保險資金運用淺析

王行鄆

摘 要：隨著我國保險業(yè)快速發(fā)展，保險資金總規(guī)模不斷擴大，保險資金運用成為保險企業(yè)增加利潤、增強活力，擴大承保和償付能力的重要活動。本文對我國保險資金運用規(guī)模、運用形式、風(fēng)險偏好的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，找出存在問題，并從加強風(fēng)險管理提高投資能力、采取多元化配置資產(chǎn)、加強人才培養(yǎng)引進(jìn)機制等方面提出改善我國保險資金運用現(xiàn)狀的建議。

關(guān)鍵詞：保險資金運用 風(fēng)險管理

我國保險業(yè)在十年里實現(xiàn)了快速發(fā)展。即使經(jīng)濟增速放緩，通過對行業(yè)頂層設(shè)計，推進(jìn)市場化改革，保險業(yè)依然實現(xiàn)持續(xù)快速的增長，在各行業(yè)中表現(xiàn)突出。2014年，我國保險總資產(chǎn)首超10萬億元，保費收入超過2萬億元，實現(xiàn)利潤2046.6億元，同比增長106.4%，創(chuàng)出歷史新高。2015年，保險業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到12.3萬億元，比2015年初增長21.66%。保險業(yè)如此快速發(fā)展，保險資金運用起到了決定性作用。

一、保險資金運用發(fā)展情況

（一）我國保險資金的界定

中國保險監(jiān)督管理委員會2014年4月14日修訂的《保險資金運用管理暫行辦法》中第二條規(guī)定“保險資金，是指保險集團（控股）公司、保險公司以本外幣計價的資本金、公積金、未分配利潤、各項準(zhǔn)備金及其他資金?！?[1]

（二）我國保險資金及保險資金運用的特點

保險資金具有三個主要特性：一是長期性。我國7年以上壽險保單占比超過70%。二是收益性。大部分壽險保單要求最低保證收益，農(nóng)業(yè)保險、巨災(zāi)保險等民生保險通常需要投資收益彌補承保虧損。三是多樣性。保險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，品類多達(dá)幾千種，風(fēng)險偏好差異較大。保險資金運用有安全性、收益性、流動性等三個特性，任何投資行為都需要兼顧這三性。

（三）保險資金運用規(guī)?？焖僭鲩L

2015年4月末，我國保險資金運用規(guī)模首次突破10萬億元。2015年保險資金運用余額超11萬億元，較2015年初增長19.81%。保監(jiān)會網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月，保險資金運用余額超12萬億元，達(dá)125629.30億元，較年初增長12.37%。[2]

隨著市場化改革的不斷推進(jìn)，保險資金的配置多元化，投資收益持續(xù)向好，較好地促進(jìn)了保險業(yè)持續(xù)健康發(fā)展和實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。保險資金投資收益率穩(wěn)步上升。2015年平均投資收益率達(dá)7.56%，實現(xiàn)收益7803.6億元，同比增長45.6%，實現(xiàn)自2008年金融危機以來的最好水平。

（四）保險資金運用形式不斷拓寬

2010年，保監(jiān)會允許保險資金對未上市股權(quán)、不動產(chǎn)、無擔(dān)保債進(jìn)行投資和開展利率互換業(yè)務(wù)。2012年，保監(jiān)會放開投資銀行理財產(chǎn)品、信托計劃等金融產(chǎn)品，允許險資參與用于對沖或規(guī)避風(fēng)險的境內(nèi)金融衍生品交易等。2014年，允許部分公司歷史存量保單投資藍(lán)籌股，準(zhǔn)許保險資金對創(chuàng)業(yè)板、優(yōu)先股、創(chuàng)業(yè)投資基金投資。2015年，允許保險資金設(shè)立私募基金，還將年金保險納入人身保險業(yè)務(wù)的范圍。2016年，保監(jiān)會發(fā)布《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施管理辦法》，明確規(guī)定險資可以投資PPP項目，有利于緩解資產(chǎn)荒背景下險資資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力。

（五）險資投資的風(fēng)險偏好持續(xù)提升

在資產(chǎn)配置上，降低了銀行存款和債券的投資占比，加大了權(quán)益類資產(chǎn)和其他投資占比，險資投資的風(fēng)險偏好持續(xù)提升。從圖中看出，保險資金運用中銀行存款比例逐年下降，2016年上半年為18.79%，比2013年下降了10.66個百分點；債券比例也呈下降趨勢，2016年上半年為33.46%，比2013年下降9.93個百分點；其它投資比例2016年上半年達(dá)34.22%，比2013年上升了17.32個百分點。

二、我國保險資金運用存在的問題

一是風(fēng)險管控體系不完善。保險機構(gòu)缺乏系統(tǒng)性、全局性風(fēng)險管理體系和內(nèi)控機制，執(zhí)行不到位，導(dǎo)致操作風(fēng)險、信用風(fēng)險等潛在風(fēng)險問題突出。隨著經(jīng)濟的持續(xù)下行，保險資金運用進(jìn)入新常態(tài)，特別是在風(fēng)險導(dǎo)向的償二代的監(jiān)管體系下，結(jié)構(gòu)性風(fēng)險將顯現(xiàn)，潛在的風(fēng)險也將被識別出來，部分公司會面臨償付能力降低的風(fēng)險，需要消耗更多資本，又將影響到公司效益。

二是保險資金運用中資產(chǎn)負(fù)債錯配風(fēng)險。我國市場中缺乏回報率穩(wěn)定的中長期投資項目，現(xiàn)有中長期金融資產(chǎn)規(guī)模小、品種少，因此國內(nèi)各類保險資金大都用于短期投資，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債期限錯配。有些公司用保險負(fù)債資金增持股票，以實現(xiàn)權(quán)益法入賬，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債類別錯配。近幾年債務(wù)違約風(fēng)險蔓延，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債信用錯配。 “短錢長配”、“信用錯配”使保險負(fù)債業(yè)務(wù)呈現(xiàn)短期化和高收益偏好特點，造成資產(chǎn)錯配和流動性風(fēng)險出現(xiàn)。

三是國內(nèi)無風(fēng)險利率持續(xù)下降將給保險資金運用帶來較大風(fēng)險。我國保險投資的現(xiàn)有資產(chǎn)組合的利率風(fēng)險較高，銀行存款、債券、債券型基金等固定收益類投資占比與前幾年相比有所下降，但仍保持在70%左右。固定收益類產(chǎn)品受貨幣政策的影響明顯，若長期利率下降最先沖擊債券類固定收益產(chǎn)品。

四是保險資金進(jìn)行國際配置、海外投資面臨的風(fēng)險。海外投資面臨一是法律風(fēng)險，特別是和市場的關(guān)聯(lián)性大的不動產(chǎn)投資，需要了解當(dāng)?shù)胤傻闹R，否則易受損失；二是政治風(fēng)險，各國都以強烈的意識和手段去保護(hù)本國的企業(yè)；三是收益風(fēng)險，特別是匯率風(fēng)險，我國保險資金進(jìn)行海外投資多以美歐主要城市的房地產(chǎn)為主，從長期看，可能出現(xiàn)匯兌損失。

五是人才短缺、經(jīng)驗不足。保險業(yè)中從事綜合性資產(chǎn)管理的機構(gòu)共23家。專業(yè)機構(gòu)不僅數(shù)量上較少，而且成立的時間短，超半數(shù)成立不足5年，經(jīng)驗不足，高端人才欠缺。截至2015年12月，21家保險資產(chǎn)管理公司和6家養(yǎng)老金管理公司從事資產(chǎn)管理工作的專業(yè)人員共計4370人，其中投資管理人員占42%，僅1835人，合規(guī)與風(fēng)險管理人才占14%。[3]

三、我國保險資金運用的建議

（一）加強風(fēng)險管理能力

在償二代體系下，保險資產(chǎn)管理機構(gòu)要把風(fēng)險管理擺在首位，完善風(fēng)險管理制度建設(shè)，加強執(zhí)行力監(jiān)督，提高風(fēng)險管理能力。首先，要完善資金運用系統(tǒng)，將監(jiān)管要素指標(biāo)固化于資金運用系統(tǒng)，盡可能將操作風(fēng)險降到最低，同時提高投資交易的效率。其次，要加強資產(chǎn)負(fù)債協(xié)調(diào)管理，使前端資產(chǎn)投資運作與后端負(fù)債端開發(fā)產(chǎn)品的協(xié)調(diào)一致，做好產(chǎn)品定價風(fēng)險與利差損風(fēng)險的防范。最后，在監(jiān)管制度框架要求內(nèi)，完善組織架構(gòu)和資金運用相關(guān)制度、投資決策機制，梳理細(xì)化流程，監(jiān)督執(zhí)行到位，降低資金運用風(fēng)險，提高投資決策水平。

（二）優(yōu)化資產(chǎn)配置策略

優(yōu)化保險資金配置，通過多元化投資分散風(fēng)險，在市場復(fù)雜多變的情況下，調(diào)節(jié)整體投資收益率，保持收益的穩(wěn)定性。

1.重視固定收益另類投資的資產(chǎn)配置。在利率偏低的前提下，固定收益類產(chǎn)品的收益率也偏低，可加大配置一些高利率的信貸類產(chǎn)品，利用保險資金期限長且穩(wěn)定的特點，通過拉長周期或者匹配好資金之間周期轉(zhuǎn)化提高收益率，規(guī)避階段性的收益類風(fēng)險。還可選擇具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的其他金融產(chǎn)品替代一些債券類固定收益資產(chǎn)，如高股息藍(lán)籌股、優(yōu)先股的股權(quán)投資等。

2.合理控制權(quán)益類投資比例。權(quán)益類投資面臨波動性風(fēng)險，需選擇基本面不錯、前景較好的行業(yè)和公司做資產(chǎn)配置，側(cè)重在投資而不僅是為了交易。比如泰康的投資重點方向選在健康醫(yī)療、消費服務(wù)、能源環(huán)保和新型農(nóng)業(yè)，并以債權(quán)和股權(quán)投資的形式支持地方政府重大基礎(chǔ)設(shè)施、棚戶區(qū)改造、清潔能源、城鎮(zhèn)化建設(shè)等工程。可以通過股權(quán)投資來延伸自身的產(chǎn)業(yè)鏈，且股權(quán)投資也符合險資投資時間長的特性。與股票投資相比，股權(quán)投資可以把險資的資源和能力嫁接到投資的公司，為公司帶來增量資金的同時，也為公司的長期發(fā)展做出持續(xù)性的貢獻(xiàn)。

3.在海外資產(chǎn)配置上按照從發(fā)達(dá)市場到新興市場、從權(quán)益到債券、從被動到主動的順序配置。引入和應(yīng)用更多風(fēng)險對沖工具和風(fēng)險管理工具，積極主動管理風(fēng)險。一是拓寬境外投資范圍，目前我國保險投資區(qū)域以香港市場為主，投資的品種以權(quán)益類資產(chǎn)和不動產(chǎn)為主，今后可重點關(guān)注發(fā)達(dá)經(jīng)濟體尤其是美元資產(chǎn)、風(fēng)險資產(chǎn)和非公開市場，推動全球化資產(chǎn)配置達(dá)到新水平，提效升級；二是建立與國際化相適應(yīng)的內(nèi)控體系和投資決策機制，充分應(yīng)用大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)解決資產(chǎn)配置中風(fēng)險控制難題；三是打造全球化資金運用體系，如設(shè)立保險資產(chǎn)管理公司境外機構(gòu)；四是加強與境外經(jīng)驗豐富的機構(gòu)合作，引入國際有實力的合作伙伴，可合資成立海外投資基金，學(xué)習(xí)外方先進(jìn)管理技術(shù)和經(jīng)驗，把握全球資產(chǎn)配置機會；五是設(shè)計出和國際接軌的評價體系，對境外投資成果進(jìn)行合理的評價和考量。

（三）加強人才培養(yǎng)引進(jìn)機制

隨著險資投資渠道的不斷放寬，保險資管行業(yè)發(fā)展迫切需要大量投資人才。人才培養(yǎng)與引進(jìn)速度滿足不了業(yè)務(wù)快速發(fā)展的需求，加強人才儲備，充實人才隊伍成為當(dāng)務(wù)之急。一是校企聯(lián)合，與相關(guān)院校專業(yè)做保險資管定向培養(yǎng)；二是建立市場化人力資源機制，引進(jìn)并儲備一批專業(yè)化領(lǐng)軍人才；三是與專業(yè)機構(gòu)私募股權(quán)基金合作，在適度風(fēng)險承受范圍下，可以揚長避短，借助專業(yè)團隊解決人才問題。

參考文獻(xiàn)：

[1] 保險資金運用管理暫行辦法，中國保險監(jiān)督管理委員會2014年4月14日修訂的

[2] 2016年1-6月保險統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告，中國保險監(jiān)督管理委員會

[3] 2015年中國保險資產(chǎn)管理發(fā)展報告，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會

[4] 新常態(tài)下保險資金運用的創(chuàng)新發(fā)展，陳文輝等著，中國金融出版社 2016年4月