中國金融穩(wěn)定的信心來自何處？

最近，關(guān)于國家金融安全、金融系統(tǒng)性風險的討論越來越引發(fā)關(guān)注。值得注意的是，在以前，這個領(lǐng)域的討論并沒有超越經(jīng)濟層面。如今，已有所不同。

當前，一種觀點認為，整頓應(yīng)該從嚴，在銀行體系內(nèi)遏制金融空轉(zhuǎn)，在資本市場則打擊圈錢大佬，維護金融體系的安全和穩(wěn)定，刻不容緩。但也有觀點說，過快、過激烈地進行金融整頓，可能引發(fā)金融機構(gòu)的流動性問題，就像2013年的錢荒那樣。同時，也會造成資本市場的大幅波動。因此，整頓之外，還須考慮經(jīng)濟的穩(wěn)定問題。

其實，整頓和穩(wěn)定這兩個問題并不是天然相沖突的，兼顧兩者并不難。舉個例子，證監(jiān)會最近的一些措施，特別是關(guān)于減持的新規(guī)出臺，在短期看，可能對市場的波動會產(chǎn)生一定影響。但如果從中長期看，是有助于恢復(fù)這個市場的信心的。

5月27日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，這被市場稱為是“減持新規(guī)”。它的出臺目的是明顯的，即遏制大股東的“精準減持”、“惡意減持”等行為，增加他們的減持成本。

減持，是中國股市“大佬”套利的終極手段。在所謂的高送轉(zhuǎn)圈錢模式下，大股東不斷通過財務(wù)造假、內(nèi)幕交易等行為炒作股價，吸引一輪又一輪的散戶進入，然后在高點套現(xiàn)走人，留下散戶的哀嘆和一地雞毛。

長期以來，中國的股市缺乏強大的、獨立的機構(gòu)投資者；此外，證券訴訟的司法環(huán)境也有待改善。于是，注冊制的推行，顯然還不具備充分條件。注冊制提出了好幾年，但它依然還在路上。在這種情況下，目前的股市整頓措施不妨看作一種基于現(xiàn)實的合理選擇。

此外，證監(jiān)會對一些違法的大佬，開出了罕見的罰單，動輒上億。雖然說，這些天價罰單如何保證執(zhí)行落實，是一個需要后續(xù)關(guān)注的問題。但不可否認，罰單出爐本身至少說明，這個市場至少還有正義存在。只要正義在，就不怕信心不能恢復(fù)。

而在銀行體系，兩個現(xiàn)象值得注意。一是監(jiān)管部門的整頓風暴，客觀上抬高了一些機構(gòu)的資金成本，乃至影響其流動性。但通過整頓，的確排除了不少的“地雷”。中國有近400萬正式銀行從業(yè)者，銀行業(yè)是個“產(chǎn)能”過剩的行業(yè)，債務(wù)和風險積累了多年。這個時候，果斷防風險，是必須的。

銀行體系的另一個問題是，整頓是否會影響實體經(jīng)濟復(fù)蘇。目前，一些地方正在大力推行債轉(zhuǎn)股。為什么要推債轉(zhuǎn)股？因為實體企業(yè)，比如一些大型國有鋼鐵企業(yè)，借的錢太多了，利息負擔太重，這種負擔影響了企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，甚至讓企業(yè)“入不敷出”。所以，需要銀行“拉企業(yè)一把”，做企業(yè)的股東。

債轉(zhuǎn)股并不是新事物，1990年代啟動的中國銀行業(yè)大改革，已經(jīng)搞過了債轉(zhuǎn)股。今天重新搞債轉(zhuǎn)股，并不是不行，而是說，應(yīng)該慢慢搞，理性地搞，而不是盲目上馬，全面鋪開。應(yīng)該對那些暫時陷入困境的實體企業(yè)“拉一把”，保留它們復(fù)蘇的實力，等環(huán)境好轉(zhuǎn)，再圖進取。對那些嚴重過剩的產(chǎn)能，則不能一味靠銀行輸血。

目前，債轉(zhuǎn)股的速度并沒有外界預(yù)期的那么快。這何嘗不是一件好事，它說明中國的銀行正在變得理性，過去的銀行改革現(xiàn)在見效果了。在債轉(zhuǎn)股的過程中，銀行需要慢慢權(quán)衡，慢慢博弈，要和地方政府博弈，和企業(yè)博弈，最終做出理性的選擇，絕對不能用行政命令的模式，讓銀行吃下壞賬。銀行吃壞賬，買單的不過是儲戶。

因此，在金融整頓的過程中，遭遇不同的聲音，完全是可以理解的。中國如此大的經(jīng)濟體量，內(nèi)部必然存在著多元化的利益訴求，當利益訴求不同，聲音也就不同，這是一個正常現(xiàn)象，要辯證地看待。

當然，金融整頓要和經(jīng)濟穩(wěn)定相兼顧，這是對的。中國經(jīng)濟的增長可以減速，但不可以失速，GDP這個指標一度被詬病，但實事求是地說，GDP作為一個流量的概念，它的增長的確也意味著新增就業(yè)機會的增多。對中國這樣的人口大國來說，這有什么意義，不言而喻。

同時，在整頓的過程中，適當?shù)乇ＷC金融機構(gòu)的流動性，保持一個具有靈活性的貨幣政策，通過適當?shù)摹皩捤伞贝胧?，降低受困實體企業(yè)的成本，這也是一個權(quán)宜之計。

不過，應(yīng)該警惕的是，絕對不能為了保住經(jīng)濟增長，讓整頓和改革停滯不前，繼續(xù)讓儲戶和散戶為金融領(lǐng)域的一些利益集團買單。必須要在整頓的同時，通過改革的深化，加固中國的金融體系，并提高這個體系的資金配置效率。

金融體系既讓企業(yè)能夠融到需要的資金，也要讓國民能夠有足夠的投資途徑。不論是存款、股權(quán)投資還是買債券，普通人都應(yīng)該獲取和風險匹配的應(yīng)有回報。投資的權(quán)利，絕對不應(yīng)該成為少數(shù)人的特權(quán)。

國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度，中國GDP同比增6.9%，增速創(chuàng)2015年9月以來的最高水平。此外，工業(yè)用電量、鐵路公路水路貨運量、民間投資、進出口增速這些更重要的實體經(jīng)濟指標也進一步提升。這些數(shù)據(jù)和經(jīng)濟縱深正在發(fā)生的變化都說明，基本面并沒有什么問題。當前的金融大整頓，不過是防風險于未然而已。

信心正在恢復(fù)，但還需改革進一步推動。