安徽省高速公路融資租賃創(chuàng)新模式研究

高莉+黃虹

摘要：“十三五”期間安徽省高速公路建設(shè)資金需求旺盛，傳統(tǒng)的投融資體系面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。本文首先分析了安徽省高速公路建設(shè)的現(xiàn)狀以及融資需求，其次分析了長(zhǎng)期以來融資渠道的困境，最后提出在“營改增”背景下，融資租賃創(chuàng)新模式——售后回租是安徽省高速公路進(jìn)一步快速發(fā)展的最佳選擇。

關(guān)鍵詞：營改增；安徽省高速公路；售后回租

中圖分類號(hào)：F542；F832.44文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1001-862X（2017）03-0083-005

引 言

“十三五”規(guī)劃期間，安徽省經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入快速增長(zhǎng)時(shí)期，“合蕪蚌國家自主創(chuàng)新示范區(qū)規(guī)劃”、“皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)規(guī)劃”、“合肥經(jīng)濟(jì)圈發(fā)展規(guī)劃”、“新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略”以及“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展規(guī)劃”等一系列區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的頒布和實(shí)施，中部綜合交通樞紐和網(wǎng)絡(luò)、海綿城市、示范物流園區(qū)等的加快建設(shè)，將催生大量的高速公路項(xiàng)目。屆時(shí)，高速公路建設(shè)必然需要大量的資金，這一形勢(shì)將使安徽省高速公路建設(shè)資金的籌措成為影響和制約高速公路發(fā)展的重大問題，換言之，安徽省高速公路的高速發(fā)展將對(duì)融資模式提出更高要求。在新的歷史發(fā)展階段，基于“營改增”背景，本文從安徽省高速公路發(fā)展“十三五”規(guī)劃目標(biāo)出發(fā)，根據(jù)我省高速公路的發(fā)展特點(diǎn)，分析融資租賃創(chuàng)新模式——售后回租在我省高速公路融資中應(yīng)用的可行性以及優(yōu)勢(shì)。

一、安徽省高速公路建設(shè)現(xiàn)狀及融資需求分析

（一）安徽省高速公路建設(shè)現(xiàn)狀

安徽省從1986年建設(shè)第一條高速公路——合寧高速開始，截至2015年年底，已經(jīng)擁有合寧、合安、寧千、滁馬、岳武、溧廣、南沿江、合銅黃、界阜蚌、合六葉、銅南宣等一大批國省干線高速公路以及安慶、馬鞍山長(zhǎng)江大橋，高速公路通車總里程達(dá)到4246公里，占全省的92%；正在建設(shè)貍宣、滁淮等多條高速公路以及望東、池州、蕪湖二橋等三座長(zhǎng)江大橋，在建里程達(dá)700多公里。安徽省“四縱八橫”的高速公路主骨架逐步形成，省轄各市實(shí)現(xiàn)了高速公路全覆蓋，全省由南至北只需6小時(shí)，由東至西只需3小時(shí)。

（二）安徽省高速公路融資現(xiàn)狀

“十二五”期間，高速公路建設(shè)投資較“十一五”增長(zhǎng)45%，建成馬鞍山大橋及黃祁、泗許、徐明等25個(gè)項(xiàng)目，新增通車?yán)锍?257公里，總投資金額829億元，其中25%主要來自安徽省高速公路投資集團(tuán)有限公司自有資金和交通運(yùn)輸部補(bǔ)助資金（按高速公路建設(shè)項(xiàng)目申報(bào)補(bǔ)助），項(xiàng)目建設(shè)所需的其余資金約622億元主要依靠銀行借款以及資本市場(chǎng)融資。安徽省高速公路融資主要還是依賴于銀行借款，僅2013—2015年，從銀行借款達(dá)450億元，“十二五”期間，通過發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)以及公司債券等方式共融資約60億元。

（三）“十三五”期間安徽省高速公路建設(shè)的融資需求

根據(jù)《安徽省高速公路“十三五”發(fā)展規(guī)劃》，“十三五”期間，以“擴(kuò)容、網(wǎng)化、提升”為中心，深入對(duì)接《長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶綜合立體交通走廊規(guī)劃》和《安徽省交通運(yùn)輸“十三五”發(fā)展規(guī)劃》，有序推進(jìn)高速公路主通道擴(kuò)容改造，加快高速公路網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)，完善“四縱八橫”高速公路網(wǎng)，推進(jìn)高速公路“縣縣通”和專用過江通道建設(shè)。整個(gè)“十三五”期間，高速公路計(jì)劃投資1082億元，共規(guī)劃32條高速公路的續(xù)建、改擴(kuò)建和開工。根據(jù)規(guī)劃，到“十三五”末，高速公路通車?yán)锍虒⑼黄?000公里，將新建高速公路1691公里，實(shí)現(xiàn)縣縣通高速（半小時(shí)通達(dá)），計(jì)劃對(duì)832公里的高速公路網(wǎng)繁忙路段進(jìn)行擴(kuò)容改造，完成627公里的續(xù)建項(xiàng)目。總之，“十三五”期間安徽省高速公路建設(shè)仍將維持高速度。

按照高速公路建設(shè)目前執(zhí)行的出資比例，交通部補(bǔ)助資金占8%，項(xiàng)目所有者自籌資金17%，社會(huì)融資75%的比例計(jì)算，需要對(duì)外籌資811.5億元。僅2017年安徽省將新增高速公路通車?yán)锍?98公里，對(duì)投資金額遵照施工計(jì)劃每年均攤的原則以及5517萬元/公里來計(jì)算，預(yù)計(jì)投資220億元，其中需要對(duì)外籌資165億元。在“新常態(tài)”背景下，經(jīng)濟(jì)增速放緩將造成高速公路通行費(fèi)收入下降，“降成本”已列為政府經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)之一，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)壓力增大，“十三五”期間我省高速公路投資建設(shè)任務(wù)進(jìn)一步加碼，新建路產(chǎn)投資效益不容樂觀，這對(duì)高速公路融資形成更大壓力。而且“十三五”期間，將集中建設(shè)大量山區(qū)、偏遠(yuǎn)地區(qū)和沿江一帶的高速公路，考慮到沿江一帶河網(wǎng)密布，皖西和皖南的高山峽谷，修建高速公路技術(shù)要求高，施工難度大，工程造價(jià)高。面對(duì)龐大的資金需求，只有拓寬融資渠道并積極拓展新型市場(chǎng)化。

二、安徽省高速公路融資渠道亟待拓展

（一）安徽省高速公路融資渠道有限

長(zhǎng)期以來，安徽省高速公路的融資渠道非常有限，25%的資金投入源于通行費(fèi)收入、成品油價(jià)稅費(fèi)改革轉(zhuǎn)移支付資金和自有資金等，75%的資本投入源于以高速公路收費(fèi)權(quán)作質(zhì)押的銀行借款、短期融資券、中期票據(jù)以及公司債券等債務(wù)籌資，待項(xiàng)目建成后以通行費(fèi)收入兌付本息。在債務(wù)籌資中，80%的資本金來源于銀行借款，銀行借款占絕對(duì)比重，導(dǎo)致融資的財(cái)務(wù)成本和費(fèi)用逐年上升。近年來，安徽省高速公路也拓展了融資渠道，采取了直接融資的方式，比如發(fā)行公司債券、短期融資券以及中期票據(jù)，直接融資在一定程度上緩解了資金緊張的困境，但是會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率上升，不利于以后的再融資，還會(huì)導(dǎo)致發(fā)行規(guī)模受到很大的限制。而且，高速公路建成運(yùn)營后，收益相對(duì)穩(wěn)定、不易受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響，但一次性投資較大、投資回報(bào)期較長(zhǎng)等特點(diǎn)[1]，特別是“十三五”期間的建設(shè)項(xiàng)目以山區(qū)和偏遠(yuǎn)地區(qū)高速公路為主，高速公路建設(shè)資金矛盾將會(huì)更加突出。高速公路對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮著極其重要的作用，具有良好的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)效益，但由于單位造價(jià)較高，車流量偏低，財(cái)務(wù)收益偏低，社會(huì)效益和企業(yè)利益之間的矛盾較為突出。

基于此，在“十三五”規(guī)劃期間，面臨巨大的建設(shè)資金需求，安徽省高速公路建設(shè)主體如何拓展新的融資渠道，降低融資依賴度，走出資金困境，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)和資金配置，亦成為促進(jìn)我省經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展加速崛起以及“新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略”、“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展規(guī)劃”、“合肥經(jīng)濟(jì)圈發(fā)展規(guī)劃”、“皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)規(guī)劃”等區(qū)域經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略順利實(shí)施的關(guān)鍵。

（二）國外高速公路融資租賃模式的啟示

國外高速公路的建設(shè)比較早，其融資方式也較成熟。美國高速公路建設(shè)的資金主要來源是國家財(cái)政，不過一些州的高速公路建設(shè)資金的來源是多樣化的，比如融資租賃、發(fā)行債券和發(fā)行股票等；英國高速公路建設(shè)資金的主要來源是財(cái)政預(yù)算撥款，但是也采取融資租賃、發(fā)行股票和銀行借款等方式；意大利通過融資租賃的方式建設(shè)了5000多公里的高速公路。

可見，融資租賃這種融資方式在國外高速公路中運(yùn)用得比較廣泛，這種方式既維護(hù)了公共利益，也使融資租賃公司獲得了可觀的財(cái)務(wù)效益，成為僅次于銀行的第二大資金來源。這是值得我省高速公路借鑒學(xué)習(xí)的。盡快開展融資租賃的模式，不僅能迅速地?cái)U(kuò)大我省高速公路的規(guī)模，改善其現(xiàn)金流，而且還能帶來稅收收益，最終提高其經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，解決企業(yè)利潤(rùn)和社會(huì)效益的矛盾。

（三）其他省份高速公路融資租賃模式的啟示

云南省高速公路開創(chuàng)了國內(nèi)以公路資產(chǎn)為標(biāo)的開展融資租賃的先河，2009年以來向融資租賃公司成功累計(jì)融資133億元；湖北省高速公路將京港澳高速湖北段的收費(fèi)權(quán)作為抵押，以融資租賃的方式向國家開發(fā)銀行湖北分行成功融資50億元，全省高速公路于2012年得以全線復(fù)工；河南省和山東省也分別通過融資租賃成功融資50億元和19億元。

融資租賃這種方式由于集“融資”與“融物”于一身，在資金匱乏的情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小、財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，籌資的限制條件較少，能延長(zhǎng)資金融通的期限，融資數(shù)額巨大，避免金融業(yè)發(fā)展被虛擬化，從而完善金融市場(chǎng)體系等顯著特點(diǎn)。而且融資租賃是以承租人占用融資成本的時(shí)間計(jì)算租金，其每年租金以項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流量和效益來確定，靈活度較高，適合高速公路融資的特點(diǎn)。[2]因此，根據(jù)目前我省高速公路建設(shè)的宏微觀環(huán)境，融資租賃是解決我省高速公路建設(shè)資金缺口，實(shí)現(xiàn)高速公路運(yùn)輸快速發(fā)展的較為理想的一種融資方式。[3]

（四）“營改增”政策給安徽省高速公路融資租賃帶來了機(jī)遇

2011年11月1日起，安徽省開始實(shí)施交通運(yùn)輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)營改增試點(diǎn)。之后經(jīng)歷了四次擴(kuò)圍，從2013年8月1日起的廣播影視業(yè)，到2014年1月1日起的鐵路運(yùn)輸和郵政業(yè)，到2014年6月1日起的電信業(yè)，再到2016年5月1日起的建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、生活服務(wù)業(yè)等全部營業(yè)稅納稅人。高速公路納入到“營業(yè)稅改增值稅”稅制改革范圍。像銀行貸款、發(fā)行債券、中期票據(jù)以及短期融資券不能給高速公路企業(yè)帶來可以抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅，但是融資租賃這種方式卻能給高速公路企業(yè)帶來機(jī)遇，帶來可以抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅，高速公路企業(yè)采用融資租賃，還能享受稅收優(yōu)惠，降低融資成本。

同時(shí)結(jié)合當(dāng)前安徽省高速公路“十三五”前期實(shí)際情況和近期安徽省區(qū)域經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)高速公路建設(shè)的規(guī)劃，要想徹底突破高速公路運(yùn)輸對(duì)我省社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約，高速公路建設(shè)必須走又好又快發(fā)展的路子，滿足社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)高速公路的需求，但目前最突出的問題就在于資金缺口太大。因此，要滿足高速公路建設(shè)所需的巨額資金，必須大力創(chuàng)新投融資機(jī)制，尋找新的突破口，才有可能實(shí)現(xiàn)高速公路更好更快的發(fā)展。筆者認(rèn)為，在目前條件下，融資租賃方式有著獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，尤其是在“營改增”背景下，是解決我省高速公路建設(shè)資金短缺的一種較為理想融資方式。

三、“營改增”背景下安徽省高速公路

融資租賃創(chuàng)新模式研究

（一）“營改增”背景下安徽省高速公路融資租賃可行性分析

國稅總局于2011年11月頒布了《關(guān)于在上海市開展交通運(yùn)輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)營業(yè)稅改證增值稅的通知》（財(cái)稅[2011]111號(hào)），“營改增”試點(diǎn)正式啟動(dòng)。根據(jù)規(guī)定，提供交通運(yùn)輸業(yè)服務(wù)，按照11%征收增值稅。（2）以通行費(fèi)為主要收入的安徽省高速公路企業(yè)納入“營改增”范圍后，對(duì)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出“營改增”后平均稅負(fù)不降反而略有上升。稅負(fù)上升將會(huì)對(duì)安徽省高速公路的發(fā)展產(chǎn)生較大的制約。

以安徽省高速公路企業(yè)為例，2015年度實(shí)現(xiàn)高速公路通行費(fèi)收入892196萬元，取得燃料、動(dòng)力、水電費(fèi)的進(jìn)項(xiàng)稅2660萬元，取得加工修理修配的進(jìn)項(xiàng)稅870萬元，取得其他進(jìn)項(xiàng)稅90萬元，合計(jì)取得進(jìn)項(xiàng)稅3620萬元。

改征前繳納營業(yè)稅及附加=892196*3.3%=29442.47萬元；

改征后繳納增值稅=892196/（1+11%）*11%=88415.82-3620=84795.82萬元，繳納城建稅及附加8479.58萬元，合計(jì)93275.4萬元。

改征后比改征前多繳稅款63832.93萬元，稅負(fù)上升216.81%。

稅負(fù)上升的主要有兩個(gè)方面的原因，一方面是稅率上升，由之前的營業(yè)稅稅率3.3%上升到增值稅稅率11%，附加稅稅率也隨之上升；另一方面是抵扣范圍窄，只能抵扣鋼筋水泥沙石等建安成本發(fā)票。因此，企業(yè)只有通過擴(kuò)大抵扣范圍，降低稅負(fù)，獲取“稅收利益”。融資租賃企業(yè)也納入“營改增”范圍，稅率是17%。安徽省高速公路企業(yè)可以和融資租賃企業(yè)合作，采取融資租賃的形式籌集資金，增加抵扣鏈條，從而降低稅負(fù)。

（二）“營改增”背景下安徽省高速公路融資租賃創(chuàng)新模式分析——售后回租

近年來，安徽省高速公路在一定程度上有了較大的發(fā)展，但瓶頸制約作用仍然存在。目前，售后回租方式作為一種方式靈活、政策限制少的融資手段，對(duì)解決安徽省高速公路發(fā)展的資金缺口是一種行之有效的融資渠道。下面通過一個(gè)案例來說明售后回租這種創(chuàng)新模式的具體運(yùn)用。

2011年，安徽安聯(lián)高速公路有限公司（下稱“安聯(lián)高速”）向天津渤海租賃股份有限公司出讓合徐高速公路南段路面資產(chǎn)及其附屬設(shè)施等固定資產(chǎn)，出讓金額25 億元，期限5年，租賃合同規(guī)定的年利率為7.21%（在2011年人民銀行公布的5年期貸款基準(zhǔn)利率6.65%的基礎(chǔ)上上調(diào)10%），合同一經(jīng)簽訂，保證金10%及手續(xù)費(fèi)每年2%一次性收取，并以合徐高速公路南段收費(fèi)權(quán)提供質(zhì)押，其母公司安徽省高速公路控股集團(tuán)有限公司和安聯(lián)高速提供連帶責(zé)任保證。租賃期滿安聯(lián)高速向天津渤海租賃股份有限公司支付完租賃合同約定的所有應(yīng)付款項(xiàng)后，安聯(lián)高速以名義貨價(jià)100元購回租賃物。

1.合徐高速公路南段通行費(fèi)收益分析

安徽省高速公路控股集團(tuán)有限公司2016年第一期中期票據(jù)募集說明書公布了合徐高速公路南段2011—2015年的通行費(fèi)收入情況分別為：53574.68萬元、61145.8萬元、62367.90萬元、64632.87萬元、67589.5萬元，合計(jì)309310.75萬元。根據(jù)以上所提供的數(shù)據(jù)，可以得出在“售后回租”5年期間，安徽省高速公路公司可獲得的自由現(xiàn)金流高達(dá)30.93億元，而且也可看出合徐高速公路南段是安徽省收費(fèi)公路中較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

2.合徐高速公路南段“售后回租”租金費(fèi)用分析

根據(jù)項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流采用實(shí)際利率法，合徐高速公路南段5年期融資租賃每年租金費(fèi)用都是61307.72萬元，可以得出合徐高速公路南段5年一共支付租金30.65億元，少于30.93億元，也就是說合徐高速公路南段能用創(chuàng)造的收益支付租金，并且還有剩余收益。再加上融資租賃公司納入“營改增”范圍，對(duì)安徽省高速公路企業(yè)來說，增加了抵扣鏈條，增值稅抵扣后，實(shí)際支付租金為306538.6/（1+17%）=261998.8萬元，每一年支付稅后租金52399.76萬元。根據(jù)內(nèi)涵報(bào)酬率的公式52399.76（P/A，r，5）=210000，可以計(jì)算出內(nèi)涵報(bào)酬率8%，也就是融資成本8%。比2011年人民銀行公布的5年期貸款基準(zhǔn)利率6.65%上浮了1.35個(gè)百分點(diǎn)。綜合稅收方面的收益，這種創(chuàng)新模式是企業(yè)最好的選擇。

（三）安徽省高速公路選擇售后回租創(chuàng)新模式的原因

融資租賃和高速公路都納入到“營改增”范圍內(nèi)，其中，高速公路增值稅稅率是11%，融資租賃是17%，相較而言，高速公路的進(jìn)項(xiàng)稅大于銷項(xiàng)稅，采取這種模式可以為安徽省高速公路企業(yè)節(jié)約大量的稅費(fèi)，為其帶來節(jié)稅收益。另外，和貸款相比，貸款只有利息部分可以作為期間費(fèi)用從所得稅稅前扣除，但是租金是全額稅前支付，可以得到稅收優(yōu)惠。這兩個(gè)方面都有助于降低企業(yè)的融資成本。

對(duì)于安徽省高速公路企業(yè)而言，通過開展“售后回租”融資租賃業(yè)務(wù)，支持施工方將融資租賃融通的資金用于新建投資項(xiàng)目的資本金或項(xiàng)目建設(shè)資金，增強(qiáng)其融資能力，渡過資金難關(guān)，充分利用資金杠桿，加快公路建設(shè)進(jìn)度，推動(dòng)我省高速公路建設(shè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

（四）安徽省高速公路融資租賃創(chuàng)新模式風(fēng)險(xiǎn)注意事項(xiàng)

任何融資方式都有不同程度的風(fēng)險(xiǎn)，融資租賃也不例外，具體到安徽省高速公路的融資租賃，要注意防范以下風(fēng)險(xiǎn)：在我們國家，融資租賃是新興行業(yè)，一是相關(guān)的法律法規(guī)尚不完善，監(jiān)管手段相對(duì)較弱，倘若安徽省高速公路企業(yè)利益受損，其利益很難得到合理合法的保障；二是信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，融資租賃公司有可能會(huì)和供應(yīng)商串通起來哄抬租賃物的價(jià)格，騙取安徽省高速公路企業(yè)更高的租金；三是稅收風(fēng)險(xiǎn)，租賃期間，融資租賃公司的增值稅稅率降低，將影響抵扣額，增加安徽省高速公路企業(yè)的融資成本。

為了防范風(fēng)險(xiǎn)，一方面建議國家盡快出臺(tái)融資租賃相關(guān)的法律法規(guī)，維護(hù)融資租賃公司以及安徽省高速公路企業(yè)的合法權(quán)益，同時(shí)，將增值稅稅率定在一個(gè)合理的位置，盡可能地不降低安徽省高速公路企業(yè)的抵扣額，而且也給融資租賃公司一定的稅收優(yōu)惠政策。另一方面，安徽省高速公路企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制管理，切實(shí)做好前期研究，深入開展盡職調(diào)查，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)的源頭控制，通過過程監(jiān)測(cè)動(dòng)態(tài)掌握經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)狀況，及時(shí)開展事后評(píng)價(jià)、完善風(fēng)險(xiǎn)控制。

四、結(jié) 語

本文結(jié)合安徽省現(xiàn)階段的實(shí)際情況和高速公路融資現(xiàn)狀，提出了安徽省高速公路建設(shè)的新型融資方式——融資租賃，為安徽省高速公路建設(shè)事業(yè)的良好發(fā)展提供了選擇。隨著高速公路投融資體制的發(fā)展和改革的進(jìn)一步深化，融資租賃模式必將在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，為安徽高速公路建設(shè)發(fā)揮重要作用并提供新的選擇。

注釋：

（1）參見《安徽省國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要》。

（2）參見《關(guān)于在上海市開展交通運(yùn)輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)營業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)的通知》（財(cái)稅[2011]111號(hào)）。

參考文獻(xiàn)：

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[2]朱茗.高速公路融資租賃模式探討[J].河北金融，2013，（8）：38-39，71.

[3]陳伯施.鐵路運(yùn)輸裝備融資租賃創(chuàng)新模式研究[D].北京：北京交通大學(xué)，2008.

（責(zé)任編輯 明 篤）