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    在建工程留利潤(rùn)的奧秘

    2018-01-01 08:13:28李國(guó)強(qiáng)
    證券市場(chǎng)周刊 2018年46期
    關(guān)鍵詞:資本化蘇寧利息

    李國(guó)強(qiáng)

    快到年底了,各公司都急著催款,財(cái)務(wù)部忙成一鍋粥。

    因?yàn)轭A(yù)算管理的原因,許多款項(xiàng)需要在年底前支付,不能跨年,尤其是已經(jīng)完工的工程項(xiàng)目,盡快完成在建工程的驗(yàn)收付款流程。

    上市公司為什么要搞在建工程專(zhuān)項(xiàng)審計(jì),審計(jì)的主要內(nèi)容都是什么?

    一般投資者很少關(guān)注在建工程,這個(gè)被忽略的項(xiàng)目卻往往藏污納垢。

    通俗點(diǎn)說(shuō),在建工程是個(gè)筐,什么都可以裝。

    根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,在建工程主要用來(lái)核算未完工的工程支出。比如正在建造中的廠房、安裝調(diào)試期的設(shè)備等。

    在建工程有兩個(gè)特點(diǎn),一是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許一部分費(fèi)用項(xiàng)目通過(guò)在建工程進(jìn)行資本化,有一些建設(shè)施工過(guò)程中發(fā)生的零星支出,符合條件的可以一并計(jì)入在建工程;二是和固定資產(chǎn)相比,在建工程最大的特點(diǎn)是未達(dá)到使用狀態(tài),所以不需要計(jì)提折舊。

    表:海正藥業(yè)在建工程處理有貓膩單位:億元數(shù)據(jù)來(lái)源:公司財(cái)報(bào)

    正因?yàn)樵诮üこ痰倪@兩個(gè)特點(diǎn),成了不少公司粉飾報(bào)表的工具,具體都有哪些操作?

    一是將日常的公務(wù)性支出等管理費(fèi)用列入在建工程。比如施工階段發(fā)生的差旅費(fèi)、招待費(fèi),甚至送禮的費(fèi)用,都被巧立名目做到了在建工程,待轉(zhuǎn)成固定資產(chǎn),這些本應(yīng)該當(dāng)期抵減利潤(rùn)的費(fèi)用,變成了固定資產(chǎn),跟隨房屋建筑物、設(shè)備器械等,進(jìn)入漫長(zhǎng)的折舊期。

    二是推遲轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn),從而晚提折舊。已經(jīng)達(dá)到完工狀態(tài)并實(shí)際使用的在建工程,不驗(yàn)收轉(zhuǎn)到固定資產(chǎn),導(dǎo)致這部分在建工程不需要計(jì)提折舊。

    三是將本應(yīng)列入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出進(jìn)行了資本化。雖然準(zhǔn)則允許對(duì)在建工程期間的借款利息進(jìn)行資本化,但是為了修飾利潤(rùn),不少公司會(huì)盡可能的更大額度的將利息支出計(jì)入在建工程。

    在建工程專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)就是對(duì)這些項(xiàng)目進(jìn)行仔細(xì)的梳理,將不規(guī)范的業(yè)務(wù)重新調(diào)整,確保年報(bào)數(shù)據(jù)質(zhì)量。

    當(dāng)然了,也有些上市公司借助這些項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理,對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行粉飾,來(lái)維持理想的股價(jià)。

    海正藥業(yè)處理隱蔽

    隨著帶量集采政策的落地,徹底改變了醫(yī)藥行業(yè)的現(xiàn)狀,不少研發(fā)能力較弱的醫(yī)藥公司遭到投資者的拋棄。海正藥業(yè)(600267.SH)更是連日暴跌,除了業(yè)績(jī)不佳,公司還存在研發(fā)支出資本化比例過(guò)高、在建工程推遲轉(zhuǎn)固和利息資本化、被上交所公告涉嫌違規(guī)等各種問(wèn)題。

    其中,在建工程的處理方式非常隱蔽,需要對(duì)比多年的年報(bào),方能發(fā)現(xiàn)其中端倪。

    海正藥業(yè)賬面在建工程53億元,主要有20項(xiàng)。2017年轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)的僅有兩項(xiàng),其中7項(xiàng)的完工率超過(guò)85%。

    和歷史數(shù)據(jù)對(duì)比,就會(huì)發(fā)現(xiàn)更多“驚喜”。

    通過(guò)和2016年年報(bào)在建工程項(xiàng)目對(duì)比,整整一年的時(shí)間,這賬面余額30多億元的在建工程,除了第一個(gè)完工比例增加了5%,其余的完工比例均增加了1%。

    同時(shí),在建工程中,利息資本化的金額高達(dá)1.66億元。

    假設(shè)這些完工比例接近99%的在建工程在2016年實(shí)際完工并轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn),這兩項(xiàng)對(duì)2017年的利潤(rùn)影響額大約為2.7億元左右。

    而海正藥業(yè)2017年的凈利潤(rùn)只有2.3億元。

    神火股份的利息支出極大影響利潤(rùn)表

    由于供給側(cè)改革,再加上近年來(lái)鋁價(jià)低迷,市場(chǎng)環(huán)境對(duì)神火股份(000933.SZ)的壓力比較大,公司的業(yè)績(jī)也很艱辛。

    以2018年三季報(bào)為例,公司營(yíng)收較上年同期僅增加0.5%,歸母凈利潤(rùn)下滑-67.18%。因?yàn)槭袌?chǎng)形勢(shì)欠佳,公司核心業(yè)務(wù)鋁制品毛利率僅有8.43%左右,大幅拉低了盈利能力。

    長(zhǎng)期沒(méi)有增長(zhǎng)性的上市公司是沒(méi)有好的股價(jià)的,為了改善利潤(rùn),公司的財(cái)務(wù)人員開(kāi)始在財(cái)務(wù)報(bào)表上做文章。

    在建工程成為一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

    據(jù)2017年年報(bào),公司利息資本化金額高達(dá)1.96億元,而同期的凈利潤(rùn)為3.06億元。其中,僅裕中煤業(yè)煤礦建設(shè)工程一項(xiàng)在建工程就有1.24億元的利息進(jìn)行了資本化,而這個(gè)項(xiàng)目截至2017年年底也只投入了21.8億元。

    如果說(shuō)高比例的利息資本化率只是存疑的話(huà),公司另外一項(xiàng)在建工程——整合煤礦技改工程就是欲蓋彌彰了。

    據(jù)年報(bào)披露,該工程累計(jì)投入已經(jīng)超預(yù)算,達(dá)到104.37%,為什么超預(yù)算了還不轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)呢?

    再打開(kāi)2016年的年報(bào),我們發(fā)現(xiàn)同一項(xiàng)在建工程,累計(jì)投入的比例是103.27%。不僅在上年度就已經(jīng)投入超預(yù)算,而且整整一年的時(shí)間,投入的比例僅增加了1%左右。

    讓我們簡(jiǎn)單測(cè)算下,這兩項(xiàng)操作能給公司帶來(lái)多少“收益”呢?

    如果資本化的利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用,裕中煤業(yè)煤礦建設(shè)工程的25億元的在建工程在2016年年底轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn),那么,2017年將減少3億元左右。凈利潤(rùn)從3.06億元變成了微微盈利甚至可能虧損。事實(shí)上,公司在2017年還收到了1.8億元的政府補(bǔ)助,較2016年多了1.1億元。由此可見(jiàn),公司竭盡全力才確保2017年能夠盈利。

    據(jù)2018年半年報(bào)披露,整合煤礦技改工程還在投入,已經(jīng)達(dá)到了105%,而兩項(xiàng)在建工程這半年的資本化利息又接近1億元。

    不過(guò)公司仍然留有后手,公司在上半年賣(mài)掉了10.36億元的電解鋁指標(biāo),確保不虧損。

    揭開(kāi)蘇寧易購(gòu)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的面紗

    多年來(lái),雖然經(jīng)過(guò)激進(jìn)的轉(zhuǎn)型和投奔阿里的懷抱,蘇寧易購(gòu)(002024.SZ)仍未能解決核心業(yè)務(wù)盈利的問(wèn)題。公司常年零售業(yè)務(wù)不賺錢(qián),近年來(lái)不得不通過(guò)出售股權(quán)、子公司以及理財(cái)?shù)确绞絹?lái)維持凈利潤(rùn)。

    據(jù)公司2017年年報(bào),資本化利息為3785萬(wàn)元。和蘇寧易購(gòu)40多億元的凈利潤(rùn)相比,這些資本化的利息幾乎可以忽略不計(jì),但是背后卻帶給了投資者一些信息。

    原來(lái),這是因?yàn)樘K寧易購(gòu)有一部分房產(chǎn)業(yè)務(wù)導(dǎo)致的。蘇寧易購(gòu)在山東濟(jì)寧、江蘇滁州等地開(kāi)展了商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目,這一波操作讓人浮想聯(lián)翩。畢竟,公司從未刻意宣傳從事房地產(chǎn)。

    如今,公司從事房地產(chǎn)業(yè)務(wù),是為了多元化轉(zhuǎn)型嗎?

    恐怕不是,蘇寧集團(tuán)旗下有專(zhuān)業(yè)的地產(chǎn)公司—蘇寧置業(yè),該公司并未納入上市公司體系,大部分城市的蘇寧商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目都是由蘇寧置業(yè)來(lái)操盤(pán)。

    早在2014年,為了獲取資金,蘇寧易購(gòu)就將11家門(mén)店以資產(chǎn)創(chuàng)新的名義打包賣(mài)給中信金石基金,然后再租回經(jīng)營(yíng)。

    由此可見(jiàn),蘇寧易購(gòu)從事少量房地產(chǎn)項(xiàng)目的目的,很可能是為了將來(lái)把這些地產(chǎn)項(xiàng)目以關(guān)聯(lián)交易的形式出售給蘇寧置業(yè)。

    上市公司利息資本化整體情況

    據(jù)Wind數(shù)據(jù),2017年,滬深兩市3000多家上市公司中,進(jìn)行了利息資本化的公司共有187家。這些企業(yè)主要是房地產(chǎn)行業(yè),這是房企的特殊經(jīng)營(yíng)模式?jīng)Q定的。公司需要貸款蓋房,借來(lái)的錢(qián)幾乎唯一的用途就是蓋房,所以建造過(guò)程中發(fā)生的利息支出計(jì)入資產(chǎn)是可以理解的。

    除了房地產(chǎn)企業(yè)之外,像海正藥業(yè)、神火股份這種利息資本化的操作模式,雖然并不違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,但主要目的是進(jìn)行利潤(rùn)的粉飾,需要引起投資者的警惕。

    比如美凱龍(601828.SH),作為家居行業(yè)的龍頭,在折舊的管理方面頗有心得。公司的房產(chǎn)并沒(méi)有計(jì)入固定資產(chǎn),而是計(jì)入了投資性房地產(chǎn),投資性房地產(chǎn)也不需要計(jì)提折舊,同時(shí)還把大量的利息支出進(jìn)行了資本化。僅2017年,利息資本化金額達(dá)到了2.2億元。賬面708億元投資性房地產(chǎn),如果按照正常核算模式計(jì)提折舊,公司當(dāng)年42.78億元的凈利潤(rùn)怕是所剩無(wú)幾。

    再比如京東方A(000725.SZ),董事長(zhǎng)王東升就是總會(huì)計(jì)師出身,財(cái)務(wù)專(zhuān)家。近年來(lái),京東方A一邊放出主力生產(chǎn)線(xiàn)折舊已經(jīng)提完的風(fēng)聲,另一邊,事實(shí)上大規(guī)模建設(shè)新生產(chǎn)線(xiàn),并且轉(zhuǎn)資緩慢。公司賬面在建工程高達(dá)500多億元,而且還進(jìn)行了利息資本化,2017年資本化的利息高達(dá)6.6億元。作為國(guó)家補(bǔ)貼的大戶(hù),京東方A的貸款利率其實(shí)是非常低的,部分長(zhǎng)期貸款只有2%左右的利率,如此低利率的利息還要資本化,足以看出面板行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈,想要盈利確實(shí)很艱難。

    聲明:本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明:本人不持有文中所提及的股票

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