九成上市公司業(yè)績(jī)有“水分”

在扣除“非經(jīng)常性損益”這一要素后，大量上市公司遭遇業(yè)績(jī)下滑甚至虧損的尷尬。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》綜合報(bào)道

每年這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，都是上市公司集中發(fā)布年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的時(shí)候。也就是這個(gè)階段，各種各樣的花式報(bào)告集中呈現(xiàn)在投資者眼前，有被精品包裝完實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)“大翻身”的，也有讓投資者看完“累覺不愛”的。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日，滬深兩市共有2286家上市公司披露了2016年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中，有173家公司對(duì)已發(fā)年度預(yù)告進(jìn)行了修訂業(yè)績(jī)。

在上述173家上市公司中，有147家上市公司修改后預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)盈利，另有26家公司修改后預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)虧損。

此外，有99家上市公司修正后的2016年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中，有55家公司預(yù)計(jì)2016年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度超100%。

那么業(yè)績(jī)預(yù)增、凈利潤(rùn)高的公司股票就是藍(lán)籌股？大錯(cuò)特錯(cuò)，我們知道上市公司通過(guò)各種方法來(lái)粉飾業(yè)績(jī)，是A股市場(chǎng)普遍存在的現(xiàn)象。

今天我們就梳理一下，上市公司的“作假”手法。

非經(jīng)常性損益“潤(rùn)色”

雖然目前已公布2016年年報(bào)的上市公司在報(bào)告期內(nèi)的整體盈利情況較好，但在扣除“非經(jīng)常性損益”這一要素后，大量上市公司遭遇業(yè)績(jī)下滑甚至虧損的尷尬。

操縱”非經(jīng)常性損益”項(xiàng)目是年報(bào)的”水分”的重要來(lái)源。非經(jīng)常性損益包括以下項(xiàng)目：交易價(jià)格顯失公允的關(guān)聯(lián)交易導(dǎo)致的損益；處理下屬部門、被投資單位股權(quán)損益；資產(chǎn)置換損益；其他政府補(bǔ)貼；比較財(cái)務(wù)報(bào)表中會(huì)計(jì)政策變更對(duì)以前期間凈利潤(rùn)的追溯調(diào)整數(shù)。各項(xiàng)營(yíng)業(yè)外收入、支出等項(xiàng)目。

有業(yè)內(nèi)人士指出，非經(jīng)常性收益對(duì)上市公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況存在一定的干擾，投資者對(duì)非經(jīng)常性收益占比較高的上市公司最好多加觀察。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月16日，已有1803家A股上市公司公布了2016年年報(bào)，相關(guān)公司在報(bào)告期內(nèi)總計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約2.22萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)約3.73%，中泰化學(xué)等1119家公司在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了不同程度的業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)。

雖然從表面數(shù)據(jù)看，1803家已公布年報(bào)上市公司在2016年的整體經(jīng)營(yíng)狀況還算不錯(cuò)，但在2.22萬(wàn)億元的總利潤(rùn)中，非經(jīng)常性收益卻占據(jù)了相當(dāng)比例。統(tǒng)計(jì)顯示，1803家上市公司在報(bào)告期內(nèi)的非經(jīng)常性收益總計(jì)達(dá)1720.72億元，而在2015年，上述公司得到的非經(jīng)常性收益總額只有1579.91億元。

就具體公司而言，在已公布年報(bào)的1803家上市公司中，有1643家公司存在依靠非經(jīng)常性損益“補(bǔ)貼”凈利潤(rùn)的現(xiàn)象，占比約91.19%，其中國(guó)棟建設(shè)等446家上市公司的非經(jīng)常性損益在凈利潤(rùn)中的比重超過(guò)30%；嘉凱城等161家2016年表示盈利的公司在扣除非經(jīng)常性損益后實(shí)際上處于虧損的狀態(tài)；一汽夏利等304家2016年業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)的公司在扣除非經(jīng)常性損益后，2016年的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆烧D(zhuǎn)負(fù)。

長(zhǎng)城證券投資顧問(wèn)龔科認(rèn)為，2016年上市公司非經(jīng)常性損益規(guī)模出現(xiàn)較明顯增長(zhǎng)，就微觀層面而言，是因?yàn)樯鲜泄驹诜侵鳡I(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域以及跨行業(yè)兼并領(lǐng)域的拓展取得了較大的成效，同時(shí)大宗商品市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、銀行理財(cái)市場(chǎng)的繁榮也推動(dòng)了上市公司非經(jīng)常性損益的增長(zhǎng)。但從宏觀層面上看，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的延續(xù)、經(jīng)濟(jì)增速的放緩導(dǎo)致上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)不振，迫使相關(guān)企業(yè)加大了對(duì)非經(jīng)常性損益的依賴。

“增光添彩”的四種方式

盡管上市公司非經(jīng)常性損益的來(lái)源各不相同、金額高下有別，但通過(guò)非經(jīng)常性損益為業(yè)績(jī)“增光添彩”的方式，基本集中于四種途徑。

一是金融資產(chǎn)投資收益，比如2016年盈利10.77億元的佛山照明在報(bào)告期內(nèi)處置了其持有的國(guó)軒高科股票，獲利約7.3億元，這筆“炒股”收益就占到了2016年佛山照明總利潤(rùn)的2/3。

二是出售資產(chǎn)，以嘉凱城為例，該公司在2016年公開掛牌轉(zhuǎn)讓子公司青島嘉凱城房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的100%股權(quán)，這些資產(chǎn)出售行為幫助公司在2016年實(shí)現(xiàn)非經(jīng)常性收益26.75億元。

三是獲取政府“紅包”，海油工程就是典型案例，海油工程在2016年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總計(jì)約1.32億元，其中場(chǎng)地配套設(shè)施費(fèi)返還、國(guó)家重大課題科研撥款、保稅區(qū)辦公樓契稅返還、技術(shù)改造資金撥款等各類名目的政府補(bǔ)助就高達(dá)1.06億元。

最后，債務(wù)重組也是部分上市公司實(shí)現(xiàn)非經(jīng)常性損益的重要途徑，比如*ST運(yùn)維便在2016年通過(guò)公司及控股子公司大為制焦、大為焦化重整事項(xiàng)產(chǎn)生債務(wù)重組損益41.87億元，*ST運(yùn)維也得益就此扭虧為盈。

“脫水”業(yè)績(jī)更顯成長(zhǎng)性

龔科指出，通常情況下，衡量上市公司收益質(zhì)量還需扣除非經(jīng)常性損益，由于非經(jīng)常性損益與上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)，如果非經(jīng)常性收益在上市公司凈利潤(rùn)總額中所占的比例過(guò)大，將會(huì)干擾投資者對(duì)上市公司實(shí)際業(yè)績(jī)的判斷?？赡苣持粯I(yè)績(jī)靚麗的個(gè)股實(shí)際依靠的是非經(jīng)常性收益的粉飾，一旦失去非經(jīng)常性收益的支撐，其業(yè)績(jī)前景將相當(dāng)悲觀。與之相反的是，某只業(yè)績(jī)“崩盤”的個(gè)股或許只是偶然受到非經(jīng)常性收益的拖累。因此對(duì)于那些非經(jīng)常性收益占比較大的上市公司，投資者最好多加觀察，以免被表面的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)所誤導(dǎo)。

光大證券投資顧問(wèn)周明表示，投資者在關(guān)注上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)走向的同時(shí)更應(yīng)注意分析上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的質(zhì)量。通常而言，最近3年非經(jīng)常性損益在上市公司凈利潤(rùn)中所占比例均控制在5%以內(nèi)的上市公司其業(yè)績(jī)出現(xiàn)大起大落的風(fēng)險(xiǎn)較小，投資者可選擇其中凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)且業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速匹配較好的上市公司予以跟蹤。

另外，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、A股上行壓力加大的背景下，非經(jīng)常性損益來(lái)源較為可靠（比如在明確的時(shí)間周期內(nèi)享受穩(wěn)定的政策性財(cái)政補(bǔ)貼或稅收優(yōu)惠）的上市公司由于擁有業(yè)績(jī)“托底”，也具備一定的戰(zhàn)術(shù)避險(xiǎn)價(jià)值。

據(jù)最新獲悉，為進(jìn)一步提高年報(bào)信披質(zhì)量，上交所近期新動(dòng)作不斷：除了在監(jiān)管端首次對(duì)上市公司年審機(jī)構(gòu)展開事前約談外，在培訓(xùn)端，上交所還創(chuàng)新性地覆蓋了全體滬市公司。