A股被接納緣于自身深刻變化

萬喆

歷經(jīng)四度闖關(guān)，A股終被納入MSCI新興市場指數(shù)。MSCI是全球投資組合經(jīng)理采用最多的基準(zhǔn)指數(shù)，它的這一決定體現(xiàn)了國際投資者對當(dāng)前中國股市依法治理、從嚴(yán)監(jiān)管成效的認(rèn)可。

2013年以來，A股屢次沖刺MSCI而不得入，很大原因在于外界對于中國股市“市場可參與度”的疑慮。說白了，就是A股市場化程度不夠。這種憂慮并非毫無來由。即便拋開是否被MSCI納入的問題，僅從內(nèi)部看，這也是我國股票市場乃至金融市場面臨的核心問題之一。

以價值投資為基石的市場，即使發(fā)生波動，最終還是能在最貼近實際價值的均衡價格附近落腳，因此應(yīng)對沖擊和自我修復(fù)的能力都比較強(qiáng)。但在我們的市場上，一些股東只想殺雞取卵，對投資者沒有基本的尊重，對市場缺少基本的敬畏，信息欺詐、內(nèi)幕交易頻現(xiàn)，動輒停牌好像根本不算事兒。

在此過程中，我們的監(jiān)管理念和治理路徑一度出現(xiàn)偏差，輕實質(zhì)財富創(chuàng)造而重紙面財富增加，對股市的要求不是促進(jìn)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)，而是著眼于交易價格上漲帶來的表面繁榮，結(jié)果市場遭到扭曲。

前幾年屢被MSCI拒之門外，或許能從側(cè)面促進(jìn)我們自省。事實上，我們自己也確實意識到了這一點(diǎn)。2016年至今，中國市場發(fā)生深刻變化，最明顯之處在于監(jiān)管理念和思路發(fā)生了巨大改變。

在監(jiān)管部門頻頻釋放堅持市場化改革定力、堅持經(jīng)濟(jì)脫虛向?qū)嵰约盀楸O(jiān)管正位等強(qiáng)信號的背景下，A股市場發(fā)生極其深刻的變化。

比如，市場更趨公正化。過去，市場亂象叢生：有的公司一上市股東就大幅減持，空倉走人；有的用“高送轉(zhuǎn)”助長股價投機(jī)，“吃相很難看”；一些“忽悠式”“跟風(fēng)式”重組，已成市場頑疾；操縱市場價格時有發(fā)生。隨著監(jiān)管部門有針對性的出臺各項細(xì)則，加大查處力度，一批大案塵埃落定，市場公正性得到更好體現(xiàn)。

再如，保證公平化。加強(qiáng)對中小投資者權(quán)益的保護(hù)，以及對以證券公司為代表的中介機(jī)構(gòu)和公募私募基金等市場重要參與者的監(jiān)管，保證市場公平競爭。

又如，通過核查嚴(yán)格化、質(zhì)詢機(jī)制常態(tài)化等方式，有效遏制數(shù)據(jù)造假、信息不實、過度包裝等現(xiàn)象，促進(jìn)市場公開化。

還有，通過疏解IPO堰塞湖、最終走向注冊制，實現(xiàn)市場估值正?；；緦崿F(xiàn)IPO正?；⒊B(tài)化，為進(jìn)一步市場改革奠定基礎(chǔ)。總體而言，對市場從嚴(yán)監(jiān)管、依法治理的長期化態(tài)勢正在形成。

正因監(jiān)管改革的力度和深度使市場發(fā)生質(zhì)的改變，A股也才得以被納入MSCI。MSCI的“認(rèn)可”，某種意義上就是國際投資者對中國資本市場改革與演進(jìn)的認(rèn)可，也將成為國際投資者與中國市場更好互動、互利共贏的重要契機(jī)和推進(jìn)器。

更重要的是，國際投資者對我們的要求與期望，恰與我們對自身的要求與期望契合，A股市場的體制機(jī)制建設(shè)需要繼續(xù)進(jìn)步。隨著監(jiān)管部門堅定行動，股市治理水平進(jìn)一步優(yōu)化，市場的投機(jī)文化正在發(fā)生改變。我們應(yīng)將被納入MSCI當(dāng)作一種鞭策，因為我們明白自己要去的方向。被納入MSCI新興市場指數(shù)只是開始，中國市場的明天會更遼闊?！?/p>

（作者是國家發(fā)改委國際合作中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）