科技創(chuàng)新+商業(yè)創(chuàng)新+消費(fèi)升級(jí) 尋找前沿投資機(jī)會(huì)

李春水

「眼下，我們希望挖掘到一些不太被市場(chǎng)關(guān)注的機(jī)會(huì)，而對(duì)所有人都在搶的領(lǐng)域我們會(huì)冷靜觀望，不會(huì)輕易出手。」達(dá)晨創(chuàng)投合夥人兼總裁肖冰表示，對(duì)於做投資，花費(fèi)的大量時(shí)間是用在做行業(yè)研究上。下一步市場(chǎng)的趨勢(shì)和重點(diǎn)是什麼，都要提前做行業(yè)研究，特別是對(duì)市場(chǎng)上還處?kù)睹妊繝顟B(tài)的一些領(lǐng)域。肖冰坦言，他們?cè)谠鐜啄昵熬蛠丫至舜髷?shù)據(jù)、軍工、AR（增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)）、VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）等領(lǐng)域，現(xiàn)在這些領(lǐng)域都變成了市場(chǎng)熱點(diǎn)，證明了他們當(dāng)初的判斷是正確的。

做投資一定要做很專(zhuān)業(yè)很扎實(shí)的行業(yè)研究，而非拍腦袋決策。通訊行業(yè)也許華為最了解，而娛樂(lè)行業(yè)最了解的應(yīng)該是華誼等公司，肖冰表示，達(dá)晨每年都會(huì)花很多時(shí)間跟這些產(chǎn)業(yè)界的人交流，參加很多行業(yè)論壇和展會(huì)，在這裡面洞悉趨勢(shì)、發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)。

達(dá)晨對(duì)自己的定位是創(chuàng)投為主，這也是達(dá)晨的基因。對(duì)達(dá)晨來(lái)說(shuō)，一個(gè)投資項(xiàng)目在早期進(jìn)入和晚期進(jìn)入的成本是截然不同的，越到後面進(jìn)入的成本越高?！杆詣?chuàng)業(yè)投資永遠(yuǎn)都面臨著這個(gè)問(wèn)題，永遠(yuǎn)都要試錯(cuò)，需要有勇氣、膽量和專(zhuān)業(yè)能力來(lái)提前預(yù)判?！?img src="https://cimg.fx361.com/images/2017/07/09/tsha201705tsha20170535-1-l.jpg" style="">

做好行業(yè)研究

企業(yè)的發(fā)展都不是一帆風(fēng)順的，都要經(jīng)歷很多的波折，當(dāng)企業(yè)遇到困難，甚至難以為繼的時(shí)候是最考驗(yàn)投資人的時(shí)刻。「我們經(jīng)常說(shuō)投資就是翻來(lái)覆去、死去活來(lái)，這是一個(gè)很痛苦的過(guò)程。還有一些項(xiàng)目當(dāng)所有人都反對(duì)的時(shí)候，而投資人卻很看好」肖冰說(shuō)，面對(duì)種種情況，投資人該怎麼堅(jiān)持，該怎麼承擔(dān)責(zé)任和壓力，這些都是巨大的考驗(yàn)。

創(chuàng)投行業(yè)是一個(gè)非常分散的行業(yè)，一家投資公司占整個(gè)創(chuàng)投市場(chǎng)的比例大約在千分之一，「創(chuàng)投行業(yè)是不可能變成寡頭壟斷行業(yè)的?！剐けJ(rèn)為，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是有從眾心理的，發(fā)現(xiàn)好機(jī)會(huì)的時(shí)候往往各家投資機(jī)構(gòu)容易一哄而上，一旦有了波折或負(fù)面的消息，一下子又全都消失。但事實(shí)上，大家都瘋搶的專(zhuān)案不一定是好機(jī)會(huì)，大家都不看的領(lǐng)域也不一定沒(méi)有機(jī)會(huì)。因此堅(jiān)持自己的理性投資就顯得難得可貴了。

「當(dāng)然，我們也並不排斥PE（Price to Earning Ratio，即市盈率）的機(jī)會(huì)，我們還是一個(gè)比較靈活的資本，不一定非得投早期的。因?yàn)樵谥袊?guó)，不是說(shuō)一家公司有了一定規(guī)模之後就不能再投資、不能再成長(zhǎng)了。比如騰訊、華為這樣的企業(yè)就屬於有高度成長(zhǎng)性的，雖然它們規(guī)模已經(jīng)很大了，但這麼多年依然還在高速增長(zhǎng)。所以如果是投資成熟期的企業(yè)的話，我們就會(huì)重點(diǎn)關(guān)注投資時(shí)點(diǎn)的企業(yè)估值，它還有多少成長(zhǎng)性，如果沒(méi)有成長(zhǎng)性我們就不太會(huì)參與了?！?/p>

尋找投資機(jī)會(huì)

針對(duì)投資機(jī)會(huì)，肖冰表示，從三個(gè)方面著手尋找：一是科技的創(chuàng)新、二是商業(yè)模式的創(chuàng)新，還有新的消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)。

在新的消費(fèi)趨勢(shì)領(lǐng)域，現(xiàn)在中產(chǎn)階級(jí)、年輕人的消費(fèi)能力仍是中堅(jiān)力量。在肖冰看來(lái)，雖然大陸整體消費(fèi)情況比較疲軟，但在某些領(lǐng)域已經(jīng)到了升級(jí)的階段了，比如體育、醫(yī)療這些行業(yè)。肖冰表示，以前大陸消費(fèi)主要關(guān)注剛性需求，比如衣食住行等等，而現(xiàn)在慢慢的關(guān)注馬斯洛理論更高層次的需求，從「衣食住行」到「吃喝玩樂(lè)」，換而言之就是對(duì)生活品質(zhì)的要求越來(lái)越高，所以有品質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)未來(lái)會(huì)有很大的機(jī)會(huì)。

肖冰坦言，在網(wǎng)紅比較熱的當(dāng)下，達(dá)晨在與網(wǎng)紅、直播相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈中也投資了幾個(gè)項(xiàng)目，現(xiàn)在業(yè)績(jī)表現(xiàn)也非常好?！肝覀兊牟呗跃褪窃谶@些比較前沿的領(lǐng)域試探性地佈一些局，不一定是很大比例的投資，可能就是撒一些種子，等這些機(jī)會(huì)稍微冒出來(lái)的時(shí)候我們?cè)偌哟a，第二輪我們?cè)俑M(jìn)，當(dāng)然裡面也有很多失敗的可能性，但對(duì)我們整個(gè)投資組合來(lái)說(shuō)影響不大?！?/p>

客觀上，文娛創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的屬性決定了它不是壟斷的，是碎片化的、分散式的，所以對(duì)個(gè)人創(chuàng)業(yè)來(lái)說(shuō)是很大的機(jī)會(huì)，目前也是被看好內(nèi)容產(chǎn)業(yè)。但仍存在的問(wèn)題是能否持續(xù)，或者說(shuō)這個(gè)行業(yè)有機(jī)會(huì)，但是很難做成一個(gè)平臺(tái)。

肖冰表示，對(duì)於這種情況，投資的時(shí)候就很謹(jǐn)慎，寄望它是一個(gè)可持續(xù)的、能做大的商業(yè)模式。「拿網(wǎng)紅舉例子，像PAPI醬這樣的原創(chuàng)內(nèi)容，剛出來(lái)的時(shí)候很火，但是不一定能持續(xù)，因?yàn)閮?nèi)容是很難持續(xù)的，內(nèi)容的偶然性很大，消費(fèi)者的變化是很快的，對(duì)個(gè)體創(chuàng)作者來(lái)說(shuō)也很難持續(xù)的具有創(chuàng)新能力。所以單個(gè)網(wǎng)紅我們是不投的。但如果有創(chuàng)業(yè)者做一個(gè)網(wǎng)紅平臺(tái)來(lái)支撐他們，我們就可能覺(jué)得會(huì)有機(jī)會(huì)?！?/p>

在技術(shù)的創(chuàng)新方面，現(xiàn)在大陸跟國(guó)際上相比，在某些領(lǐng)域的差距已經(jīng)越來(lái)越小，肖冰表示，在最早佈局的大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，IT（Information Technology，資訊技術(shù)）時(shí)代到DT（Data Technology，數(shù)據(jù)處理技術(shù)）時(shí)代是一個(gè)大數(shù)據(jù)時(shí)代，這個(gè)領(lǐng)域才剛剛起來(lái)，所以未來(lái)資料變現(xiàn)的機(jī)會(huì)挺大的，而且現(xiàn)在還沒(méi)有很大盈利的公司，因此他認(rèn)為未來(lái)在這個(gè)領(lǐng)域可能會(huì)產(chǎn)生很大市值的公司。

「總體上，我們關(guān)注的行業(yè)是比較寬泛的，我們之前一直聚焦於TMT（Technology、Media、Telecom，科技、媒體和通信）、消費(fèi)服務(wù)、醫(yī)療健康、節(jié)能環(huán)保四大領(lǐng)域，未來(lái)還是會(huì)沿著這些行業(yè)投資，只是不同行業(yè)的比重可能會(huì)有一些微調(diào)，這取決於每個(gè)時(shí)間段的投資機(jī)會(huì)。」肖冰認(rèn)為，每個(gè)行業(yè)都有自己的週期，這個(gè)行業(yè)是不是正好是一個(gè)符合投資的時(shí)間點(diǎn)，以及投資者是不是有足夠的能力在那個(gè)時(shí)期抓住最好的項(xiàng)目，這個(gè)才是該考慮的重點(diǎn)。

什麼樣的企業(yè)能勝出

對(duì)於投資企業(yè)的前景判斷，核心就是要有差異化，如果所做的事情在中國(guó)大陸有三家都能做，效果上還差不多，那就失去了獨(dú)有的價(jià)值，最後的競(jìng)爭(zhēng)就是價(jià)格戰(zhàn)。

肖冰表示，選準(zhǔn)的投資目標(biāo)一定是這個(gè)市場(chǎng)上沒(méi)有的，投資進(jìn)入之後就迅速幫目標(biāo)把壁壘進(jìn)一步擴(kuò)大，使對(duì)手追不上來(lái)，變成行業(yè)的壟斷，這樣的企業(yè)就擁有足夠的發(fā)展前景。換言之一個(gè)企業(yè)要麼商業(yè)模式特別吸引人，要麼技術(shù)特別強(qiáng)硬，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手追上來(lái)起碼要有超過(guò)兩年的時(shí)間，那麼這種企業(yè)就值得馬上投資，這樣可以永遠(yuǎn)保持兩年的距離和壁壘。

在肖冰看來(lái)，創(chuàng)新永遠(yuǎn)是發(fā)生在小公司的，大公司必然會(huì)被顛覆，這是歷史的規(guī)律。

「以前有一段時(shí)間大家比較擔(dān)憂，好像BAT（百度Baidu、阿里巴巴Alibaba、騰訊Tencent）。扼殺了互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域小企業(yè)的發(fā)展空間、好像BAT一出來(lái)所有互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的創(chuàng)新就都沒(méi)有了，實(shí)際上並不是這樣的。一個(gè)機(jī)構(gòu)一旦成為大公司以後，它的反應(yīng)會(huì)比較慢，內(nèi)部的決策機(jī)制比較慢，內(nèi)部創(chuàng)新能力也不夠，所以BAT絕不是無(wú)所不能的，他們很多時(shí)候也願(yuàn)意通過(guò)投資、併購(gòu)的方式進(jìn)入到一些自己沒(méi)有涉足的領(lǐng)域和市場(chǎng)。我們看到美國(guó)也是一樣的，包括谷歌、Facebook都併購(gòu)了很多小而美的創(chuàng)新型公司。」

肖冰表示，創(chuàng)業(yè)者不需要擔(dān)心小企業(yè)的發(fā)展空間，實(shí)際上BAT自身也是充滿了危機(jī)感，現(xiàn)在新的東西會(huì)層出不窮，特別在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，如果大公司不抓住，它也將變成恐龍會(huì)突然死掉。

「對(duì)於創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，任何時(shí)期都是創(chuàng)業(yè)的好時(shí)期，市場(chǎng)不好的時(shí)候也有人創(chuàng)業(yè)成功。」肖冰認(rèn)為，現(xiàn)在就是一個(gè)好的時(shí)機(jī)，政府和整個(gè)社會(huì)都比較支持創(chuàng)業(yè)，給了創(chuàng)業(yè)者很多的扶持政策。儘管如此，這也並非意味著有政府的支持成功的概率就會(huì)高，創(chuàng)業(yè)者還是要做好充分的心理準(zhǔn)備，創(chuàng)業(yè)成功的概率永遠(yuǎn)是很低的。