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      改革順序:匯率先行,利率跟隨,資本賬戶最后

      2017-07-03 20:10:48
      財經(jīng) 2017年15期
      關(guān)鍵詞:自由化市場化賬戶

      暨南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 陳中飛

      中山大學(xué)嶺南學(xué)院 王曦

      中山大學(xué)中國轉(zhuǎn)型與開放經(jīng)濟研究所 王偉

      “利率市場化、匯率自由化和資本賬戶開放的順序”

      《世界經(jīng)濟》2017年第6期

      本文運用有序probit和logit模型分析全球66個國家(地區(qū))1970年-2005年利率市場化、匯率自由化和資本賬戶開放三項改革相互促進的一般規(guī)律,考證了三項改革對于貨幣危機爆發(fā)的影響。

      本文發(fā)現(xiàn):1.利率市場化、匯率自由化、資本賬戶開放改革進程均受到自身歷史水平的影響,而且利率市場化和匯率自由化之間存在相互促進的機制,利率市場化和匯率自由化將進一步推動資本賬戶開放進程。此外,一國的經(jīng)濟和金融發(fā)展水平高、民主制度建設(shè)得好,以及外匯儲備低,將加速利率市場化、匯率制度改革和資本賬戶開放時機的成熟。分樣本、替換變量、變換滯后期等的穩(wěn)健性檢驗也基本支持了以上結(jié)論。

      2.關(guān)于危機爆發(fā)的研究結(jié)果顯示,相對于利率市場化、資本賬戶開放等改革,匯率自由化將顯著降低貨幣危機爆發(fā)的概率。而且,通脹水平越低,匯率高估程度越低,廣義貨幣供應(yīng)量M2占外匯儲備比重將越低,貨幣危機發(fā)生的可能性就越小。

      綜上,利率與匯率制度改革相互促進,為資本賬戶開放奠定了基礎(chǔ),因此二者應(yīng)先于資本賬戶開放;在規(guī)范的意義上,匯率自由化對于防范危機具有特殊作用,更應(yīng)首先推進。因此,三項改革的順序應(yīng)該是匯率先行,利率跟隨,資本賬戶最后。

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