科技金融改革創(chuàng)新的邏輯與路徑

趙軍

科技是第一生產(chǎn)力，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。近年來，國家高度重視實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，并特別強(qiáng)調(diào)金融支持對(duì)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的重要作用，國家“十三五”規(guī)劃綱要更是明確提出支持科技金融發(fā)展。武漢科技資源富集，具有發(fā)展科技金融的良好基礎(chǔ)，并在國內(nèi)較早開展了科技金融實(shí)踐。2015年7月，中國人民銀行等國務(wù)院九部委聯(lián)合印發(fā)了《武漢城市圈科技金融改革創(chuàng)新專項(xiàng)方案》，武漢科技金融發(fā)展逐步進(jìn)入歷史新階段。

深化科技金融發(fā)展的實(shí)踐邏輯

科技金融是促進(jìn)科技開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務(wù)的系統(tǒng)性安排，是國家科技創(chuàng)新體系和金融體系的重要組成部分。科技金融改革創(chuàng)新的目的在于推動(dòng)科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的深度融合。因此，深化科技金融改革創(chuàng)新，應(yīng)該遵循以下四個(gè)基本實(shí)踐邏輯：

有助于促進(jìn)科技需求結(jié)構(gòu)和金融供給結(jié)構(gòu)的對(duì)接?？萍计髽I(yè)在不同發(fā)展階段金融需求的性質(zhì)與規(guī)模各有不同，不同金融供給方式的成本與收益也有顯著差異，在一個(gè)階段有效的資金供給方式可能不適應(yīng)另一階段的科技企業(yè)發(fā)展需求。因此，科技金融改革創(chuàng)新，就是要促進(jìn)從種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期、擴(kuò)張期、成熟期乃至衰退期各發(fā)展階段的科技金融需求結(jié)構(gòu)和政府投入、銀行機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資、科技保險(xiǎn)和資本市場(chǎng)等科技金融供給結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)對(duì)接，其中促進(jìn)重技術(shù)、輕資產(chǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)、高成長的初創(chuàng)期中小微科技企業(yè)融資供需對(duì)接是科技金融改革創(chuàng)新的關(guān)鍵，而這取決于支持科技創(chuàng)新的金融機(jī)構(gòu)的多樣性、金融組織體系的完善程度、多層次資本市場(chǎng)發(fā)展以及金融工具的豐富程度。

有助于解決科技融資過程中的收益和風(fēng)險(xiǎn)不匹配。在科技創(chuàng)新融資過程中，阻礙科技與金融深入融合的主要原因是存在著兩種不同的風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配：一是科技企業(yè)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)與創(chuàng)新收益不匹配； 二是銀行機(jī)構(gòu)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與所獲收益不匹配。由于兩種風(fēng)險(xiǎn)與收益的不匹配，一方面使得科技企業(yè)資金需求強(qiáng)烈，融資難、融資貴，缺乏“雪中送炭”機(jī)制支撐； 另一方面，銀行等金融機(jī)構(gòu)樂于投資于風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的成熟期科技企業(yè)，不愿意“錦上添花”般投資于種子期或初創(chuàng)期的科技企業(yè)。因此，科技金融改革創(chuàng)新，就是要促進(jìn)金融體系中多層次保險(xiǎn)及擔(dān)保體系的形成，進(jìn)一步完善抵質(zhì)押制度，推動(dòng)金融工具創(chuàng)新，發(fā)展多層次的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)傮w系和多樣化的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，有效地控制和分散科技金融系統(tǒng)中的各種風(fēng)險(xiǎn)。

有助于緩解科技企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱。除了具有普通中小企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間存在的信息不對(duì)稱特征之外，中小科技創(chuàng)新企業(yè)通常更缺乏有形資產(chǎn)、未來不確定性更大、更多依靠技術(shù)和智力等無形資產(chǎn)創(chuàng)造利潤，在沒有取得商業(yè)成功之前，金融機(jī)構(gòu)難以評(píng)估科技成果的貨幣價(jià)值和企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境下，銀行機(jī)構(gòu)想要客觀、科學(xué)地評(píng)估科技成果的貨幣價(jià)值和企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，需要花費(fèi)大量的信息交易費(fèi)用，這是銀行機(jī)構(gòu)在科技金融中裹足不前的重要原因。因此，科技金融改革創(chuàng)新，就是要通過強(qiáng)有力的股權(quán)、債權(quán)約束以及完善的金融合約（例如，以科創(chuàng)企業(yè)較多擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、股權(quán)為抵押物的抵質(zhì)押貸款以及第三方擔(dān)保），緩解科技金融交易中的信息不對(duì)稱問題。同時(shí)，還需要在銀行機(jī)構(gòu)、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、政府部門和科創(chuàng)企業(yè)等之間建立合作機(jī)制，形成信息共享，降低交易成本。

有助于協(xié)調(diào)政府職能與市場(chǎng)作用的發(fā)揮?？萍紕?chuàng)新本身需要市場(chǎng)化運(yùn)作，但又離不開政府的支持，科技資源和金融資源的有效配置也無法完全由市場(chǎng)機(jī)制完成，所以科技金融在一定程度上可以理解為市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)作和政府推動(dòng)引導(dǎo)雙重作用的結(jié)果，必須把讓市場(chǎng)在科技創(chuàng)新資源配置中發(fā)揮決定性作用和更好發(fā)揮政府作用有機(jī)結(jié)合起來。同時(shí)，要避免政府在科技金融發(fā)展上過度干預(yù)，合理確定政府職能的邊界，以免妨礙市場(chǎng)機(jī)制、降低經(jīng)濟(jì)效率。因此，科技金融改革創(chuàng)新，就是要協(xié)調(diào)好政府職能與市場(chǎng)作用的發(fā)揮。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，美國、日本、德國、以色列等科技創(chuàng)新大國都大量使用政策性科技金融工具或依靠政策性金融機(jī)構(gòu)來支持科技創(chuàng)新。雖然對(duì)于不同成長階段的科技型企業(yè)，政府支持的側(cè)重點(diǎn)有所不同，但從我國情況來看，政府的作用主要在于以政策性金融工具和組織來黏合科技創(chuàng)新和商業(yè)性金融，采用財(cái)政科技投入、優(yōu)惠貸款、貸款貼息、信用擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、政府引導(dǎo)基金入股等方式，運(yùn)用市場(chǎng)的機(jī)制和辦法，發(fā)揮服務(wù)、引導(dǎo)和輔助功能，實(shí)現(xiàn)科技金融中政府職能與市場(chǎng)機(jī)制的有效融合。此外，科技金融中的政府職能還體現(xiàn)在制定法律法規(guī)、完善要素市場(chǎng)體系、健全社會(huì)信用體系、實(shí)施稅收優(yōu)惠措施以及建立科技企業(yè)資源數(shù)據(jù)庫和科技金融信息服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等公共服務(wù)平臺(tái)上。

武漢科技金融改革創(chuàng)新的效果評(píng)價(jià)

近年來，武漢利用先行先試的政策優(yōu)勢(shì)，積極探索，全面推進(jìn)，著力探索實(shí)踐科技資源與金融資源的有效融合機(jī)制，科技金融改革創(chuàng)新工作取得了一定進(jìn)展，但也依然存在著明顯的不足。

完善科技金融組織體系，促進(jìn)科技金融供需對(duì)接

商業(yè)銀行等加快設(shè)立科技專營機(jī)構(gòu)，并實(shí)施科技金融專營機(jī)制。截至2016年10月末，湖北省共有科技信貸分支專營機(jī)構(gòu)21家，主營科技擔(dān)保的融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)13家，主營科技信貸業(yè)務(wù)的小額貸款公司15家，各類科技金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)200家。此外，開展科技保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的泰康在線財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司已在武漢掛牌成立，以“科技金融”為主要經(jīng)營目標(biāo)的湖北首家民營銀行——“武漢眾邦銀行”也已獲批籌建。

深化科技金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，解決風(fēng)險(xiǎn)收益不匹配

一是擴(kuò)大科技信貸抵質(zhì)押物范圍。金融機(jī)構(gòu)針對(duì)科技企業(yè)輕資產(chǎn)、重技術(shù)的特點(diǎn)，靈活運(yùn)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)、股權(quán)、保單、倉單和訂單等抵質(zhì)押物，積極推廣“專利權(quán)+應(yīng)收賬款”“專利權(quán)+訂單”“專利權(quán)+擔(dān)保”等混搭式組合質(zhì)押貸款。

二是推進(jìn)科技信貸產(chǎn)品創(chuàng)新。依據(jù)科技企業(yè)生長周期和資本市場(chǎng)特征，金融機(jī)構(gòu)積極探索萌芽貸、三板貸、上市貸、并購貸、補(bǔ)貼貸、助保貸等信貸產(chǎn)品和服務(wù)模式，切實(shí)對(duì)接不同發(fā)展階段科技企業(yè)信貸融資需求。2016年前三季度，武漢城市圈科技型企業(yè)貸款新增141億元，同比多增48億元，增長51.6%。

三是擴(kuò)展科技企業(yè)貸款保證保險(xiǎn)覆蓋面。武漢東湖高新區(qū)建立“第三方信用評(píng)級(jí)+銀行貸款+保證保險(xiǎn)+政府補(bǔ)貼”的科技貸款風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，積極推動(dòng)科技型企業(yè)貸款保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，有效解決科技企業(yè)貸款有效擔(dān)保抵押物不足的融資困境。

推動(dòng)銀行投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)試點(diǎn)，創(chuàng)新科技信貸新模式

2016年4月，武漢東湖高新區(qū)獲批為全國5個(gè)自主創(chuàng)新示范區(qū)首批投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)（“我投我貸”型投貸聯(lián)動(dòng)）地區(qū)之一。2016年10月，武漢“我投我貸”型投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)正式進(jìn)入實(shí)施階段，相關(guān)政府部門初步建立投貸聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，設(shè)立了風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)補(bǔ)償基金，并制定投貸聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)補(bǔ)償基金細(xì)則。武漢東湖高新區(qū)管委會(huì)分別與國家開發(fā)銀行、中國銀行、漢口銀行簽署了“投貸聯(lián)動(dòng)”合作框架協(xié)議，三家試點(diǎn)銀行給予第一批三家科技企業(yè)共1.15億元資金支持。同時(shí)，未進(jìn)入首批試點(diǎn)范圍的銀行以及已進(jìn)入試點(diǎn)范圍但尚未設(shè)立投資子公司的銀行通過通道模式、產(chǎn)業(yè)投資基金模式、財(cái)務(wù)顧問模式等方式積極開展“他投我貸”型投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，努力滿足傳統(tǒng)銀行信貸模式難以滿足的初創(chuàng)期科技企業(yè)的融資需求。

拓寬科技創(chuàng)新直接融資渠道，完善全產(chǎn)業(yè)鏈融資服務(wù)

一是發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)的支持作用。近年來，湖北省多層次資本市場(chǎng)全面推進(jìn)，三板上市掛牌再融資迅猛增長，四板市場(chǎng)建設(shè)位居全國前列。目前，全省已建立由500家企業(yè)組成的擬上市后備企業(yè)資源庫，積極推動(dòng)科技企業(yè)IPO上市，武漢股權(quán)托管中心創(chuàng)新設(shè)立全國首個(gè)“科技板”，設(shè)置和引入符合科技創(chuàng)新型中小企業(yè)的制度安排，拓寬相關(guān)融資渠道。截至2016年10月末，全省新增三板掛牌企業(yè)114家，同比增長45%；武漢股權(quán)托管交易中心登記企業(yè)2667家，掛牌交易企業(yè)1921家，其中“科技板”掛牌企業(yè)728家，掛牌數(shù)量和交易額均居中部地區(qū)第一位。

二是引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資資本參與科技企業(yè)融資。湖北省先后設(shè)立省、市、縣等多級(jí)創(chuàng)投引導(dǎo)基金以及長江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)基金和省級(jí)股權(quán)投資引導(dǎo)基金，積極引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資資本參與科技企業(yè)融資，形成了較為完善的橫向協(xié)同、縱向聯(lián)動(dòng)的政府引導(dǎo)基金體系，吸引了各類股權(quán)投資、天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資基金開展科技金融服務(wù)。截至2016年10月末，全省已登記各類股權(quán)投資類企業(yè)912家，注冊(cè)資本合計(jì)546.69億元；設(shè)立天使基金42家，規(guī)模達(dá)11億元。

三是積極推動(dòng)科技企業(yè)債券融資。截至2016年10月末，湖北省已建立包括7000家企業(yè)的武漢城市圈銀行間債券市場(chǎng)融資后備企業(yè)庫，加強(qiáng)對(duì)科技企業(yè)債券融資的輔導(dǎo)培育。同時(shí)，支持漢口銀行獲得銀行間市場(chǎng)B類主承銷商資格，為擴(kuò)大科技企業(yè)債券融資提供有利條件。

健全信用信息共享機(jī)制，緩解信息不對(duì)稱

一是建立科技企業(yè)融資網(wǎng)上對(duì)接平臺(tái)。武漢東湖高新區(qū)積極打造“科技金融創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)平臺(tái)”，聚集創(chuàng)投資本、金融機(jī)構(gòu)等資源為科技企業(yè)提供網(wǎng)上對(duì)接服務(wù)，進(jìn)而高效實(shí)現(xiàn)網(wǎng)下融資對(duì)接，重點(diǎn)解決科技企業(yè)投融資過程中的信息不對(duì)稱、資本進(jìn)出渠道不暢和信用體系不完善等問題。目前，該平臺(tái)匯聚科技型企業(yè)12000余家、各類投資機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)400余家、金融產(chǎn)品600余種，成立以來累計(jì)促成中小科技企業(yè)融資6.8億元。

二是搭建科技金融信用服務(wù)平臺(tái)。建立“東湖企業(yè)信用信息數(shù)據(jù)庫”和“光谷信用網(wǎng)”，積極推進(jìn)科技型企業(yè)信用體系試驗(yàn)區(qū)建設(shè)，為中小科技企業(yè)搭建全方位信用服務(wù)和政銀企溝通合作平臺(tái)。截至2016年10月末，累計(jì)征集4.1萬家企業(yè)各類信用信息數(shù)據(jù)239.8萬條，完成企業(yè)信用評(píng)價(jià)和評(píng)級(jí)6000余份，幫助企業(yè)獲得信用貸款129億元。

武漢科技金融發(fā)展的不足之處

一是科技金融以銀行機(jī)構(gòu)為主，與科技創(chuàng)新發(fā)展相適應(yīng)的直接融資機(jī)構(gòu)還不夠多，融資結(jié)構(gòu)中信貸所占比重過大，對(duì)科技企業(yè)的權(quán)益性融資支持仍顯不足。

二是金融機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品服務(wù)多樣性、人才和技術(shù)、發(fā)展觀念及體制機(jī)制方面還難以滿足科技金融需求，尤其是銀行機(jī)構(gòu)在投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的專業(yè)人才、業(yè)務(wù)運(yùn)營、價(jià)值發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)和管理機(jī)制等方面有待進(jìn)一步突破。

三是地方政府在科技金融中的積極作用沒有充分發(fā)揮?？萍冀鹑谥С终吆凸ぷ魍苿?dòng)機(jī)制不夠全面、協(xié)同程度不夠，與科技金融不同發(fā)展階段的特征不完全匹配，尤其是對(duì)初創(chuàng)期科技企業(yè)金融服務(wù)的支持力度不夠，存在政府缺位現(xiàn)象。

科技金融改革創(chuàng)新的發(fā)展路徑

根據(jù)武漢科技金融發(fā)展的現(xiàn)狀，從實(shí)際可操作性角度出發(fā)，下一階段，武漢深化科技金融改革創(chuàng)新主要應(yīng)從以下方面進(jìn)行。

進(jìn)一步拓寬科技企業(yè)直接融資渠道。相關(guān)政策措施包括：支持非上市科技企業(yè)利用債券融資，拓寬融資渠道；充分利用科創(chuàng)企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新試點(diǎn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化；探索在武漢城市圈設(shè)立科技創(chuàng)業(yè)證券公司等試點(diǎn)；申請(qǐng)武漢試點(diǎn)科技企業(yè)股權(quán)眾籌，推動(dòng)符合條件的科技創(chuàng)新企業(yè)通過股權(quán)眾籌融資平臺(tái)募集資金；優(yōu)化支持創(chuàng)投發(fā)展的稅收政策，爭取在天使投資個(gè)人所得稅抵扣等方面實(shí)現(xiàn)政策突破。

繼續(xù)加大金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新力度。除了繼續(xù)支持設(shè)立科技金融專營機(jī)構(gòu)、實(shí)施科技金融專營機(jī)制以及鼓勵(lì)民間資本設(shè)立科技民營銀行、科技小額貸款公司、科技擔(dān)保公司、科技融資租賃公司以外，還應(yīng)采取如下措施：一是優(yōu)化銀行科技信貸管理模式，推動(dòng)銀行在金融產(chǎn)品、服務(wù)模式以及治理機(jī)制等方面持續(xù)創(chuàng)新，逐步優(yōu)化支持科技創(chuàng)新的信貸服務(wù)機(jī)制。二是全力推進(jìn)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)工作，推動(dòng)銀行轉(zhuǎn)換經(jīng)營理念與模式，盡快建立適合投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的信貸模式，引導(dǎo)銀行加強(qiáng)與創(chuàng)業(yè)投資、證券、保險(xiǎn)、信托等機(jī)構(gòu)合作，完善投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)中信息共享和風(fēng)險(xiǎn)共控合作機(jī)制。三是繼續(xù)大力推廣科技貸款保證保險(xiǎn)。鼓勵(lì)有條件的保險(xiǎn)公司進(jìn)一步開發(fā)科技保險(xiǎn)產(chǎn)品，在科技企業(yè)初創(chuàng)、融資、并購以及戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈等方面拓寬服務(wù)領(lǐng)域。

不斷完善科技金融服務(wù)體系。一是完善科技金融中介服務(wù)體系。支持和鼓勵(lì)會(huì)計(jì)、法律、投資咨詢、財(cái)務(wù)顧問、資產(chǎn)評(píng)估、保險(xiǎn)代理、信用評(píng)級(jí)等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)參與科技金融改革創(chuàng)新，提高科技創(chuàng)新融資效率和服務(wù)水平。二是完善科技金融監(jiān)測(cè)評(píng)估制度。將科技金融綜合統(tǒng)計(jì)納入金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)試點(diǎn)范疇，全面統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)科技企業(yè)融資情況和科技金融組織、金融產(chǎn)品發(fā)展情況，對(duì)科技金融發(fā)展水平和服務(wù)能力進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估。三是完善科技金融信用信息服務(wù)平臺(tái)。推動(dòng)建立綜合性科技金融信息服務(wù)平臺(tái)，收集利用分散在科技、工商、海關(guān)、法院、質(zhì)監(jiān)和稅務(wù)等部門有關(guān)科技企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營等信息，引導(dǎo)銀行、證券、信托、創(chuàng)投基金、擔(dān)保公司和投資機(jī)構(gòu)等擴(kuò)大信息共享范圍。

充分發(fā)揮地方政府的積極作用。充分發(fā)揮政府在科技融資信用增進(jìn)、風(fēng)險(xiǎn)分散、降低成本以及要素市場(chǎng)培育、市場(chǎng)秩序維護(hù)等方面的積極作用，同時(shí)避免政府職能越位、過度干預(yù)，實(shí)現(xiàn)科技金融中政府職能與市場(chǎng)機(jī)制的有效融合。一是建立和完善科技融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。整合現(xiàn)有各類財(cái)稅優(yōu)惠政策措施，通過科技發(fā)展基金、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、貸款貼息、保費(fèi)補(bǔ)貼以及財(cái)政資金補(bǔ)助等形式，針對(duì)科技企業(yè)不同發(fā)展階段實(shí)施差異化的融資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，著力建立初創(chuàng)期科技企業(yè)的“首貸”風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。二是建立健全促進(jìn)科技企業(yè)融資信用增進(jìn)機(jī)制。發(fā)揮好政策性科技擔(dān)保和再擔(dān)保體系的作用，推動(dòng)科技企業(yè)信用信息系統(tǒng)建設(shè)，鼓勵(lì)和引導(dǎo)設(shè)立科技融資擔(dān)保公司和科技保險(xiǎn)公司。三是繼續(xù)培育和壯大科技要素市場(chǎng)。加快發(fā)展區(qū)域性知識(shí)產(chǎn)權(quán)、股權(quán)和資源要素市場(chǎng)，尤其要加快建立完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易流轉(zhuǎn)市場(chǎng)，完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估、登記、托管和流轉(zhuǎn)體系，簡化抵押和處置程序。

（作者系中國人民銀行武漢分行副行長）