產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施與企業(yè)環(huán)保投資*
——基于重污染行業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)研究

鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究中心 劉常青 崔廣慧

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施與企業(yè)環(huán)保投資*
——基于重污染行業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)研究

鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究中心 劉常青 崔廣慧

本文以2003-2014年我國(guó)重污染行業(yè)上市公司為樣本，采用固定效應(yīng)模型檢驗(yàn)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中環(huán)保類(lèi)規(guī)定的實(shí)施對(duì)重污染行業(yè)上市公司環(huán)保投資的影響。研究發(fā)現(xiàn)，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施與重污染行業(yè)上市公司的環(huán)保投資顯著正相關(guān)。進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，新準(zhǔn)則中環(huán)保類(lèi)規(guī)定的實(shí)施對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)重污染行業(yè)上市公司環(huán)保投資的影響效果具有顯著差異。即實(shí)施新準(zhǔn)則中環(huán)保類(lèi)規(guī)定后，國(guó)有控股的重污染行業(yè)上市公司的環(huán)保投資額明顯增加，而非國(guó)有控股的重污染行業(yè)上市公司的環(huán)保投資額變化不明顯。

產(chǎn)權(quán)性質(zhì) 新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施 重污染行業(yè)上市公司 環(huán)保投資

一、引言

改革開(kāi)放30多年來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)得到快速發(fā)展，隨之而來(lái)的是環(huán)境狀況卻江河日下。而企業(yè)作為環(huán)境污染物的主要制造者與資源的主要消耗者（唐國(guó)平和李龍會(huì)，2013），自然有著不可推卸的責(zé)任。同時(shí)，相關(guān)數(shù)據(jù)表明超過(guò)80%的環(huán)境污染來(lái)源于企業(yè)（沈紅波等，2012）。紫金礦業(yè)污水泄漏、吉林化工桶涌入松花江以及中金嶺南的鉑泄漏“污染門(mén)”等一系列事件的發(fā)生，不禁引人深思，為何環(huán)境遭到如此程度的破壞？事實(shí)上，環(huán)境問(wèn)題的根源在于市場(chǎng)失靈，而在缺乏環(huán)境管制的情況下，環(huán)境污染的外部成本很難內(nèi)部化（何歡浪，2015），因此需要政府的介入?；仡櫧┠暾诃h(huán)境保護(hù)方面制定的政策：2003年環(huán)保部發(fā)布了《關(guān)于對(duì)申請(qǐng)上市的企業(yè)和申請(qǐng)?jiān)偃谫Y的上市企業(yè)進(jìn)行環(huán)境保護(hù)核查的通知》，2006年財(cái)政部在企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中加入了一些與環(huán)保有關(guān)的規(guī)定，2008年環(huán)保部頒布了《上市公司環(huán)境保護(hù)核查行業(yè)分類(lèi)管理名錄》，2010年環(huán)保部制定了《上市公司環(huán)境信息披露指南》。由此可見(jiàn)，政府督促企業(yè)加強(qiáng)環(huán)保投資的活動(dòng)已經(jīng)拉開(kāi)了帷幕，但效果如何，無(wú)疑是實(shí)務(wù)界與學(xué)術(shù)界極為關(guān)注的問(wèn)題。目前有一些學(xué)者研究了環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響，但我國(guó)環(huán)境規(guī)制形式多樣，學(xué)者們大都將環(huán)境規(guī)制作為一個(gè)整體來(lái)進(jìn)行研究（Leiter et al.，2011；唐國(guó)平等，2013），卻鮮有學(xué)者專(zhuān)門(mén)研究某一類(lèi)環(huán)境規(guī)制的實(shí)施對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響，然而這一研究對(duì)于檢驗(yàn)具體環(huán)境規(guī)制的實(shí)施效果具有重要作用。鑒于此，本文以2006年我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中新增加的環(huán)保類(lèi)規(guī)定為例，以重污染行業(yè)上市公司為樣本，來(lái)實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中環(huán)保規(guī)定的實(shí)施前后對(duì)重污染行業(yè)上市公司環(huán)保投資行為產(chǎn)生的影響。

二、理論分析與研究假設(shè)

我國(guó)財(cái)政部發(fā)出指令，所有上市公司于2007年1月1日起開(kāi)始實(shí)施新準(zhǔn)則，且準(zhǔn)則中新增的環(huán)保類(lèi)規(guī)定無(wú)不體現(xiàn)了國(guó)家促使企業(yè)進(jìn)行環(huán)境保護(hù)的政策導(dǎo)向。如《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第4號(hào)—固定資產(chǎn)》（CAS4）第十三條的規(guī)定一定程度上限制企業(yè)污染物排放方面的問(wèn)題，最終促使企業(yè)生態(tài)經(jīng)濟(jì)效率最優(yōu)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展（苗俊美，2008）。具體而言，CAS4中棄置費(fèi)用的規(guī)定提出后，企業(yè)將環(huán)境污染成本折現(xiàn)后計(jì)入固定資產(chǎn)的入賬價(jià)值，通過(guò)固定資產(chǎn)計(jì)提折舊將環(huán)境成本分期計(jì)入企業(yè)成本費(fèi)用，使?fàn)奚h(huán)境的代價(jià)內(nèi)化為企業(yè)成本，調(diào)動(dòng)了企業(yè)治理環(huán)境污染的積極性（王蕾，2013），主動(dòng)承擔(dān)環(huán)境保護(hù)和生態(tài)恢復(fù)等義務(wù)（張先治等，2014）。邱衛(wèi)林和夏虹（2010）認(rèn)為新準(zhǔn)則對(duì)固定資產(chǎn)棄置費(fèi)用會(huì)計(jì)政策的規(guī)范，進(jìn)一步完善了成本補(bǔ)償制度，更好地實(shí)現(xiàn)特殊行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。可以看出，中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則環(huán)保類(lèi)規(guī)定順應(yīng)了國(guó)家可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略方針，并體現(xiàn)了我國(guó)對(duì)環(huán)境保護(hù)的重視，促使企業(yè)由環(huán)境政策的被動(dòng)接受者逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榄h(huán)境政策的主動(dòng)參與者（王俊豪和李云雁，2009），進(jìn)而提高企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資的積極性。尤其對(duì)重污染行業(yè)上市公司而言，作為政府環(huán)境監(jiān)管的重要對(duì)象，必然對(duì)新準(zhǔn)則中環(huán)保類(lèi)規(guī)定的強(qiáng)制實(shí)施反應(yīng)較為敏感。因此，本文提出假設(shè)1。

假設(shè)1:新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，重污染行業(yè)上市公司的環(huán)保投資增加

基于我國(guó)大部分上市公司由國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)的事實(shí)以及社會(huì)制度特點(diǎn)，國(guó)有控股企業(yè)承擔(dān)著較多的政策負(fù)擔(dān)(Lin et al.,1998)，當(dāng)然在環(huán)境治理方面，也扮演著“排頭兵”的作用（徐松濤和肖序，2011）。即與非國(guó)有控股的重污染行業(yè)上市公司相比，國(guó)有控股的重污染行業(yè)上市公司在擁有較多資源優(yōu)勢(shì)與政策優(yōu)惠的同時(shí)，也受到政府的干預(yù)。因此，國(guó)有控股的重污染行業(yè)上市公司不只是關(guān)注企業(yè)本身，也承擔(dān)著一定的社會(huì)責(zé)任。對(duì)于財(cái)政部在準(zhǔn)則中加入環(huán)保類(lèi)規(guī)定，政府干預(yù)下的國(guó)有控股重污染行業(yè)上市公司必然積極響應(yīng)，加大環(huán)保投資（唐國(guó)平和李龍會(huì)，2013）。而與國(guó)有控股的重污染行業(yè)上市公司相比，非國(guó)有控股的重污染行業(yè)上市公司并未受到政府過(guò)多的扶持與保護(hù)，對(duì)政府的依賴(lài)較小，經(jīng)營(yíng)上具有較大的靈活性。面對(duì)新準(zhǔn)則中環(huán)保類(lèi)規(guī)定的強(qiáng)制實(shí)施，非國(guó)有控股的重污染行業(yè)上市公司只是根據(jù)成本收益原則進(jìn)行權(quán)衡，被動(dòng)應(yīng)對(duì)（婁昌龍和冉茂盛，2015），只是在面臨核查時(shí)臨時(shí)降低排污以求達(dá)標(biāo)、臨時(shí)構(gòu)建環(huán)保項(xiàng)目來(lái)應(yīng)付監(jiān)管部門(mén)，即對(duì)企業(yè)環(huán)保投資貢獻(xiàn)不顯著。因此，本文提出假設(shè)2。

假設(shè)2：新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，國(guó)有控股的重污染行業(yè)上市公司環(huán)保投資明顯增加，而非國(guó)有控股的重污染行業(yè)上市公司的環(huán)保投資變化不明顯

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源為了研究2003-2014年間我國(guó)滬深兩市A股重污染行業(yè)上市公司，本文借鑒雷倩華等（2014）的做法，將采掘業(yè)（B）、食品飲料（C0）、紡織服裝皮毛（C1）、造紙印刷業(yè)（C3）、石化塑膠（C4）、金屬非金屬（C6）、生物醫(yī)藥（C8）、水電煤氣（D）這八個(gè)行業(yè)界定為重污染行業(yè)。為了本研究的可靠性，本文對(duì)初始樣本進(jìn)行如下篩選：（1）剔除同時(shí)發(fā)行B股和H股的上市公司樣本，因?yàn)檫@類(lèi)公司同時(shí)受境內(nèi)與境外的監(jiān)管，與其他公司不同。（2）剔除在樣本期間退市的上市公司以及被ST、*ST的上市公司樣本。（3）剔除數(shù)據(jù)缺失和數(shù)據(jù)異常的上市公司樣本。經(jīng)篩選，最終獲得120家重污染行業(yè)上市公司，共1234個(gè)觀測(cè)值。本文樣本數(shù)據(jù)除環(huán)保投資數(shù)據(jù)通過(guò)逐個(gè)查找各重污染行業(yè)上市公司的年報(bào)獲得之外，其他數(shù)據(jù)均來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。本研究的數(shù)據(jù)分析與統(tǒng)計(jì)結(jié)果均在Stata 11.2統(tǒng)計(jì)軟件中完成。為了消除極端值的不利影響，本文對(duì)主要連續(xù)變量進(jìn)行了1%分位數(shù)與99%分位數(shù)上的Winsorize處理。

（二）變量定義（1）被解釋變量。本文的被解釋變量為環(huán)保投資EPI，用企業(yè)當(dāng)年新增的環(huán)保投資額來(lái)衡量。本文站在企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則具體環(huán)保類(lèi)規(guī)定的角度，在李虹等（2016）對(duì)環(huán)保投資概念界定的基礎(chǔ)上，將企業(yè)計(jì)提的棄置費(fèi)用，與環(huán)保相關(guān)的預(yù)計(jì)負(fù)債，環(huán)保設(shè)施、污水處理系統(tǒng)的購(gòu)置與改造，節(jié)能、減排技術(shù)、環(huán)保技術(shù)等投資與改造，三廢（廢水、廢氣、廢渣）綜合利用項(xiàng)目，水資源、礦產(chǎn)資源的補(bǔ)償費(fèi)，排污費(fèi)，綠化費(fèi)，三廢治理費(fèi)以及環(huán)境綜合治理費(fèi)等作為環(huán)保投資的主要核算對(duì)象。為了消除數(shù)量級(jí)，對(duì)其取自然對(duì)數(shù)處理。（2）解釋變量。中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中環(huán)保類(lèi)規(guī)定實(shí)施變量Post，實(shí)施前為0，實(shí)施后為1。鑒于財(cái)政部要求所有上市公司于2007年1月1日開(kāi)始實(shí)施新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。因此在2007年之前，Post=0，在2007年及以后，Post=1。（3）控制變量。盡管我們關(guān)注的是中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則環(huán)保類(lèi)規(guī)定的實(shí)施對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響。根據(jù)前人對(duì)環(huán)保投資的研究以及本文的研究目的，本文將企業(yè)規(guī)模、成長(zhǎng)性、償債能力、盈利能力、現(xiàn)金流水平、股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行控制。此外，根據(jù)《國(guó)家環(huán)境保護(hù)“十二五”規(guī)劃》提出，要在不同行業(yè)實(shí)施有差別的環(huán)境政策，表明企業(yè)的環(huán)保投資行為在一定程度上受行業(yè)性質(zhì)的影響。因此，本文除了控制上述企業(yè)特性的變量之外，還將企業(yè)所處的行業(yè)進(jìn)行控制。具體變量定義見(jiàn)表1。

（三）模型構(gòu)建本文首先以重污染行業(yè)上市公司為樣本，采用固定效應(yīng)模型檢驗(yàn)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前后，企業(yè)環(huán)保投資的變化。然后將重污染行業(yè)上市公司按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)一步區(qū)分，分別對(duì)模型回歸，檢驗(yàn)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的重污染行業(yè)上市公司實(shí)施準(zhǔn)則中環(huán)保類(lèi)規(guī)定后，企業(yè)環(huán)保投資的變化。構(gòu)建模型如下：

表1 變量定義

在進(jìn)行回歸分析時(shí)，無(wú)論是全樣本回歸還是分組回歸，如果準(zhǔn)則中環(huán)保類(lèi)規(guī)定的實(shí)施變量（Post）的系數(shù)為正，表明重污染行業(yè)上市公司在準(zhǔn)則中環(huán)保類(lèi)規(guī)定實(shí)施后，環(huán)保投資增加。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)本文對(duì)主要變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)運(yùn)算，結(jié)果見(jiàn)表2。從表2第三列可以看出，無(wú)論是準(zhǔn)則中環(huán)保類(lèi)規(guī)定實(shí)施前還是實(shí)施后，重污染行業(yè)上市公司在實(shí)施我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則環(huán)保類(lèi)規(guī)定后，環(huán)保投資的均值與中位數(shù)均增加。因此初步判斷重污染行業(yè)上市公司實(shí)施新準(zhǔn)則中環(huán)保類(lèi)規(guī)定后，環(huán)保投資額可能增加。對(duì)于其他變量而言，如第十一列與第十二列，準(zhǔn)則中環(huán)保類(lèi)規(guī)定實(shí)施后，第一大股東持股比例TOP1均值與中位數(shù)均降低，而第二到第十大股東持股比例之和H2-10均值降低、中位數(shù)增加，表明重污染行業(yè)上市公司實(shí)施新準(zhǔn)則后股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。此外，從變量的峰度和偏度值可以看出，本文樣本變量總體不符合正態(tài)分布。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)分析

（二）相關(guān)性分析鑒于本文樣本變量總體不符合整體分布，因此為了考察兩兩變量之間的相關(guān)性，本文進(jìn)行了Spearman相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)，其結(jié)果見(jiàn)表3。從表3相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果可知，企業(yè)環(huán)保投資（LnEPI）與準(zhǔn)則中環(huán)保類(lèi)規(guī)定實(shí)施（Post）顯著正相關(guān)，初步判斷重污染行業(yè)上市公司實(shí)施新準(zhǔn)則中環(huán)保類(lèi)規(guī)定后，環(huán)保投資額增加，初步驗(yàn)證了本文的假設(shè)1。此外，本文兩兩變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.5，且經(jīng)過(guò)多重共線性檢驗(yàn)可知，VIF最大值小于10，表明回歸模型中不存在嚴(yán)重的多重共線性，變量選取合理。

表3 主要變量的相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果

（三）回歸分析從表4可以看出，在全樣本回歸中，Post系數(shù)為正，且在5%水平上顯著，表明準(zhǔn)則中環(huán)保類(lèi)規(guī)定實(shí)施后，重污染行業(yè)上市公司的環(huán)保投資額增加，進(jìn)而驗(yàn)證假設(shè)1的成立。在進(jìn)一步區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)時(shí)，對(duì)國(guó)有控股的重污染行業(yè)上市公司樣本進(jìn)行回歸時(shí)，發(fā)現(xiàn)Post系數(shù)為正且仍在5%水平上顯著，即表明新準(zhǔn)則中環(huán)保類(lèi)規(guī)定實(shí)施后，國(guó)有控股的重污染行業(yè)上市公司的環(huán)保投資額顯著增加。對(duì)非國(guó)有控股的重污染行業(yè)上市公司樣本回歸時(shí)，發(fā)現(xiàn)Post系數(shù)為正，但不顯著，表明非國(guó)有控股的重污染行業(yè)上市公司對(duì)準(zhǔn)則中環(huán)保類(lèi)規(guī)定的實(shí)施并不敏感，進(jìn)而驗(yàn)證假設(shè)2的成立。

表4 實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷幕貧w結(jié)果

五、結(jié)論

本文研究結(jié)果表明，我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則環(huán)保類(lèi)規(guī)定實(shí)施后，重污染行業(yè)上市公司環(huán)保投資增加。進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)準(zhǔn)則環(huán)保類(lèi)規(guī)定實(shí)施后，國(guó)有控股重污染行業(yè)上市公司的環(huán)保投資顯著增加，而非國(guó)有控股的重污染行業(yè)上市公司的環(huán)保投資額無(wú)顯著變化。這一結(jié)果表明，我國(guó)重污染行業(yè)上市公司受準(zhǔn)則中環(huán)保類(lèi)規(guī)定的影響加大了環(huán)保投資，尤其是國(guó)有控股重污染行業(yè)上市公司的反應(yīng)更加敏感。根據(jù)以上研究結(jié)果，為了使得中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中環(huán)保類(lèi)規(guī)定更好地發(fā)揮作用，本文提出如下政策建議：第一，鑒于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的重污染行業(yè)上市公司在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則環(huán)保類(lèi)規(guī)定實(shí)施后的反應(yīng)不同，政府在完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則時(shí)應(yīng)充分考慮不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)重污染行業(yè)上市公司的不同反應(yīng)，并對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的上市公司實(shí)施不同的管理措施。比如，可以對(duì)國(guó)有控股重污染行業(yè)上市公司的環(huán)保投資進(jìn)行適當(dāng)激勵(lì)，對(duì)非國(guó)有控股重污染行業(yè)上市公司的環(huán)保投資行為進(jìn)行合理引導(dǎo)并加大監(jiān)管力度。第二，對(duì)上市公司而言，尤其是非國(guó)有控股的重污染行業(yè)上市公司，應(yīng)提高環(huán)保意識(shí)，積極響應(yīng)國(guó)家環(huán)境保護(hù)政策，在追求經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)注重環(huán)境保護(hù)投資，以更好地實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

*本文系鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院研究生教育創(chuàng)新計(jì)劃基金項(xiàng)目“中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的環(huán)保效應(yīng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響”（項(xiàng)目編號(hào)：2015CX003）；河南省普通高等學(xué)校人文社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)研究基地資助項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：教社科20121011）的階段性研究成果。

［1］唐國(guó)平、李龍會(huì)：《股權(quán)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)環(huán)保投資》，《財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究》2013年第3期。

［2］沈紅波、謝越、陳崢嶸：《企業(yè)的環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任及其市場(chǎng)效應(yīng)》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2012年第1期。

［3］何歡浪：《不同環(huán)境政策對(duì)企業(yè)出口和綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響》，《蘭州學(xué)刊》2015年第10期。

［4］唐國(guó)平、李龍會(huì)、吳德軍：《環(huán)境管制、行業(yè)屬性與企業(yè)環(huán)保投資》，《會(huì)計(jì)研究》2013年第6期。

［5］苗俊美：《簡(jiǎn)論新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的資產(chǎn)棄置費(fèi)用》，《財(cái)政研究》2008年第4期。

［6］王蕾：《固定資產(chǎn)準(zhǔn)則變化對(duì)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和環(huán)境保護(hù)的影響》，《大連海事大學(xué)學(xué)報(bào)》2013年第12期。

［7］王俊豪、李云雁：《民營(yíng)企業(yè)應(yīng)對(duì)環(huán)境管制的戰(zhàn)略導(dǎo)向與創(chuàng)新行為》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2009年第9期。

［8］許松濤、肖序：《上市公司環(huán)境規(guī)制、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與融資約束》，《經(jīng)濟(jì)體制改革》2011年第4期。

［9］婁昌龍、冉茂盛：《高管激勵(lì)對(duì)波特假說(shuō)在企業(yè)層面的有效性影響研究》，《科技進(jìn)步與對(duì)策》2015年第5期。

［10］李虹、婁雯、田馬飛：《企業(yè)環(huán)保投資、環(huán)境管制與股權(quán)資本成本》，《審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究》2016年第2期。

［11］雷倩華、羅黨論、王玨：《環(huán)保監(jiān)管、政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)價(jià)值》，《山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》2014年第9期。

［12］Leiter,A.M.,A.Parolini,andH.Winner.Environmental Regulation and Invest-ment:Evidence from European Industry Data.Ecological Economics,2011.

（編輯 梁恒）