒第一品牌。

產品好，不是茅臺成就全球烈酒市值第一的全部理由。從2001年上市以來，貴州茅臺始終堅持以高額現(xiàn)金分紅回報股東，16年來累計分紅已經超過430億元，成為中國資本市場當之無愧的“分紅王”。誠摯的回報，是讓投資者擁抱茅臺的更重要的理由。

回到2001年8月27日，茅臺上市首日。茅臺一位高管在上海證券交易所說了兩句話，第一句話，投資茅臺就是投資未來；第二句話則是，茅臺要為股東創(chuàng)造最大的回報。

16年，茅臺一直守諾如初。

2013年中國酒業(yè)開始進入調整期，上海證券交易所組織了一場“我是股東”的活動，來自全國各地的20余名中小投資者來到貴州茅臺集團，集團董事長袁仁國介紹：“公司從1998年實行市場機制以來，每年都是投資在生產上，在1997年以前，有6個制酒車間，現(xiàn)在發(fā)展到了20個制酒車間，生產廠房100多棟，酒庫120多棟。”現(xiàn)場目睹茅臺欣欣向榮發(fā)展現(xiàn)狀的一位股東感概：“茅臺對股民、股東是真誠和負責任的，不會辜負任何一位股東的希望?！?/p>

貴州茅臺連續(xù)的高額現(xiàn)金分紅，是目前中國資本市場上市公司中誠信體現(xiàn)最為充分的一家，這與監(jiān)管層倡導的以分紅回報投資者表現(xiàn)出精準的一致性。

2013年證監(jiān)會發(fā)布現(xiàn)金分紅監(jiān)管指引以來，仍有一部分上市公司質量不過關，分紅不主動，回報股東的意識極為淡薄。有的公司在每股收益和累計未分配利潤均為正值的情況下，連續(xù)多年未進行現(xiàn)金分紅，甚至有個別公司非但忽視現(xiàn)金分紅，還制造高送轉等噱頭炒概念、博眼球，助長市場的投機氣氛，罔顧中小投資者利益。

中國商道，在于一言九鼎。鼎是一種禮器。禮，是事神致福之典，而酒是禮典不可或缺之物。所以對于茅臺而言，信守承諾，崇本守道，就和每年重陽祭酒節(jié)一樣，是祖先傳下的法寶，傳統(tǒng)工藝是經光陰印證不能須臾偏離的古法。

“在茅臺的道德詞典里，‘誠’字重如泰山！‘誠’是國酒文化的基礎！”茅臺人說。存于心底的誠，就是一個“禮”字。所以，茅臺除了恪守祖師爺留下的傳統(tǒng)釀造工藝和對大自然饋贈的每一份原材料的敬畏外，待消費者和投資者更如同“恩人”。用茅臺的話就是：“每一瓶國酒都裝滿真誠?！?/p>

全球視野健步前行

毋庸置疑，投資股票的全部法則就是“低買高賣”。時至今日，貴州茅臺已經成為A股第一高價股，總體市值也位列前茅。茅臺還有投資價值嗎？

要注意的是，衡量一只股票的價值，不能以成交價格作為判斷依據(jù)，而應該以PE值來計算。有趣的是，貴州茅臺上市首日收盤市盈率為27倍，時隔16年后，以今年4月25日為例，靜態(tài)市盈率只是31.47，動態(tài)市盈率更是只有21.48。

簡而言之，茅臺的PE值并沒有太多浮動，依然在價值投資的合理范圍內。支撐茅臺股價上漲的，是茅臺業(yè)績的大幅提高。

投資股票，還要審視企業(yè)的發(fā)展速度和發(fā)展規(guī)劃。

2010至2015年，是茅臺發(fā)展歷史上面臨經濟下行壓力最大、行業(yè)調整最深、市場變化最快的五年。公司在宏觀經濟下行的大背景中逆勢上揚，刷新了歷史上實力最強、發(fā)展最快、品牌影響力最強等一系列記錄?！笆濉逼陂g，茅臺集團主要經濟指標實現(xiàn)了跨越增長，實現(xiàn)白酒產量39.5萬噸，較“十一五”增長92%，年均增長8.93%。其中，茅臺酒基酒產量17.3萬噸，較“十一五”增長72%，年均增長4.13%；銷售收入(含稅)1825億元，較“十一五”增長233%，年均增長21.85%；利潤總額994億元，較“十一五”增長258%，年均增長23.49%；上繳稅金660億元，較“十一五”增長222%，年均增長22.85%；工業(yè)增加值1404億元，較“十一五”增長273%，年均增長26.45%。

今天的貴州茅臺，已是不折不扣的“巨無霸”企業(yè)，盈利能力超過國際酒業(yè)巨頭保樂力加，盈利水平躋身國際釀造業(yè)的第一陣列，市值超越越帝亞吉歐，品牌估值更是頻頻亮相于全球品牌價值五百強的陣營。

企業(yè)界對這個中國品牌的未來走向，尤其是它去年宣布出臺的“十三五”規(guī)劃，尤其關注。

透過這份精心描繪的5年藍圖，人們可以看到一個全新的茅臺，正在浮現(xiàn)——到2020年，貴州茅臺集團的白酒產量將達到12萬噸，龍頭產品茅臺酒的產量達5萬噸，整體收入達到千億元級，綜合效益穩(wěn)居行業(yè)第一。

千億茅臺，意味著公司收入相比當下，要翻一倍。以茅臺現(xiàn)有的PE值計算，到2020年，茅臺的股價將呈現(xiàn)出更大的空間。

實際上，從2001年上市至今，茅臺股票的漲幅已經超過70倍，包括QFII、社?；鸬缺姸鄼C構投資者，都從中分享了十分可觀的收益。在上升通道里，茅臺同時保持了可觀的股東人數(shù)增幅，表現(xiàn)出市場對茅臺價值的樂觀判斷。截至2017年3月31日，前十大流通股東持有9.47億股，占流通盤75.41%，合計395家機構持倉，其中包含387家基金，3家QFII。而茅臺集團作為控股大股東，多年一直堅定地保持著61.99%的控股比例，成為茅臺股價最好的壓艙石。

在4個月前舉行的國酒茅臺全國供應商大會上，茅臺集團領導人說：“要在開放發(fā)展中追求卓越，在共享發(fā)展中追求卓越；要秉持團結合作、開放包容的精神，積極擴大利益匯合點，堅持開放、包容、普惠、共贏的道路，構建平等協(xié)商、共同受益的合作格局?！泵┡_的商“道”，是開放之道、共享之道、包容之道，是可持續(xù)發(fā)展之道。于消費者，提供最卓越的產品；于投資者，提供最好的回報；于國家，誠信納稅，實業(yè)報國。酒香、風正、人和，茅臺以自己的一份堅持，生動演繹著現(xiàn)代版的“一諾千金”。

茅臺鎮(zhèn)1915廣場