• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    3G 資本:食品霸主是怎樣煉成的

    2017-07-05 10:10:10孫斌
    農(nóng)經(jīng) 2017年6期
    關(guān)鍵詞:亨氏卡夫啤酒

    文│孫斌

    3G 資本:食品霸主是怎樣煉成的

    文│孫斌

    [√]3G資本并不是在單純地玩資本,這家公司通過(guò)資本大規(guī)模進(jìn)行海外投資,控制股權(quán)并導(dǎo)入強(qiáng)大的主動(dòng)性投后管理,長(zhǎng)續(xù)經(jīng)營(yíng),不斷擴(kuò)張。

    或許知道3G資本的人并不多,因?yàn)檫@家由三位巴西人創(chuàng)辦起來(lái)的私募公司一貫低調(diào)。但實(shí)際上,你身邊的奧利奧、百威啤酒、麥斯威爾咖啡、亨氏番茄醬等產(chǎn)品,都產(chǎn)自3G資本所收購(gòu)的各大公司。十余年來(lái),3G 資本采用“鯨吞式收購(gòu)+鐵血式管理”,成了當(dāng)之無(wú)愧的食品飲料之王。

    鯨吞收購(gòu) 打牢地基

    3G資本成立于2004年,但三位創(chuàng)始人豪爾赫·保羅·雷曼(Jorge Paulo Lemann)、馬塞爾·赫爾曼·泰列斯(Marcel Herrmann Telles)和卡洛斯·阿爾貝托·斯庫(kù)彼拉(Carlos Alberto Sicupira)最早的收購(gòu),在1989年就已開始。

    1989年,3G資本選擇了最熟悉的消費(fèi)品領(lǐng)域作為主戰(zhàn)場(chǎng)。趁巴西本土最大的啤酒制造廠商Cervejaria Brahma(布哈馬)深陷控制權(quán)爭(zhēng)奪泥潭、決議賣掉公司之際,在沒有盡調(diào)的情況下以6000萬(wàn)美元的對(duì)價(jià)火速實(shí)施收購(gòu),為此后3G資本在啤酒業(yè)的一連串控股并購(gòu),奠定了基石。

    1999年,布哈馬收購(gòu)了巴西本土最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手南極洲,成立了Ambev(安貝夫),成為巴西啤酒行業(yè)的絕對(duì)龍頭,并躍居全球第五大啤酒制造商,占據(jù)巴西73%啤酒和19%軟飲料市場(chǎng)份額。

    此后,安貝夫如同龍卷風(fēng)一樣掃蕩了整個(gè)南美洲,并最終掌握了巴西65%的啤酒市場(chǎng)和阿根廷80%的啤酒市場(chǎng),并在巴拉圭、烏拉圭和玻利維亞處于壟斷地位。

    絕對(duì)統(tǒng)治南美啤酒業(yè)后,“巴西三劍客”將收購(gòu)的目光投向了大西洋彼岸,目標(biāo)是比利時(shí)的英特布魯(Interbrew)公司。2004年8月,“巴西三劍客”以110億美元的價(jià)格完成了收購(gòu),安貝夫與英特布魯合并成立了英博集團(tuán)(InBev)。并購(gòu)?fù)瓿珊?,英博年收?40億美元,在南美擁有35%的市場(chǎng)份額,在東歐和西歐分別擁有15%和10%的份額,占據(jù)14%的全球市場(chǎng)份額,遠(yuǎn)銷140多個(gè)國(guó)家,已經(jīng)雄踞全球第一。

    鐵血管理 累積現(xiàn)金

    目前,因?yàn)閾碛邪偻?2%股權(quán)、漢堡王和Tim Horron合資母公司QSR 51%的股權(quán),亨氏卡夫49%的股權(quán),3G資本控制公司的年收入已經(jīng)超過(guò)1000億美元,公司總市值則超過(guò)3500億美元,接近亞馬遜。如果以此計(jì)算,“巴西三劍客”的資產(chǎn)凈值已經(jīng)合計(jì)超過(guò)400億美元。

    三人共同的好友巴菲特曾這么評(píng)價(jià)他們的關(guān)系:“他們不與彼此爭(zhēng)強(qiáng)好勝,許多企業(yè)家會(huì)掉入這個(gè)陷阱。你不能對(duì)自己的合伙人產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)心態(tài),不能因?yàn)槟橙斯?jī)卓越,就心生不滿。爭(zhēng)強(qiáng)好勝,在任何合作關(guān)系中都行不通?!?/p>

    更重要的是,三人的投資理念也始終一致——資本擅長(zhǎng)大規(guī)模投資,長(zhǎng)周期的價(jià)值投資,通過(guò)控制股權(quán),導(dǎo)入強(qiáng)大的主動(dòng)性投后管理,累積現(xiàn)金,不斷擴(kuò)張。

    具體的作法是:集中資金收購(gòu)一個(gè)管理層失去發(fā)展動(dòng)力、經(jīng)營(yíng)效率低下的企業(yè),然后董事會(huì)(由3G資本過(guò)往資深合伙人組成)負(fù)責(zé)總體決策,某個(gè)合伙人帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)作為這家公司的核心管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)駐企業(yè),輸入高績(jī)效管理制度,削減成本,招聘新人,逐漸重塑企業(yè)文化,開除效率低下的員工,重新煥發(fā)企業(yè)效率。

    市場(chǎng)上一般的私募基金在改造完公司后可能就考慮退出策略,而3G資本不同,他們要做永續(xù)經(jīng)營(yíng)——當(dāng)公司改造好了之后,3G資本就可以獲得這個(gè)企業(yè)大部分的自由現(xiàn)金流,然后再去收購(gòu)另一家企業(yè),重復(fù)幾次之后,自由現(xiàn)金流就會(huì)越來(lái)越多。正是由于這種玩法,只要3G資本收購(gòu)成功之后,一定會(huì)大幅度裁員,換血管理層。

    例如當(dāng)年收購(gòu)亨氏后,3G 資本一日之內(nèi)就把該公司原有的 12 位高管開走了 11 人。待亨氏收購(gòu)卡夫后,3G 資本又把后者原來(lái)的 10 位高管開得一個(gè)不剩。而在卡夫亨氏現(xiàn)任的 10 位高管中,有8位都是來(lái)自 3G資本且諳熟游戲規(guī)則的巴西人。而在成本削減方面,3G資本更是一如往常的雷厲風(fēng)行。據(jù)悉,卡夫一向?yàn)槠鋯T工免費(fèi)提供自家生產(chǎn)的零食,而在并購(gòu)交易收官后沒幾天,存放零食的冰箱就被推出了各辦公室。接著,公務(wù)機(jī)的待遇也被取消;CEO 出差要乘坐經(jīng)濟(jì)艙;而普通員工出差時(shí)有時(shí)甚至不得不同宿一房……

    這一系列做法看似有些不通情理,但或許也正如3G資本向外界闡述其公司文化時(shí)說(shuō)的這段話:“我們像主人一樣思考,像主人一樣行動(dòng),像主人一樣對(duì)待每一分錢?!?/p>

    美國(guó)億萬(wàn)富豪、“股神”沃倫·巴菲特?cái)y手巴西私募基金3G資本收購(gòu)亨氏集團(tuán)(H.J.Heinz)

    圖為3G資本三位合伙人

    這種苛刻但有效的做法,很快就開始被模仿。在2011年3G 資本拿下亨氏后不久,美國(guó)主要的食品制造商們紛紛宣布要洗心革面,主動(dòng)大幅削減開支。譬如億滋國(guó)際就宣布實(shí)施“零基礎(chǔ)預(yù)算”,隨后,它更是大張旗鼓地將預(yù)期節(jié)約額通報(bào)給了華爾街。再如通用磨坊,去年夏天卡夫亨氏在忙著關(guān)廠裁員時(shí),它也不甘示弱地宣布要關(guān)閉 5 家工廠、砍掉 1400 份工作。

    重視模式 學(xué)會(huì)攢力

    值得一提的是,3G資本或許是最擅長(zhǎng)通過(guò)成本削減、優(yōu)勢(shì)集中來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的公司,但卻不是最擅長(zhǎng)以良性發(fā)展來(lái)推動(dòng)成長(zhǎng)的公司。3G資本一度持股50多家公司。但事實(shí)上,這些公司并不是個(gè)個(gè)發(fā)展都很好,有些投資甚至損失很大。

    有人認(rèn)為這種損失的原因主要來(lái)自模式,首先,投資期限太短,資金有被迫退出的時(shí)間,很可能會(huì)影響投資收益;其次,因?yàn)檫M(jìn)行了分散投資,股權(quán)比例太小,無(wú)法完全影響被投資公司的決策,從而無(wú)法把自己培養(yǎng)的優(yōu)秀人才輸送到公司里;最后,因?yàn)橥顿Y標(biāo)的涉及行業(yè)太多,標(biāo)的太多,精力分散,不專注,所以經(jīng)常會(huì)犯錯(cuò)。在既有模式下,其業(yè)績(jī)往往只在剛被收購(gòu)后的幾年中增勢(shì)明顯,而在此后利潤(rùn)增速將逐漸收窄,卡夫亨氏就是個(gè)典型案例——這就是為什么鯊魚必須不停地游下去。

    即使食品業(yè)正在經(jīng)歷巨變,即使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們多少會(huì)淡化卡夫亨氏對(duì)自己的興趣,但3G資本仍能找到許多收購(gòu)目標(biāo)——比如在收購(gòu)聯(lián)合利華失敗后,已經(jīng)有消息傳出,這家公司已經(jīng)從目前的失敗中走出,并著手收購(gòu)另一個(gè)大獵物可口可樂。但這樣的買買買不斷持續(xù),最終結(jié)果是否會(huì)變成卡夫亨氏會(huì)像百威英博一樣再無(wú)獵物可吞?

    為了避免這樣的尷尬,未來(lái)3G資本也許需要放緩腳步,專注行業(yè)和企業(yè),在用自有資金取得企業(yè)的控制權(quán)之后,將其管理模式和人才隊(duì)伍注入,再以企業(yè)為起點(diǎn)進(jìn)行行業(yè)布局,方能形成可持續(xù)的健康循環(huán)。而目前看來(lái),這家投資巨頭的國(guó)際食品霸主地位已然在望。

    猜你喜歡
    亨氏卡夫啤酒
    《啤酒》
    流行色(2018年10期)2018-03-23 03:36:24
    哼哼豬買啤酒
    卡夫收購(gòu)聯(lián)合利華告吹
    木炭魚
    陽(yáng)朔啤酒魚
    山東青年(2016年2期)2016-02-28 14:25:44
    把第一部iPhone 6丟進(jìn)啤酒
    “2014亨氏簽證受限指數(shù)”排行榜
    看世界(2014年24期)2014-12-23 18:15:38
    亨氏問題米粉含鉛超標(biāo)
    卡夫:在環(huán)境信息公開的問題上與綠色和平存在分歧
    亨氏集團(tuán)在“蘇丹紅事件”發(fā)生后的錯(cuò)誤決策
    国产国拍精品亚洲av在线观看| 日韩亚洲欧美综合| 日本黄色片子视频| 成人一区二区视频在线观看| 伊人久久精品亚洲午夜| 亚洲精品在线观看二区| 国产精品日韩av在线免费观看| 夜夜爽天天搞| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 国产亚洲精品av在线| 国产精品一区二区性色av| 久久亚洲精品不卡| 亚洲av熟女| 午夜精品在线福利| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 国产精品98久久久久久宅男小说| 免费av毛片视频| 舔av片在线| 国产精品嫩草影院av在线观看 | 久久精品国产亚洲av天美| 久久久久久久久久成人| 亚洲精品日韩av片在线观看| 制服丝袜大香蕉在线| 给我免费播放毛片高清在线观看| 国产成人啪精品午夜网站| 特级一级黄色大片| av国产免费在线观看| 国产精品爽爽va在线观看网站| 18美女黄网站色大片免费观看| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 日本熟妇午夜| 久久精品国产自在天天线| 一级毛片久久久久久久久女| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 欧美激情国产日韩精品一区| 日韩免费av在线播放| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 亚洲av第一区精品v没综合| 很黄的视频免费| 少妇的逼水好多| 亚洲精品在线美女| 国产av不卡久久| 一本一本综合久久| 国产激情偷乱视频一区二区| 日韩欧美国产一区二区入口| 亚洲av电影在线进入| 亚洲成人久久爱视频| 国产精品电影一区二区三区| 又粗又爽又猛毛片免费看| 久久精品影院6| 国产精华一区二区三区| 国产精品电影一区二区三区| 好男人电影高清在线观看| 床上黄色一级片| 亚洲av免费高清在线观看| 久久久久久久亚洲中文字幕 | 久久午夜亚洲精品久久| 赤兔流量卡办理| 日韩人妻高清精品专区| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 精品无人区乱码1区二区| 久久久久久久久中文| 午夜福利高清视频| 国产精品精品国产色婷婷| aaaaa片日本免费| 久久久久久久久中文| 中文字幕av成人在线电影| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 99精品久久久久人妻精品| 午夜精品一区二区三区免费看| 亚洲成人免费电影在线观看| 日韩欧美三级三区| 亚洲国产色片| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 动漫黄色视频在线观看| 最新中文字幕久久久久| 啪啪无遮挡十八禁网站| 国产高清三级在线| 精品国产亚洲在线| 亚洲国产欧美人成| 特大巨黑吊av在线直播| 国产精品1区2区在线观看.| 亚洲片人在线观看| 国产精品久久视频播放| 亚洲人成网站高清观看| 亚洲中文字幕日韩| 又粗又爽又猛毛片免费看| 亚洲av.av天堂| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 欧美丝袜亚洲另类 | 12—13女人毛片做爰片一| 欧美黄色片欧美黄色片| 在线免费观看不下载黄p国产 | 日韩免费av在线播放| 久久久久久国产a免费观看| 欧美日韩福利视频一区二区| 亚洲一区二区三区不卡视频| 国产精品av视频在线免费观看| 久久午夜福利片| 国产在视频线在精品| 在线天堂最新版资源| 精品午夜福利在线看| 日本一二三区视频观看| 美女被艹到高潮喷水动态| 国产三级中文精品| 久久久久久久精品吃奶| 观看免费一级毛片| 久久久久久九九精品二区国产| 欧美性猛交黑人性爽| 老司机午夜十八禁免费视频| 日本熟妇午夜| 亚州av有码| 精品一区二区三区视频在线| 亚洲,欧美,日韩| 亚洲精品日韩av片在线观看| 久久久久九九精品影院| 99久久精品一区二区三区| 国产乱人视频| 最近视频中文字幕2019在线8| 99久久精品国产亚洲精品| 欧美乱色亚洲激情| 亚洲激情在线av| 亚洲成av人片免费观看| 真人做人爱边吃奶动态| 美女大奶头视频| 岛国在线免费视频观看| 午夜久久久久精精品| 精品国产亚洲在线| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 亚洲av不卡在线观看| 波野结衣二区三区在线| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 午夜视频国产福利| 国产不卡一卡二| 夜夜爽天天搞| 麻豆一二三区av精品| 又粗又爽又猛毛片免费看| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 性欧美人与动物交配| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 最新中文字幕久久久久| 性色avwww在线观看| 成人欧美大片| 丁香欧美五月| 男插女下体视频免费在线播放| 精品国内亚洲2022精品成人| 日韩中字成人| 麻豆国产av国片精品| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 免费看a级黄色片| 啪啪无遮挡十八禁网站| 国产精品野战在线观看| 亚洲美女黄片视频| 夜夜爽天天搞| 中文字幕av在线有码专区| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 免费黄网站久久成人精品 | 午夜激情欧美在线| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 十八禁网站免费在线| 好男人在线观看高清免费视频| 人人妻人人看人人澡| 美女免费视频网站| 给我免费播放毛片高清在线观看| 一个人看视频在线观看www免费| 久久精品国产自在天天线| 十八禁人妻一区二区| 看免费av毛片| 国产主播在线观看一区二区| 欧美成狂野欧美在线观看| 看片在线看免费视频| 午夜影院日韩av| 日本 欧美在线| 国产色婷婷99| 亚洲成人中文字幕在线播放| 亚洲国产色片| 亚洲专区国产一区二区| a级毛片a级免费在线| 老司机午夜福利在线观看视频| 精品不卡国产一区二区三区| 观看美女的网站| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 成年女人看的毛片在线观看| 一级毛片久久久久久久久女| 啦啦啦韩国在线观看视频| 午夜影院日韩av| 亚洲五月天丁香| 精品一区二区三区av网在线观看| 精华霜和精华液先用哪个| a在线观看视频网站| 欧美潮喷喷水| avwww免费| 国产淫片久久久久久久久 | 亚洲18禁久久av| 国产成人aa在线观看| 特级一级黄色大片| 有码 亚洲区| 国产精品久久久久久久久免 | 狠狠狠狠99中文字幕| 级片在线观看| 村上凉子中文字幕在线| 欧美乱妇无乱码| 欧美日韩国产亚洲二区| 国产精品三级大全| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 男人舔奶头视频| 一个人观看的视频www高清免费观看| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 国产av在哪里看| 久久午夜福利片| 成人精品一区二区免费| 亚州av有码| 欧美丝袜亚洲另类 | 国产精品一及| 欧美中文日本在线观看视频| 日本黄色视频三级网站网址| 91在线精品国自产拍蜜月| 天堂网av新在线| 日韩欧美精品v在线| a在线观看视频网站| 亚洲午夜理论影院| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 成年女人毛片免费观看观看9| 久久香蕉精品热| 90打野战视频偷拍视频| 国产成人啪精品午夜网站| 国产爱豆传媒在线观看| 日韩高清综合在线| 中文资源天堂在线| 黄片小视频在线播放| 亚洲成av人片在线播放无| 最新中文字幕久久久久| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 麻豆成人av在线观看| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 色av中文字幕| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 在线观看美女被高潮喷水网站 | av欧美777| 亚洲人与动物交配视频| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 我的女老师完整版在线观看| 国产精品久久视频播放| 如何舔出高潮| 91在线观看av| 1000部很黄的大片| 久久人人爽人人爽人人片va | 久久伊人香网站| 婷婷精品国产亚洲av| 日韩欧美 国产精品| 97超视频在线观看视频| 成年人黄色毛片网站| 天堂网av新在线| 亚洲中文字幕日韩| 在线免费观看的www视频| 男女视频在线观看网站免费| 首页视频小说图片口味搜索| 最近最新中文字幕大全电影3| 免费av不卡在线播放| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 色播亚洲综合网| 精品久久久久久成人av| 亚洲美女黄片视频| 免费在线观看亚洲国产| 两个人的视频大全免费| 久久久久久久精品吃奶| 免费看光身美女| 亚洲精品粉嫩美女一区| 观看免费一级毛片| 一进一出好大好爽视频| 如何舔出高潮| 村上凉子中文字幕在线| 亚洲最大成人手机在线| 久久人妻av系列| 日韩精品中文字幕看吧| 久久欧美精品欧美久久欧美| 成年女人永久免费观看视频| 亚洲人成电影免费在线| 在线国产一区二区在线| 日本与韩国留学比较| 欧美一区二区亚洲| 夜夜夜夜夜久久久久| 成人永久免费在线观看视频| 深夜a级毛片| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 国产久久久一区二区三区| 亚洲成人免费电影在线观看| 精品午夜福利在线看| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 99久久99久久久精品蜜桃| eeuss影院久久| 亚洲五月婷婷丁香| 99热精品在线国产| 美女黄网站色视频| 国产成人啪精品午夜网站| 亚洲成人精品中文字幕电影| 一级作爱视频免费观看| 午夜两性在线视频| 欧美成人a在线观看| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 男女床上黄色一级片免费看| 亚洲第一电影网av| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 成人鲁丝片一二三区免费| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 欧美在线一区亚洲| 伊人久久精品亚洲午夜| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 怎么达到女性高潮| 免费电影在线观看免费观看| 日韩欧美在线二视频| 波多野结衣高清无吗| 成年人黄色毛片网站| .国产精品久久| 偷拍熟女少妇极品色| 免费在线观看日本一区| 免费电影在线观看免费观看| 国产 一区 欧美 日韩| 国产真实伦视频高清在线观看 | 极品教师在线视频| 日本与韩国留学比较| 日韩有码中文字幕| 不卡一级毛片| 禁无遮挡网站| 国产视频一区二区在线看| 岛国在线免费视频观看| 少妇熟女aⅴ在线视频| 久久久久久大精品| 国产精品野战在线观看| 国产一区二区激情短视频| 国产色爽女视频免费观看| 国内揄拍国产精品人妻在线| 国产精品伦人一区二区| 成人三级黄色视频| 亚洲精品456在线播放app | 国产一区二区激情短视频| 国产在线精品亚洲第一网站| 亚州av有码| 99久久成人亚洲精品观看| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 日韩 亚洲 欧美在线| 国产一级毛片七仙女欲春2| 亚洲五月天丁香| 白带黄色成豆腐渣| 欧美黑人巨大hd| 天天一区二区日本电影三级| 免费看美女性在线毛片视频| 国产精品不卡视频一区二区 | 搞女人的毛片| 18禁在线播放成人免费| 99久久99久久久精品蜜桃| 国产一区二区在线av高清观看| 男女那种视频在线观看| 亚洲激情在线av| 久久精品国产亚洲av天美| 午夜福利欧美成人| 亚洲久久久久久中文字幕| 亚洲国产精品sss在线观看| 在线免费观看不下载黄p国产 | 97超视频在线观看视频| 亚洲天堂国产精品一区在线| 他把我摸到了高潮在线观看| 乱码一卡2卡4卡精品| 亚洲欧美日韩无卡精品| 免费看日本二区| 午夜免费成人在线视频| 夜夜夜夜夜久久久久| 婷婷精品国产亚洲av在线| 欧美xxxx性猛交bbbb| 三级国产精品欧美在线观看| 午夜精品久久久久久毛片777| 国内精品美女久久久久久| 久久午夜亚洲精品久久| 欧美日韩综合久久久久久 | 欧美zozozo另类| 伊人久久精品亚洲午夜| а√天堂www在线а√下载| 亚洲无线观看免费| 美女xxoo啪啪120秒动态图 | 综合色av麻豆| 91在线观看av| 亚洲七黄色美女视频| 国产精品亚洲美女久久久| 少妇的逼好多水| 欧美成人免费av一区二区三区| 美女大奶头视频| 又爽又黄无遮挡网站| 精品久久久久久,| 脱女人内裤的视频| 国产三级黄色录像| 看片在线看免费视频| 国产精品日韩av在线免费观看| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 90打野战视频偷拍视频| 亚洲成av人片在线播放无| 嫩草影院精品99| 中文字幕高清在线视频| 久久久久久大精品| 免费一级毛片在线播放高清视频| 久久久久久国产a免费观看| 在线国产一区二区在线| 一级毛片久久久久久久久女| 一个人看视频在线观看www免费| 男女之事视频高清在线观看| 伦理电影大哥的女人| 无人区码免费观看不卡| 麻豆久久精品国产亚洲av| 亚洲最大成人手机在线| 国产高清视频在线播放一区| 少妇人妻精品综合一区二区 | 色精品久久人妻99蜜桃| 日韩中文字幕欧美一区二区| 给我免费播放毛片高清在线观看| 在线观看av片永久免费下载| 精品无人区乱码1区二区| 午夜免费成人在线视频| 男人狂女人下面高潮的视频| 男人舔女人下体高潮全视频| 久久久久精品国产欧美久久久| 一进一出好大好爽视频| 天堂网av新在线| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 国产激情偷乱视频一区二区| 俄罗斯特黄特色一大片| 亚洲国产精品合色在线| 日本 欧美在线| 国产精品亚洲一级av第二区| 欧美色视频一区免费| 久久久久久九九精品二区国产| 国产成人av教育| 亚洲成人精品中文字幕电影| 中文字幕免费在线视频6| 国产精品av视频在线免费观看| 国产av一区在线观看免费| 久久中文看片网| 国产 一区 欧美 日韩| 十八禁网站免费在线| 波多野结衣巨乳人妻| 黄色视频,在线免费观看| 少妇熟女aⅴ在线视频| 男女视频在线观看网站免费| 不卡一级毛片| 一级黄片播放器| 成人毛片a级毛片在线播放| 欧美成人一区二区免费高清观看| 久久久国产成人精品二区| 男女视频在线观看网站免费| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 国产精品一区二区性色av| 可以在线观看的亚洲视频| 久久精品人妻少妇| 欧美成人免费av一区二区三区| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 欧美另类亚洲清纯唯美| 一区福利在线观看| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 极品教师在线视频| 一进一出好大好爽视频| 可以在线观看毛片的网站| 麻豆国产97在线/欧美| 国产在线男女| 观看美女的网站| 伦理电影大哥的女人| 日韩高清综合在线| 好男人电影高清在线观看| 欧美黄色淫秽网站| 免费av毛片视频| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 一区福利在线观看| 欧美成人免费av一区二区三区| 久久久久亚洲av毛片大全| 在线看三级毛片| 无遮挡黄片免费观看| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 五月玫瑰六月丁香| netflix在线观看网站| 国产高清有码在线观看视频| 国产视频一区二区在线看| 久久久国产成人免费| 精品人妻1区二区| 亚洲男人的天堂狠狠| 丰满的人妻完整版| 脱女人内裤的视频| 一夜夜www| 在线a可以看的网站| 亚洲人成电影免费在线| 日韩成人在线观看一区二区三区| 中文在线观看免费www的网站| 亚洲内射少妇av| 亚洲一区二区三区不卡视频| 色精品久久人妻99蜜桃| 91字幕亚洲| 亚洲一区高清亚洲精品| 国产精品,欧美在线| 99精品在免费线老司机午夜| 亚洲av一区综合| av福利片在线观看| 能在线免费观看的黄片| 久久国产乱子免费精品| 99热这里只有是精品50| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 欧美最新免费一区二区三区 | 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 男女做爰动态图高潮gif福利片| 成人美女网站在线观看视频| 亚洲性夜色夜夜综合| 在线观看66精品国产| 国产人妻一区二区三区在| 亚洲乱码一区二区免费版| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 丰满人妻一区二区三区视频av| 波多野结衣巨乳人妻| 久久6这里有精品| 中文亚洲av片在线观看爽| 51国产日韩欧美| 亚洲国产精品999在线| 日韩欧美国产在线观看| 有码 亚洲区| 日韩国内少妇激情av| 给我免费播放毛片高清在线观看| 亚洲精品一区av在线观看| 精品久久久久久成人av| 九色成人免费人妻av| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 亚洲精品久久国产高清桃花| 日韩精品青青久久久久久| 特大巨黑吊av在线直播| 九色成人免费人妻av| 又黄又爽又免费观看的视频| 亚洲欧美日韩高清专用| 深夜a级毛片| 亚洲在线自拍视频| 我要看日韩黄色一级片| 一级黄色大片毛片| 精品熟女少妇八av免费久了| 免费看a级黄色片| 日本三级黄在线观看| 日本精品一区二区三区蜜桃| 国产精品99久久久久久久久| 一本一本综合久久| 久久国产乱子免费精品| 免费在线观看日本一区| 免费人成视频x8x8入口观看| 久久久久久九九精品二区国产| 校园春色视频在线观看| 欧美黑人欧美精品刺激| 欧美激情国产日韩精品一区| 男人的好看免费观看在线视频| 午夜免费成人在线视频| 天堂影院成人在线观看| 深爱激情五月婷婷| 国产老妇女一区| aaaaa片日本免费| 色吧在线观看| 国产午夜精品论理片| 久久性视频一级片| 日本与韩国留学比较| 最近最新中文字幕大全电影3| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 成人特级黄色片久久久久久久| 国产成人av教育| 色综合亚洲欧美另类图片| 午夜日韩欧美国产| 性插视频无遮挡在线免费观看| 日韩精品青青久久久久久| 别揉我奶头 嗯啊视频| 九九热线精品视视频播放| 欧美最新免费一区二区三区 | 亚洲一区二区三区色噜噜| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 久久久久久久久久黄片| 国内精品一区二区在线观看| 精品欧美国产一区二区三| 五月伊人婷婷丁香| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 日日干狠狠操夜夜爽| 91久久精品电影网| www.熟女人妻精品国产| or卡值多少钱| 永久网站在线| 精品久久久久久成人av| 丰满乱子伦码专区| 在线a可以看的网站| 欧美丝袜亚洲另类 | 国产在线男女| 最近最新免费中文字幕在线| 欧美+亚洲+日韩+国产| 黄色丝袜av网址大全| 亚洲av一区综合| 麻豆久久精品国产亚洲av| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 综合色av麻豆| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 午夜福利成人在线免费观看| 国产一区二区在线av高清观看| 麻豆成人av在线观看| 成年免费大片在线观看| 亚洲av美国av| 亚洲国产精品合色在线| 国产中年淑女户外野战色| 国产免费av片在线观看野外av| 韩国av一区二区三区四区| 真人一进一出gif抽搐免费| 在线观看一区二区三区| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 亚洲欧美清纯卡通| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 久久久久九九精品影院| 搡老岳熟女国产| 免费一级毛片在线播放高清视频| 99riav亚洲国产免费| 自拍偷自拍亚洲精品老妇|