經(jīng)濟(jì)集中會(huì)阻礙金融發(fā)展嗎？
——基于中國(guó)省級(jí)面板數(shù)據(jù)的實(shí)證研究

陳志剛，李小鳳

（武漢大學(xué)中國(guó)中部發(fā)展研究院，湖北武漢430072）

本刊特稿

經(jīng)濟(jì)集中會(huì)阻礙金融發(fā)展嗎？
——基于中國(guó)省級(jí)面板數(shù)據(jù)的實(shí)證研究

陳志剛，李小鳳

（武漢大學(xué)中國(guó)中部發(fā)展研究院，湖北武漢430072）

理論和經(jīng)驗(yàn)研究表明，經(jīng)濟(jì)集中不利于一國(guó)或地區(qū)的金融發(fā)展。文章基于2004-2015年我國(guó)省級(jí)面板數(shù)據(jù)，對(duì)經(jīng)濟(jì)集中阻礙金融發(fā)展的假說(shuō)是否適合中國(guó)進(jìn)行實(shí)證研究。實(shí)證結(jié)果顯示：從總體上看，經(jīng)濟(jì)集中阻礙了我國(guó)的金融發(fā)展；分地區(qū)而言，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)集中抑制金融發(fā)展的假說(shuō)并沒(méi)有得到驗(yàn)證，而在中部、西部、東北經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)集中度明顯阻礙了金融發(fā)展，尤其是在東北地區(qū)。根據(jù)上述研究結(jié)論，中部、西部、東北地區(qū)應(yīng)該因地制宜地制訂科學(xué)合理的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，降低經(jīng)濟(jì)集中度，致力于提高經(jīng)濟(jì)多樣性，并以此促進(jìn)金融發(fā)展和長(zhǎng)期穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；同時(shí)要完善與健全法律制度、金融市場(chǎng)和商業(yè)銀行運(yùn)行機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的良性互動(dòng)。

經(jīng)濟(jì)集中；金融發(fā)展；區(qū)域差異

一、引言與文獻(xiàn)回顧

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了舉世矚目的成就，并不斷實(shí)現(xiàn)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變（張軍，2009）［1］。隨著市場(chǎng)化改革的逐步深入，國(guó)有企業(yè)實(shí)施改制重組，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)得到蓬勃發(fā)展，各地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化，區(qū)域經(jīng)濟(jì)的集中是一個(gè)重要表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)集中對(duì)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和收入分配都產(chǎn)生了重要影響（張?zhí)焓妗ⅫS俊，2013）［2］。

在經(jīng)濟(jì)集中與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系上，人們普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。例如，當(dāng)商品價(jià)格和需求波動(dòng)時(shí)，經(jīng)濟(jì)高度集中會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)體的脆弱性（Naudé W，Bosker M and Matthee M，2010）［3］。Ricar?do Hausmann and Roberto Rigobon（2003）［4］研究發(fā)現(xiàn)，與經(jīng)濟(jì)集中程度高的國(guó)家相比，集中程度低的國(guó)家更可能從技術(shù)外溢中獲得好處。經(jīng)濟(jì)集中會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，包括貿(mào)易條件和對(duì)外輸出的波動(dòng)，并由此阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（Malik A and Temple J R W，2009）［5］。近年來(lái)人們對(duì)“資源詛咒”的研究發(fā)現(xiàn)，資源豐富與經(jīng)濟(jì)集中具有非常強(qiáng)的正向聯(lián)系，資源豐富與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系，主要?dú)w因于資源豐富引致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，而不是自然資源的擁有與開(kāi)發(fā)本身（Bond S R,Malik A，Ploeg R V D，et al.2009）［6］。

金融系統(tǒng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有十分緊密的聯(lián)系，實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的多樣化會(huì)促進(jìn)金融發(fā)展（Greenwood J and Jovanovic B，1990［7］；Obstfeld M，1994［8］）。直觀上，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)越復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)主體彼此之間相互影響的投資項(xiàng)目越多，貸款給他們的金融中介面臨的風(fēng)險(xiǎn)就越小，也就有更多的存款進(jìn)入金融部門(mén)。相反，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)過(guò)于單一則會(huì)阻礙金融的發(fā)展。Chris?tian Hattendorff（2015）［9］專(zhuān)門(mén)針對(duì)81個(gè)俄羅斯聯(lián)邦地區(qū)的實(shí)證研究表明，經(jīng)濟(jì)過(guò)于集中確實(shí)會(huì)通過(guò)金融渠道對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，即經(jīng)濟(jì)集中會(huì)阻礙金融發(fā)展，并放慢經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，尤其是在資源豐富的地區(qū)。目前，一種普遍被認(rèn)同的觀點(diǎn)是，兩者之間互為因果關(guān)系——經(jīng)濟(jì)多樣性通過(guò)分散風(fēng)險(xiǎn)有利于金融系統(tǒng)，而發(fā)達(dá)的金融系統(tǒng)能夠讓資金流向高回報(bào)高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，影響到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的多樣性。多樣化程度高的經(jīng)濟(jì)體比多樣化程度低的經(jīng)濟(jì)體擁有更大的信貸市場(chǎng)，金融資源的豐富也會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和多樣化（Raghuram G Rajan，Luigi Zingales，1998［10］；Levine Ross，2005［11］）。

大量的理論與實(shí)證研究證明了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的正向聯(lián)系，但是，很少有研究關(guān)注到與之相關(guān)的問(wèn)題，即經(jīng)濟(jì)活動(dòng)集中在少數(shù)幾個(gè)部門(mén)會(huì)否給金融發(fā)展帶來(lái)潛在的負(fù)面影響，國(guó)內(nèi)學(xué)者更是忽視了中國(guó)類(lèi)似問(wèn)題的研究。所以，經(jīng)濟(jì)集中是否不利于我國(guó)的金融發(fā)展是一個(gè)非常值得探討的問(wèn)題。在進(jìn)行一個(gè)簡(jiǎn)單的理論分析之后，本文運(yùn)用我國(guó)31個(gè)省份2004-2015年的面板數(shù)據(jù)，對(duì)經(jīng)濟(jì)集中是否阻礙金融發(fā)展進(jìn)行實(shí)證研究，并根據(jù)研究結(jié)論提出相應(yīng)的政策含義。

二、一個(gè)簡(jiǎn)單的理論分析

考慮一個(gè)經(jīng)濟(jì)體擁有A和B兩個(gè)生產(chǎn)部門(mén)，其中A部門(mén)只包含一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)且收益率為r的項(xiàng)目a。B部門(mén)期望收益率比A部門(mén)高，但存在收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。為了簡(jiǎn)化處理，我們假定B部門(mén)包含兩個(gè)收益率完全負(fù)相關(guān)的項(xiàng)目b1和b2。b1、b2項(xiàng)目期望收益率均為R（R>r），并且項(xiàng)目b1收益率為R/p、項(xiàng)目b2收益率為0的概率為p，項(xiàng)目b1收益率為0、項(xiàng)目b2收益率為R/（1-p）的概率為1-p。

旨在說(shuō)明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)多樣性對(duì)于金融發(fā)展的影響，本文假定項(xiàng)目b1和b2均可以實(shí)施。那么風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的資金盈余者只會(huì)將資金借貸給部門(mén)B（因?yàn)椴块T(mén)B的期望收益率高于部門(mén)A，且部門(mén)B兩個(gè)項(xiàng)目完全負(fù)相關(guān)，其風(fēng)險(xiǎn)完全被投資組合分散），且將其資金平均投資于項(xiàng)目b1和b2。但是，如果部門(mén)B只有一個(gè)項(xiàng)目b1或b2可以投資，那么具有風(fēng)險(xiǎn)厭惡特征的投資者只會(huì)把少量資金投資于部門(mén)B（因?yàn)椴块T(mén)B只有單一的且存在收益風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目），并將剩余資金的一部分投資于部門(mén)A。但是，因?yàn)橄鄬?duì)于b1、b2的投資組合，a和b1或b2的投資組合風(fēng)險(xiǎn)上升，期望收益下降，投資者總的投入資金會(huì)減少。

上述分析簡(jiǎn)要地說(shuō)明了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的多樣化程度會(huì)直接影響資金的獲得與分配，進(jìn)而影響金融發(fā)展。進(jìn)一步地，從動(dòng)態(tài)角度看，經(jīng)濟(jì)過(guò)于集中的經(jīng)濟(jì)體就會(huì)輕易受到外部沖擊的影響，加大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。經(jīng)濟(jì)波動(dòng)往往會(huì)伴隨著實(shí)際利率的提高，因?yàn)樯虡I(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)會(huì)要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。實(shí)際利率的提高會(huì)增加貸款的成本，貸款、投資會(huì)相應(yīng)減少，進(jìn)而阻礙金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

三、模型、變量與數(shù)據(jù)說(shuō)明

（一）實(shí)證模型

根據(jù)前文理論分析，為檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)集中度對(duì)中國(guó)金融發(fā)展的影響，本文建立如下模型：

（1）式中，F(xiàn)D表示地區(qū)i的金融發(fā)展水平；CON表示的是地區(qū)i的經(jīng)濟(jì)集中度；X表示一組控制變量；σ表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（二）變量

根據(jù)上述實(shí)證模型，本文嘗試使用中國(guó)省級(jí)面板數(shù)據(jù)，將金融發(fā)展水平與經(jīng)濟(jì)集中度作為核心變量，就經(jīng)濟(jì)集中對(duì)金融發(fā)展的影響進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

1.被解釋變量

金融發(fā)展水平（loans）。衡量金融發(fā)展水平常用的指標(biāo)主要有麥?zhǔn)现笜?biāo)（M2/GDP）和戈氏指標(biāo)（FIR）。本文采用戈氏指標(biāo)FIR來(lái)衡量金融發(fā)展規(guī)模；同時(shí)，由于省級(jí)M2數(shù)據(jù)不可獲得，且中國(guó)是以間接融資為主導(dǎo)的金融體系，本文采用貸款余額與GDP之比衡量金融發(fā)展水平。

2.解釋變量

經(jīng)濟(jì)集中度（concentration）。作為一個(gè)綜合指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)集中度很難直接衡量。本文借鑒Christian Hattendorff（2014）［9］的做法，用赫芬達(dá)爾—赫希曼指數(shù)（Herfindahl-Hirschman Index）來(lái)測(cè)算經(jīng)濟(jì)集中度。這種測(cè)算方法的核心是計(jì)算不同行業(yè)增加值占GDP比重的平方和，如（2）式所示。

（2）式中，HHI為經(jīng)濟(jì)集中度；outputi表示第i個(gè)行業(yè)的增加值。根據(jù)我國(guó)的行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)以及數(shù)據(jù)的可得性，本文將我國(guó)經(jīng)濟(jì)劃分為農(nóng)林牧漁、工業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、住宿餐飲業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)及其他8大類(lèi)行業(yè)。

3.控制變量

借鑒Lu S F and Yao Y（2009）［12］的研究，本文引入如下控制變量：①經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（lngdppc）。隨著經(jīng)濟(jì)規(guī)模的增加以及復(fù)雜程度的提高，經(jīng)濟(jì)體對(duì)于金融服務(wù)的需求也會(huì)增加（Huang，2005）［13］。為消除價(jià)格因素的影響，本文以2004年不變價(jià)格計(jì)算的人均GDP來(lái)衡量各省份經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并取自然對(duì)數(shù)。②貿(mào)易開(kāi)放度（trade）。Huang Y and Temple J R W（2010）［14］研究表明，貿(mào)易開(kāi)放促進(jìn)了銀行主導(dǎo)的金融體系的發(fā)展。采用標(biāo)準(zhǔn)的度量方法，本文以進(jìn)出口總額占GDP的比重來(lái)衡量貿(mào)易開(kāi)放度。③制度質(zhì)量（institution）。制度質(zhì)量、法律體系以及金融監(jiān)管體系的成熟度也會(huì)影響到金融系統(tǒng)的功能與發(fā)展（Beck T，Demirgü?kunt A and Levine R，2003［15］；Rafa?el La Porta，F(xiàn)lorencio Lopez-de-Silanes and Andrei Sh?leifer，et al.1998［16］；Mayer C and Sussman O，2001［17］）?？紤]到數(shù)據(jù)的可獲得性，本文以地方財(cái)政支出占GDP的比重來(lái)衡量各省份的制度質(zhì)量。④教育水平（lneducation）。教育水平對(duì)金融發(fā)展的影響已經(jīng)被國(guó)外研究證實(shí)（Barro R J and Sala-i-Martin X，1995）［18］，采用常用的度量方法，本文以每萬(wàn)人口大學(xué)生數(shù)量來(lái)衡量教育水平，并取自然對(duì)數(shù)。⑤通貨膨脹率（inflation）。Do Q T and Levchenko A A（2007）［19］研究發(fā)現(xiàn)，適度的通貨膨脹在促進(jìn)金融發(fā)展方面也發(fā)揮了重要作用。

（三）數(shù)據(jù)說(shuō)明

在數(shù)據(jù)來(lái)源上，各省份貸款余額來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，各省份GDP、相關(guān)行業(yè)增加值、進(jìn)出口貿(mào)易總額、地方財(cái)政支出、大學(xué)生數(shù)量和通貨膨脹率等均來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站和中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)，少數(shù)缺失的數(shù)據(jù)采用移動(dòng)平均法進(jìn)行補(bǔ)充。樣本省份共31個(gè)，數(shù)據(jù)時(shí)間跨度為2004-2015年。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)

表1為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。由表1可知，金融發(fā)展水平（loans）最大值為2.585，最小值為0.537，標(biāo)準(zhǔn)差為0.397，說(shuō)明我國(guó)區(qū)域之間金融發(fā)展水平差異比較明顯。經(jīng)濟(jì)集中度（concentration）最大值為0.318，最小值為0.140，標(biāo)準(zhǔn)差為0.035，說(shuō)明我國(guó)某些地區(qū)經(jīng)濟(jì)集中度偏高，且各區(qū)域之間經(jīng)濟(jì)集中度存在一定的差異。其他控制變量的標(biāo)準(zhǔn)差都較大，與目前我國(guó)區(qū)域發(fā)展不平衡的國(guó)情相吻合。

表1 變量描述性統(tǒng)計(jì)

表2為2004-2015年我國(guó)各省份經(jīng)濟(jì)集中度均值情況，經(jīng)濟(jì)集中度的大小介于1和0之間，越接近1表明經(jīng)濟(jì)越集中，越接近0則表明經(jīng)濟(jì)越分散。從表2可知，總體而言，經(jīng)濟(jì)集中度高的省份多集中于東部、中部以及東北地區(qū)，而西部省份的經(jīng)濟(jì)集中度相對(duì)較低。

表22004 -2015年我國(guó)各省份經(jīng)濟(jì)集中度均值

2.相關(guān)性分析

為了對(duì)金融發(fā)展水平（loans）與經(jīng)濟(jì)集中度（con?centration）之間關(guān)聯(lián)性有一個(gè)初步的了解，本文對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)集中度進(jìn)行了相關(guān)性分析（見(jiàn)表3）。由表3不難發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)集中度之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。但是，這畢竟只是一種簡(jiǎn)單的相關(guān)性分析，經(jīng)濟(jì)集中是否會(huì)阻礙中國(guó)的金融發(fā)展，還有待進(jìn)一步的實(shí)證檢驗(yàn)。

表3 金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)集中度Pearson系數(shù)分析

（二）基本估計(jì)結(jié)果與分析

本文在選擇模型之前，首先對(duì)變量是否存在單位根進(jìn)行了檢驗(yàn)，選擇的檢驗(yàn)方法是LLC檢驗(yàn)和Fisher-PP檢驗(yàn)兩種方式，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表4所列。

表4 變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

所有變量均通過(guò)了平穩(wěn)性檢驗(yàn)，可以直接對(duì)變量進(jìn)行下一步的回歸分析。本文選擇靜態(tài)面板模型來(lái)估計(jì)參數(shù)，常用的靜態(tài)模型有三種：混合估計(jì)模型、固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型。對(duì)于是采用混合模型還是固定效應(yīng)模型，通常通過(guò)構(gòu)造統(tǒng)計(jì)量F檢驗(yàn)，對(duì)于是采用固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型，則可通過(guò)Hausman檢驗(yàn)進(jìn)行判別，結(jié)果見(jiàn)表5所列。

表5 面板模型類(lèi)型選擇檢驗(yàn)

由于全部P值均小于1%，因此拒絕原假設(shè)，選擇備擇假設(shè)，即選擇固定效應(yīng)模型估計(jì)出來(lái)的參數(shù)更有效，具體估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表6所列。

表6報(bào)告了經(jīng)濟(jì)集中度對(duì)金融發(fā)展影響的全國(guó)省級(jí)面板數(shù)據(jù)基本回歸結(jié)果。第（1）列為經(jīng)濟(jì)集中度單獨(dú)作為解釋變量的回歸結(jié)果，可以看出經(jīng)濟(jì)集中度的回歸系數(shù)為-3.185，但沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。第（2）-（3）列是依次加入人均GDP、貿(mào)易依存度以及制度質(zhì)量、教育水平控制變量的回歸結(jié)果，經(jīng)濟(jì)集中度的回歸系數(shù)分別為-2.885、-2.710，且均在1%的水平下顯著。第（4）列是加入通貨膨脹率后完整的回歸結(jié)果，此時(shí)經(jīng)濟(jì)集中度系數(shù)為-2.155，在1%的水平下顯著。所以，從總體上看，與前面的理論分析相一致，經(jīng)濟(jì)集中阻礙了中國(guó)的金融發(fā)展。由第（4）列完整的回歸結(jié)果還可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、制度質(zhì)量與金融發(fā)展存在顯著的正向聯(lián)系，教育水平和通貨膨脹則顯著地抑制了我國(guó)各地區(qū)金融發(fā)展。此外，貿(mào)易開(kāi)放的回歸系數(shù)為負(fù)，但沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。

表6 全國(guó)省級(jí)面板數(shù)據(jù)的估計(jì)結(jié)果

（三）內(nèi)生性檢驗(yàn)

因?yàn)榻鹑诎l(fā)展本身會(huì)影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的形成，上述估計(jì)不可避免存在內(nèi)生性的問(wèn)題。首先，金融發(fā)展水平越高，企業(yè)上新項(xiàng)目的可能性就越大，這就增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的多樣性；其次，金融發(fā)展能夠幫助代理人管理風(fēng)險(xiǎn)，提高生產(chǎn)的專(zhuān)業(yè)化分工和多樣化；最后，發(fā)達(dá)的金融系統(tǒng)通過(guò)減少宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動(dòng)，能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的繁榮，進(jìn)而使得經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更加多樣化。所以，表6的估計(jì)可能存在內(nèi)生性問(wèn)題，這樣的估計(jì)結(jié)果就可能是有偏的。

為了解決該問(wèn)題，本文用經(jīng)濟(jì)集中度的滯后1期作為其自身的工具變量，進(jìn)行兩階段最小二乘法（2SLS）回歸估計(jì)以消除變量的內(nèi)生性，估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表7所列。第一列依然是將經(jīng)濟(jì)集中度單獨(dú)作為解釋變量回歸的結(jié)果，回歸系數(shù)為-1.784，在1%的水平上顯著，進(jìn)一步支持了經(jīng)濟(jì)集中阻礙了我國(guó)各地區(qū)金融發(fā)展的結(jié)論。隨著人均GDP、貿(mào)易依存度、制度、教育、通貨膨脹率等控制變量的依次加入，經(jīng)濟(jì)集中度的回歸系數(shù)分別為-2.359、-2.201、-1.884，且均在1%的顯著性水平通過(guò)檢驗(yàn)。其他解釋變量的估計(jì)結(jié)果與表6基本一致，不再贅述。

表7 內(nèi)生性檢驗(yàn)結(jié)果

（四）分地區(qū)檢驗(yàn)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將經(jīng)濟(jì)區(qū)域劃分為東、中、西及東北四大區(qū)域①，本文采納相同劃分方法，將樣本進(jìn)行分層，檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)集中對(duì)金融發(fā)展的影響是否存在區(qū)域異質(zhì)性。表8第（1）、（3）、（5）列是分區(qū)域面板數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果，第（2）、（4）、（6）列是以經(jīng)濟(jì)集中度滯后1期作為其自身工具變量的兩階段最小二乘法回歸結(jié)果。如表8所列，根據(jù)兩階段最小二乘法回歸結(jié)果，東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)集中度對(duì)金融發(fā)展的影響為-0.243，但是沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)；中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)集中度對(duì)金融發(fā)展的回歸系數(shù)為-1.779，西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)集中度的系數(shù)為-1.847，東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)集中度的系數(shù)為-2.508，且均在1%的水平下通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。

由此可見(jiàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)集中對(duì)金融發(fā)展的影響存在明顯的地區(qū)差異，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)，經(jīng)濟(jì)集中度抑制金融發(fā)展的假設(shè)并沒(méi)有得到驗(yàn)證，而在中部、西部、東北部經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)集中度明顯阻礙了金融發(fā)展，尤其是在東北部地區(qū)。在我國(guó)地區(qū)之間發(fā)展不平衡已是不爭(zhēng)的事實(shí)，這種不平衡表現(xiàn)在諸多方面，例如法律與制度完善程度、金融市場(chǎng)與商業(yè)銀行市場(chǎng)化運(yùn)作等。在這些方面東部沿海地區(qū)的表現(xiàn)優(yōu)于中部地區(qū)，中部地區(qū)又優(yōu)于西部地區(qū)和東北地區(qū)。根據(jù)前面的理論分析，經(jīng)濟(jì)集中對(duì)金融發(fā)展的阻礙作用是經(jīng)濟(jì)集中度會(huì)加大金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，降低信貸規(guī)模，從而抑制整個(gè)金融發(fā)展。在上述情形下，對(duì)于西部、中部、東部地區(qū)而言，法律制度、金融系統(tǒng)運(yùn)行機(jī)制等諸多方面不完善降低了銀行抵抗市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力，因而擴(kuò)大了經(jīng)濟(jì)集中度對(duì)金融發(fā)展的負(fù)面影響；與之相反，在法律制度和市場(chǎng)機(jī)制相對(duì)完善的東部區(qū)，經(jīng)濟(jì)集中對(duì)金融發(fā)展的阻礙作用不明顯。

表8 分地區(qū)面板數(shù)據(jù)的估計(jì)結(jié)果

五、結(jié)論與政策含義

理論和經(jīng)驗(yàn)研究表明，經(jīng)濟(jì)集中不利于一國(guó)或地區(qū)的金融發(fā)展。本文以2004-2015年我國(guó)分省面板數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證研究了經(jīng)濟(jì)集中度對(duì)中國(guó)金融發(fā)展的影響。全國(guó)分省面板數(shù)據(jù)回歸結(jié)果表明，經(jīng)濟(jì)集中度的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)過(guò)于集中于少數(shù)行業(yè)會(huì)阻礙中國(guó)的金融發(fā)展。為了克服內(nèi)生性問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)集中度被其自身的滯后一期值替代，運(yùn)用兩階段最小二乘法的回歸結(jié)果依然是經(jīng)濟(jì)集中度回歸系數(shù)顯著為負(fù)。分地區(qū)面板數(shù)據(jù)回歸分析結(jié)果顯示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)集中對(duì)金融發(fā)展的影響存在明顯的地區(qū)差異，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)，經(jīng)濟(jì)集中度抑制金融發(fā)展的假設(shè)并沒(méi)有得到驗(yàn)證，而在中部、西部、東北部經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)集中度明顯阻礙了金融發(fā)展，尤其是在東北地區(qū)?？赡茉蛟谟冢?jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的中部、西部、東北地區(qū)法律制度、金融市場(chǎng)、商業(yè)銀行運(yùn)行機(jī)制等諸多方面的不完善降低了銀行抵抗市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力，因而擴(kuò)大了經(jīng)濟(jì)集中度對(duì)金融發(fā)展的負(fù)面影響。可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為滯后的地區(qū)法律制度、金融系統(tǒng)運(yùn)行機(jī)制的規(guī)范與完善，經(jīng)濟(jì)集中度對(duì)金融發(fā)展的抑制作用就會(huì)慢慢弱化，直至消失。

根據(jù)上述研究結(jié)論，在中部、西部、東北地區(qū)，經(jīng)濟(jì)集中抑制了金融發(fā)展，進(jìn)而可能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展帶來(lái)不利影響，所以，政府首先應(yīng)該因地制宜地制訂科學(xué)合理的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，降低經(jīng)濟(jì)集中度，致力于提高經(jīng)濟(jì)多樣性，并以此促進(jìn)金融發(fā)展和長(zhǎng)期穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。其次是健全與完善法律制度、金融市場(chǎng)和商業(yè)銀行運(yùn)行機(jī)制，提高金融系統(tǒng)尤其是銀行抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，以實(shí)現(xiàn)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的良性互動(dòng)。

注釋?zhuān)?/p>

①東部地區(qū)包括北京、天津、河北、、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、海南10個(gè)省份；中部地區(qū)包括山西、安徽、江蘇、河南、湖北、湖南6個(gè)省份；西部地區(qū)包括內(nèi)蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆12個(gè)省份；東北地區(qū)包括遼寧、吉林、黑龍江3個(gè)省份。

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Can Economic Concentration Impede Financial Development?—An Empirical Study Based on the Provincial Panel Data in China

CHEN Zhi-gang,LI Xiao-feng
（Institute for the Development of Central China,Wuhan University,Wuhan 430072,China)

Economic concentration,which can impede a country or region’s financial development,has been proved by theoretical and empirical studies.Using the provincial panel data from 2004 to 2015,this paper investigates the relationship between economic concentration and financial development in China.The empirical results show that:In general,economic concentration weakens China’s financial development.By location,in the developed eastern region,the effect of economic concentration on financial development is not proved.But in the central,west,northeast China,economic concentration can obviously impede financial development,especially in the northeast region.Based on the above conclusions,those undeveloped regions’government should develop scientific and rational industrial planning according to local conditions to lower economic concentration and improve economic diversity,thus to promote the financial development and economic growth.Moreover,they should improve and perfect the legal system,financial market and commercial banks operating mechanism to achieve the benign interaction between financial development and economic growth.

economic concentration;financial development;regional difference

F062.9；F830.9

A

1007-5097（2017）06-0005-06

［責(zé)任編輯：余志虎］

10.3969/j.issn.1007-5097.2017.06.001

2016-11-13

國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目（13AJL005）；教育部重點(diǎn)研究基地重大項(xiàng)目（12JJD790002）

陳志剛（1971-），男，湖北武穴人，教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：金融發(fā)展理論，中國(guó)金融改革；李小鳳（1991-），女，山東鄒平人，碩士研究生，研究方向：區(qū)域金融發(fā)展。