內(nèi)部控制效果、企業(yè)信息化與企業(yè)價(jià)值

南通大學(xué)財(cái)務(wù)處 張逸林

內(nèi)部控制效果、企業(yè)信息化與企業(yè)價(jià)值

南通大學(xué)財(cái)務(wù)處 張逸林

本文選取進(jìn)入信息化排名500強(qiáng)3次以上的上市公司2014年數(shù)據(jù)為樣本，從內(nèi)部控制效果、企業(yè)信息化兩個(gè)企業(yè)可控資源的實(shí)施因素考慮，探討了其對企業(yè)價(jià)值的影響。研究表明：企業(yè)內(nèi)部控制整體效果與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān)；企業(yè)信息化基礎(chǔ)投資、信息化應(yīng)用狀況和信息化效益對企業(yè)價(jià)值有一定的影響；在企業(yè)信息化建設(shè)和內(nèi)部控制的雙重作用下，能有效促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提高。

企業(yè)價(jià)值 企業(yè)信息化 內(nèi)部控制

一、引言

近年來國內(nèi)外相繼發(fā)生企業(yè)倒閉破產(chǎn)等事件，種種事實(shí)都表明了會計(jì)信息失真、內(nèi)部管理無章會給企業(yè)帶來災(zāi)難，進(jìn)而揭示出企業(yè)中內(nèi)部控制缺乏與失效的重大問題。于是國內(nèi)外；開始注重；對內(nèi)部控制的研究與完善。在美國，其國會和政府加速頒布了薩班斯法案，以法律的形式要求上市公司披露內(nèi)部控制評價(jià)報(bào)告并審計(jì)。在國內(nèi)，為滿足內(nèi)部控制需要，五部委繼聯(lián)合頒布《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》后又于2010年發(fā)布《內(nèi)部控制配套指引》。強(qiáng)制披露內(nèi)部控制信息，逐步完善內(nèi)部控制體系。另一方面，計(jì)算機(jī)通訊網(wǎng)絡(luò)與信息化技術(shù)的不斷發(fā)展與應(yīng)用，使人們意識到計(jì)算機(jī)信息技術(shù)已深深融入到社會生活的方方面面。我國正處在這個(gè)變革的浪潮中，“互聯(lián)網(wǎng)+”的影響與變化無處不在。目前，信息技術(shù)革命百尺竿頭，經(jīng)濟(jì)、文化等多領(lǐng)域發(fā)展深受影響。以計(jì)算機(jī)技術(shù)為代表的網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)推動(dòng)社會進(jìn)入信息化時(shí)代，致使現(xiàn)代企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營和管理與計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)高度結(jié)合，使企業(yè)生產(chǎn)更加快捷，決策更加準(zhǔn)確，管理更加高效。本文試圖從內(nèi)部控制效果、企業(yè)信息化兩個(gè)企業(yè)可控資源的實(shí)施因素考慮，分別探討兩因素獨(dú)立和協(xié)同時(shí)對企業(yè)價(jià)值的影響。

二、理論分析與研究假設(shè)

完善的內(nèi)部控制對企業(yè)價(jià)值有正向作用。內(nèi)部控制效果越好，企業(yè)價(jià)值增值就越明顯。內(nèi)部控制是企業(yè)價(jià)值的基石與保障，而伴隨企業(yè)價(jià)值的提升，內(nèi)部控制質(zhì)量也會提高。二者交互影響。首先，從內(nèi)部控制的目標(biāo)角度分析。內(nèi)部控制以實(shí)現(xiàn)組織經(jīng)營效益、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)合規(guī)合法、財(cái)務(wù)報(bào)告信息正確真實(shí)為最終目標(biāo)。第一，組織經(jīng)營效益目標(biāo)是保證企業(yè)經(jīng)營效率效果。提高運(yùn)營效率可以提升企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度和貨幣資金占用率、提高經(jīng)營效果會實(shí)現(xiàn)企業(yè)凈利潤快速增長，二者產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)正向影響企業(yè)價(jià)值。第二，合規(guī)目標(biāo)和財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)的取得是降低道德風(fēng)險(xiǎn)和數(shù)據(jù)造假的反向作用，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值。其次，從內(nèi)部控制效果視角直接體現(xiàn)對企業(yè)價(jià)值的作用機(jī)理。內(nèi)部控制綜合效果以實(shí)現(xiàn)降低代理成本、減少道德風(fēng)險(xiǎn)的逆向選擇、合理利用和嚴(yán)格控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化等目的來提高企業(yè)價(jià)值。在內(nèi)部控制體系的完善過程中，內(nèi)部控制始終以保障企業(yè)的正常運(yùn)行，盡力創(chuàng)造價(jià)值為根本。隨著內(nèi)部控制范圍的不斷寬泛，框架體系的愈加科學(xué)與全面，內(nèi)部控制成為研究熱點(diǎn)，同時(shí)也將企業(yè)價(jià)值上升到一定理論高度。從以財(cái)務(wù)報(bào)告為指引到以價(jià)值為導(dǎo)向思想的成功過渡，要求企業(yè)內(nèi)部控制從始至終都要實(shí)現(xiàn)以價(jià)值最大化為方向。內(nèi)部控制的整體效果是企業(yè)價(jià)值增值的必然要求。雖然我國企業(yè)內(nèi)部控制的研究處于早期的引入和前期的建立階段，但相關(guān)的概念確定、制度建設(shè)、評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)都顯有成果，所以，本研究通過引入迪博數(shù)據(jù)庫中的內(nèi)部控制綜合評價(jià)分?jǐn)?shù)進(jìn)行研究，表示企業(yè)內(nèi)部控制程度的整體效果。因此，本文提出假設(shè)H1：

H1：完善的內(nèi)部控制可以提高企業(yè)價(jià)值

信息化的推進(jìn)能夠變企業(yè)傳統(tǒng)管理運(yùn)行模式為現(xiàn)代運(yùn)行環(huán)境，整合企業(yè)各項(xiàng)資源，提高經(jīng)營效率，降低信息化建設(shè)投入風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)作為公司治理手段之一，企業(yè)信息化建設(shè)還能夠降低企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營和管理成本，提升公司治理水平，最終提高企業(yè)價(jià)值和績效。信息技術(shù)的全覆蓋和企業(yè)信息化的建設(shè)，前期可能導(dǎo)致企業(yè)備受財(cái)務(wù)投資巨大的壓力，企業(yè)業(yè)績下滑，企業(yè)整體價(jià)值下降，但是埃森管理咨詢公司的研究報(bào)告《2009中國企業(yè)應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)：信息技術(shù)成就卓越績效》認(rèn)為企業(yè)信息化建設(shè)的終極目的是有益于企業(yè)價(jià)值的提高。因此，本文提出假設(shè)H2：

H2：企業(yè)信息化的開展有助于提高企業(yè)價(jià)值

而企業(yè)對信息化建設(shè)的關(guān)注程度與決心，本文將它定位于戰(zhàn)略高度，從長期來思考它對企業(yè)價(jià)值的作用，認(rèn)為其間接提高企業(yè)價(jià)值。

H2a：如果企業(yè)高度重視信息化發(fā)展，則可以提升企業(yè)價(jià)值

思想上深刻認(rèn)識企業(yè)信息化的重要性后，企業(yè)對其的資本投入及基礎(chǔ)建設(shè)產(chǎn)生的價(jià)值，可以歸類為企業(yè)信息化投資附帶的價(jià)值，繼而促進(jìn)了企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。

H2b：高比率的企業(yè)信息化投入可以提高企業(yè)價(jià)值

隨著各種軟件產(chǎn)品的問世，讓人們認(rèn)識到信息系統(tǒng)的引入與融合，既便捷又有效率，這些辦公自動(dòng)化產(chǎn)品、系統(tǒng)等應(yīng)用可以幫助企業(yè)進(jìn)行決策，進(jìn)而提高企業(yè)價(jià)值。

H2c：企業(yè)決策信息化可以提高企業(yè)價(jià)值

員工教育素質(zhì)的高低和掌握技能的專業(yè)水平，有利于為企業(yè)信息化建設(shè)提供人才后備力量，他們既快又好的反應(yīng)方便企業(yè)信息化建設(shè)的實(shí)施，從而促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提高。

H2d：具有較好的人力資源條件可以更好的提高企業(yè)價(jià)值

隨著企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)高度重視開展信息化，制定詳細(xì)可行的信息化發(fā)展戰(zhàn)略，設(shè)置相應(yīng)崗位與職位，完善公司組織架構(gòu)，適當(dāng)提高企業(yè)信息化投入，全范圍應(yīng)用信息系統(tǒng)，建立后臺支持?jǐn)?shù)據(jù)庫等一系列措施后，企業(yè)業(yè)務(wù)流程化，管理智能化，會給企業(yè)帶來整體綜合效益。

H2e：信息化實(shí)施后帶來的高效益可以提高企業(yè)價(jià)值

因此，企業(yè)對信息化建設(shè)的高度重視，對信息化投資的改善和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，良好地應(yīng)用信息系統(tǒng)以及具有高質(zhì)量的企業(yè)人力資源，企業(yè)就可以實(shí)現(xiàn)又高又好的企業(yè)價(jià)值，進(jìn)而有效地提高公司治理能力。從對內(nèi)部控制和企業(yè)信息化兩個(gè)研究對象分析中可以看出，不管是內(nèi)部控制效果的作用，還是企業(yè)信息化整體水平或信息化具體對象的作用，以及某些在內(nèi)部控制和企業(yè)信息化相互機(jī)制引導(dǎo)下的效果，都對企業(yè)價(jià)值的提升有一定積極影響。因此，本文提出假設(shè)H3：

H3：在信息化環(huán)境下企業(yè)實(shí)現(xiàn)有效的內(nèi)部控制，會產(chǎn)生更高的企業(yè)價(jià)值

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源所選樣本來自國家信息化測評中心對中國企業(yè)信息化水平排名中的企業(yè)。本文選取進(jìn)入信息化排名500強(qiáng)3次以上的上市公司2014年數(shù)據(jù)為樣本。之所以如此劃定范圍是這些參評企業(yè)信息化建設(shè)比較成熟，信息化開展覆蓋面比較全面，企業(yè)使用信息管理系統(tǒng)等達(dá)到一定年限且信息化建設(shè)帶來的效益在財(cái)報(bào)中開始凸顯。使得我們對企業(yè)信息化、內(nèi)部控制與企業(yè)價(jià)值的研究有跡可循。此外，在實(shí)證分析中會用到企業(yè)信息化實(shí)施前的數(shù)據(jù)，故在這里本文以信息化測評中心成立的時(shí)間為判定上市公司實(shí)施信息化建設(shè)的起始時(shí)間。下面兩類公司被剔除樣本企業(yè):（1）將銀行保險(xiǎn)證券類企業(yè)進(jìn)行刪除，在資金流動(dòng)性方面金融行業(yè)和非金融行業(yè)存在很大差異，橫向研究沒有相似性，所以類剔；（2）去掉財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全及信息化實(shí)施年限較短的企業(yè)，由于信息化實(shí)施年限較短，信息化效益沒有顯現(xiàn)和數(shù)據(jù)的缺失造成研究沒有價(jià)值。最后共得樣本97個(gè)，所用數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義

（1）被解釋變量。本文選用托賓Q值來表示企業(yè)價(jià)值。由于在實(shí)際情況中，企業(yè)重置成本難以獲取。因此，本文將其替換成企業(yè)年末總資產(chǎn)。而企業(yè)市場價(jià)值包括股票市值和債務(wù)市值，在本文將其簡化等于流通股份市值加上非流通股份數(shù)值加上負(fù)債期末合計(jì)。計(jì)算公式如下：

Q=企業(yè)市場價(jià)值/資產(chǎn)重置成本=（年末流通市值+非流通股份價(jià)值+負(fù)債合計(jì)）/年末總資產(chǎn)，即：托賓Q值=市場價(jià)值/期末總資產(chǎn)。其中，市場價(jià)值=股權(quán)市值+債務(wù)資本市值=普通股*股價(jià)+外資股*股價(jià)*匯率+（總股數(shù)-普通股-外資股）*所有者權(quán)益/實(shí)收資本+負(fù)債合計(jì)。

（2）解釋變量。內(nèi)部控制水平。本文主要研究內(nèi)部控制結(jié)合企業(yè)信息化對企業(yè)價(jià)值的影響，直接選擇迪博內(nèi)部控制綜合指數(shù)衡量企業(yè)內(nèi)部控制效果。信息化戰(zhàn)略，是指企業(yè)通過開展信息化建設(shè)來提高自身的核心競爭力、獲取競爭優(yōu)勢的一系列綜合的、長期的、較詳細(xì)的發(fā)展規(guī)劃。該套指標(biāo)體系是通過分析上市公司的發(fā)展計(jì)劃、公司組織架構(gòu)和信息化崗位與職位設(shè)定三個(gè)方面來評價(jià)樣本企業(yè)在行業(yè)中的發(fā)展趨勢。其中企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略直接反映了企業(yè)在中長期發(fā)展計(jì)劃中開展信息化的目標(biāo)，也體現(xiàn)了企業(yè)關(guān)于信息化治理在公司經(jīng)營計(jì)劃中的戰(zhàn)略地位。在企業(yè)內(nèi)部，公司董事們在思想上意識到信息化建設(shè)的重要性，那么企業(yè)經(jīng)營者要想盡快推進(jìn)企業(yè)信息化治理就必須建立獨(dú)立的信息化組織機(jī)構(gòu)、設(shè)立重要信息化崗位等形成完善的公司組織架構(gòu)，為順利開展企業(yè)信息化提供強(qiáng)有力的組織保障。

信息化基礎(chǔ)建設(shè)。企業(yè)信息化基礎(chǔ)投資建設(shè)過程，是一項(xiàng)負(fù)重致遠(yuǎn)的艱巨任務(wù)，需要雄厚財(cái)力的支持。電子設(shè)備的購置，信息軟件的引用，以及大量信息技術(shù)人員的培訓(xùn)學(xué)習(xí)費(fèi)，種種這些都需要資金源源不斷地流入。企業(yè)信息基礎(chǔ)投資是企業(yè)信息化建設(shè)的基礎(chǔ)，是企業(yè)信息化發(fā)展程度及建設(shè)有效執(zhí)行的強(qiáng)有力保證。對于推動(dòng)企業(yè)信息化水平的提高，投資比重的多寡起實(shí)質(zhì)性作用。所以說在企業(yè)信息化推進(jìn)過程中，企業(yè)信息化投資比例至關(guān)重要。本文將信息化投資比作為信息化建設(shè)的一個(gè)指標(biāo)，即

信息化投入IV（Investment）=企業(yè)信息化投入總額/固定資產(chǎn)投資總額*100%

信息化應(yīng)用狀況，當(dāng)企業(yè)轉(zhuǎn)向信息化治理時(shí)，公司會逐漸實(shí)現(xiàn)日程安排、發(fā)文管理、會議管理、電子郵件等辦公自動(dòng)化，然后在主要業(yè)務(wù)上實(shí)施流程信息化，最后達(dá)到管理信息化應(yīng)用的水平。隨著信息化覆蓋率的逐步提高，企業(yè)會根據(jù)數(shù)據(jù)分析處理系統(tǒng)、最優(yōu)選擇系統(tǒng)、人工智能專家系統(tǒng)等進(jìn)行決策。因此，本文采用決策信息化程度判定企業(yè)信息化應(yīng)用狀況的程度。

人力資源，即本科以上學(xué)歷員工占總員工比例。其反映了當(dāng)企業(yè)進(jìn)行信息化變革時(shí)，自身員工的文化轉(zhuǎn)變能力，學(xué)習(xí)新鮮事物的接受能力和對信息化技能的應(yīng)用能力等，體現(xiàn)了企業(yè)實(shí)現(xiàn)信息化的總體人力資源條件。

信息化效益。對于企業(yè)實(shí)施信息化后帶來的經(jīng)濟(jì)效益的衡量本文采用利潤增長率、貨幣資金占用率和資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率。貨幣資金占用率和資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率反映企業(yè)盈利能力益，利潤增長率反映企業(yè)的發(fā)展能力，三者綜合反映了企業(yè)信息化效益狀況。

（3）控制變量。本文借鑒了以前學(xué)者的相關(guān)研究選取企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)集中度和行業(yè)作為控制變量。企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模。從眾多實(shí)證研究文章中，都可以得出企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與企業(yè)價(jià)值有顯著影響的結(jié)論。林鐘高（2007）從實(shí)證研究角度證實(shí)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模是影響企業(yè)價(jià)值的因素之一。本文用企業(yè)年末總資產(chǎn)的對數(shù)作為企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的指標(biāo)。即企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模（SIZE）=LN（公司年末總資產(chǎn)）。資本結(jié)構(gòu)。李義超、蔣振聲（2001）、皮毅（2004）通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值顯著負(fù)相關(guān)。本文選用資產(chǎn)負(fù)債率來表示資本結(jié)構(gòu)，即資產(chǎn)負(fù)債率(DEBT)=年末負(fù)債總額/年末資產(chǎn)總額*100%。

股權(quán)集中度，是指股東因持股比例的差異而體現(xiàn)出股權(quán)集中或是分散的量化指標(biāo)。該量化指標(biāo)主要評價(jià)企業(yè)各股東權(quán)利的大小，它對企業(yè)價(jià)值的影響是通過權(quán)利制衡來實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)股權(quán)高度集中時(shí),第一大股東擁有絕對控股地位，很有可能會發(fā)生控股股東與小股東利益沖突，繼而尋求自身利益最大化,影響企業(yè)價(jià)值。本文用企業(yè)第一大股東持股比例來表示股權(quán)集中度。第一大股東持股比例越大,表示公司股東權(quán)力越大，股權(quán)相對集中。即，股權(quán)集中度（SHRCR）=公司第一大股東持股比例。

行業(yè)，在影響企業(yè)信息化的外部因素中還有很多，同樣作為本文模型中的控制變量是行業(yè)變量。不同行業(yè)間信息化發(fā)展步伐的快慢，以及對信息化技術(shù)的掌握熟練程度和實(shí)際應(yīng)用效果不同，使得企業(yè)信息化水平對企業(yè)價(jià)值的影響存在一定差異性。因此本文進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)會控制行業(yè)變量。綜上所述，所取的變量見表1所示。

表1 主要變量描述

（三）模型構(gòu)建為驗(yàn)證上述內(nèi)部控制效果對企業(yè)價(jià)值影響的假設(shè)，構(gòu)建回歸模型，模型如下：

模型1：內(nèi)部控制對企業(yè)價(jià)值

為驗(yàn)證上述有關(guān)企業(yè)信息化水平對企業(yè)價(jià)值影響的假設(shè)，構(gòu)建多元回歸模型，模型如下：

模型2：企業(yè)信息化戰(zhàn)略對企業(yè)價(jià)值

模型3：企業(yè)信息化基礎(chǔ)設(shè)施對企業(yè)價(jià)值

模型4：企業(yè)信息化人才建設(shè)對企業(yè)價(jià)值

模型5：企業(yè)信息化應(yīng)用對企業(yè)價(jià)值

模型6：企業(yè)信息化效益對企業(yè)價(jià)值

模型7：企業(yè)信息化建設(shè)對企業(yè)價(jià)值

為驗(yàn)證上述有關(guān)內(nèi)部控制效果在企業(yè)信息化水平下對企業(yè)價(jià)值影響的假設(shè)，構(gòu)建多元回歸模型，模型如下：

模型8：內(nèi)部控制效果、企業(yè)信息化水平對企業(yè)價(jià)值

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)表2主要反映了抽樣企業(yè)關(guān)于被解釋變量、解釋變量和控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)情況。該表綜合介紹了統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的情況。從表2的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，對變量特征本文可以得出以下分析：（1）所選用樣本公司的企業(yè)價(jià)值——托賓Q的均值在1.45左右，是大于1的。根據(jù)TobinQ計(jì)算公式的意義，當(dāng)上市企業(yè)的市值高于該公司的重置成本時(shí)，公司選擇增加投資會創(chuàng)造更大的利益，也說明了樣本公司的經(jīng)營狀況整體處于盈利水平。但在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中表示企業(yè)價(jià)值變量的最大值為3.475292，最小為0.767517，說明上市公司的運(yùn)營管理情況參差不齊，相互間的企業(yè)價(jià)值高低不等。（2）表示內(nèi)部控制整體效果變量的高值為895.21分，低值為389.49分，標(biāo)準(zhǔn)差為84.43302。企業(yè)信息化建設(shè)水平最大值為140.202分，最小值為42.83424分，標(biāo)準(zhǔn)差為23.32661。其兩個(gè)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2，充分說明我國上市公司內(nèi)部控制的完善情況和企業(yè)開展信息化建設(shè)程度存在較大差距，內(nèi)部控制綜合效果和企業(yè)信息化治理水平良莠不齊，也驗(yàn)證了本文立題的現(xiàn)實(shí)意義。（3）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中代表信息化變量的信息化發(fā)展戰(zhàn)略、信息化應(yīng)用狀況和信息化綜合效益三個(gè)二級指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差都較大，信息化基礎(chǔ)建設(shè)和人力資源的標(biāo)準(zhǔn)差雖小于2，但最大值和最小值差距很大。這些現(xiàn)象充分表明上市公司因所處經(jīng)營階段不同，產(chǎn)品差異化等因素，其對信息化建設(shè)的重視度強(qiáng)弱不一，采取信息化建設(shè)的措施也各有重點(diǎn)。（4）從上表呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)本文也可以分析出各控制變量的整體情況：企業(yè)因行業(yè)不同，故資產(chǎn)規(guī)模有差異；因風(fēng)險(xiǎn)承受度不同，故資本結(jié)構(gòu)存在差距；因所處發(fā)展階段不同，故股權(quán)集中度表現(xiàn)不一。因此將其作為控制變量是合理且必要的。

（二）相關(guān)性分析表3說明了各主要變量間相關(guān)影響信息。由表3可知，大多數(shù)模型中自變量的相關(guān)性都在0.2以下，因此，本文認(rèn)為一定程度上的相關(guān)性不會對實(shí)證結(jié)果造成難以估量的不良影響。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

表3 主要變量相關(guān)性分析

（三）回歸分析本文實(shí)證分析了內(nèi)部控制總體效果對企業(yè)價(jià)值的影響，本文根據(jù)模型1通過對97個(gè)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行多元回歸分析，得出表4所示結(jié)果。從表4中可以看出，內(nèi)部控制效果在10%的顯著水平上與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)，且系數(shù)0.00152。這說明模型1在整體上通過了F檢驗(yàn)，也驗(yàn)證了在本文中提出的內(nèi)部控制效果與企業(yè)價(jià)值正向相關(guān)的假設(shè)。充分說明了有效的內(nèi)部控制可以提高企業(yè)價(jià)值，同時(shí)揭示企業(yè)內(nèi)部控制的搭建對企業(yè)良好地持續(xù)地經(jīng)營起關(guān)鍵性作用。關(guān)于三個(gè)控制變量，本文發(fā)現(xiàn)企業(yè)大小、資本結(jié)構(gòu)和股權(quán)集中度與企業(yè)價(jià)值呈顯著負(fù)相關(guān)，即企業(yè)公司規(guī)模適中、資本結(jié)構(gòu)安全，股權(quán)分散，對企業(yè)價(jià)值的提高有促進(jìn)作用。研究結(jié)論說明公司資產(chǎn)規(guī)模越大，企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)周期越長，會出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)問題，進(jìn)而引起企業(yè)價(jià)值降低。關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債率的反向影響，如以前學(xué)者論述一樣。隨資產(chǎn)負(fù)債率的增加，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平不斷增加，企業(yè)價(jià)值呈拋物線趨勢先升后降，故二者不是簡單的線性關(guān)系。最后，股權(quán)集中的企業(yè)往往會出現(xiàn)大股東因追求自身利益而侵犯小股東利益的現(xiàn)象而并非謀求企業(yè)價(jià)值最大化。

表4 內(nèi)部控制效果與企業(yè)價(jià)值的回歸分析

為檢驗(yàn)企業(yè)信息化水平與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性關(guān)系，本文先從表示企業(yè)信息化實(shí)施情況的各要素研究開始，根據(jù)模型2、模型3、模型4、模型5、模型6對企業(yè)信息化各要素的有效性與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性進(jìn)行回歸分析，具體結(jié)果如表5所示。模型2至6是為了研究企業(yè)信息化各要素水平與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性問題，本文主要運(yùn)用多元線性回歸的方法對企業(yè)信息化各要素與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行了分析，從上面五張表可以得出，各模型的修正R2都超過了了0.2，最大值達(dá)到了0.289，說明以上檢驗(yàn)都能很好解釋各變量間的關(guān)系。從多元回歸分析中，模型3、模型5和模型6都通過了F檢驗(yàn)并且在10%的置信水平上顯著，其系數(shù)分別為0.207、0.00428和0.00714，說明了企業(yè)信息化基礎(chǔ)投資、信息化應(yīng)用狀況和信息化效益與企業(yè)價(jià)值間的正向線性關(guān)系。表明了企業(yè)增大信息化建設(shè)投入、應(yīng)用相匹配的信息系統(tǒng)、提高企業(yè)利潤增長率和加快資金運(yùn)轉(zhuǎn)度等可以提高企業(yè)價(jià)值。驗(yàn)證了假設(shè)H2b、假設(shè)H2c、假設(shè)H2e三個(gè)假設(shè)。但企業(yè)信息化戰(zhàn)略和信息化人力資源要素與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)，卻不顯著，但本文也不能下結(jié)論說二者對企業(yè)價(jià)值的提升沒有作用。信息化戰(zhàn)略與企業(yè)價(jià)值沒有顯著關(guān)系可能是因?yàn)榈侥壳盀橹蛊髽I(yè)對于信息化的重視度雖有關(guān)注但沒有上升到戰(zhàn)略的高度；雖存在相關(guān)人員或部門進(jìn)行管理，但負(fù)責(zé)人不是管理者高層，管理部門不獨(dú)立設(shè)置。再加上信息化戰(zhàn)略變量不可量化，例如信息化戰(zhàn)略和信息化組織結(jié)構(gòu)等主觀評判可能造成其與企業(yè)價(jià)值不顯著相關(guān)。在以前學(xué)者的研究中，信息化人力資源變量的設(shè)計(jì)是信息技術(shù)員工占比。而在本文因樣本行業(yè)寬泛，很難準(zhǔn)確區(qū)分信息技術(shù)員工與其他技術(shù)員工，則將變量改變?yōu)楸究埔陨蠁T工比例，故造成了該指標(biāo)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系不顯著的主要原因。否定了假設(shè)H2a和H2d。

模型7是為了研究企業(yè)信息化水平與企業(yè)價(jià)值相關(guān)影響而建立的。從表5可知，模型7通過了F檢驗(yàn)，系數(shù)為0.00441，并且在10%的置信水平上顯著，說明企業(yè)信息化綜合效果對企業(yè)價(jià)值起正向促進(jìn)作用。而高達(dá)0.292的擬合度也凸顯出信息化效果對企業(yè)價(jià)值具有較強(qiáng)的解釋力。研究結(jié)論說明企業(yè)經(jīng)營效率的提高、信息資源的整合和企業(yè)價(jià)值的提升是企業(yè)信息化治理的綜合效果，并非單一某個(gè)信息化要素就能實(shí)現(xiàn)。該假設(shè)的正確性，啟示各上市公司在推進(jìn)信息化建設(shè)時(shí)應(yīng)切實(shí)根據(jù)自身情況著手重點(diǎn)方面。

為了研究內(nèi)部控制效果在企業(yè)信息化環(huán)境下與企業(yè)價(jià)值的影響，本文根據(jù)模型八進(jìn)行回歸分析，得出表6結(jié)果。模型八主要是研究內(nèi)部控制效果與企業(yè)信息化二者協(xié)同時(shí)對企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性問題。本文采用多元線性回歸的方法來分析在信息化環(huán)境下，完善的內(nèi)部控制對企業(yè)價(jià)值的作用。該模型將ICI變量設(shè)置成啞變量，當(dāng)其大于均值時(shí)，將其賦值為1，否則為0。本文默認(rèn)為分值較高的企業(yè)其內(nèi)部控制框架健全，內(nèi)部控制效果顯著。故上述操作的結(jié)果是篩選出內(nèi)部控制質(zhì)量高的企業(yè)。從表6中可以看出，ITG與控制為啞變量的ICI交互項(xiàng)系數(shù)為0.00305，t值為2.39，在5%的置信水平上顯著。說明了在企業(yè)信息化環(huán)境下內(nèi)控控制效果越好，企業(yè)價(jià)值越高，也驗(yàn)證了假設(shè)3的正確性。在此情況下，企業(yè)信息化變量與企業(yè)價(jià)值雖滿足了正相關(guān)的關(guān)系，但t值為0.85且顯著相關(guān)性達(dá)到了39.6%，不是很顯著。出現(xiàn)此結(jié)果，本文認(rèn)為其一是統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)覆蓋面窄，不能很好地解釋所有上市公司情況。其二是單獨(dú)回歸企業(yè)信息化水平與企業(yè)價(jià)值時(shí)，顯著性水平在10%下，導(dǎo)致在和內(nèi)部控制交互時(shí)，顯著性進(jìn)一步降低。

表5 企業(yè)信息化與企業(yè)價(jià)值的回歸分析

表6 內(nèi)部控制效果在企業(yè)信息化環(huán)境下與企業(yè)價(jià)值的回歸分析

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論本文得出下面四點(diǎn)結(jié)論：第一，企業(yè)內(nèi)部控制整體效果與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān)。驗(yàn)證了企業(yè)擁有完善的內(nèi)部控制體系，實(shí)現(xiàn)高效的內(nèi)部控制，企業(yè)價(jià)值越高。第二，從企業(yè)信息化治理角度可以看出，企業(yè)信息化發(fā)展戰(zhàn)略、信息化基礎(chǔ)投資、信息化人力資源、信息化應(yīng)用狀況和信息化效益對企業(yè)價(jià)值有一定的影響。除了企業(yè)信息化戰(zhàn)略和信息化人力資源的效果不太顯著外，其他三個(gè)指標(biāo)都分別與企業(yè)價(jià)值呈顯著正相關(guān)線性關(guān)系。第三，企業(yè)加快推進(jìn)信息化建設(shè)有利于企業(yè)價(jià)值的提高。由結(jié)論二和結(jié)論三可以得出，企業(yè)信息化建設(shè)過程不是單一的有信息化發(fā)展計(jì)劃，也不是純粹地增加信息化投入，更不是簡單地應(yīng)用信息技術(shù)。加快推進(jìn)信息化建設(shè)需要將各個(gè)信息化舉措統(tǒng)一聯(lián)系起來形成一個(gè)有機(jī)體，有效整合物流、資金流和信息流資源，實(shí)現(xiàn)企業(yè)全面信息化覆蓋。除整合各個(gè)信息化措施為一整體外，本文仍需關(guān)注各個(gè)子單元模塊的有機(jī)化程度，其中包含信息化戰(zhàn)略地位、信息化基礎(chǔ)投資、信息化人力資源、信息技術(shù)應(yīng)用狀況等的有機(jī)聯(lián)系程度、適應(yīng)度和匹配度。只有整個(gè)系統(tǒng)攪合得恰到充分才能最大發(fā)揮信息化作用。而信息化實(shí)現(xiàn)的二級指標(biāo)設(shè)計(jì)則是方便企業(yè)在以后的開展過程中結(jié)合自身實(shí)際情況有針對性地具體問題具體分析。第四，從內(nèi)部控制效果和企業(yè)信息化的各項(xiàng)因素的具體分析中，發(fā)現(xiàn)在企業(yè)信息化建設(shè)和內(nèi)部控制的雙重作用下，能有效促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提高。

（二）建議根據(jù)上述結(jié)論，本文提出以下建議：（1）構(gòu)建適合推進(jìn)信息化發(fā)展、完善內(nèi)部控制框架和提升企業(yè)價(jià)值的外部環(huán)境。加快市場經(jīng)濟(jì)的全面轉(zhuǎn)變和健全相關(guān)法律法規(guī)，形成適合企業(yè)信息化建設(shè)的良好培養(yǎng)基。作用于企業(yè)價(jià)值的信息化建設(shè)和內(nèi)部控制只有在健全的良好的外部環(huán)境下才能實(shí)現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)高效運(yùn)行的效果和發(fā)揮監(jiān)管的作用，使企業(yè)這個(gè)龐大的工程得以有效運(yùn)行，增強(qiáng)企業(yè)管理服務(wù)功能，例如提供契合企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展要求的各種用于經(jīng)營管理決策的信息。（2）營造適合推進(jìn)信息化發(fā)展、完善內(nèi)部控制框架和提升企業(yè)價(jià)值的內(nèi)部環(huán)境，從戰(zhàn)略規(guī)劃、人才建設(shè)、資金保證和內(nèi)部控制體系四個(gè)方面來完善，全面構(gòu)建企業(yè)價(jià)值評價(jià)框架體系。首先企業(yè)應(yīng)明確公司戰(zhàn)略，高度重視企業(yè)信息化建設(shè)和內(nèi)部控制體系的完善。通過引入IT治理研究框架加快實(shí)施企業(yè)信息化建設(shè)，結(jié)合企業(yè)的具體情況搭建完善的信息化風(fēng)險(xiǎn)控制體系。應(yīng)運(yùn)用信息技術(shù)加強(qiáng)內(nèi)部控制，促進(jìn)內(nèi)部控制流程與信息系統(tǒng)的有機(jī)結(jié)合，設(shè)置相應(yīng)部門和崗位，流程化操作，制定相關(guān)制度來落實(shí)和評價(jià)。其次，儲備足夠全面的技術(shù)人才，提高綜合素質(zhì)。第三，提供強(qiáng)有力的后臺資金保障。企業(yè)信息化建設(shè)必然離不開高速安全的網(wǎng)絡(luò)、現(xiàn)代的信息技術(shù)和配套的系統(tǒng)軟件等等。最后，完善企業(yè)內(nèi)部控制體系和全覆蓋的企業(yè)信息化建設(shè)，使企業(yè)賴以生存，二者共同作用企業(yè)價(jià)值。（3）制定目標(biāo)、注重實(shí)質(zhì)，高頻率評估企業(yè)價(jià)值，加強(qiáng)弱勢環(huán)節(jié)的建設(shè)，建立合理準(zhǔn)確的評估指標(biāo)，制定企業(yè)價(jià)值發(fā)展的階段性計(jì)劃和長遠(yuǎn)戰(zhàn)略。

［1］歐陽鋒、李運(yùn)河：《企業(yè)信息化的演進(jìn)及其影響因素分析》，《管理科學(xué)研究》2005年第4期。

［2］孫謙：《競爭環(huán)境下中國企業(yè)信息化影響因素研究》，清華大學(xué)2001年碩士學(xué)位論文。

［3］田安意：《企業(yè)信息化的動(dòng)力機(jī)制研究》，中國社會科學(xué)院2008年博士學(xué)位論文。

［4］張繼德、劉向蕓：《從閱讀模式演進(jìn)看財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)展趨勢》，《財(cái)會通訊》2014年第5期。

［5］皮毅：《公司治理、資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值的實(shí)證研究》，《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2004年第29期。

（編輯 彭文喜）