全產(chǎn)業(yè)鏈共享萬(wàn)億市場(chǎng)

華泰證券 戴康

全產(chǎn)業(yè)鏈共享萬(wàn)億市場(chǎng)

華泰證券 戴康

此輪油氣改革將涉及全產(chǎn)業(yè)鏈，以體制改革和國(guó)企改革為主線，重點(diǎn)將上游勘探和開發(fā)放開、中游管網(wǎng)引入民營(yíng)資本進(jìn)行混改、下游煉化和燃?xì)怃N售實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。其中，上游勘探和開發(fā)將引入多元主體，鼓勵(lì)民營(yíng)資本進(jìn)入；中游油氣管網(wǎng)將獨(dú)立，網(wǎng)管與運(yùn)營(yíng)分離，運(yùn)營(yíng)企業(yè)需向第三方開放管網(wǎng)設(shè)施；下游煉化與銷售方面，進(jìn)口權(quán)與配額將進(jìn)一步放開，規(guī)模以上煉油廠獲得原油使用權(quán)將有效降低成本提升競(jìng)爭(zhēng)力。

目前，上游效率提升的瓶頸之一是勘探開發(fā)權(quán)的壟斷，較低的競(jìng)爭(zhēng)程度導(dǎo)致開發(fā)成本高、有效投入不足。在這種狀態(tài)下，油服產(chǎn)業(yè)發(fā)展只能依靠國(guó)企的自我革新，民企縱使再優(yōu)秀，也基本無(wú)可能成長(zhǎng)為中國(guó)的“斯倫貝謝”。隨著上游開放，油服民企將受益；而中游環(huán)節(jié)，推動(dòng)油氣管道網(wǎng)運(yùn)分開，管網(wǎng)公平向第三方放開；下游油氣分銷環(huán)節(jié)引入民資，充分競(jìng)爭(zhēng)（見圖一）。

上游：勘探開發(fā)引入民資激活市場(chǎng)，民營(yíng)油服崛起

上游勘探開發(fā)市場(chǎng)為“三桶油”主導(dǎo)的寡頭壟斷格局，其下屬企業(yè)主導(dǎo)國(guó)內(nèi)油服市場(chǎng)。我國(guó)對(duì)油氣資源的勘探開發(fā)實(shí)行審批登記制度，目前常規(guī)油氣勘探基本由中石油、中石化、中海油和延長(zhǎng)石油四大國(guó)有石油公司專營(yíng)。當(dāng)前非常規(guī)油氣已放開，常規(guī)油氣也已開始試點(diǎn)，未來(lái)將進(jìn)一步放開，油氣來(lái)源逐步多元化，但由于顧慮“三桶油”的壟斷，在一定程度上打擊著新興油氣企業(yè)的投資信心。

圖一：油氣改革路徑預(yù)判

國(guó)內(nèi)油田服務(wù)公司包括三大石油集團(tuán)下屬專業(yè)服務(wù)公司（內(nèi)部公司）和三大石油集團(tuán)以外的眾多民營(yíng)專業(yè)服務(wù)公司，其中，三大石油集團(tuán)下屬專業(yè)服務(wù)公司包括大慶鉆探、西部鉆探、渤海鉆探、川慶鉆探、長(zhǎng)城鉆探、勝利鉆探及中原鉆探等，三大石油集團(tuán)以外的專業(yè)服務(wù)公司主要以民營(yíng)公司為主，包括安東石油技術(shù)（集團(tuán)）有限公司、華油能源集團(tuán)有限公司、北京派特羅爾油田服務(wù)股份公司等。

未來(lái)將依據(jù)“盤活存量、用好增量”的理念，“存量資源混改+增量資源試點(diǎn)招標(biāo)”有序向社會(huì)資本開放上游市場(chǎng)。先試點(diǎn)，在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和修改完善相關(guān)法律法規(guī)的基礎(chǔ)上全面推開。目前，新疆6個(gè)常規(guī)油氣勘查區(qū)塊試點(diǎn)公開招標(biāo)，未來(lái)有望在內(nèi)蒙古、四川、陜西，乃至全國(guó)推廣，將形成多元化市場(chǎng)主體：2-3家超級(jí)巨頭，5-10家中型油公司，數(shù)十家小型油公司。當(dāng)前市場(chǎng)上主要的國(guó)有設(shè)備服務(wù)公司均偏向于毛利率更高的服務(wù)環(huán)節(jié)，而油服行業(yè)民營(yíng)上市公司主要集中在設(shè)備端，隨著上游主體多元化，民營(yíng)油服將在增量市場(chǎng)中分得一杯羹。根據(jù)國(guó)家能源形勢(shì)，我國(guó)油氣對(duì)外依存度高企，油氣進(jìn)口均創(chuàng)歷史新高，能源需求高速增長(zhǎng)，未來(lái)國(guó)內(nèi)油氣資源開發(fā)投資將持續(xù)加大，持續(xù)推動(dòng)油服行業(yè)的總體規(guī)模增長(zhǎng)（見圖二）。

中游：混改助推管網(wǎng)獨(dú)立，民營(yíng)企業(yè)望分享千億市場(chǎng)

過(guò)去“三桶油”生產(chǎn)運(yùn)輸分銷一體化，壟斷油氣管網(wǎng)建設(shè)與管理。油氣管網(wǎng)包括原油管道、成品油管道、天然氣管道，還包括儲(chǔ)油庫(kù)、LNG接收站、地下儲(chǔ)氣庫(kù)等。目前，我國(guó)陸上的油氣管道總里程約12萬(wàn)公里（不包括油氣田集輸管），覆蓋了全國(guó)31個(gè)省市區(qū)，其中原油、成品油和天然氣管道分別占總里程的19%、18%和63%?！叭坝汀被緣艛嘤蜌夤艿溃惺?、中石化和中海油的市場(chǎng)份額分別約為70%、20%和5%。長(zhǎng)距離輸油管道建設(shè)和管理基本由中石油和中石化把持。目前我國(guó)原油、成品油、天然氣長(zhǎng)距離輸送管道基本上由中石油和中石化下屬管道公司建設(shè)，已經(jīng)實(shí)質(zhì)上形成了對(duì)油氣管輸行業(yè)的壟斷。

管網(wǎng)獨(dú)立是油氣市場(chǎng)化機(jī)制建立的必備條件，隨著管網(wǎng)獨(dú)立，民營(yíng)企業(yè)有望獲得更多管道訂單。中游基礎(chǔ)設(shè)施的改革重點(diǎn)是天然氣管道和LNG接收站，原油和成品油管道基本都是根據(jù)油品特性、煉廠情況與門設(shè)計(jì)并運(yùn)營(yíng)的，大部分是從油田鋪設(shè)到煉廠或從煉廠鋪設(shè)到銷售終端，第三方進(jìn)入的需求并不大，故而管網(wǎng)改革應(yīng)將天然氣管網(wǎng)與油管區(qū)分開來(lái)，重點(diǎn)為天然氣管網(wǎng)改革。以往管道建設(shè)招標(biāo)，更多的向石油系統(tǒng)內(nèi)企業(yè)傾斜，而隨著管網(wǎng)獨(dú)立，中石油集團(tuán)向社會(huì)資本公平開放，民營(yíng)企業(yè)有望獲得更多管道訂單。

下游：煉化企業(yè)受益原油進(jìn)口放開

當(dāng)前，我國(guó)原油、成品油進(jìn)出口貿(mào)易均實(shí)行國(guó)營(yíng)貿(mào)易和非國(guó)營(yíng)貿(mào)易管理。原油的進(jìn)口資質(zhì)是指進(jìn)口經(jīng)營(yíng)權(quán)，由商務(wù)部授權(quán)給幾家外貿(mào)代理公司，僅有中國(guó)中化集團(tuán)公司、中國(guó)國(guó)際石油化工聯(lián)合有限責(zé)任公司（中石化全資控股）、中國(guó)聯(lián)合石油有限責(zé)任公司（中石油合資控股）、珠海振戎公司和中海中石化聯(lián)合國(guó)際貿(mào)易公司5家；原油非國(guó)營(yíng)貿(mào)易進(jìn)口實(shí)施配額制。對(duì)于成品油，僅中石油、中石化、中海油三家擁有國(guó)營(yíng)貿(mào)易進(jìn)口資質(zhì)，沒(méi)有數(shù)量和油種的限制；而非國(guó)營(yíng)貿(mào)易則實(shí)施進(jìn)口資質(zhì)與配額并行制度。對(duì)進(jìn)口成品油品種也有所限制。

原油進(jìn)口改革的主要方向是放開進(jìn)口原油使用權(quán)和原油進(jìn)口權(quán)。2015年新政后，兩權(quán)放開都已落地，地方煉廠受益穩(wěn)定、高質(zhì)油源。未來(lái)隨著改革的深化，兩權(quán)放開的范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大。據(jù)了解，2016年原油非國(guó)營(yíng)貿(mào)易進(jìn)口配額約為8800萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)133%。原油進(jìn)口資質(zhì)的稀缺性已大幅降低，進(jìn)口成本下降，地方煉廠通過(guò)原油進(jìn)口獲得了穩(wěn)定、高質(zhì)的原料，開工率得到提升。未來(lái)優(yōu)質(zhì)的地方煉廠將在競(jìng)爭(zhēng)中獲得更大的市場(chǎng)份額。

雖然目前管網(wǎng)獨(dú)立遇到阻力，相關(guān)改革陷入停滯，管網(wǎng)向第三方公平開放的形式也存在爭(zhēng)議，但是隨著油氣改革方案的出臺(tái)，改革走向?qū)?huì)確定。不管是單獨(dú)成立國(guó)家管網(wǎng)公司，或是以混合所有制的形式形成“三桶油”、社會(huì)資本共同投資的相對(duì)獨(dú)立的管網(wǎng)公司，增量管網(wǎng)的建設(shè)都將重啟。此外，發(fā)改委印發(fā)《天然氣發(fā)展“十三五”規(guī)劃》顯示，“十三五”期間，新建天然氣主干及配套管道4萬(wàn)公里，2020年總里程達(dá)到10.4萬(wàn)公里，干線輸氣能力超過(guò)4000億立方米/年；地下儲(chǔ)氣庫(kù)累計(jì)形成工作氣量148億立方米。

圖二：我國(guó)油服行業(yè)中國(guó)企市場(chǎng)份額遠(yuǎn)大于民企