智能投顧與FOF的一體兩面

金夢媛

智能投顧是技術(shù)能力，投資能力和客戶服務(wù)三者的有效融合。

隨著中產(chǎn)人群的快速崛起，他們的理財(cái)意識開始覺醒，但受黑天鵝事件頻發(fā)，房產(chǎn)限購、利率下調(diào)、人民幣貶值等一系列因素的綜合影響，他們迫切希望能擁有更多優(yōu)質(zhì)的配資通道，因此，智能投顧和FOF不斷升溫，盈米財(cái)富順勢成為業(yè)內(nèi)基金智能組合的播種者和耕耘者。隨著公募FOF試點(diǎn)辦法公布，公募基金行業(yè)中首批FOF即將到來，智能投顧與FOF之間存在怎樣的內(nèi)在邏輯？

孟巖，盈米財(cái)富副總裁

以客戶為中心的買方投顧

從基金組合構(gòu)建層面來看，現(xiàn)在國內(nèi)公募基金數(shù)量繁多，由于沒有相關(guān)機(jī)構(gòu)能幫助普通投資者建立正確的投資觀念，如何進(jìn)行基金篩選，并在資產(chǎn)配置基礎(chǔ)上建立基金的組合對于普通投資者而言并非易事，盈米財(cái)富副總裁孟巖做了形象的一個比喻“投顧就應(yīng)該像心理按摩師，時刻都能告訴客戶市場是什么樣的，投資要不要動，應(yīng)該怎么樣配置?！?/p>

組合基金模式的持續(xù)運(yùn)作，依靠的是子基金銷售帶來的業(yè)績，弱化了母基金管理費(fèi)的概念。這種導(dǎo)向一定意義上有利于投資者，但或許不利于體現(xiàn)策略構(gòu)建與組合管理能力在投資組合中的價值。換句話說，對于母基金的專業(yè)化管理將難以得到直接體現(xiàn)，組合基金未來或?qū)⒅囟纫蕾囉辛髁績?yōu)勢的銷售渠道。此外，參考FOF的架構(gòu)，“第三方投顧+內(nèi)部基金”或“第三方投顧+外部基金”的模式更強(qiáng)調(diào)子基金本身對于策略實(shí)現(xiàn)的意義，相對客觀中立。而相應(yīng)地，公募基金公司推出的組合基金則面臨著風(fēng)險分散程度、運(yùn)作透明度的問題。在智能投顧本土化的實(shí)踐過程中，第三方銷售機(jī)構(gòu)擁有更大的優(yōu)勢。

智能投顧與FOF的邏輯

就理財(cái)行業(yè)而言，國內(nèi)市場的重要背景是這一行業(yè)長期未能為大眾投資者創(chuàng)造回報(bào)。以基金為例，2007年至今，中證股票基金指數(shù)的年化回報(bào)為10.3%，同期上證指數(shù)年化回報(bào)1.04%。可見從客觀投資回報(bào)數(shù)據(jù)上，基金的表現(xiàn)大大超越了市場，這一成績放在全球市場都算不錯。然而這10%的長期年化回報(bào)有多少落入了投資者的腰包呢？據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2001年至今，基金投資者在基金上加總的回報(bào)為-2700萬元?？梢?，15年長期投資后，基金投資者整體上非但沒有從基金中獲取回報(bào)，反而是凈虧損。孟巖指出，這是基金行業(yè)的尷尬，專業(yè)投資卻難以獲得投資者認(rèn)可。基金在普通投資者眼中和在專業(yè)投資者眼中的評價出現(xiàn)兩極分化：基金經(jīng)理認(rèn)為在投資上已經(jīng)足夠出色，放在全球也不遑多讓;而在普通基金投資者中基金的口碑則始終不高，因?yàn)殚L期承擔(dān)了風(fēng)險，但卻沒有真實(shí)獲得回報(bào)。

“在邏輯上FOF的引入就是為了解決投資者直接投資于基金產(chǎn)品無法盈利的難題，換種方式解決買方投顧缺失?；鹦袠I(yè)中從來不缺少能夠帶來高波動高盈利的好產(chǎn)品，但缺乏讓投資者容易獲取回報(bào)的產(chǎn)品，現(xiàn)有基金產(chǎn)品無法實(shí)現(xiàn)投資者在高風(fēng)險投資中風(fēng)險管理的需求，而投資者最迫切的需求恰恰是FOF的使命?！彼f。

所謂智能投顧則是去中心化的FOF，相當(dāng)于在每個投資者的基金賬戶中運(yùn)行一個小規(guī)模個性化FOF?！八晕覀兝斫猓额櫯cFOF兩者共同的核心目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)投資者回報(bào)曲線的顯著優(yōu)化?！彼f。

在投資邏輯上，做不出好的FOF，必然做不出好的買方投顧，這兩者的核心競爭力是高度統(tǒng)一的。投顧服務(wù)于買方利益，首要的前提就是投資有效性，即投顧自身采取的策略是否能夠有效管理風(fēng)險，獲得回報(bào)，策略是否具備執(zhí)行的可行性。如果投顧自身不具備比較優(yōu)秀的投資能力，不具備真實(shí)的賺錢能力，服務(wù)于買方利益就無從談起。而相比于集中管理的FOF，分散賬戶投顧的需求更加個性化，在投資策略上難度還要更高一些。

最大的挑戰(zhàn)是投資者教育

如何說服投資者在貌似違背人性的情況下做出正確決策？何時需要應(yīng)對，如何應(yīng)對客戶投資的“非理性”？這不僅僅是簡單的投資者教育，而是一個系統(tǒng)工程，需要對投資者目標(biāo)、投資者行為、交易心理進(jìn)行深入研究。以經(jīng)驗(yàn)來看，投資者并非天然不理性，只是銷售機(jī)構(gòu)對客戶心理研究不到位，不能把握決策心理的痛點(diǎn)。

例如，個人投資者普遍存在的風(fēng)險偏好漂移。這一特點(diǎn)會影響投資者在不同情況下的行為和決策;而適合客戶的買方策略也需要對此做出相應(yīng)的調(diào)整。

為什么在金融服務(wù)行業(yè)中人是難以替代的？因?yàn)槿撕腿嗣鎸γ嬷g更容易產(chǎn)生信任，更容易把握客戶的真實(shí)需求，而智能投顧在這方面的創(chuàng)新，是有可能通過人工智能深入了解客戶，挖掘客戶需求和行為偏好，實(shí)現(xiàn)人工服務(wù)的某種替代。換言之，智能投顧必須考慮對客戶行為的引導(dǎo)，與正確買方策略的結(jié)合，才能起到正反饋的良性循環(huán)。

智能投顧相對于傳統(tǒng)的投顧方式，擁有更好的用戶體驗(yàn)、標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)輸出和出色的執(zhí)行力，因?yàn)闆]有情感、心理等復(fù)雜因素干擾，可以較大程度避免人為原因產(chǎn)生的利益沖突。而且智能投顧基于基金的組合分散配置和長期β收益，在技術(shù)上運(yùn)用到了大數(shù)據(jù)分析、量化金融模型、機(jī)器學(xué)習(xí)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、資產(chǎn)配置算法、動態(tài)風(fēng)險監(jiān)控等能力，安全、可靠的同時，專業(yè)度極高?！拔磥?，盈米財(cái)富還將進(jìn)一步優(yōu)化、豐富投資組合，以便在智能時代，給投資者提供更多的智能組合?！泵蠋r說。