千萬富翁淪為街邊小販——寫在泡沫之前

英國“南海泡沫”期間人們購買股票的情境

導(dǎo)讀：人類歷史上泡沫比比皆是。但為什么人類一點都沒有學(xué)聰明，還是一次次重蹈覆轍？因為泡沫是無法確定的，除非它破了。歷史能給我們提供的惟一借鑒就是我們從歷史不能得到任何借鑒。

作者：黃鐵鷹（北大光華管理學(xué)院客座教授）

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1987年香港股災(zāi)：千萬富翁變街邊小販

1986年，我在深圳見到了十幾年沒見的小學(xué)老師。他是出生在印尼的廣東華僑，上個世紀(jì)50年代他剛從雅加達(dá)大學(xué)金融系畢業(yè)，響應(yīng)祖國號召，同一大批東南亞華僑的知識青年跑到中國來參加社會主義建設(shè)。于是，他成了我在長春市安達(dá)小學(xué)讀書時的語文和數(shù)學(xué)老師。

經(jīng)歷了中國的反右、大躍進(jìn)、人民公社，這個老師從愛國青年變成了三個孩子的父親。為了孩子能吃飽飯，1977年他帶著老婆和孩子來到香港。不愧是學(xué)金融的，他先從建筑工人開始，幾年后就開始自己在家里裝電子表往大陸賣，后來深圳開放了，他跑到深圳辦了手表廠。

在深圳第一次見面，他給我一張名片，上面寫著深圳（香港）環(huán)亞電子集團(tuán)公司董事長，他在深圳的工廠有一千多名工人，是深圳當(dāng)時最大的電子裝配工廠之一。

之后三年，我們沒再聯(lián)系。1990年我在香港油麻地逛街，突然聽到一個很熟悉的聲音：十元兩件啦！十元兩件啦！我一回頭，有些不敢相信我的眼睛，我的老師站在三輪車上在大聲叫賣日本的二手衣服。怕他尷尬，更怕自己尷尬，不知怎的我沒敢上去跟他打招呼。正在一邊猶豫，突然有人大叫：“走鬼啦！”只見我的老師和其他幾個同樣賣東西的人，像瘋了一樣把衣服用任何人類都想像不到的速度塞進(jìn)包里，推著車子跑了。原來是市政管理人員來了，香港無照小販專門請人給他們把風(fēng)放哨。

從油麻地回來后，連忙找名片給老師打電話，所有電話都變成別人的了。第二個星期天我又去了，那天沒有市政的人來，老師的生意也很冷清，我鼓著勇氣上前跟他打招呼，本以為他會尷尬，可是老師畢竟是老師。老師跟我說：“我破產(chǎn)了，現(xiàn)在只能做這個生意了。見到你真好，如果沒事陪我聊聊天?！?/p>

我問：“那么大的工廠，是怎么破產(chǎn)的？”

老師說：“嗨！都是一個貪字。（19）86年香港股市瘋了，我看不少人賺錢，我這個學(xué)金融的雖然知道股市風(fēng)險大，但還是忍不住進(jìn)去了，結(jié)果越炒越大，最多一天能賺一千萬，我把工廠也抵押給銀行借錢炒股，哪承想（19）87年股災(zāi)一來，我的資金一下子轉(zhuǎn)不動，房子和工廠都給了銀行?！?/p>

我問：“師母怎么樣？”

“她現(xiàn)在在新蒲崗的一件制衣廠剪線頭，我們還借了一部分私人錢，這個錢總是要還的。好在這是香港，人只要勤勞就餓不死；只要餓不死，總會有機(jī)會。這就是人生?！笨?0歲的老師說。

老師永遠(yuǎn)是老師。從此我明白香港人說的：馬死落地行是什么意思了。

1987年的股災(zāi)是香港人經(jīng)歷的第一次股災(zāi)，那是由美國股災(zāi)引起的。1987年10月19日，星期一，美國股市一天跌了22%，年輕的香港股市一個跟頭倒下了，連關(guān)了四天市，當(dāng)香港股市重新開始后，香港股民的錢少了三分之二。有一大批香港股民像我的老師一樣破了產(chǎn)，其中大部分人永遠(yuǎn)也沒有機(jī)會再回到股市。

2

1992年日本股災(zāi)：跳樓的野村證券員工

1990年，我到日本公出，順便去日本最大的證券公司——野村證券參觀。由于當(dāng)時日本股市和樓市如日中天，股市比2007年中國股市還火，市盈率到了100倍，一些日本和世界的經(jīng)濟(jì)學(xué)家紛紛說，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論對日本不實用，日本正在創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。日本房地產(chǎn)更是不可一世，一個東京市的地價就可以買一個半美國。

日本商人在全世界可牛了，到哪兒都像闊佬逛菜市場，想買什么就買什么。于是，日本人買了美國金融帝國的象征——洛克菲勒大廈，買了美國電影的象征——哥倫比亞電影公司，買了加拿大的森林，買了澳洲鐵礦，買了香港半山上最貴的房子，日本女人買了70%法國生產(chǎn)的lv手袋，日本男人成群結(jié)隊飛去泰國打高爾夫……

接待我的是一個野村證券的年輕經(jīng)理，他把我送出野村大樓時，站在大廈旁邊的臺階上，指著那座新落成的60多層的花崗巖大廈，不無驕傲地說：“當(dāng)今世界已進(jìn)入信息經(jīng)濟(jì)，這個大樓里儲存著全球客戶的經(jīng)濟(jì)信息，野村證券為了保證這些信息的安全，在這個樓下100米處有一個發(fā)電站，它可以保證野村證券在世界上發(fā)生任何事情都能正常運作?！?/p>

可是不知怎么回事，到了1992年日本經(jīng)濟(jì)就不能正常運作了。日本股市從33000點，不到兩年跌到了11000點。房地產(chǎn)更是一落千丈，1990年還能賣一個半美國的東京，1993年竟然連一個紐約都買不起了。于是，日本企業(yè)紛紛從海外抽錢回國救急，不僅把洛克菲勒大樓折了一半價賣回給美國人，還把日本好幾個大銀行和保險公司也賣給了外國人。

1995年，那位接待我的野村證券經(jīng)理到香港出差，我請他喝酒，他很沉重地告訴我：現(xiàn)在日本企業(yè)也開始裁員了，自殺的人很多，特別是證券界，他手下一個前年才從早稻田畢業(yè)的人上個月跳樓了。電視臺現(xiàn)在最熱門的電視節(jié)目是教人們?nèi)绾问″X，比如教日本家庭主婦如何用燒飯的余熱煮雞蛋。

那一段時間，香港大街上的日本游客少了，到高檔餐館吃飯的日本商人也少了?！敖?jīng)濟(jì)泡沫”這個詞第一次在我腦袋里有了真實的感受。從此，這泡沫就經(jīng)常跟著我了。

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1997年香港股災(zāi)：給華潤做了十年義工的負(fù)資產(chǎn)女秘書

1997年亞洲金融風(fēng)暴來了，香港哀聲一片。本來1997年上半年形勢還好好的，樓市股市不斷創(chuàng)新高，人們排著隊去酒樓吃飯。我們公司開發(fā)的一個樓盤開盤賣樓花，買房的人需要前一天晚上去排隊。國內(nèi)一個家喻戶曉的大歌星為了走后門買我們公司的房子，陪我們唱了一晚上卡拉OK。

我公司兩個秘書近水樓臺先得月，不用去排隊，每人花80萬港元交了三分之一首期買一棟房子，可是房子還沒住進(jìn)去，泡沫就來了。樓價一口氣跌了三分之二，這兩位小姐那幾個月臉色難看得很，眉頭之間總擠出一個大疙瘩。原因是她們把已交了80萬首期的房子白白送給了銀行，為什么？因為市場上同樣的房子，只值80萬；如果她們繼續(xù)供當(dāng)時買的房子，就要再付160萬。endprint

那個剛來香港還不大懂香港規(guī)矩的明星火急火燎地找我退房，我說：“你看到門外那兩個小姐了嗎？她們是我們公司的秘書，在這個公司已工作10年。她們跟你一樣，也買了我們公司的房子，因此她們這10年算給公司做義工了?！?/p>

我看大明星有點不明白，就解釋說：“她們工作10年，除去吃喝也就攢了80萬，交了這套房子首期后什么都沒剩下，可是現(xiàn)在房子又沒了，這不等于白白給公司干了10年。如果能退房，她們早退了。你沒看這幾天報紙討論嗎，很多人賣了李嘉誠的房子，現(xiàn)在變成負(fù)資產(chǎn)。

有人說在這種特殊時期作為香港首富的李嘉誠應(yīng)該網(wǎng)開一面，不要再追這些負(fù)資產(chǎn)的人所欠的房子余款了。你猜這位首富李先生怎么說？他說：香港是個重合同守信用、風(fēng)險自擔(dān)的社會，你沒看到金融泡沫只能自認(rèn)倒霉，因為所有人都沒看到。如果這個泡沫不破，你的房子賺一倍，我也沒理由跟你分利潤?！?/p>

4

2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫：3億元變成3千萬

亞洲金融風(fēng)暴還沒過去，互聯(lián)網(wǎng)又來了。

1999年末和2000年初，全香港的商人都好像瘋了。這次不同于以往，越是大商人越瘋狂，不管是搞地產(chǎn)，還是搞百貨；不管是生產(chǎn)電子，還是生產(chǎn)水泥的；不管是辦學(xué)校的，還是開夜總會的；總之全同互聯(lián)網(wǎng)干上了，紛紛辦起了網(wǎng)站，紛紛注冊了名字帶有cyber.com、information.net的公司，紛紛向那些常青藤大學(xué)畢業(yè)生發(fā)出高薪聘書，紛紛與it公司聯(lián)姻。

我當(dāng)時打工的華潤創(chuàng)業(yè)公司自然也不能免俗，雖然公司每年有十幾億凈收入，但因為同互聯(lián)網(wǎng)沒有關(guān)系，股價還不如一個剛創(chuàng)辦兩年的互聯(lián)網(wǎng)公司高。股東不干了，說：如果你們再不進(jìn)入IT，就要找人收購。于是，我們只能絞盡腦汁往互聯(lián)網(wǎng)上靠，先是付了一筆天文數(shù)字的咨詢費，請世界最大的咨詢公司出主意，可是那些從美國飛來的高級腦袋除了給我們寫了兩大本資料外，任何問題也沒解決；其實他們也解決不了我們的問題，因為我們不是互聯(lián)網(wǎng)里的蟲，我作為公司總經(jīng)理當(dāng)時連上網(wǎng)都不會。

可是商場是個逆水行舟、不進(jìn)則退的游戲。當(dāng)時許多如雷貫耳的經(jīng)濟(jì)專家都說：互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)會創(chuàng)造一個全新的經(jīng)濟(jì)，誰跟不上，誰就會被淘汰。想想看，誰不害怕呀？于是，我們也拼命想找一家美國技術(shù)公司“結(jié)婚”。

經(jīng)過投資銀行的朋友介紹，美國一家大公司的副總裁來香港，期間可以跟我們談?wù)??？墒菚r間約到早上8點，這在香港是非常罕見的商務(wù)見面時間。我當(dāng)時有點納悶：看來互聯(lián)網(wǎng)的人就是不一樣，可能都是超人！第二天早上，7點50趕到人家香港分公司，一進(jìn)接待室我差點暈了，原來在我們前面已有兩批人，一批人正在會議室里同那個副總裁談著，另外一批人還在會議室里等著。8點45分，輪到我們，30分鐘談完，結(jié)果就不用說了。

2000年初正當(dāng)我被互聯(lián)網(wǎng)搞得暈頭轉(zhuǎn)向時，一個朋友找到我，他與一個美國基金創(chuàng)辦了一個互聯(lián)網(wǎng)公司，在香港買了一個上市公司的殼，市值一下子升到200億。他請我加盟。

我說：我可不懂互聯(lián)網(wǎng)。

他說：你只要懂上市公司運作就行。

于是，他開出了我不可拒絕的條件——3億元的公司股票，外加7位數(shù)的年薪。做著億萬富翁的美夢，我在新公司上班了?？墒巧习嗟牡谝粋€天，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破了，第一個月我的3億元變成2億元，第二個月變成了1億元，第三個月……

第10個月，我的股票變成3000萬，而且有行無市了。

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2008年中國股市：“基金經(jīng)理都是騙子”

互聯(lián)網(wǎng)泡沫滅了。金磚四國又冒出來了，特別是中國，進(jìn)入21世紀(jì)后，雄起得不得了。中國轉(zhuǎn)眼之間成了世界的加工廠、世界第一大鋼鐵生產(chǎn)國、第二大汽車生產(chǎn)國、世界第三大經(jīng)濟(jì)發(fā)展國。

2007年中國這頭昏睡的獅子，終于徹底醒了。

深圳的樓市開始超過香港的新界，上海北京的寫字樓也開始趕紐約，開戶炒股的人到了1億。于是，一下子創(chuàng)造了世界第一大銀行、第一大石油公司、第一大房地產(chǎn)公司、第一大保險公司……

這一年全世界500強(qiáng)排名亂了，因為那些老牌500強(qiáng)紛紛被突然變大的中國公司擠出去了。中國商人在世界上開始揚眉吐氣了，腰里揣著大把股民的錢，也能想買誰就買誰了。

于是，中亞和非洲的油田，拉美的銅礦和鋁礦、澳洲的鐵礦和煤礦頻頻被來自中國的買家問價。

澳洲有些人小心眼，看中國人要收購澳洲最大礦業(yè)公司，竟提出將會威脅本國民族經(jīng)濟(jì)。中國外長婉轉(zhuǎn)講話了：“中國對澳洲的投資，還不及澳洲對中國投資的一半，我們希望澳洲繼續(xù)對中國增大投資?！?/p>

真是富國風(fēng)范，以柔克剛。

2007年世界經(jīng)濟(jì)的焦點放到了中國，全球的經(jīng)濟(jì)天才都在討論中國股市和樓市，一派說泡沫太大了，另一派說中國正在改寫世界經(jīng)濟(jì)，潛力遠(yuǎn)遠(yuǎn)還沒發(fā)揮出來。

可惜世界經(jīng)濟(jì)還沒改寫完，美國那邊次貸泡沫又碎了。中國股市進(jìn)入2008年，少了近三分之一。

記得2007年9月我回長春度假，碰到我母親一位老同事。一個當(dāng)了一輩子會計的75歲老頭，成了中國第一代“基迷”。他把報紙上所有有關(guān)基金的報道用剪子剪下來，釘成三本半大書，還跟人學(xué)會了在坐標(biāo)紙上畫圖表。他把家里所有閑錢都買了基金。

我問他現(xiàn)在買股票是不是風(fēng)險太大？

老頭說，他買的不是股票，是基金，基金是由金融專業(yè)人士管理、抗風(fēng)險能力最強(qiáng)的綜合投資工具。他剛買的某基金是走了銀行后門才買到的，現(xiàn)在不到一個月就賺了5%。

春節(jié)后母親打電話告訴我：老頭投到基金的20萬元，只剩了10萬元，現(xiàn)在有些精神不正常。老伴治病需要錢，他捂著就是不賣，整天到銀行管人家要錢。

見誰跟誰說：基金經(jīng)理都是騙子。

后 記

我是1955年出生的，以上是我活到現(xiàn)在親身經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)泡沫。其實，所有學(xué)經(jīng)濟(jì)的人都知道人類歷史上這樣的泡沫比比皆是，比如：19世紀(jì)英國的南海金礦泡沫、荷蘭的郁金香股票泡沫，20世紀(jì)初的美國鐵路泡沫、造船泡沫、杠桿并購和垃圾債券泡沫……

讓我奇怪的是：人類怎么一點都沒有學(xué)聰明？盡管每一次泡沫都有過去的影子，可是人類還是一次次重蹈覆轍。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎快有一個世紀(jì)了，那么多聰明過人的腦袋得了這個獎；計算機(jī)在百萬里的星空中，就能算出你把鑰匙藏在家門口的第幾塊磚頭下；人類也能把羊變成人、把人變成羊，怎么人類就是不能避免這些如此相似的泡沫？

一些歷史上的泡沫故事往往讓我們匪夷所思。比如在英國南海泡沫中，一個騙子注冊了一個叫南海投資的公司，在他的招股書上寫道“本公司在拉美有一個誘人的投資項目，現(xiàn)在需要融資，這個項目的具體內(nèi)容暫時不能透露”。第二天，當(dāng)他打開辦公司的大門時，外邊擠滿了給他送支票的股民。第三天，這個騙子拿了錢就消失了。

我相信我們的子孫，讀到今天杭蕭鋼構(gòu)這樣的故事一定也會忍俊不禁，但是他們依然避免不了被他們的后代貽笑大方的命運。我認(rèn)為“以史為誡”和“讀史明志”對人類不靈，人類是不能從歷史中吸取教訓(xùn)的。就像公元前歐洲種族之間的屠殺在二戰(zhàn)猶太人的集中營依然上演、秦始皇的焚書坑儒在“”中完整復(fù)制一樣，不論發(fā)生過多少次泡沫，泡沫還會再發(fā)生。

為什么

因為人類就是人，人類就是由每一代的你和我組成的。盡管我們的父母都會告誡我們，不要玩火，火會燙手！可是有哪個人沒有被火燙過？！人只有被燙過，才成熟；人成熟了，就是離開舞臺的時候了；舞臺永遠(yuǎn)是新一代人玩火的地方；每一代人只能從自己的經(jīng)歷中長大；每一代人都要創(chuàng)造自己的泡沫和體驗它的破碎。這就是黑格爾說的：歷史能給我們提供的惟一借鑒就是我們從歷史不能得到任何借鑒。

有人可能說：經(jīng)濟(jì)泡沫中損失的是不太懂經(jīng)濟(jì)的大眾，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的專業(yè)精英——經(jīng)濟(jì)學(xué)家、銀行家、基金經(jīng)理……他們是應(yīng)該能比一般人更早知道泡沫的，從而更多地避免損失?？墒谴罅拷y(tǒng)計研究證明：這些精英作為一個整體，他們在預(yù)測泡沫的水平上一點也不比老百姓強(qiáng)，因為他們在股市中的平均收益同股民大眾一樣，他們比普通股民惟一多賺的只是手續(xù)費。

難怪誠實的格林斯潘一再說：“泡沫是很難確定的，除非它破了?！?/p>

本文曾刊于《中國企業(yè)家》雜志endprint