“鞋王”的困局

張配豪

過去的輝煌并未讓百麗國(guó)際在鞋服行業(yè)下行的趨勢(shì)中幸免。此次出售的背后便是百麗國(guó)際近來持續(xù)下跌的業(yè)績(jī)。

“凡是女人路過的地方，都要有百麗?！边@是百麗國(guó)際CEO盛百椒曾許下的豪言壯志。在他的帶領(lǐng)下，百麗自營(yíng)及代理的鞋履品牌在過去十年間深入到了中國(guó)大部分的百貨商場(chǎng)，市值最高曾達(dá)1500億港幣，創(chuàng)下了資本市場(chǎng)的一代神話。但是神話都終有破滅的一日，上市十年的鞋王將走上私有化之路。

走下神壇

4月28日，百麗國(guó)際發(fā)布的一則聯(lián)合公告坐實(shí)了此前的出售傳聞。不同的是，傳聞中百麗國(guó)際將“賤賣”442億港元，而由高瓴資本集團(tuán)、鼎暉投資及百麗國(guó)際執(zhí)行董事于武和盛放組成的財(cái)團(tuán)向百麗國(guó)際提出私有化要約，建議總收購(gòu)價(jià)高達(dá)531億港元。據(jù)悉，百麗國(guó)際的此次交易超過了此前萬達(dá)商業(yè)345億港元的私有化總額，一躍成為港交所歷史上最大規(guī)模的私有化交易。

百麗國(guó)際公告顯示，此次交易每股價(jià)格為6.3港元，較停牌前最后交易日所報(bào)每股市價(jià)5.27港元溢價(jià)約19.54%；較百麗國(guó)際于聯(lián)交所所報(bào)52周最高收市價(jià)每股5.6港元溢價(jià)約12.5%。

此次私有化交易完成之后，高瓴資本集團(tuán)將擁有百麗國(guó)際56.81%股份，鼎暉投資將擁有12.06%的股份；包括于武、盛放在內(nèi)的百麗國(guó)際參與要約收購(gòu)的管理層將擁有余下的31.13%股份。

據(jù)悉，2007年在港交所上市的百麗國(guó)際市值最高時(shí)曾達(dá)到1500億港元，并在世界鞋類上市公司中位列第二。百麗國(guó)際隨后開始進(jìn)行線下零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張。2010～2012年，百麗國(guó)際旗下品牌的門店數(shù)量每年凈增約1500家。據(jù)百麗國(guó)際年報(bào)顯示，鞋類業(yè)務(wù)門店最多時(shí)曾達(dá)到14128家。在此期間，百麗國(guó)際的凈利潤(rùn)也以20%以上的速度高速增長(zhǎng)。

過去的輝煌并未讓百麗國(guó)際在鞋服行業(yè)下行的趨勢(shì)中幸免。此次出售的背后便是百麗國(guó)際近來持續(xù)下跌的業(yè)績(jī)。

3月19日，百麗國(guó)際發(fā)布了2016/2017財(cái)政年度盈利警告顯示，截至2017年2月28日，董事會(huì)預(yù)計(jì)百麗國(guó)際凈利潤(rùn)同比減少約15%～25%，主要是由于鞋類業(yè)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)疲軟，導(dǎo)致部分與鞋類業(yè)務(wù)有關(guān)的商譽(yù)及其他無形資產(chǎn)因減值而需計(jì)提減值虧損；同時(shí)，鞋類業(yè)務(wù)的收入、毛利以及凈利潤(rùn)較去年同期下降明顯。

與凈利下滑同時(shí)發(fā)生的是“關(guān)店潮”。2015/2016財(cái)年，百麗國(guó)際鞋類業(yè)務(wù)零售網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)入收縮狀態(tài)，截至2016年2月29日，零售網(wǎng)點(diǎn)凈減少366家至13762家門店。截至2017年2月28日，百麗集團(tuán)的鞋類業(yè)務(wù)門店數(shù)量再度減少到13062家，門店凈減少數(shù)量約700家。據(jù)百麗國(guó)際公告顯示，門店網(wǎng)絡(luò)雖龐大，但公司主要銷售渠道是百貨商場(chǎng)，客流量被電商與其他新興零售渠道如購(gòu)物中心等分流。

供過于求

在消費(fèi)場(chǎng)景變換的大環(huán)境下，百麗牢牢控制的終端不再是唯一途徑，百麗渠道王者優(yōu)勢(shì)全失，行業(yè)一下子變回品牌及款式之間的競(jìng)爭(zhēng)。但是百麗過去多年只專心于稱霸渠道，而不是品牌的發(fā)展。

公司內(nèi)部已形成了供應(yīng)鏈反應(yīng)遲緩，鞋類更新跟不上快時(shí)尚的節(jié)奏的惰性，而這問題在在線渠道顯露無形。再加上本來的品牌效應(yīng)不強(qiáng)，既沒有傳統(tǒng)大牌的忠誠(chéng)客戶，也做不到有個(gè)性的時(shí)尚小牌，在線上銷售時(shí)，產(chǎn)品定位越來越不清晰。另外，線上渠道亦讓價(jià)格更加透明，變相加劇了競(jìng)爭(zhēng)，百麗產(chǎn)品的性價(jià)比立即大打折扣。

女鞋的創(chuàng)新能力不足，加上電商和國(guó)外品牌的沖擊，可以通過百度指數(shù)發(fā)現(xiàn)，女鞋的搜索熱度和國(guó)外的運(yùn)動(dòng)品牌的熱度一直在增加，但是百麗旗下的百麗、思加圖和妙麗都是在下降的趨勢(shì)。

事實(shí)上，為了應(yīng)對(duì)各方面的沖擊，百麗國(guó)際管理層曾多次表示要進(jìn)行轉(zhuǎn)型。據(jù)悉，百麗國(guó)際早在2009年便成立了電商平臺(tái)“淘秀網(wǎng)”，2011年成立了優(yōu)購(gòu)網(wǎng)。除了自己成立電商平臺(tái)之外，百麗國(guó)際還與阿里巴巴、京東合作，布局線上業(yè)務(wù)。與其他國(guó)內(nèi)鞋服品牌相比，百麗國(guó)際是較早向互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的傳統(tǒng)企業(yè)?？上У氖牵冫悋?guó)際與許多國(guó)內(nèi)鞋服企業(yè)一樣，更多將線上平臺(tái)作為清理庫(kù)存、尾款的渠道，這也成為百麗國(guó)際未能順利在電商方面有所建樹的重要原因。

鞋企業(yè)績(jī)下滑的不僅只有百麗一家，達(dá)芙妮、星期六等女鞋集團(tuán)同樣陷入發(fā)展瓶頸，2016年的業(yè)績(jī)皆表現(xiàn)欠佳。行業(yè)整體供過于求是百麗陷入困境的又一原因，百麗公司也表示，由于鞋類業(yè)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)疲軟，導(dǎo)致業(yè)務(wù)虧損。

有信息咨詢公司的數(shù)據(jù)顯示，2011年至2014年，女鞋線下銷售商鋪增長(zhǎng)了52%，但市場(chǎng)需求只增加了13%。供給的巨幅增加遠(yuǎn)大于需求的增長(zhǎng)，這對(duì)市場(chǎng)造成巨大影響。2014年以來，女鞋單價(jià)開始下滑，2015年下滑比例達(dá)到4.2%，市場(chǎng)供過于求的行業(yè)背景導(dǎo)致鞋類企業(yè)盈利能力下滑，一些店鋪開始關(guān)閉。

目前行業(yè)內(nèi)普遍存在高庫(kù)存情況，線上線下渠道充斥大力促銷，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，面對(duì)鞋類行業(yè)的頹勢(shì)，有專家表示，一個(gè)系列幾個(gè)款式賣一季度的時(shí)代已經(jīng)過去。傳統(tǒng)鞋類企業(yè)轉(zhuǎn)型并不能從根本上解決問題，企業(yè)自救成功的關(guān)鍵仍需要更多地從產(chǎn)品自身上下功夫。一味地謀求轉(zhuǎn)型，不如結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)與資源配備狀況去發(fā)展現(xiàn)有業(yè)務(wù)。

前途未卜

一代鞋王的寥落，讓輿論界一片扼腕。而鼎暉投資看中已經(jīng)陷入衰勢(shì)的百麗國(guó)際，更讓外界丈二和尚摸不著頭腦。

殊不知，百麗和鼎暉其實(shí)早有緣源。早在2005年，彼時(shí)還未上市的百麗國(guó)際為了籌集開店資金和整合原分銷商體系先后引入了摩根士丹利旗下兩家基金公司和鼎暉投資，二者作為財(cái)務(wù)投資者（PE），出資數(shù)千萬港元，認(rèn)購(gòu)百麗國(guó)際少量的可贖回股。

資本驅(qū)動(dòng)助力百麗國(guó)際迅速發(fā)展，兩年后，這家女鞋公司規(guī)模迅速擴(kuò)張，登陸了港股市場(chǎng)。

值得一提的是，2013年鼎暉與百麗國(guó)際合作收購(gòu)了日本服裝零售商巴羅克，鼎暉更是促進(jìn)了Baroque和百麗之間的合作，借力Baroque的品牌資源拓展中國(guó)大陸的服裝市場(chǎng)。2016年11月1日，Baroque在東京證券交易所市場(chǎng)一部成功上市。這也成為鼎暉跨境投資策略之國(guó)際品牌驅(qū)動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)典案例。

“對(duì)于百麗的管理層來說，如今引入投資者未嘗不是好事.”有知情者表示，相較于國(guó)內(nèi)其他的鞋服類零售公司，百麗國(guó)際較為特殊。受限于早前的經(jīng)營(yíng)模式，這家公司的股權(quán)是由創(chuàng)始人鄧耀家族、以首席執(zhí)行官盛百椒為首的職業(yè)經(jīng)理人管理團(tuán)隊(duì)以及最早前全國(guó)各個(gè)大區(qū)的經(jīng)銷商共同分享，公司股東眾多。

而盛百椒在去年的業(yè)績(jī)會(huì)上曾表示因?yàn)橘Y金問題束手束腳，“目前公司缺少的是方向感和具體行動(dòng)，如何通過改變來滿足消費(fèi)者對(duì)性價(jià)比的要求，還沒有明確的想法。這是因?yàn)榧瘓F(tuán)受到既得利益的束縛，任何轉(zhuǎn)變都可能帶來短期業(yè)績(jī)的影響和付出代價(jià)。公司自從上市后，持續(xù)增長(zhǎng)是最主要目標(biāo)，對(duì)于未來根本性的轉(zhuǎn)型不敢決策?！彼寡?。

如今“老相識(shí)”鼎暉投資的加入，會(huì)給百麗帶來什么不一樣的變化，目前還不得知。然而，走向私有化之路的百麗國(guó)際的轉(zhuǎn)型之路也未必能暢通。業(yè)內(nèi)人士表示，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、品牌老化、設(shè)計(jì)觀念落后等各方面的因素，是導(dǎo)致以百麗為代表的傳統(tǒng)鞋服品牌逐漸衰落的重要原因，若無法在這些方面做出改變，贏回消費(fèi)者，即便私有化成功，百麗國(guó)際的未來將面臨較為嚴(yán)峻的發(fā)展形勢(shì)。