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    3G 資本:食品霸主是怎樣煉成的

    2017-07-05 10:10:10孫斌
    農(nóng)經(jīng) 2017年6期
    關(guān)鍵詞:亨氏卡夫啤酒

    文│孫斌

    3G 資本:食品霸主是怎樣煉成的

    文│孫斌

    [√]3G資本并不是在單純地玩資本,這家公司通過(guò)資本大規(guī)模進(jìn)行海外投資,控制股權(quán)并導(dǎo)入強(qiáng)大的主動(dòng)性投后管理,長(zhǎng)續(xù)經(jīng)營(yíng),不斷擴(kuò)張。

    或許知道3G資本的人并不多,因?yàn)檫@家由三位巴西人創(chuàng)辦起來(lái)的私募公司一貫低調(diào)。但實(shí)際上,你身邊的奧利奧、百威啤酒、麥斯威爾咖啡、亨氏番茄醬等產(chǎn)品,都產(chǎn)自3G資本所收購(gòu)的各大公司。十余年來(lái),3G 資本采用“鯨吞式收購(gòu)+鐵血式管理”,成了當(dāng)之無(wú)愧的食品飲料之王。

    鯨吞收購(gòu) 打牢地基

    3G資本成立于2004年,但三位創(chuàng)始人豪爾赫·保羅·雷曼(Jorge Paulo Lemann)、馬塞爾·赫爾曼·泰列斯(Marcel Herrmann Telles)和卡洛斯·阿爾貝托·斯庫(kù)彼拉(Carlos Alberto Sicupira)最早的收購(gòu),在1989年就已開始。

    1989年,3G資本選擇了最熟悉的消費(fèi)品領(lǐng)域作為主戰(zhàn)場(chǎng)。趁巴西本土最大的啤酒制造廠商Cervejaria Brahma(布哈馬)深陷控制權(quán)爭(zhēng)奪泥潭、決議賣掉公司之際,在沒有盡調(diào)的情況下以6000萬(wàn)美元的對(duì)價(jià)火速實(shí)施收購(gòu),為此后3G資本在啤酒業(yè)的一連串控股并購(gòu),奠定了基石。

    1999年,布哈馬收購(gòu)了巴西本土最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手南極洲,成立了Ambev(安貝夫),成為巴西啤酒行業(yè)的絕對(duì)龍頭,并躍居全球第五大啤酒制造商,占據(jù)巴西73%啤酒和19%軟飲料市場(chǎng)份額。

    此后,安貝夫如同龍卷風(fēng)一樣掃蕩了整個(gè)南美洲,并最終掌握了巴西65%的啤酒市場(chǎng)和阿根廷80%的啤酒市場(chǎng),并在巴拉圭、烏拉圭和玻利維亞處于壟斷地位。

    絕對(duì)統(tǒng)治南美啤酒業(yè)后,“巴西三劍客”將收購(gòu)的目光投向了大西洋彼岸,目標(biāo)是比利時(shí)的英特布魯(Interbrew)公司。2004年8月,“巴西三劍客”以110億美元的價(jià)格完成了收購(gòu),安貝夫與英特布魯合并成立了英博集團(tuán)(InBev)。并購(gòu)?fù)瓿珊?,英博年收?40億美元,在南美擁有35%的市場(chǎng)份額,在東歐和西歐分別擁有15%和10%的份額,占據(jù)14%的全球市場(chǎng)份額,遠(yuǎn)銷140多個(gè)國(guó)家,已經(jīng)雄踞全球第一。

    鐵血管理 累積現(xiàn)金

    目前,因?yàn)閾碛邪偻?2%股權(quán)、漢堡王和Tim Horron合資母公司QSR 51%的股權(quán),亨氏卡夫49%的股權(quán),3G資本控制公司的年收入已經(jīng)超過(guò)1000億美元,公司總市值則超過(guò)3500億美元,接近亞馬遜。如果以此計(jì)算,“巴西三劍客”的資產(chǎn)凈值已經(jīng)合計(jì)超過(guò)400億美元。

    三人共同的好友巴菲特曾這么評(píng)價(jià)他們的關(guān)系:“他們不與彼此爭(zhēng)強(qiáng)好勝,許多企業(yè)家會(huì)掉入這個(gè)陷阱。你不能對(duì)自己的合伙人產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)心態(tài),不能因?yàn)槟橙斯?jī)卓越,就心生不滿。爭(zhēng)強(qiáng)好勝,在任何合作關(guān)系中都行不通?!?/p>

    更重要的是,三人的投資理念也始終一致——資本擅長(zhǎng)大規(guī)模投資,長(zhǎng)周期的價(jià)值投資,通過(guò)控制股權(quán),導(dǎo)入強(qiáng)大的主動(dòng)性投后管理,累積現(xiàn)金,不斷擴(kuò)張。

    具體的作法是:集中資金收購(gòu)一個(gè)管理層失去發(fā)展動(dòng)力、經(jīng)營(yíng)效率低下的企業(yè),然后董事會(huì)(由3G資本過(guò)往資深合伙人組成)負(fù)責(zé)總體決策,某個(gè)合伙人帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)作為這家公司的核心管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)駐企業(yè),輸入高績(jī)效管理制度,削減成本,招聘新人,逐漸重塑企業(yè)文化,開除效率低下的員工,重新煥發(fā)企業(yè)效率。

    市場(chǎng)上一般的私募基金在改造完公司后可能就考慮退出策略,而3G資本不同,他們要做永續(xù)經(jīng)營(yíng)——當(dāng)公司改造好了之后,3G資本就可以獲得這個(gè)企業(yè)大部分的自由現(xiàn)金流,然后再去收購(gòu)另一家企業(yè),重復(fù)幾次之后,自由現(xiàn)金流就會(huì)越來(lái)越多。正是由于這種玩法,只要3G資本收購(gòu)成功之后,一定會(huì)大幅度裁員,換血管理層。

    例如當(dāng)年收購(gòu)亨氏后,3G 資本一日之內(nèi)就把該公司原有的 12 位高管開走了 11 人。待亨氏收購(gòu)卡夫后,3G 資本又把后者原來(lái)的 10 位高管開得一個(gè)不剩。而在卡夫亨氏現(xiàn)任的 10 位高管中,有8位都是來(lái)自 3G資本且諳熟游戲規(guī)則的巴西人。而在成本削減方面,3G資本更是一如往常的雷厲風(fēng)行。據(jù)悉,卡夫一向?yàn)槠鋯T工免費(fèi)提供自家生產(chǎn)的零食,而在并購(gòu)交易收官后沒幾天,存放零食的冰箱就被推出了各辦公室。接著,公務(wù)機(jī)的待遇也被取消;CEO 出差要乘坐經(jīng)濟(jì)艙;而普通員工出差時(shí)有時(shí)甚至不得不同宿一房……

    這一系列做法看似有些不通情理,但或許也正如3G資本向外界闡述其公司文化時(shí)說(shuō)的這段話:“我們像主人一樣思考,像主人一樣行動(dòng),像主人一樣對(duì)待每一分錢?!?/p>

    美國(guó)億萬(wàn)富豪、“股神”沃倫·巴菲特?cái)y手巴西私募基金3G資本收購(gòu)亨氏集團(tuán)(H.J.Heinz)

    圖為3G資本三位合伙人

    這種苛刻但有效的做法,很快就開始被模仿。在2011年3G 資本拿下亨氏后不久,美國(guó)主要的食品制造商們紛紛宣布要洗心革面,主動(dòng)大幅削減開支。譬如億滋國(guó)際就宣布實(shí)施“零基礎(chǔ)預(yù)算”,隨后,它更是大張旗鼓地將預(yù)期節(jié)約額通報(bào)給了華爾街。再如通用磨坊,去年夏天卡夫亨氏在忙著關(guān)廠裁員時(shí),它也不甘示弱地宣布要關(guān)閉 5 家工廠、砍掉 1400 份工作。

    重視模式 學(xué)會(huì)攢力

    值得一提的是,3G資本或許是最擅長(zhǎng)通過(guò)成本削減、優(yōu)勢(shì)集中來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的公司,但卻不是最擅長(zhǎng)以良性發(fā)展來(lái)推動(dòng)成長(zhǎng)的公司。3G資本一度持股50多家公司。但事實(shí)上,這些公司并不是個(gè)個(gè)發(fā)展都很好,有些投資甚至損失很大。

    有人認(rèn)為這種損失的原因主要來(lái)自模式,首先,投資期限太短,資金有被迫退出的時(shí)間,很可能會(huì)影響投資收益;其次,因?yàn)檫M(jìn)行了分散投資,股權(quán)比例太小,無(wú)法完全影響被投資公司的決策,從而無(wú)法把自己培養(yǎng)的優(yōu)秀人才輸送到公司里;最后,因?yàn)橥顿Y標(biāo)的涉及行業(yè)太多,標(biāo)的太多,精力分散,不專注,所以經(jīng)常會(huì)犯錯(cuò)。在既有模式下,其業(yè)績(jī)往往只在剛被收購(gòu)后的幾年中增勢(shì)明顯,而在此后利潤(rùn)增速將逐漸收窄,卡夫亨氏就是個(gè)典型案例——這就是為什么鯊魚必須不停地游下去。

    即使食品業(yè)正在經(jīng)歷巨變,即使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們多少會(huì)淡化卡夫亨氏對(duì)自己的興趣,但3G資本仍能找到許多收購(gòu)目標(biāo)——比如在收購(gòu)聯(lián)合利華失敗后,已經(jīng)有消息傳出,這家公司已經(jīng)從目前的失敗中走出,并著手收購(gòu)另一個(gè)大獵物可口可樂。但這樣的買買買不斷持續(xù),最終結(jié)果是否會(huì)變成卡夫亨氏會(huì)像百威英博一樣再無(wú)獵物可吞?

    為了避免這樣的尷尬,未來(lái)3G資本也許需要放緩腳步,專注行業(yè)和企業(yè),在用自有資金取得企業(yè)的控制權(quán)之后,將其管理模式和人才隊(duì)伍注入,再以企業(yè)為起點(diǎn)進(jìn)行行業(yè)布局,方能形成可持續(xù)的健康循環(huán)。而目前看來(lái),這家投資巨頭的國(guó)際食品霸主地位已然在望。

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