中山上市企業(yè)業(yè)績綜合評價(jià)研究

摘要：使用多元統(tǒng)計(jì)分析中的因子分析法及聚類分析法并借助于 SPSS16.0 統(tǒng)計(jì)分析軟件，對 10家中山市上市企業(yè)2015年年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，并通過因子分析結(jié)果對10家上市企業(yè)進(jìn)行了排序。對這種排序進(jìn)行了分析，同時(shí)也通過聚類分析法對這種排序進(jìn)行了一定程度的驗(yàn)證。

關(guān)鍵詞：中山上市企業(yè)； 因子分析； 因子得分； 聚類分析

中圖分類號：F426

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：16749944（2017）8027903

1引言

中山市作為珠江三角洲的核心城市，改革開放后經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展取得了巨大的成就，在這個(gè)發(fā)展過程中涌現(xiàn)了一批優(yōu)秀的企業(yè)，不少優(yōu)秀的企業(yè)通過上市融資，解決了企業(yè)發(fā)展中的資金瓶頸問題，擴(kuò)大了中山企業(yè)的知名度，為企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。目前中山上市企業(yè)有中山公用﹑華帝股份﹑中順潔柔﹑中炬高新、大洋電機(jī)、奧馬電器、達(dá)華智能、長青集團(tuán)、棕櫚股份、木林森、全通教育和智慧松德等。筆者擬通過對中山上市企業(yè)經(jīng)營業(yè)績綜合分析判斷其經(jīng)營情況和經(jīng)營能力，通過各企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的對比找出中山各上市企業(yè)相對競爭優(yōu)勢﹑劣勢，為企業(yè)的經(jīng)營管理服務(wù)，對于提高企業(yè)競爭實(shí)力、促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2中山上市企業(yè)業(yè)績評價(jià)思路及方法

眾所周知，上市公司經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)趨于多元化，既包括財(cái)務(wù)方面的業(yè)績，也包括非財(cái)務(wù)方面的業(yè)績。財(cái)務(wù)方面的業(yè)績也不僅包括盈利能力，還包括營運(yùn)能力、償債能力、增長能力等方面。因此，全面衡量上市公司經(jīng)營業(yè)績的評價(jià)方法必須建立在多指標(biāo)評價(jià)體系下。目前許多方法對指標(biāo)權(quán)重的確定采用主觀賦權(quán)法，主觀賦權(quán)法的一個(gè)共同特點(diǎn)就是將評價(jià)指標(biāo)體系中各財(cái)務(wù)指標(biāo)的權(quán)重依據(jù)主觀或經(jīng)驗(yàn)事先設(shè)定好，這樣就難免給評價(jià)結(jié)果帶來一定的主觀性。尤其是當(dāng)綜合評價(jià)指標(biāo)數(shù)目較多，在各指標(biāo)對綜合評價(jià)值的重要性不易于區(qū)分并且各指標(biāo)之間相關(guān)性較大的情況時(shí)，主觀賦權(quán)法的效果往往欠佳。因此，筆者試圖提出一種根據(jù)各指標(biāo)實(shí)際觀察值所提供的信息量大小來確定各指標(biāo)權(quán)重的客觀賦權(quán)法——因子分析法。因子分析法是多元統(tǒng)計(jì)分析方法中應(yīng)用廣泛的一種方法，可以較為客觀地基于多個(gè)指標(biāo)變量進(jìn)行綜合評價(jià)，其重要思想是根據(jù)指標(biāo)間相關(guān)性的大小將原始變量分組，同組內(nèi)變量之間相關(guān)性較高，不同組之間相關(guān)性較低，每一組變量代表一個(gè)因子，通過以幾個(gè)主因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重來構(gòu)造綜合評價(jià)函數(shù)體系，從而簡化眾多指標(biāo)變量，有效處理重復(fù)信息。

3因子分析評價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建

在上市公司經(jīng)營業(yè)績綜合評價(jià)體系中，評價(jià)指標(biāo)是建立上市公司經(jīng)營業(yè)績綜合評價(jià)模型的核心。評價(jià)指標(biāo)的選擇正確與否關(guān)系到模型是否能夠真實(shí)全面地反映上市公司經(jīng)營業(yè)績，從而直接影響經(jīng)營業(yè)績

評價(jià)的最終結(jié)果。因此，參照財(cái)政部在1999年6月頒發(fā)的“工商類競爭性企業(yè)績效評價(jià)指標(biāo)體系”，針對中山上市企業(yè)的特點(diǎn)，選取如下 6 個(gè)指標(biāo)來評價(jià)上市公司的經(jīng)營業(yè)績：反映償債能力的指標(biāo)（流動(dòng)比率 X1，資產(chǎn)負(fù)債率X2）；反映資產(chǎn)管理能力的指標(biāo) （總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 X3）；反映盈利能力的指標(biāo) （凈資產(chǎn)收益率 X4）和反映成長能力的指標(biāo)（總資產(chǎn)增長率X5，股東權(quán)益增長率 X6）。在所建立的指標(biāo)體系中，除了資產(chǎn)負(fù)債率為成本型（即越小越好）指標(biāo)外，其它指

標(biāo)均為效益型（即越大越好）。因此，需要進(jìn)行同趨化。為了保持?jǐn)?shù)據(jù)間的線性結(jié)構(gòu)，以資產(chǎn)負(fù)債率的相反數(shù)X′=1/X代替原有指標(biāo)，其它指標(biāo)不變，由此得到同趨化后的原始指標(biāo)矩陣。筆者以在A股市場上市的10家中山上市企業(yè)（全通教育和智慧松德為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，故在分析時(shí)略去）作為研究對象，所有數(shù)據(jù)均來源于各個(gè)上市企業(yè)2015 年年報(bào)，其原始數(shù)據(jù)如表1。

4因子分析

因子分析的中心任務(wù)是要從有關(guān)變量相互關(guān)聯(lián)的數(shù)據(jù)信息中找出其中潛藏著的起決定作用的若干基本因子，從而得到對事物更深刻的認(rèn)識。其基本思想是通過對變量的相關(guān)系數(shù)矩陣或斜方差矩陣內(nèi)部結(jié)構(gòu)的研究，找出能控制所有變量的少數(shù)幾個(gè)隨機(jī)變量去描述多個(gè)變量之間的相關(guān)關(guān)系。然后根據(jù)相關(guān)性的大小把變量分組，使得同組內(nèi)的變量之間相關(guān)性較高，不同組的變量之間相關(guān)性較低。每組變量代表一個(gè)基本結(jié)構(gòu)（公因子、共同因子或主因子）。此時(shí)對于所研究的問題就可用最少個(gè)數(shù)的、不可測的公因子的線性函數(shù)與特殊因子之和來描述原來觀測的每一分量。

由于原始數(shù)據(jù)的量綱和量綱單位不同，在做因子分析前需要運(yùn)用 SPSS16.0 軟件對各評價(jià)指標(biāo)作無量綱化即標(biāo)準(zhǔn)化處理（標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)未列出）。

4.1提取公因子

因子提取的原則：①根據(jù)特征值的大小確定，一般取大于1的特征值；②根據(jù)因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率來確定，一般累計(jì)方差貢獻(xiàn)率應(yīng)達(dá)到70%以上；③根據(jù)碎石圖，比較合適的公因子數(shù)量為碎石圖趨于平穩(wěn)所對應(yīng)的公因子數(shù)量。由表2可知，前三個(gè)特征值分別為λ1= 2.261、λ2 =1.779、λ3 =1.324，且其總的貢獻(xiàn)率達(dá)到了89.407% ，再結(jié)合圖1中表1的碎石圖，可以認(rèn)為前三個(gè)因子已經(jīng)基本上包括了所有評價(jià)指標(biāo)所要反映的內(nèi)容，足夠描述各上市企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，符合選取標(biāo)準(zhǔn)。

4.2因子命名和解釋

為了得到比較明確的綜合因子解釋，要對因子載荷陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)。通常采用方差極大旋轉(zhuǎn)法，旋轉(zhuǎn)之后的因子載荷陣列于表3。

從表3可以看出，綜合因子F1在前2項(xiàng)指標(biāo)上的載荷較大，故可將F1看作是反映公司成長能力的綜合因子，綜合因子F2在第3、第4、第5項(xiàng)指標(biāo)上載荷較大，故可將綜合因子F2看作是反映公司償債能力的綜合因子。同理， 綜合因子F3在第6項(xiàng)指標(biāo)上的載荷較大，可將綜合因子F3看成是反映公司盈利能力的因子。

從反映公司成長能力的綜合因子F1看，達(dá)華智能、木林森和中山公用排前三位，主要原因是它們的主要業(yè)務(wù)都屬于當(dāng)前社會(huì)發(fā)展的新興行業(yè)；華帝股份排在最后一位的原因是其從事的是傳統(tǒng)的家電產(chǎn)業(yè)，而這個(gè)行業(yè)競爭激烈，市場趨于飽和的狀態(tài)，企業(yè)已經(jīng)處于行業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定期，成長能力受行業(yè)所限，很難再有跨越式的發(fā)展。從反映公司償債能力的綜合因子F2看，中山公用償債能力最強(qiáng)，奧馬電器最弱。從反映公司盈利能力的因子F3看，中山公用﹑奧馬電器﹑華帝股份排在前三位，中順潔柔﹑棕櫚股份排在最后兩位。作為家電制造業(yè)的華帝股份在中山上市企業(yè)中成長能力雖排在最后，但其盈利能力仍然是很強(qiáng)的，這與企業(yè)專注于一個(gè)領(lǐng)域的穩(wěn)健發(fā)展分不開。

按照綜合評價(jià)F來看，2015年10家中山上市企業(yè)業(yè)績總的排名為：中山公用﹑達(dá)華智能﹑木林森﹑中炬高新﹑奧馬電器﹑大洋電機(jī)﹑棕櫚股份﹑華帝股份﹑長青集團(tuán)﹑中順潔柔。排名第一位的中山公用目前擁有區(qū)域供水特許經(jīng)營權(quán)、污水處理特許經(jīng)營權(quán)，具備業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的供水水質(zhì)、污水處理技術(shù)，以及遍布全市的農(nóng)產(chǎn)品終端銷售網(wǎng)絡(luò)，已經(jīng)形成以環(huán)保水務(wù)為龍頭、以物業(yè)開發(fā)和股權(quán)投資為兩翼的主營業(yè)務(wù)發(fā)展架構(gòu)；排名第二位的公司達(dá)華智能主要產(chǎn)品包括非接觸IC卡和電子標(biāo)簽兩個(gè)系列，250多個(gè)品種，覆蓋低頻、高頻、超高頻等各個(gè)頻段，是國內(nèi)RFID產(chǎn)品領(lǐng)域產(chǎn)品覆蓋面最廣的企業(yè)；排名第三位的木林森股份有限公司是集LED封裝及LED應(yīng)用產(chǎn)品為一體的綜合性光電新技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)。在權(quán)威市場調(diào)研機(jī)構(gòu)IHS Technology于2014年6月發(fā)表的2013年全球十大LED封裝企業(yè)供應(yīng)商排名中，該公司代表中國企業(yè)首次闖入前十。從前三位的企業(yè)來看，中山公用屬于水處理和投資行業(yè)，達(dá)華智能和木林森屬于新興產(chǎn)業(yè)兼有互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，都屬于當(dāng)前國家大力發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。排名最后的中順潔柔屬于傳統(tǒng)的造紙產(chǎn)業(yè)，整個(gè)行業(yè)的競爭激烈，成長性具有很大的挑戰(zhàn)。

另外，利用統(tǒng)計(jì)軟件SPSS對10家上市企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行聚類分析來驗(yàn)證因子分析的準(zhǔn)確性。得到中山上市企業(yè)的聚類圖譜如圖2。 從圖2可以看到有三個(gè)聚集比較密集的區(qū)域：①中山公用﹑達(dá)華智能﹑木林森；②華帝股份﹑奧馬電器；③中炬高新﹑大洋電機(jī)﹑棕櫚股份﹑長青集團(tuán)﹑中順潔柔。從這個(gè)分類可以看出，排名前三位的中山公用﹑達(dá)華智能﹑木林森按照筆者所選指標(biāo)可以歸為一類。說明從綜合業(yè)績的角度看，這三家企業(yè)處在同一個(gè)層次；華帝股份﹑奧馬電器都屬于同一類；長青集團(tuán)﹑中順潔柔處在同一類，這種分類的結(jié)果說明了因子分析結(jié)果的一定準(zhǔn)確性。當(dāng)然，這種分析結(jié)果也與大家對當(dāng)今行業(yè)的發(fā)展方向的看法是一致的。

5結(jié)語

本文通過因子分析，對中山市上市企業(yè)的業(yè)績進(jìn)行了綜合評價(jià)，進(jìn)行了排序，但也可以看出中山的上市企業(yè)總體發(fā)展是很強(qiáng)勁的且各有發(fā)展特色。但限于目前的統(tǒng)計(jì)資料，本文對中山上市企業(yè)的業(yè)績綜合分析在時(shí)間上僅做了橫向一年的比較，可選擇的指標(biāo)體系也有待進(jìn)一步系統(tǒng)化和科學(xué)化，得出的結(jié)論具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義和借鑒意義。

2017年4月綠色科技第8期

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