基于PPP模式的建筑企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)與融資風(fēng)險(xiǎn)分析

◎ 鄧源 羅瑋（中國(guó)建設(shè)銀行重慶市分行,重慶400010）

基于PPP模式的建筑企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)與融資風(fēng)險(xiǎn)分析

◎ 鄧源 羅瑋（中國(guó)建設(shè)銀行重慶市分行,重慶400010）

本文針對(duì)當(dāng)前建筑企業(yè)廣泛參與PPP的經(jīng)營(yíng)方式，結(jié)合PPP模式融資的主要特點(diǎn)，對(duì)建筑企業(yè)參與PPP融資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。

PPP模式 建筑企業(yè) 融資 風(fēng)險(xiǎn)

近年來，基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)行業(yè)迎來了PPP投資熱潮，在加大基建投資穩(wěn)增長(zhǎng)與規(guī)范政府舉債防風(fēng)險(xiǎn)的雙重宏觀政策目標(biāo)下，公私合作模式成為解決兩者矛盾的有效路徑。建筑企業(yè)，尤其是資質(zhì)等級(jí)高、技術(shù)管理能力強(qiáng)的大型建筑企業(yè)集團(tuán)成為“Private”社會(huì)資本的重要力量。與傳統(tǒng)建筑業(yè)務(wù)相比，PPP模式不再局限于項(xiàng)目建設(shè)環(huán)節(jié)，而是貫穿項(xiàng)目“全生命周期”，投資期限長(zhǎng)，不確定性較大；參與主體多元、合同體系復(fù)雜；傳統(tǒng)銀行信貸、投行、產(chǎn)業(yè)基金在項(xiàng)目實(shí)施過程中的深度融合，使PPP項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，管理更為精細(xì)。

1 建筑企業(yè)參與PPP模式的經(jīng)營(yíng)方式

1.1 適應(yīng)PPP模式的建筑企業(yè)角色定位

財(cái)政部在2014年中央和地方財(cái)政預(yù)算中提出“推廣運(yùn)用政府與社會(huì)資本合作模式（PPP），鼓勵(lì)社會(huì)資本通過特許經(jīng)營(yíng)等方式參與城市基礎(chǔ)設(shè)施等的投資和運(yùn)營(yíng)?！边@是中國(guó)官方首次提出PPP概念。國(guó)內(nèi)PPP實(shí)務(wù)主要集中在各新建市政工程、棚戶區(qū)改造、城市軌道交通等公共服務(wù)項(xiàng)目。國(guó)內(nèi)規(guī)劃設(shè)計(jì)、施工建設(shè)、運(yùn)營(yíng)及維護(hù)技術(shù)成熟、，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，較高的工程資質(zhì)等級(jí)和資金門檻為建筑企業(yè)特別是大型土木工程建筑公司利用PPP模式介入市政施工項(xiàng)目，跨區(qū)域整合市場(chǎng)資源和提升公司業(yè)績(jī)提供了重要契機(jī)。

PPP項(xiàng)目主辦人是項(xiàng)目存在的前提，影響項(xiàng)目成敗的是主辦人三項(xiàng)關(guān)鍵能力，即財(cái)務(wù)能力、設(shè)計(jì)與建設(shè)能力、運(yùn)營(yíng)管理能力。在項(xiàng)目的發(fā)起階段，不同背景的主辦人以單獨(dú)或組成聯(lián)合體的方式獲得政府特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，工程承包商等專業(yè)公司作為股東的參與，有利于增強(qiáng)包括政府、金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各方對(duì)項(xiàng)目成功的信心。通常PPP項(xiàng)目主辦人的常見社會(huì)資本構(gòu)成如下：

PPP項(xiàng)目社會(huì)資本的常見構(gòu)成

（1） 承包商作為PPP項(xiàng)目的重要股東具有廣泛代表性。特別是在項(xiàng)目發(fā)起階段，即從立項(xiàng)到施工建造、設(shè)備安裝基本完成的階段，融資、建造、技術(shù)等不確定性因素最多，擁有豐富經(jīng)驗(yàn)、土木工程和安裝專業(yè)綜合資質(zhì)等級(jí)高的總承包商適用于不同的項(xiàng)目類型。

（2）對(duì)于大型的PPP項(xiàng)目，由于工程總承包合同金額高、承包盈利空間和規(guī)模大等因素，工程承包商往往是公路、橋梁、鐵路等固定資產(chǎn)投入高的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的社會(huì)資本合作方，并常常偏向于取得控股權(quán)，以確保項(xiàng)目總承包權(quán)益的獲取。

（3）建造和財(cái)務(wù)是PPP項(xiàng)目的兩大風(fēng)險(xiǎn)類型，工程承包方作為主辦人有利于從技術(shù)層面加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目可行性的論證，降低投資風(fēng)險(xiǎn)；從管理層面有利于保證項(xiàng)目進(jìn)度、質(zhì)量和安全、成本控制，規(guī)避建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，確保順利完工交驗(yàn)。

（4）股東結(jié)構(gòu)的適時(shí)調(diào)整是PPP模式的重要特點(diǎn)。在不同階段，不同主辦人根據(jù)自身能力和目的進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，新股東進(jìn)入以及原股東退出，能夠提高項(xiàng)目公司全生命周期的治理效力和管理水平。進(jìn)入項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)階段后，建筑企業(yè)既可以繼續(xù)充當(dāng)控股股東以獲取長(zhǎng)期投資回報(bào)，同時(shí)也將承擔(dān)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；也可以向?qū)I(yè)營(yíng)運(yùn)管理商或金融投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)期望利潤(rùn)的最大化。

PPP項(xiàng)目主要是公共基礎(chǔ)設(shè)施類，以BOT特許經(jīng)營(yíng)為主，投資規(guī)模大、回收期較長(zhǎng)。根據(jù)自身資金、技術(shù)管理能力，選擇合適的投資策略和社會(huì)資本合作方，是建筑企業(yè)參與PPP項(xiàng)目應(yīng)考慮的重要內(nèi)容。

1.2 建筑企業(yè)參與PPP的必要性與核心能力

自經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，建筑業(yè)已面臨多重壓力與挑戰(zhàn)。一方面，傳統(tǒng)建造施工業(yè)務(wù)量萎縮、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，建筑施工企業(yè)壓價(jià)投標(biāo)、墊資施工等情況更加普遍，同時(shí)建設(shè)業(yè)主的資金壓力必然向下傳導(dǎo)，進(jìn)而影響施工質(zhì)量、安全以及社會(huì)資金鏈條穩(wěn)定；另一方面，城鎮(zhèn)化建設(shè)仍然是建筑業(yè)可持續(xù)發(fā)展的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，原有城鎮(zhèn)化建設(shè)主要依賴財(cái)政、 土地的投融資體制弊端已顯現(xiàn)，難以持續(xù)。積極參與PPP投融資體制和工程項(xiàng)目管理模式的創(chuàng)新，是建筑企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要機(jī)遇。

1.2.1 推進(jìn)PPP模式是國(guó)家支持新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的重要手段，建筑企業(yè)須順應(yīng)市場(chǎng)變化。地方存量債務(wù)與城鎮(zhèn)化和基建投資新增融資需求是推動(dòng)我國(guó)加速推進(jìn)PPP模式的核心原因。對(duì)于建筑企業(yè)來說，需要適應(yīng)市場(chǎng)的變化與發(fā)展，在PPP融資模式下，建筑企業(yè)由施工業(yè)務(wù)開始向項(xiàng)目的前期和上下游發(fā)展，實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)和施工相結(jié)合，設(shè)計(jì)和前期研究相結(jié)合，工程建設(shè)與后期的設(shè)施維護(hù)和運(yùn)營(yíng)管理相結(jié)合的多重角色。一方面是為了適應(yīng)當(dāng)前建筑市場(chǎng)的發(fā)包模式和需求變化；另一方面是為了企業(yè)自身戰(zhàn)略發(fā)展需求，是增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的需要。

1.2.2 通過發(fā)展PPP項(xiàng)目，以投資帶動(dòng)工程總承包，提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。PPP模式的運(yùn)作將提升建筑企業(yè)的資本運(yùn)作和融資能力，特別是對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目全過程參與的能力。建筑企業(yè)由工程承包轉(zhuǎn)向提供包括咨詢、設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)等業(yè)務(wù)在內(nèi)的綜合業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)間的協(xié)同及互補(bǔ)效應(yīng)將為企業(yè)在增量市場(chǎng)的占有率提供保證，從而找到新利潤(rùn)渠道；此外，PPP模式的特點(diǎn)也要求投資人具有一定的項(xiàng)目融資、項(xiàng)目管理和運(yùn)營(yíng)能力。從近年國(guó)內(nèi)PPP項(xiàng)目實(shí)踐看，中國(guó)建筑、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建等大型央企從傳統(tǒng)的工程承包向產(chǎn)業(yè)鏈高端延伸的趨勢(shì)漸趨明顯，采取BOT等模式分享投資收益，提升工程建設(shè)項(xiàng)目的盈利水平并進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。建筑企業(yè)在工程承包市場(chǎng)原有的競(jìng)爭(zhēng)模式也將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榻ㄖ髽I(yè)之間融資、管理、運(yùn)營(yíng)等綜合能力的競(jìng)爭(zhēng)。

1.2.3 建筑企業(yè)參與PPP項(xiàng)目的核心能力主要體現(xiàn)為施工控制力、管理水平等專業(yè)能力。PPP是動(dòng)員社會(huì)資本投入到公共服務(wù)領(lǐng)域的機(jī)制。當(dāng)前社會(huì)資本充裕，銀行、保險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)投資基金等投資機(jī)構(gòu)對(duì)有穩(wěn)定現(xiàn)金流的PPP項(xiàng)目都有很高的積極性，機(jī)制的瓶頸在于如何保障項(xiàng)目正常運(yùn)行以實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資收益和本金安全。從投資的角度看，項(xiàng)目施工的成本、進(jìn)度、質(zhì)量、安全等因素，成為影響投資資金占用周期和成本的重要風(fēng)險(xiǎn)。大型建筑企業(yè)在PPP項(xiàng)目實(shí)務(wù)中之所以占有很大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，更深層次原因在于，管理規(guī)范、對(duì)項(xiàng)目責(zé)任感強(qiáng)，施工控制力和保障力，信譽(yù)度高等長(zhǎng)期形成的“無形資產(chǎn)”。充足的技術(shù)力量、具備建造和管理類似工程的業(yè)績(jī)和經(jīng)驗(yàn)，是金融機(jī)構(gòu)選擇PPP項(xiàng)目合作伙伴時(shí)通常會(huì)作為評(píng)判的優(yōu)先因素。

2 PPP模式融資的主要特點(diǎn)

建筑業(yè)GDP占比高、從業(yè)人員多、稅收貢獻(xiàn)大，在商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)中其信貸一直占有相當(dāng)比重。傳統(tǒng)建筑施工以承接工程合同為生產(chǎn)載體，按合同對(duì)質(zhì)量、工期和投資、安全等要素履約，完工后收取業(yè)主支付的工程款、賺取利潤(rùn)。而PPP模式不再局限于項(xiàng)目工程承包環(huán)節(jié)，是一種集投融資、設(shè)計(jì)、建造和項(xiàng)目管理于一體的綜合方式，融資主體、授信需求、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方式等與傳統(tǒng)建筑模式均有明顯區(qū)別。

2.1 融資需求從施工履約轉(zhuǎn)為項(xiàng)目投資和全過程運(yùn)作

2.1.1 傳統(tǒng)建筑施工的融資需求以合同訂單為核心。獲取訂單是建筑企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)及盈利的前提條件，融資需求主要集中在兩大方面：一是對(duì)應(yīng)企業(yè)在建造施工中由于資金投入與回收的期限差異導(dǎo)致的資金需求；二是在項(xiàng)目投標(biāo)及施工的完整周期，需要依次開立投標(biāo)保函、履約保函、預(yù)付款保函、質(zhì)量保函等。傳統(tǒng)建筑業(yè)信貸的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于投標(biāo)報(bào)價(jià)不合理和業(yè)主付款的風(fēng)險(xiǎn)。

2.1.2 作為PPP項(xiàng)目主辦人的建筑企業(yè)承擔(dān)項(xiàng)目投資和管理責(zé)任。PPP模式將由“乙方”施工轉(zhuǎn)為“甲方”項(xiàng)目業(yè)主，向產(chǎn)業(yè)鏈高端延伸是提高盈利能力和改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要途徑。但是另一方面，需要有一套完善的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和決策能力。

2.2 由公司融資向有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資發(fā)展

2.2.1 融資主體不同。采用PPP項(xiàng)目融資模式時(shí)，項(xiàng)目主辦人通常會(huì)為項(xiàng)目的投融資、開發(fā)建設(shè)、經(jīng)營(yíng)管理而成立一家專門的項(xiàng)目公司，并以該項(xiàng)目公司為融資主體，以經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流和全部收益作為償債資金來源。

2.2.2 融資方式和資金渠道更趨多元化。一般商業(yè)銀行是主要債務(wù)資金提供方，融資渠道和融資結(jié)構(gòu)較為單一。

PPP項(xiàng)目在不同階段存在不同的項(xiàng)目資金需求。除了固定資產(chǎn)貸款等傳統(tǒng)金融產(chǎn)品以外，國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)基金、投資理財(cái)?shù)荣Y管業(yè)務(wù)可以股權(quán)投資作為項(xiàng)目資本金投入。融資主要渠道有政策性銀行、商業(yè)銀行、政府基金或補(bǔ)貼、保險(xiǎn)公司、各類投資基金等，不同的投資方可以通過項(xiàng)目公司資本結(jié)構(gòu)的選擇性安排來設(shè)定相對(duì)靈活的退出路徑。

2.2.3 還款來源和追索權(quán)特征不同。傳統(tǒng)建筑業(yè)流貸重點(diǎn)關(guān)注施工項(xiàng)目工程回款的可靠性和及時(shí)性。PPP項(xiàng)目以經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流和全部收益作為償債資金來源，項(xiàng)目現(xiàn)金流按構(gòu)成主要為用戶付費(fèi)、政府提供補(bǔ)貼或政府購(gòu)買服務(wù)產(chǎn)生收入以及資源開發(fā)收益。對(duì)于使用者付費(fèi)類項(xiàng)目，主要由項(xiàng)目自身產(chǎn)出的產(chǎn)品或服務(wù)的數(shù)量和質(zhì)量，來決定項(xiàng)目還款能力；政府補(bǔ)償類項(xiàng)目，政府公共預(yù)算資金、專項(xiàng)基金和特定資源開發(fā)收益權(quán)補(bǔ)償將作為缺口補(bǔ)助和購(gòu)買服務(wù)資金，其成為項(xiàng)目收入的主要來源。

常規(guī)建筑業(yè)信貸融資主體的所有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)收入為第一還款來源，一般還會(huì)要求借款人提供資產(chǎn)抵押、股東保證等擔(dān)保措施。PPP模式下，政府和社會(huì)資本具有較為復(fù)雜的法律保證結(jié)構(gòu)體系。建筑企業(yè)作為項(xiàng)目發(fā)起人有通過項(xiàng)目公司的有限追訴權(quán)來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)剝離、降低公司債務(wù)的愿景，為項(xiàng)目融資額提供擔(dān)保的意愿普遍較弱，更傾向于按認(rèn)繳項(xiàng)目公司權(quán)益資金和認(rèn)購(gòu)其從屬債務(wù)比例承擔(dān)有限追索權(quán)。

3 PPP模式融資風(fēng)險(xiǎn)分析

PPP 模式的融資風(fēng)險(xiǎn)與融資結(jié)構(gòu)、運(yùn)作過程等都有著密不可分的關(guān)系?；貧wPPP模式的基本屬性，應(yīng)當(dāng)從項(xiàng)目參與方、項(xiàng)目本身情況和市場(chǎng)環(huán)境及政府實(shí)力等三個(gè)維度面分析PPP項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)。建筑企業(yè)參與市政工程、棚戶區(qū)改造、城市軌道交通等公益性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)PPP項(xiàng)目，主要面臨以下風(fēng)險(xiǎn)：

3.1 建筑企業(yè)資信實(shí)力不足的風(fēng)險(xiǎn)

一般來說，能夠中標(biāo)政府PPP項(xiàng)目并作為主辦人組建項(xiàng)目公司的，基本上都是具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)地位的大型建筑企業(yè)，但商業(yè)銀行仍需要對(duì)其投標(biāo)資質(zhì)、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)、償債能力和信用風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行全面審查。

3.2 合同體系不完善、責(zé)任分擔(dān)不當(dāng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

PPP項(xiàng)目邊界條件，主要包括權(quán)利義務(wù)、交易條件、履約保障和調(diào)整銜接等必須以完整的合同體系界定。合同體系的完備性、合同內(nèi)容的完整性和合理性是整個(gè)PPP項(xiàng)目賴以運(yùn)作的基礎(chǔ)，也是PPP融資（包括權(quán)益性的股權(quán)融資和債務(wù)性的項(xiàng)目長(zhǎng)期貸款）的基礎(chǔ)。

商業(yè)銀行首先審查項(xiàng)目邊界條件是否明確，包括：合作雙方權(quán)利義務(wù)是否分工明晰；建設(shè)過程中的建設(shè)條件要求、工程后期驗(yàn)收、保修和監(jiān)管條件；項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期的條件、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和要求、收入及價(jià)格調(diào)整機(jī)制、違約責(zé)任認(rèn)定、不可抗力事項(xiàng)是否完備；項(xiàng)目移交的范圍和安排等事項(xiàng)是否明確等方面約定的有效性及合規(guī)性都需要深入審查。

其次，需判斷該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和分配是否在合同內(nèi)容中落實(shí)，社會(huì)資本承擔(dān)的公共責(zé)任、政府和社會(huì)資本方風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)是否合理，有無利益沖突的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。從近年來實(shí)踐看，某些項(xiàng)目的政府和社會(huì)資本合作雙方都存在風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足、風(fēng)險(xiǎn)分配不當(dāng)?shù)膯栴}，政府方因資金短缺而進(jìn)入PPP，建筑企業(yè)則是為了承接工程業(yè)務(wù)，仍沿襲建筑企業(yè)BT政府投資項(xiàng)目的老路，沒有真實(shí)可持續(xù)的項(xiàng)目現(xiàn)金流構(gòu)建，本質(zhì)上是“新瓶裝舊酒”通過墊資修建、保底承諾、定期回購(gòu)安排等變相舉借隱形政府性債務(wù)。

3.3 項(xiàng)目手續(xù)不完善的合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)

PPP項(xiàng)目合規(guī)性應(yīng)關(guān)注兩方面，一是應(yīng)具備政府審批和公開程序獲得的建設(shè)手續(xù)批復(fù)和許可文件，項(xiàng)目應(yīng)經(jīng)政府有權(quán)部門批準(zhǔn)，立項(xiàng)手續(xù)齊全；借款主體資格滿足監(jiān)管要求；項(xiàng)目符合國(guó)家有關(guān)環(huán)保政策要求；項(xiàng)目符合國(guó)家有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策要求。二是采用PPP模式項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入有權(quán)部門公布的PPP項(xiàng)目庫(kù)的證明文件，在項(xiàng)目識(shí)別階段，應(yīng)取得物有所值評(píng)價(jià)和財(cái)政承受能力論證報(bào)告。

3.4 建設(shè)不能如期完工和費(fèi)用超支的風(fēng)險(xiǎn)

建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)包括建設(shè)費(fèi)用超支、完工延期、質(zhì)量問題建設(shè)項(xiàng)目終止失敗等風(fēng)險(xiǎn)。與一般工程施工業(yè)務(wù)不同的是，建筑企業(yè)作為社會(huì)資本方角色，需要在投資和項(xiàng)目管理雙重職責(zé)上分擔(dān)建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，如果承建方不能保質(zhì)保量按時(shí)完成任務(wù)，就必須依據(jù)違約條款承擔(dān)責(zé)任；因技術(shù)攻關(guān)的成本增加、通貨膨脹的影響、管理費(fèi)用的上升、建造技術(shù)不成熟、設(shè)計(jì)質(zhì)量原因或設(shè)計(jì)變更等造成的費(fèi)用增加均由社會(huì)資本承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。PPP模式下，“低標(biāo)高索賠”的投標(biāo)策略將給企業(yè)帶來更高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

融資方案中項(xiàng)目總投資的確定，需要結(jié)合標(biāo)書、合同、協(xié)議等文件進(jìn)行相互驗(yàn)證；對(duì)于建筑企業(yè)以明顯低于項(xiàng)目建議書或項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的投資金額中標(biāo)行為，應(yīng)深入分析其合理性，是否具有特定的核心技術(shù)、管理能力或資源優(yōu)勢(shì)，能夠覆蓋風(fēng)險(xiǎn)成本。

3.5 地方財(cái)政支付能力不足的風(fēng)險(xiǎn)

構(gòu)建有效現(xiàn)金流是PPP項(xiàng)目融資的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。項(xiàng)目收入的來源主要包括用戶付費(fèi)、政府財(cái)政補(bǔ)貼和政府購(gòu)買服務(wù)等，從當(dāng)前PPP實(shí)務(wù)看，以公益性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目為主，即使部分準(zhǔn)公共項(xiàng)目有一定的經(jīng)營(yíng)收入，當(dāng)不能覆蓋服務(wù)成本和合理利潤(rùn)時(shí)，仍需通過政府購(gòu)買服務(wù)或財(cái)政補(bǔ)貼等來充實(shí)確實(shí)的現(xiàn)金流。因此，公共基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域的PPP項(xiàng)目與地方政府財(cái)政支出責(zé)任密切相關(guān)。

財(cái)政部文件要求，每一年度全部PPP項(xiàng)目需要從預(yù)算中安排的支出責(zé)任占一般公共預(yù)算支出比例應(yīng)當(dāng)不超過10%。商業(yè)銀行需要在項(xiàng)目已通過主管部門財(cái)政承受能力論證的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析財(cái)政支出對(duì)當(dāng)年及今后年度財(cái)政收支平衡狀況的影響，對(duì)地方政府足額、準(zhǔn)時(shí)償還債務(wù)的能力和意愿進(jìn)行綜合性評(píng)價(jià)。既要測(cè)算政府債務(wù)率、政府總債務(wù)率等以存量債務(wù)余額為依據(jù)的靜態(tài)償債能力指標(biāo)，更需要建立以GDP、財(cái)政收入、政府債務(wù)率、不良貸款率、居民可支配收入等多指標(biāo)體系的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)，有效判斷地方政府支付能力。

[1] 盛和太，王守清.特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目融資（PPP/BOT）資本結(jié)構(gòu)選擇.北京：清華大學(xué)出版社，2016.

[2] 王舒.基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目融資分析分擔(dān)研究.重慶交通大學(xué)，2012.

[3] 王灝.PPP的定義和風(fēng)險(xiǎn)研究.都市快軌交通，2004（5）

[4] 彭桃花，賴國(guó)錦.PPP模式的風(fēng)險(xiǎn)分析與對(duì)策.中國(guó)工程咨詢，2004（7）

[5] 財(cái)政部. 關(guān)于進(jìn)一步做好政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目示范工作的通知.財(cái)金（2015）57號(hào).2015-6-25

[9] 財(cái)政部，發(fā)展改革委，人民銀行。關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會(huì)資本合作模式的指導(dǎo)意見.國(guó)辦發(fā)（201）42.2015-5-19