• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    不同企業(yè)性質(zhì)下企業(yè)社會責(zé)任對財務(wù)績效影響關(guān)系分析

    2017-05-17 11:28:47李建林
    商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究 2017年9期
    關(guān)鍵詞:財務(wù)績效社會責(zé)任

    李建林

    內(nèi)容摘要:股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的重要組成部分,不同股權(quán)性質(zhì)下的企業(yè)管理方式、適用政策、企業(yè)文化及社會公眾對其在社會經(jīng)濟(jì)中扮演的角色認(rèn)知不同,其社會責(zé)任的履行程度也有差別。本文通過對2012-2014年全部A股上市公司按照利益相關(guān)理論使用因子分析法對其企業(yè)社會責(zé)任得分進(jìn)行量化,在此基礎(chǔ)上將不同股權(quán)性質(zhì)的樣本進(jìn)行細(xì)分,分別研究其履行企業(yè)社會責(zé)任對財務(wù)績效的影響。結(jié)果表明,國有控股企業(yè)履行社會責(zé)任并沒有提升財務(wù)績效,而民營企業(yè)及外資參股企業(yè)履行社會責(zé)任對其財務(wù)績效有顯著的正向影響。

    關(guān)鍵詞:企業(yè)性質(zhì) 社會責(zé)任 財務(wù)績效

    引言

    企業(yè)社會責(zé)任(Corporate Social Responsibility,簡稱CSR)不僅是企業(yè)需要履行的使命,更是一種道德和良知的約束。近些年隨著社會經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展,許多公司在發(fā)展壯大、追求企業(yè)利潤最大化的過程中對企業(yè)應(yīng)該履行的社會責(zé)任有所忽視,致使社會出現(xiàn)了許多令人堪憂的事件,如食品安全、環(huán)境污染、企業(yè)惡意逃避債務(wù)、偷稅漏稅,還有石油泄漏事件、富士康員工跳樓事件、“皮革膠囊”事件以及轟動一時的“三鹿奶粉”事件等,這些事件不僅影響了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,而且嚴(yán)重影響了整個社會的和諧發(fā)展。企業(yè)在發(fā)展過程中出現(xiàn)的各種社會問題,讓學(xué)者們將研究焦點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)移到企業(yè)社會責(zé)任的履行方面。互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展,在提高信息傳播效率的同時,使企業(yè)面臨信息更加公開透明的局面,數(shù)十年樹立的品牌形象可能在一夕之間崩塌。

    《社會責(zé)任指南》于2010年11月1日在日內(nèi)瓦發(fā)布,這是第一個具有真正意義的國際化社會責(zé)任標(biāo)準(zhǔn),它標(biāo)志著企業(yè)社會責(zé)任已經(jīng)在全世界范圍內(nèi)得到重視。在此背景下,公眾對企業(yè)社會責(zé)任的表現(xiàn)期望值上升到更高層次,企業(yè)也逐漸認(rèn)識到作為一個“社會公民”,市場很重要,社會的關(guān)注度也很重要。因此,大多數(shù)企業(yè)開始重視贏得社會尊重的能力,選擇積極地承擔(dān)社會責(zé)任。

    企業(yè)是以利益導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體,履行社會責(zé)任的同時必然會增加相關(guān)成本,不一定能夠帶來立竿見影的好處,這就是一些企業(yè)不認(rèn)真履行社會責(zé)任的真正原因。只有企業(yè)在完成社會責(zé)任的同時,能夠使得企業(yè)績效得到相應(yīng)提升,企業(yè)才會自發(fā)地履行社會責(zé)任。當(dāng)企業(yè)認(rèn)識到履行社會責(zé)任能夠樹立品牌形象、贏得社會聲譽(yù)、提升企業(yè)績效時,企業(yè)才能更加積極地、主動地承擔(dān)應(yīng)盡的社會責(zé)任。然而,不同的企業(yè)類型,其生存環(huán)境、法律法規(guī)、市場秩序、企業(yè)政策均有所差別,致使其在社會經(jīng)濟(jì)中扮演的角色不同,社會責(zé)任的履行程度不同,公眾對其的期許也有所差別。我國作為世界經(jīng)濟(jì)的重要支柱,央企、民營企業(yè)和外資企業(yè)均在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的同時尋找適合自身的CSR管理方式,謀求企業(yè)利益和社會公眾利益的雙贏。本文按照股權(quán)性質(zhì)將企業(yè)分為國有控股、民營企業(yè)和外資參股三類,試圖厘清不同股權(quán)性質(zhì)的企業(yè)社會責(zé)任和企業(yè)績效之間的關(guān)系,便于引導(dǎo)企業(yè)積極主動地履行社會責(zé)任,促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行可持續(xù)的社會責(zé)任行為,以實現(xiàn)公眾利益與企業(yè)利益的雙贏。

    相關(guān)文獻(xiàn)綜述

    從20世紀(jì)50年代開始,國內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)開始對企業(yè)社會責(zé)任問題逐步進(jìn)行研究,其中企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效之間的關(guān)系始終是研究熱點(diǎn)。然而,盡管研究文獻(xiàn)已經(jīng)十分豐富,但仍未取得一致的研究結(jié)論,企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效的關(guān)系有正相關(guān)、負(fù)相關(guān)、非線性相關(guān)甚至不相關(guān),基本上所有的可能關(guān)系均得到了一定的數(shù)據(jù)支持。

    A.P Stanwick和D.S.Stanwick(1998)對115家企業(yè)數(shù)據(jù)采用多元回歸的方法進(jìn)行實證研究,結(jié)果發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)與財務(wù)績效之間正相關(guān)。Simpson and Kohem(2002)通過對美國國有銀行1993-1994年之間的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究,結(jié)果發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)履行企業(yè)社會責(zé)任和財務(wù)數(shù)據(jù)之間直接存在正相關(guān)關(guān)系。Seifert等(2003)認(rèn)為企業(yè)社會責(zé)任可以給企業(yè)帶來利益,但對股東財富最大化影響不大,企業(yè)社會責(zé)任被作為公司提升社會地位、品牌形象、個人聲譽(yù)的行為。李正(2006)對企業(yè)社會責(zé)任行為與企業(yè)價值之間的關(guān)系進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)從當(dāng)期看,社會責(zé)任承擔(dān)較多的公司,企業(yè)價值反倒越低;但從長期看,承擔(dān)社會責(zé)任對企業(yè)價值有提升作用。

    結(jié)合我國各類企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀考慮,國有企業(yè)一方面需要和其它企業(yè)一樣追求利潤最大化,提高經(jīng)濟(jì)效益;另一方面還有促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展、維持社會穩(wěn)定的特殊企業(yè)社會責(zé)任。在國家政策導(dǎo)向和各界公眾的關(guān)注下,國有企業(yè)的社會責(zé)任問題愈加得到重視,截至2012年底,全部央企已經(jīng)開始對外公布了社會責(zé)任報告,并且建立了社會責(zé)任評價體系。對于民營企業(yè)來說,隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,其在企業(yè)社會責(zé)任方面的投入力度也不斷加強(qiáng),尤其在國家面臨重大自然災(zāi)害時,民營企業(yè)的慈善公益性捐贈比重逐漸增加,但總體而言,民營企業(yè)履行社會責(zé)任較國有企業(yè)而言更具功利性,會考慮成本效益。外資參股企業(yè)有較好的管理水平和運(yùn)作效率,能夠有效利用各種信息進(jìn)行管理決策,外資參股企業(yè)對社會責(zé)任更加重視。

    研究設(shè)計

    國有企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中承擔(dān)的社會責(zé)任越來越多,一定程度為政府承擔(dān)了部分責(zé)任,其履行企業(yè)社會責(zé)任的代價較高,在企業(yè)績效方面,高額的社會責(zé)任成本對企業(yè)績效可能產(chǎn)生負(fù)面影響。因此,提出如下假設(shè):

    假設(shè)1:國有控股企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)績效負(fù)相關(guān)。

    民營企業(yè)從產(chǎn)權(quán)屬性上而言屬于私有制,其經(jīng)濟(jì)目標(biāo)就是在合法的基礎(chǔ)上創(chuàng)造最大效益,并且社會公眾對民營企業(yè)履行社會責(zé)任的期待低于國有企業(yè)。民營企業(yè)在承擔(dān)社會責(zé)任時會考慮成本帶來的收益問題,因此一般情況下民營企業(yè)履行社會責(zé)任的成本要遠(yuǎn)低于國有企業(yè),至少在企業(yè)可承受的成本范圍內(nèi)。近些年,民營企業(yè)對社會責(zé)任的關(guān)注度明顯增多,越關(guān)注則其越具有責(zé)任感,企業(yè)績效越好。因此,提出如下假設(shè):

    假設(shè)2:民營企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)績效正相關(guān)。

    隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,引進(jìn)外資工作逐漸成熟,外資股東較多地參與中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,并且由于西方國家的社會責(zé)任研究較早也較為成熟,促使其較早地認(rèn)識到履行社會責(zé)任的重要性,履行社會責(zé)任能夠促進(jìn)企業(yè)績效提升。因此,提出如下假設(shè):

    假設(shè)3:外資企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)績效正相關(guān)。

    (一)樣本選取及數(shù)據(jù)來源

    本文以2012-2014年A股市場上市公司為樣本,數(shù)據(jù)主要來源于國泰君安數(shù)據(jù)庫,并且剔除ST或PT的、數(shù)據(jù)較為異常的樣本,部分缺失的數(shù)據(jù)從上市公司年報和企業(yè)公告取數(shù)填補(bǔ),數(shù)據(jù)處理主要使用EXCEl2007和SPSS17.0軟件。

    (二)變量定義

    因變量。在對企業(yè)績效相關(guān)研究文獻(xiàn)的梳理過程中,國內(nèi)外學(xué)者衡量企業(yè)績效主要從兩個方面考慮:市場指標(biāo)和財務(wù)指標(biāo)。市場指標(biāo)主要使用托賓Q來分析,由于我國資本市場發(fā)展相對較弱,托賓Q并不適用;財務(wù)指標(biāo)學(xué)者們往往選擇總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等指標(biāo),本文使用總資產(chǎn)收益作為衡量企業(yè)績效的財務(wù)指標(biāo)。為了消除自變量和因變量之間可能存在的內(nèi)生性問題,因變量選擇后一期的數(shù)據(jù)。

    自變量。本文的研究對象是不同股權(quán)性質(zhì)下企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)績效之間的關(guān)系,所以自變量即企業(yè)社會責(zé)任CSR,參考以往學(xué)者的研究,目前暫未有統(tǒng)一的衡量企業(yè)社會責(zé)任的指標(biāo),但是總體而言對社會責(zé)任計量的基礎(chǔ)均是基于利益相關(guān)者理論。

    利益相關(guān)者理論多年來一直是學(xué)者們研究企業(yè)社會責(zé)任的重要理論基礎(chǔ)??偟膩碚f,利益相關(guān)者理論認(rèn)為利益相關(guān)者指對實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)有重大影響或者在企業(yè)實施戰(zhàn)略目標(biāo)過程會受到企業(yè)影響的個人或其它團(tuán)體,在本文中將利益相關(guān)者分為七種即股東、客戶、債權(quán)人、供應(yīng)商、員工、政府和社會。

    控制變量。本文借鑒以往學(xué)者研究,選定企業(yè)規(guī)模、成長性和企業(yè)財務(wù)風(fēng)險為控制變量,具體指標(biāo)定義解釋如表1所示。

    (三)模型設(shè)定

    根據(jù)前文的研究假設(shè),本文構(gòu)建模型如下:

    CFP=α0+α1CSR+α3Size+α4Grow+α5Debt+e

    實證分析

    (一)企業(yè)社會責(zé)任因子分析

    通過對企業(yè)社會責(zé)任的7個維度指標(biāo)進(jìn)行因子分析的相關(guān)性檢驗,KMO值為0.618,Bartletts球度檢驗顯著性水平小于0.001;可以認(rèn)為,各變量之間存在公因子,適合做因子分析,結(jié)果如表2所示。

    本文采用因子分析法的主成分分析法,從CSR的7個維度指標(biāo)中提取主要成分來替代原始7個維度指標(biāo),根據(jù)因子分析的結(jié)果,前4個因子的特征值均大于1,且累計方差貢獻(xiàn)率為83.536%,高于80%,說明提取出這4個主要成分能夠較好地反映原來7個維度指標(biāo)涵蓋的信息,因子旋轉(zhuǎn)后累計方差貢獻(xiàn)率如表3所示,主成分得分系數(shù)矩陣如表4所示。

    根據(jù)表4可以構(gòu)建4個因子的計算方程,四個主成分用F1、F2、F3、F4表示。再以4個主成分的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重,構(gòu)建CSR得分模型:

    CSR=(27.693%F1+22.375%F2+17.661%F3+15.807%F4)/83.536%

    (二)企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)績效的實證分析

    描述性統(tǒng)計分析。對全部樣本進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析,如表5所示??傎Y產(chǎn)報酬率最小值-0.856,均值0.062,變動較大,但是標(biāo)準(zhǔn)差為0.063,說明在剔除數(shù)據(jù)異常較大后的樣本數(shù)據(jù),總資產(chǎn)報酬率波動不大;CSR得分較為極端,最小值0,最大值19.563,均值5.423,標(biāo)準(zhǔn)差6.582,說明我國上市公司社會責(zé)任履行情況參差不齊,波動性較大;控制變量Size、Grow、Debt的描述性統(tǒng)計結(jié)果發(fā)現(xiàn)盡管最大值和最小值相差較多,但是總體而言標(biāo)準(zhǔn)差較大,這3個指標(biāo)的波動性不大,所選樣本較為均衡,不存在異常樣本。

    回歸結(jié)果分析。以ROA為因變量,先對全樣本進(jìn)行回歸分析發(fā)現(xiàn),企業(yè)社會責(zé)任得分指標(biāo)CSR與企業(yè)績效呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。接下來將樣本按照股權(quán)性質(zhì)分類進(jìn)行回歸分析,結(jié)果匯總?cè)绫?所示。

    在國有控股的樣本公司中,企業(yè)社會責(zé)任CSR與企業(yè)績效呈現(xiàn)負(fù)相關(guān),且在5%的水平上顯著??梢哉J(rèn)為國有控股公司承擔(dān)社會責(zé)任并不能提升企業(yè)績效,主要是由于我國社會經(jīng)濟(jì)體制的特殊性,國有企業(yè)主要從事的是國計民生行業(yè),企業(yè)管理層也會考慮到社會問題,其履行社會責(zé)任可能是由于政治壓力,并且由于其國有的屬性可能導(dǎo)致其承擔(dān)一部分政府應(yīng)該承擔(dān)的職責(zé),而且社會公眾對國有企業(yè)的社會職責(zé)本身就具有較高期待,企業(yè)履行職責(zé)并不能帶來更好的經(jīng)濟(jì)效益。

    在民營企業(yè)樣本中,CSR與企業(yè)績效顯著正相關(guān)。在上市公司中,民營企業(yè)占據(jù)絕大部分,信息披露對其股票價格會有直接影響,并且民營企業(yè)一般規(guī)模相對較小,估價動蕩對其績效會產(chǎn)生直接影響,因此民營企業(yè)本身就在積極主動地承擔(dān)社會責(zé)任,CSR對企業(yè)績效的正向促進(jìn)作用較為顯著。

    外資參股企業(yè)的CSR與企業(yè)績效正相關(guān),但其顯著性水平較民營企業(yè)差。外資參股的上市公司比例相對較小,所取樣本400余家,總體而言,外資參股企業(yè)CSR與企業(yè)績效的影響與民營企業(yè)較為相似。外資參股企業(yè)有其特殊性,前幾年國家各種政策對外資企業(yè)相對寬松,外資企業(yè)的社會責(zé)任履行情況也相對較好。比如,外資企業(yè)的員工薪酬水平及福利水平遠(yuǎn)高于國企和民營企業(yè),外資企業(yè)口碑較好,履行企業(yè)社會責(zé)任對企業(yè)績效的促進(jìn)作用較為顯著。

    從控制變量來看,企業(yè)規(guī)模、成長性、財務(wù)風(fēng)險對所有樣本公司的影響基本一致??傮w而言,規(guī)模較大、成長性好的公司,CSR能促進(jìn)其企業(yè)績效的增加,而財務(wù)風(fēng)險對CSR與企業(yè)績效的影響呈現(xiàn)弱化作用。

    結(jié)論與建議

    本文在結(jié)合以往研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,將樣本按照企業(yè)性質(zhì)進(jìn)行細(xì)分,試圖研究不同性質(zhì)的企業(yè)履行社會責(zé)任對其績效的影響。研究發(fā)現(xiàn):對全部樣本而言,企業(yè)社會責(zé)任對財務(wù)績效有顯著促進(jìn)作用;對國有企業(yè)而言,履行社會責(zé)任的成本較高,且由于公眾期望值遠(yuǎn)高于其它屬性的企業(yè),導(dǎo)致其履行社會責(zé)任并不能提升財務(wù)績效。國有企業(yè)多與國計民生相關(guān),或為傳統(tǒng)行業(yè),本身利潤空間較其它屬性企業(yè)略低;且由于政治因素,其履行社會責(zé)任的成本較高,隨著近些年政企分開工作進(jìn)一步加強(qiáng),國有企業(yè)的信息披露透明度得以改善,國有企業(yè)應(yīng)認(rèn)清其企業(yè)屬性,衡量履行社會責(zé)任的成本及效益,以實現(xiàn)企業(yè)長期發(fā)展與社會公眾利益的雙贏。民營企業(yè)及外資參股企業(yè)的社會責(zé)任與財務(wù)績效正相關(guān),社會公眾本身對其履行社會責(zé)任的期望相對較低,且國家政策對民營企業(yè)和外資參股企業(yè)的扶持力度相對較弱,因此民營企業(yè)和外資財股企業(yè)更加重視積極發(fā)展自身,重視企業(yè)聲譽(yù),因而主動承擔(dān)社會責(zé)任,回報社會,使企業(yè)聲譽(yù)得到提升,從而進(jìn)一步提升企業(yè)財務(wù)績效。

    參考文獻(xiàn):

    1.張兆國,劉曉霞,張慶.企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)管理變革[J].會計研究,2009(3)

    2.楊淑萍.從中外觀點(diǎn)談企業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任與社會責(zé)任的關(guān)系[J].商業(yè)時代,2009(7)

    3.李輝.企業(yè)履行社會責(zé)任與經(jīng)營績效優(yōu)化互動路徑探析[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究,2016(6)

    4.王文成,王詩卉.中國國有企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)績效相關(guān)性研究[J].企業(yè)中國軟科學(xué),2014(8)

    5.王海妹,呂曉靜,林晚發(fā).我自參股和高干、機(jī)構(gòu)持股對企業(yè)社會責(zé)任的影響[J].會計研究,2014(8)

    6.李遠(yuǎn)慧,陳潔.企業(yè)社會責(zé)任績效與財務(wù)績效關(guān)系研究[J].統(tǒng)計與決策,2014(11)

    7.王聰.所有權(quán)性質(zhì)、企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效[D].西南財經(jīng)大學(xué),2013

    8.朱文.企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)績效的關(guān)系研究[D].湖南大學(xué),2013

    9.王倩.企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)財務(wù)績效的關(guān)系研究—制度環(huán)境的調(diào)節(jié)效應(yīng)[D].浙江大學(xué),2014

    10.呂牧,尹世芬.股權(quán)性質(zhì)對企業(yè)社會責(zé)任的影響—基于中國A股上市公司的實證研究[J].財會月刊,2015(24)

    11.劉雪雁.企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效關(guān)系研究—以造紙類企業(yè)為例[J].武漢商學(xué)院學(xué)報,2016(2)

    猜你喜歡
    財務(wù)績效社會責(zé)任
    虛擬現(xiàn)實概念上市公司財務(wù)績效評價
    小微企業(yè)融資問題研究
    上市公司債務(wù)融資期限結(jié)構(gòu)與財務(wù)績效關(guān)系的研究
    淺談大眾傳媒社會責(zé)任的缺失
    蘇寧云商輕資產(chǎn)盈利模式及其財務(wù)績效研究
    論社會責(zé)任和企業(yè)發(fā)展的關(guān)系
    中國市場(2016年33期)2016-10-18 13:45:11
    企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效研究
    商(2016年27期)2016-10-17 04:00:53
    《新聞晨報》:如何不跟著某些“網(wǎng)紅”玩“反轉(zhuǎn)”
    中國記者(2016年6期)2016-08-26 12:28:51
    經(jīng)濟(jì)法是什么
    国产三级在线视频| 两个人看的免费小视频| 深夜精品福利| 日韩国内少妇激情av| xxx96com| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 久久午夜亚洲精品久久| 国产精品 国内视频| 亚洲国产精品成人综合色| 中亚洲国语对白在线视频| 久久久久久久精品吃奶| 99久久无色码亚洲精品果冻| 色精品久久人妻99蜜桃| 1024视频免费在线观看| 最近最新免费中文字幕在线| 久久久久国内视频| 99riav亚洲国产免费| 黄色片一级片一级黄色片| 精品国产乱子伦一区二区三区| 又紧又爽又黄一区二区| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 亚洲国产欧美一区二区综合| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 在线观看免费视频日本深夜| 香蕉av资源在线| av超薄肉色丝袜交足视频| 久久草成人影院| 国产亚洲精品一区二区www| 老司机靠b影院| 精品乱码久久久久久99久播| 男插女下体视频免费在线播放| 在线播放国产精品三级| av免费在线观看网站| 无遮挡黄片免费观看| 中文字幕熟女人妻在线| 99久久精品国产亚洲精品| 真人做人爱边吃奶动态| 日韩精品青青久久久久久| 亚洲熟妇熟女久久| 国产成人aa在线观看| 精品国产乱子伦一区二区三区| 亚洲精品在线美女| 亚洲18禁久久av| 久久性视频一级片| 欧美一级a爱片免费观看看 | 国产亚洲欧美98| 9191精品国产免费久久| 51午夜福利影视在线观看| 久99久视频精品免费| 精品一区二区三区av网在线观看| 我的老师免费观看完整版| 日本精品一区二区三区蜜桃| 亚洲欧美日韩高清专用| 欧美最黄视频在线播放免费| 日韩欧美 国产精品| 久久中文看片网| 在线观看午夜福利视频| 最近最新中文字幕大全电影3| 国产精品亚洲一级av第二区| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 好男人在线观看高清免费视频| 观看免费一级毛片| 我的老师免费观看完整版| 老汉色av国产亚洲站长工具| 亚洲成人久久爱视频| 免费观看精品视频网站| 亚洲 国产 在线| or卡值多少钱| 国产69精品久久久久777片 | 啦啦啦免费观看视频1| 国产伦人伦偷精品视频| 男插女下体视频免费在线播放| 久久香蕉激情| 精品久久久久久久久久免费视频| 三级国产精品欧美在线观看 | 日韩大码丰满熟妇| 国产精品一区二区免费欧美| 午夜视频精品福利| 淫秽高清视频在线观看| 美女 人体艺术 gogo| 看黄色毛片网站| 亚洲精品一区av在线观看| 亚洲性夜色夜夜综合| av片东京热男人的天堂| 国产伦在线观看视频一区| 成人三级黄色视频| 亚洲国产精品成人综合色| 国产精品 欧美亚洲| 黄色成人免费大全| 99热只有精品国产| 一进一出抽搐动态| 欧美日韩国产亚洲二区| 99re在线观看精品视频| 日韩高清综合在线| 国产99久久九九免费精品| 少妇粗大呻吟视频| 叶爱在线成人免费视频播放| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 在线观看66精品国产| 国产精品一及| 操出白浆在线播放| 久久久久免费精品人妻一区二区| 国产又色又爽无遮挡免费看| 中国美女看黄片| 精品久久久久久久久久免费视频| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 91麻豆av在线| 欧美成人午夜精品| 亚洲熟妇熟女久久| 国产成人欧美在线观看| av福利片在线观看| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 亚洲人成伊人成综合网2020| 曰老女人黄片| 亚洲男人天堂网一区| tocl精华| 91九色精品人成在线观看| 成人三级黄色视频| 中亚洲国语对白在线视频| 两个人看的免费小视频| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 九九热线精品视视频播放| 成人午夜高清在线视频| 最近最新中文字幕大全免费视频| 国模一区二区三区四区视频 | 麻豆成人av在线观看| 亚洲男人天堂网一区| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 国产精品亚洲美女久久久| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 亚洲精华国产精华精| 久久国产精品人妻蜜桃| 婷婷精品国产亚洲av在线| 亚洲九九香蕉| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 国产视频一区二区在线看| 99在线人妻在线中文字幕| 免费在线观看成人毛片| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 精品国产美女av久久久久小说| 青草久久国产| 国产亚洲精品av在线| 男女午夜视频在线观看| 夜夜爽天天搞| 国产探花在线观看一区二区| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 桃红色精品国产亚洲av| 亚洲av片天天在线观看| 黄色女人牲交| 美女 人体艺术 gogo| 不卡av一区二区三区| 两个人免费观看高清视频| 禁无遮挡网站| 在线观看舔阴道视频| 午夜a级毛片| 亚洲成av人片免费观看| 国产午夜精品论理片| 午夜a级毛片| 午夜精品在线福利| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 久久中文看片网| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 国产精品国产高清国产av| 丰满人妻一区二区三区视频av | 黄色视频不卡| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 99在线人妻在线中文字幕| 首页视频小说图片口味搜索| 欧美精品亚洲一区二区| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 亚洲男人的天堂狠狠| 午夜成年电影在线免费观看| 香蕉久久夜色| 久久久久亚洲av毛片大全| 欧美性猛交黑人性爽| 亚洲精华国产精华精| 亚洲五月天丁香| 热99re8久久精品国产| 欧美乱色亚洲激情| 国产精品一区二区三区四区久久| 很黄的视频免费| 免费无遮挡裸体视频| 国产高清视频在线观看网站| 久久久久国产一级毛片高清牌| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| av在线天堂中文字幕| 国产av一区在线观看免费| 12—13女人毛片做爰片一| 黄频高清免费视频| 国产99久久九九免费精品| 丁香欧美五月| 制服诱惑二区| 又黄又爽又免费观看的视频| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 国产区一区二久久| 三级国产精品欧美在线观看 | 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 日日爽夜夜爽网站| 黄色成人免费大全| 五月伊人婷婷丁香| 久久中文字幕人妻熟女| 香蕉国产在线看| 欧美另类亚洲清纯唯美| 特级一级黄色大片| 我的老师免费观看完整版| 欧美黑人欧美精品刺激| 俺也久久电影网| 中文字幕最新亚洲高清| 成年版毛片免费区| 国产男靠女视频免费网站| videosex国产| 99久久国产精品久久久| 真人做人爱边吃奶动态| 一区二区三区高清视频在线| 久久久水蜜桃国产精品网| 亚洲人成电影免费在线| 国产精品野战在线观看| 999久久久国产精品视频| 久久久久久久午夜电影| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 国产区一区二久久| 久久久久久人人人人人| 久久精品成人免费网站| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 精品日产1卡2卡| 欧美一区二区精品小视频在线| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 在线观看免费日韩欧美大片| 日韩精品中文字幕看吧| 欧美性猛交黑人性爽| www.熟女人妻精品国产| 亚洲国产精品999在线| 久久午夜亚洲精品久久| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 嫩草影院精品99| 制服人妻中文乱码| 亚洲国产看品久久| 国产成人aa在线观看| 成年版毛片免费区| 一个人免费在线观看电影 | 不卡一级毛片| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 看片在线看免费视频| 黄色女人牲交| 成熟少妇高潮喷水视频| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 欧美日韩一级在线毛片| 午夜两性在线视频| 99国产精品一区二区蜜桃av| 中文资源天堂在线| 国产午夜精品久久久久久| 国产精品久久电影中文字幕| 亚洲国产精品sss在线观看| 欧美日韩福利视频一区二区| 国产av麻豆久久久久久久| 精品福利观看| 日韩大尺度精品在线看网址| 怎么达到女性高潮| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 一个人免费在线观看电影 | 无限看片的www在线观看| 哪里可以看免费的av片| 日本一本二区三区精品| 一进一出好大好爽视频| 午夜福利成人在线免费观看| 色在线成人网| x7x7x7水蜜桃| 老熟妇仑乱视频hdxx| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 久久久久免费精品人妻一区二区| 九九热线精品视视频播放| 日本一本二区三区精品| 亚洲激情在线av| 99久久综合精品五月天人人| 99国产极品粉嫩在线观看| 制服诱惑二区| 久久精品91蜜桃| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 亚洲国产欧美网| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 最近最新中文字幕大全电影3| 美女午夜性视频免费| 免费在线观看亚洲国产| 又粗又爽又猛毛片免费看| 91国产中文字幕| 老司机在亚洲福利影院| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 毛片女人毛片| 中文亚洲av片在线观看爽| 岛国在线免费视频观看| 成人永久免费在线观看视频| 成在线人永久免费视频| 9191精品国产免费久久| 精品久久久久久久毛片微露脸| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 免费av毛片视频| 狂野欧美激情性xxxx| 18禁观看日本| 免费在线观看黄色视频的| 亚洲国产高清在线一区二区三| 99久久无色码亚洲精品果冻| 白带黄色成豆腐渣| 欧美zozozo另类| 亚洲一区二区三区不卡视频| 丝袜美腿诱惑在线| 搡老熟女国产l中国老女人| 床上黄色一级片| 欧美大码av| 欧美黑人精品巨大| 欧美中文综合在线视频| 啦啦啦免费观看视频1| e午夜精品久久久久久久| 18禁观看日本| 美女 人体艺术 gogo| 成人av一区二区三区在线看| 麻豆成人午夜福利视频| 午夜视频精品福利| 久99久视频精品免费| 麻豆久久精品国产亚洲av| 嫁个100分男人电影在线观看| 婷婷精品国产亚洲av| 男女之事视频高清在线观看| 少妇熟女aⅴ在线视频| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 亚洲成av人片在线播放无| 哪里可以看免费的av片| 日日爽夜夜爽网站| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 欧美午夜高清在线| 中文字幕最新亚洲高清| 精品乱码久久久久久99久播| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆 | 午夜福利高清视频| 精品欧美国产一区二区三| 中文亚洲av片在线观看爽| 久久精品成人免费网站| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 又大又爽又粗| 一区二区三区激情视频| 香蕉国产在线看| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 高清毛片免费观看视频网站| 国语自产精品视频在线第100页| 久久久久久久精品吃奶| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 男女视频在线观看网站免费 | 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 亚洲精品在线美女| 久9热在线精品视频| 精品国产亚洲在线| 久久久国产成人免费| 999精品在线视频| 一本一本综合久久| 成人av一区二区三区在线看| 真人一进一出gif抽搐免费| 一区二区三区激情视频| 麻豆国产av国片精品| 日本黄大片高清| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 后天国语完整版免费观看| 亚洲精品中文字幕在线视频| 国产熟女午夜一区二区三区| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 久久这里只有精品19| 男人舔奶头视频| 很黄的视频免费| 亚洲真实伦在线观看| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 波多野结衣高清无吗| 国内精品久久久久久久电影| 在线视频色国产色| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 日本 av在线| 成人18禁在线播放| 久久中文看片网| 99热这里只有是精品50| 国产三级黄色录像| 亚洲午夜理论影院| 搡老妇女老女人老熟妇| 婷婷精品国产亚洲av| 一边摸一边抽搐一进一小说| 久久久久久免费高清国产稀缺| tocl精华| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 亚洲一区高清亚洲精品| 一区福利在线观看| 两个人看的免费小视频| 国产三级黄色录像| 国产伦一二天堂av在线观看| av在线天堂中文字幕| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 18禁美女被吸乳视频| 亚洲国产精品合色在线| 丝袜人妻中文字幕| 成人av一区二区三区在线看| 久久久久性生活片| 亚洲国产看品久久| 制服人妻中文乱码| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 人人妻人人看人人澡| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 国内精品一区二区在线观看| 丝袜人妻中文字幕| 老熟妇仑乱视频hdxx| 很黄的视频免费| 在线视频色国产色| 在线播放国产精品三级| 国产av不卡久久| 国产成人精品久久二区二区免费| 精品免费久久久久久久清纯| 黄色成人免费大全| 国产欧美日韩一区二区精品| 日本五十路高清| 国产69精品久久久久777片 | 久久久久九九精品影院| ponron亚洲| 99久久精品国产亚洲精品| 丁香欧美五月| 一本精品99久久精品77| 黄色视频不卡| 一本大道久久a久久精品| 大型av网站在线播放| 小说图片视频综合网站| 欧美日韩一级在线毛片| 亚洲欧美日韩无卡精品| 国产片内射在线| 天堂动漫精品| 欧美乱码精品一区二区三区| 叶爱在线成人免费视频播放| 国产99久久九九免费精品| 老司机在亚洲福利影院| 熟女电影av网| 午夜福利免费观看在线| 一本精品99久久精品77| 亚洲av日韩精品久久久久久密| www日本黄色视频网| 色综合欧美亚洲国产小说| 丰满的人妻完整版| 男女那种视频在线观看| 草草在线视频免费看| 欧美中文日本在线观看视频| 国产午夜福利久久久久久| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 特级一级黄色大片| 久久久国产精品麻豆| 久久 成人 亚洲| 叶爱在线成人免费视频播放| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 两性夫妻黄色片| 欧美+亚洲+日韩+国产| 老司机午夜福利在线观看视频| 久久99热这里只有精品18| 国内精品久久久久精免费| 中文字幕熟女人妻在线| 老司机在亚洲福利影院| 99在线视频只有这里精品首页| 99国产极品粉嫩在线观看| 成人三级做爰电影| 18禁国产床啪视频网站| 亚洲av片天天在线观看| 老鸭窝网址在线观看| 999精品在线视频| 国产日本99.免费观看| 午夜a级毛片| 国产成人av激情在线播放| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 丝袜人妻中文字幕| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 亚洲男人的天堂狠狠| 五月玫瑰六月丁香| 亚洲一区二区三区不卡视频| www.www免费av| 亚洲全国av大片| 国产单亲对白刺激| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 国产精品精品国产色婷婷| 国语自产精品视频在线第100页| 精品欧美国产一区二区三| 国产三级在线视频| 亚洲天堂国产精品一区在线| 国产精品爽爽va在线观看网站| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 亚洲五月婷婷丁香| 国产三级在线视频| 级片在线观看| 最近视频中文字幕2019在线8| 欧美不卡视频在线免费观看 | 欧美日韩瑟瑟在线播放| 两性夫妻黄色片| 亚洲真实伦在线观看| 亚洲第一电影网av| 午夜福利免费观看在线| 国产精品98久久久久久宅男小说| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 午夜福利18| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 久久精品综合一区二区三区| 亚洲一区中文字幕在线| 麻豆成人午夜福利视频| 99re在线观看精品视频| 成人一区二区视频在线观看| 最近最新中文字幕大全免费视频| 黄色 视频免费看| 国产单亲对白刺激| 亚洲精品色激情综合| 国产亚洲精品综合一区在线观看 | 18禁观看日本| www.精华液| 亚洲中文av在线| 白带黄色成豆腐渣| 一进一出抽搐动态| 国产av一区二区精品久久| 国产1区2区3区精品| 亚洲国产精品成人综合色| 午夜视频精品福利| 亚洲国产中文字幕在线视频| 国产精品98久久久久久宅男小说| 三级毛片av免费| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 免费一级毛片在线播放高清视频| 两个人视频免费观看高清| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 99在线人妻在线中文字幕| 又黄又爽又免费观看的视频| 欧美日韩福利视频一区二区| 国产主播在线观看一区二区| 波多野结衣巨乳人妻| 最近最新免费中文字幕在线| 亚洲精品在线观看二区| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 国产日本99.免费观看| 免费电影在线观看免费观看| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 成年人黄色毛片网站| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 舔av片在线| 国产视频一区二区在线看| 成年免费大片在线观看| 免费在线观看完整版高清| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 1024手机看黄色片| 一区福利在线观看| 午夜日韩欧美国产| 午夜免费激情av| 少妇人妻一区二区三区视频| 欧美最黄视频在线播放免费| 欧美黑人巨大hd| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 伦理电影免费视频| 中文字幕熟女人妻在线| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 国产v大片淫在线免费观看| 日本精品一区二区三区蜜桃| www日本在线高清视频| 久久香蕉激情| avwww免费| 真人做人爱边吃奶动态| www.www免费av| 在线视频色国产色| 午夜精品一区二区三区免费看| 一个人免费在线观看的高清视频| 搞女人的毛片| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 久久香蕉激情| 欧美三级亚洲精品| 亚洲一码二码三码区别大吗| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 69av精品久久久久久| 身体一侧抽搐| 特大巨黑吊av在线直播| videosex国产| 亚洲电影在线观看av| 亚洲av电影不卡..在线观看| 久久久国产精品麻豆| 国产精品久久久久久久电影 | 中亚洲国语对白在线视频| 最好的美女福利视频网| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 免费搜索国产男女视频| 精品人妻1区二区| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 99久久无色码亚洲精品果冻| 最好的美女福利视频网| 亚洲 欧美一区二区三区| 制服丝袜大香蕉在线| 久热爱精品视频在线9| 精品欧美国产一区二区三| 久久久久亚洲av毛片大全| 欧美成人免费av一区二区三区| 婷婷六月久久综合丁香| 中文字幕最新亚洲高清| 老汉色av国产亚洲站长工具| 国产亚洲精品av在线| 最近最新中文字幕大全免费视频| 白带黄色成豆腐渣| 最近在线观看免费完整版| 好男人电影高清在线观看| 少妇的丰满在线观看| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 国产在线精品亚洲第一网站|